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三沙市(西沙区、南沙区)

昆明市(盘龙区、富民县、宜良县、东川区、西山区、嵩明县、寻甸回族彝族自治县、五华区、晋宁区、石林彝族自治县、呈贡区、安宁市、官渡区、禄劝彝族苗族自治县)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

湖州市(长兴县、安吉县、南浔区、吴兴区、德清县)  长春市(德惠市、绿园区、农安县、宽城区、公主岭市、朝阳区、南关区、九台区、双阳区、榆树市、二道区)

果洛藏族自治州(玛沁县、甘德县、久治县、达日县、班玛县、玛多县)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

辽源市(东辽县、西安区、龙山区、东丰县)

银川市(西夏区、贺兰县、金凤区、兴庆区、永宁县、灵武市)  衡水市(武邑县、景县、枣强县、武强县、桃城区、安平县、深州市、饶阳县、阜城县、冀州区、故城县)

澳门特别行政区

那曲市(双湖县、比如县、尼玛县、聂荣县、巴青县、色尼区、班戈县、索县、申扎县、嘉黎县、安多县)

平凉市(泾川县、灵台县、华亭市、崆峒区、静宁县、崇信县、庄浪县)

晋城市(泽州县、高平市、城区、沁水县、阳城县、陵川县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、安龙县、望谟县、兴仁市、兴义市、册亨县、贞丰县、晴隆县)

抚顺市(望花区、抚顺县、东洲区、清原满族自治县、新宾满族自治县、顺城区、新抚区)

昭通市(大关县、威信县、鲁甸县、绥江县、彝良县、镇雄县、水富市、永善县、昭阳区、巧家县、盐津县)

吴忠市(同心县、红寺堡区、利通区、青铜峡市、盐池县)

河池市(巴马瑶族自治县、宜州区、天峨县、罗城仫佬族自治县、都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、南丹县、环江毛南族自治县、金城江区、凤山县)

自贡市(大安区、自流井区、富顺县、荣县、沿滩区、贡井区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

南昌市(南昌县、安义县、新建区、青云谱区、红谷滩区、西湖区、青山湖区、进贤县、东湖区)

洛阳市(新安县、汝阳县、嵩县、宜阳县、西工区、涧西区、偃师区、老城区、孟津区、瀍河回族区、洛宁县、伊川县、栾川县、洛龙区)

淄博市(淄川区、高青县、周村区、临淄区、桓台县、张店区、博山区、沂源县)

蚌埠市(禹会区、蚌山区、固镇县、五河县、淮上区、怀远县、龙子湖区)

常州市(武进区、金坛区、溧阳市、新北区、钟楼区、天宁区)

镇江市(丹徒区、句容市、扬中市、润州区、丹阳市、京口区)

常德市(鼎城区、安乡县、石门县、临澧县、桃源县、澧县、汉寿县、武陵区、津市市)

大同市(阳高县、天镇县、浑源县、平城区、新荣区、左云县、灵丘县、广灵县、云州区、云冈区)

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深圳市(福田区、盐田区、南山区、罗湖区、龙岗区、龙华区、坪山区、宝安区、光明区)

朔州市(朔城区、应县、山阴县、右玉县、平鲁区、怀仁市)

鹤壁市(鹤山区、淇滨区、淇县、山城区、浚县)

延安市(黄陵县、子长市、甘泉县、志丹县、吴起县、黄龙县、宝塔区、富县、宜川县、安塞区、洛川县、延长县、延川县)  曲靖市(会泽县、陆良县、麒麟区、马龙区、富源县、沾益区、宣威市、师宗县、罗平县)

新余市(分宜县、渝水区)

桂林市(秀峰区、雁山区、叠彩区、荔浦市、全州县、七星区、临桂区、平乐县、资源县、象山区、灌阳县、恭城瑶族自治县、灵川县、兴安县、永福县、龙胜各族自治县、阳朔县)

内江市(东兴区、资中县、威远县、市中区、隆昌市)嘉兴市(平湖市、海宁市、南湖区、嘉善县、秀洲区、海盐县、桐乡市)

焦作市(温县、修武县、山阳区、孟州市、武陟县、解放区、马村区、博爱县、中站区、沁阳市)  四平市(铁西区、梨树县、铁东区、双辽市、伊通满族自治县)

宁波市(海曙区、镇海区、奉化区、江北区、宁海县、北仑区、鄞州区、慈溪市、余姚市、象山县)

南充市(阆中市、营山县、仪陇县、蓬安县、高坪区、嘉陵区、顺庆区、南部县、西充县)

武汉市(黄陂区、汉阳区、汉南区、武昌区、青山区、江岸区、东西湖区、新洲区、江汉区、硚口区、蔡甸区、江夏区、洪山区)潍坊市(临朐县、高密市、奎文区、昌乐县、昌邑市、寿光市、诸城市、潍城区、青州市、寒亭区、坊子区、安丘市)

阳江市(阳西县、江城区、阳东区、阳春市)

通辽市(扎鲁特旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、开鲁县、奈曼旗、库伦旗)

安顺市(西秀区、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、关岭布依族苗族自治县、普定县、紫云苗族布依族自治县)

白山市(抚松县、临江市、靖宇县、江源区、长白朝鲜族自治县、浑江区)

沧州市(任丘市、孟村回族自治县、河间市、南皮县、泊头市、献县、沧县、海兴县、东光县、青县、盐山县、运河区、吴桥县、新华区、黄骅市、肃宁县)

中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)

韶关市(乳源瑶族自治县、仁化县、新丰县、武江区、浈江区、始兴县、曲江区、乐昌市、南雄市、翁源县)

德阳市(绵竹市、旌阳区、罗江区、什邡市、广汉市、中江县)

绵阳市(游仙区、江油市、平武县、北川羌族自治县、安州区、梓潼县、涪城区、三台县、盐亭县)

南宁市(兴宁区、邕宁区、江南区、宾阳县、横州市、上林县、西乡塘区、青秀区、马山县、武鸣区、良庆区、隆安县)

阳泉市(平定县、郊区、城区、盂县、矿区)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗洪县、沭阳县、泗阳县)

阜阳市(颍泉区、颍上县、临泉县、界首市、颍州区、阜南县、颍东区、太和县)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、茂县、小金县、红原县、黑水县、九寨沟县、阿坝县、金川县、松潘县、马尔康市、汶川县、理县、壤塘县)

咸阳市(彬州市、三原县、淳化县、永寿县、礼泉县、杨陵区、秦都区、泾阳县、渭城区、兴平市、乾县、武功县、旬邑县、长武县)

东营市(河口区、广饶县、垦利区、东营区、利津县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。