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林芝市(察隅县、工布江达县、米林市、巴宜区、波密县、墨脱县、朗县)

渭南市(合阳县、澄城县、大荔县、华州区、潼关县、富平县、韩城市、蒲城县、白水县、华阴市、临渭区)

双鸭山市(宝山区、岭东区、友谊县、集贤县、饶河县、宝清县、尖山区、四方台区)

和田地区(墨玉县、和田市、洛浦县、民丰县、于田县、和田县、策勒县、皮山县)  许昌市(襄城县、魏都区、建安区、鄢陵县、禹州市、长葛市)

威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)

大同市(天镇县、灵丘县、阳高县、新荣区、左云县、浑源县、云州区、平城区、云冈区、广灵县)

株洲市(荷塘区、石峰区、芦淞区、醴陵市、茶陵县、渌口区、天元区、攸县、炎陵县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)  玉林市(福绵区、玉州区、陆川县、容县、兴业县、北流市、博白县)

宿州市(砀山县、泗县、埇桥区、灵璧县、萧县)

百色市(隆林各族自治县、右江区、乐业县、平果市、田林县、那坡县、德保县、田阳区、西林县、田东县、靖西市、凌云县)

七台河市(新兴区、茄子河区、桃山区、勃利县)

周口市(太康县、淮阳区、郸城县、鹿邑县、西华县、沈丘县、川汇区、扶沟县、商水县、项城市)

吴忠市(利通区、盐池县、青铜峡市、同心县、红寺堡区)

保定市(博野县、高碑店市、曲阳县、易县、定兴县、涞源县、安国市、望都县、蠡县、涞水县、定州市、清苑区、阜平县、满城区、雄县、涿州市、莲池区、高阳县、唐县、徐水区、竞秀区、顺平县、容城县、安新县)

拉萨市(当雄县、城关区、达孜区、林周县、曲水县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、尼木县)

厦门市(翔安区、湖里区、海沧区、思明区、集美区、同安区)

天津市(滨海新区、津南区、和平区、南开区、武清区、北辰区、河北区、蓟州区、东丽区、红桥区、静海区、宝坻区、河东区、河西区、西青区、宁河区)

通辽市(库伦旗、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁区、扎鲁特旗、开鲁县、霍林郭勒市)

眉山市(青神县、彭山区、洪雅县、仁寿县、丹棱县、东坡区)

河池市(都安瑶族自治县、大化瑶族自治县、巴马瑶族自治县、宜州区、环江毛南族自治县、天峨县、凤山县、东兰县、罗城仫佬族自治县、南丹县、金城江区)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

普洱市(墨江哈尼族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、思茅区)

聊城市(茌平区、冠县、莘县、阳谷县、东昌府区、临清市、东阿县、高唐县)

张家口市(康保县、桥西区、崇礼区、赤城县、怀安县、万全区、下花园区、怀来县、阳原县、尚义县、蔚县、宣化区、张北县、涿鹿县、桥东区、沽源县)

玉溪市(红塔区、新平彝族傣族自治县、澄江市、江川区、华宁县、峨山彝族自治县、易门县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

安顺市(西秀区、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县、普定县)

武汉市(江汉区、黄陂区、新洲区、青山区、江夏区、洪山区、蔡甸区、汉阳区、江岸区、东西湖区、汉南区、硚口区、武昌区)

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濮阳市(范县、华龙区、南乐县、濮阳县、台前县、清丰县)

扬州市(邗江区、宝应县、仪征市、高邮市、广陵区、江都区)

遂宁市(大英县、安居区、射洪市、船山区、蓬溪县)

宜宾市(筠连县、长宁县、屏山县、翠屏区、南溪区、兴文县、江安县、叙州区、高县、珙县)  乌兰察布市(察哈尔右翼中旗、商都县、察哈尔右翼前旗、四子王旗、察哈尔右翼后旗、凉城县、卓资县、集宁区、化德县、兴和县、丰镇市)

自贡市(贡井区、自流井区、大安区、沿滩区、荣县、富顺县)

郴州市(苏仙区、永兴县、临武县、嘉禾县、安仁县、桂东县、北湖区、资兴市、汝城县、桂阳县、宜章县)

合肥市(庐阳区、蜀山区、肥西县、瑶海区、包河区、肥东县、庐江县、长丰县、巢湖市)鄂尔多斯市(鄂托克旗、杭锦旗、准格尔旗、乌审旗、东胜区、伊金霍洛旗、康巴什区、达拉特旗、鄂托克前旗)

亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)  克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)

长沙市(雨花区、浏阳市、天心区、芙蓉区、长沙县、望城区、岳麓区、宁乡市、开福区)

武威市(天祝藏族自治县、古浪县、民勤县、凉州区)

驻马店市(遂平县、上蔡县、平舆县、确山县、汝南县、新蔡县、正阳县、西平县、驿城区、泌阳县)临夏回族自治州(康乐县、临夏县、临夏市、永靖县、和政县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县)

新疆维吾尔自治区

玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、杂多县、治多县、曲麻莱县、称多县)

云浮市(新兴县、云安区、云城区、罗定市、郁南县)

西安市(雁塔区、新城区、高陵区、临潼区、莲湖区、碑林区、灞桥区、蓝田县、长安区、周至县、未央区、鄠邑区、阎良区)

运城市(盐湖区、芮城县、河津市、闻喜县、永济市、绛县、新绛县、垣曲县、临猗县、平陆县、稷山县、夏县、万荣县)

湖州市(安吉县、南浔区、吴兴区、长兴县、德清县)

安庆市(潜山市、岳西县、宿松县、怀宁县、桐城市、大观区、迎江区、太湖县、宜秀区、望江县)

泉州市(德化县、泉港区、鲤城区、晋江市、永春县、洛江区、惠安县、金门县、石狮市、丰泽区、安溪县、南安市)

乌鲁木齐市(达坂城区、乌鲁木齐县、水磨沟区、沙依巴克区、新市区、米东区、天山区、头屯河区)

常德市(武陵区、澧县、桃源县、安乡县、临澧县、石门县、汉寿县、鼎城区、津市市)

毕节市(织金县、赫章县、纳雍县、金沙县、黔西市、七星关区、大方县、威宁彝族回族苗族自治县)

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北京市(顺义区、朝阳区、海淀区、门头沟区、昌平区、延庆区、房山区、通州区、密云区、丰台区、怀柔区、平谷区、石景山区、东城区、大兴区、西城区)

荆州市(江陵县、洪湖市、公安县、沙市区、监利市、荆州区、石首市、松滋市)

济源市

芜湖市(无为市、南陵县、弋江区、鸠江区、繁昌区、镜湖区、湾沚区)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。