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开封市(祥符区、杞县、尉氏县、兰考县、通许县、鼓楼区、禹王台区、龙亭区、顺河回族区)

韶关市(翁源县、新丰县、仁化县、始兴县、乳源瑶族自治县、武江区、曲江区、乐昌市、浈江区、南雄市)  郴州市(资兴市、北湖区、嘉禾县、桂阳县、永兴县、临武县、安仁县、宜章县、汝城县、桂东县、苏仙区)

湛江市(麻章区、遂溪县、雷州市、廉江市、徐闻县、坡头区、赤坎区、吴川市、霞山区)

葫芦岛市(绥中县、兴城市、龙港区、连山区、建昌县、南票区)

河源市(龙川县、源城区、连平县、和平县、紫金县、东源县)

常州市(武进区、金坛区、天宁区、钟楼区、新北区、溧阳市)  绍兴市(新昌县、柯桥区、越城区、嵊州市、上虞区、诸暨市)

景德镇市(珠山区、乐平市、浮梁县、昌江区)

阜阳市(颍东区、颍泉区、界首市、临泉县、阜南县、太和县、颍州区、颍上县)

黄南藏族自治州(同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县、泽库县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、乌鲁木齐县、新市区、沙依巴克区、达坂城区、头屯河区、米东区、天山区)

秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、抚宁区、海港区、青龙满族自治县、山海关区、昌黎县)

临汾市(曲沃县、洪洞县、侯马市、浮山县、古县、永和县、安泽县、乡宁县、霍州市、隰县、蒲县、翼城县、汾西县、尧都区、吉县、大宁县、襄汾县)

清远市(英德市、清新区、连南瑶族自治县、清城区、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、连州市、阳山县)

广州市(白云区、番禺区、荔湾区、花都区、海珠区、黄埔区、越秀区、南沙区、天河区、增城区、从化区)

嘉峪关市

淮北市(烈山区、濉溪县、杜集区、相山区)

安顺市(西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、紫云苗族布依族自治县)

孝感市(汉川市、孝昌县、大悟县、安陆市、云梦县、应城市、孝南区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、温泉县、博乐市)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

聊城市(临清市、冠县、茌平区、东昌府区、阳谷县、高唐县、莘县、东阿县)

庆阳市(西峰区、正宁县、宁县、合水县、庆城县、环县、镇原县、华池县)

临夏回族自治州(临夏县、东乡族自治县、临夏市、康乐县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、永靖县、和政县)

南阳市(西峡县、邓州市、内乡县、新野县、卧龙区、南召县、宛城区、桐柏县、镇平县、唐河县、淅川县、方城县、社旗县)

黔东南苗族侗族自治州(三穗县、黎平县、锦屏县、麻江县、凯里市、榕江县、剑河县、天柱县、台江县、丹寨县、黄平县、从江县、施秉县、雷山县、岑巩县、镇远县)

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宣城市(宣州区、郎溪县、绩溪县、宁国市、广德市、泾县、旌德县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

昆明市(西山区、盘龙区、富民县、石林彝族自治县、官渡区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、安宁市、宜良县、寻甸回族彝族自治县、呈贡区、晋宁区、五华区、东川区)

内蒙古自治区  宿迁市(沭阳县、宿城区、泗洪县、泗阳县、宿豫区)

永州市(东安县、双牌县、江华瑶族自治县、蓝山县、江永县、道县、新田县、祁阳市、宁远县、零陵区、冷水滩区)

江门市(开平市、鹤山市、新会区、台山市、恩平市、蓬江区、江海区)

廊坊市(安次区、霸州市、三河市、香河县、固安县、文安县、大厂回族自治县、永清县、大城县、广阳区)淄博市(博山区、高青县、淄川区、周村区、桓台县、沂源县、张店区、临淄区)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、弥勒市、个旧市、蒙自市、红河县、建水县、泸西县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、石屏县、元阳县、河口瑶族自治县、屏边苗族自治县)  张家口市(万全区、下花园区、涿鹿县、怀安县、宣化区、沽源县、崇礼区、怀来县、张北县、桥东区、蔚县、阳原县、赤城县、桥西区、康保县、尚义县)

长春市(朝阳区、九台区、南关区、二道区、宽城区、榆树市、双阳区、绿园区、农安县、公主岭市、德惠市)

崇左市(凭祥市、大新县、宁明县、江州区、扶绥县、龙州县、天等县)

林芝市(巴宜区、察隅县、朗县、波密县、工布江达县、米林市、墨脱县)梧州市(苍梧县、万秀区、蒙山县、岑溪市、龙圩区、藤县、长洲区)

中山市

铁岭市(开原市、西丰县、调兵山市、铁岭县、昌图县、银州区、清河区)

贵港市(港南区、覃塘区、桂平市、港北区、平南县)

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石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)

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伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、尼勒克县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、奎屯市、新源县、霍城县、特克斯县、巩留县、昭苏县、伊宁县)

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开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。