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固原市(彭阳县、隆德县、泾源县、原州区、西吉县)

惠州市(惠东县、惠阳区、博罗县、龙门县、惠城区)

开封市(尉氏县、兰考县、通许县、顺河回族区、祥符区、鼓楼区、禹王台区、龙亭区、杞县)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)  鹤壁市(鹤山区、浚县、淇县、淇滨区、山城区)

营口市(老边区、盖州市、西市区、鲅鱼圈区、大石桥市、站前区)

贺州市(富川瑶族自治县、钟山县、平桂区、昭平县、八步区)

玉溪市(华宁县、易门县、峨山彝族自治县、红塔区、新平彝族傣族自治县、澄江市、江川区、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

大理白族自治州(鹤庆县、弥渡县、祥云县、宾川县、洱源县、巍山彝族回族自治县、云龙县、漾濞彝族自治县、永平县、南涧彝族自治县、剑川县、大理市)  铜仁市(印江土家族苗族自治县、德江县、石阡县、江口县、松桃苗族自治县、碧江区、万山区、玉屏侗族自治县、思南县、沿河土家族自治县)

阜阳市(界首市、太和县、颍州区、临泉县、颍上县、颍泉区、阜南县、颍东区)

永州市(宁远县、江永县、零陵区、江华瑶族自治县、祁阳市、道县、双牌县、东安县、新田县、冷水滩区、蓝山县)

酒泉市(肃北蒙古族自治县、瓜州县、金塔县、玉门市、敦煌市、肃州区、阿克塞哈萨克族自治县)

巴中市(平昌县、南江县、巴州区、通江县、恩阳区)

济源市

宝鸡市(麟游县、渭滨区、岐山县、千阳县、陇县、金台区、凤翔区、凤县、陈仓区、太白县、眉县、扶风县)

盐城市(亭湖区、阜宁县、滨海县、盐都区、大丰区、响水县、东台市、建湖县、射阳县)

呼伦贝尔市(额尔古纳市、牙克石市、阿荣旗、满洲里市、鄂温克族自治旗、根河市、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、扎兰屯市、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎赉诺尔区)

长春市(宽城区、农安县、公主岭市、九台区、朝阳区、南关区、德惠市、榆树市、双阳区、绿园区、二道区)

阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、青河县、富蕴县、阿勒泰市、福海县、布尔津县)

滨州市(邹平市、滨城区、阳信县、惠民县、博兴县、无棣县、沾化区)

太原市(杏花岭区、清徐县、晋源区、阳曲县、小店区、万柏林区、古交市、尖草坪区、迎泽区、娄烦县)

景德镇市(浮梁县、昌江区、乐平市、珠山区)

宣城市(郎溪县、绩溪县、宁国市、广德市、旌德县、宣州区、泾县)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、望谟县、册亨县、安龙县、兴义市、兴仁市、贞丰县、晴隆县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县、泽库县)

荆门市(沙洋县、东宝区、掇刀区、京山市、钟祥市)

自贡市(沿滩区、富顺县、贡井区、大安区、自流井区、荣县)

阿里地区(措勤县、革吉县、改则县、日土县、普兰县、札达县、噶尔县)

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洛阳市(偃师区、孟津区、新安县、洛宁县、瀍河回族区、汝阳县、栾川县、老城区、西工区、嵩县、伊川县、宜阳县、涧西区、洛龙区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、茫崖市、德令哈市、天峻县、都兰县)

乌海市(海勃湾区、乌达区、海南区)

百色市(凌云县、德保县、田东县、田林县、靖西市、乐业县、平果市、田阳区、右江区、那坡县、隆林各族自治县、西林县)  榆林市(横山区、榆阳区、米脂县、定边县、清涧县、神木市、靖边县、佳县、吴堡县、府谷县、绥德县、子洲县)

攀枝花市(西区、仁和区、盐边县、东区、米易县)

新乡市(凤泉区、红旗区、延津县、封丘县、获嘉县、牧野区、长垣市、卫滨区、新乡县、卫辉市、辉县市、原阳县)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)凉山彝族自治州(雷波县、昭觉县、布拖县、普格县、西昌市、木里藏族自治县、喜德县、美姑县、会东县、越西县、德昌县、冕宁县、甘洛县、金阳县、盐源县、会理市、宁南县)

台州市(天台县、三门县、黄岩区、路桥区、椒江区、温岭市、仙居县、玉环市、临海市)  贵阳市(花溪区、乌当区、修文县、开阳县、观山湖区、白云区、南明区、息烽县、云岩区、清镇市)

梧州市(苍梧县、岑溪市、长洲区、万秀区、龙圩区、蒙山县、藤县)

黔东南苗族侗族自治州(雷山县、镇远县、岑巩县、天柱县、施秉县、锦屏县、从江县、黎平县、剑河县、凯里市、台江县、榕江县、麻江县、丹寨县、三穗县、黄平县)

毕节市(黔西市、金沙县、赫章县、纳雍县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、七星关区、织金县)钦州市(钦北区、钦南区、浦北县、灵山县)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

河源市(和平县、连平县、源城区、东源县、龙川县、紫金县)

赣州市(上犹县、兴国县、会昌县、定南县、瑞金市、章贡区、全南县、信丰县、于都县、南康区、石城县、大余县、寻乌县、崇义县、宁都县、龙南市、安远县、赣县区)

阜新市(细河区、太平区、彰武县、阜新蒙古族自治县、清河门区、海州区、新邱区)

内蒙古自治区

乌鲁木齐市(头屯河区、新市区、乌鲁木齐县、米东区、达坂城区、天山区、水磨沟区、沙依巴克区)

那曲市(巴青县、双湖县、安多县、索县、申扎县、聂荣县、尼玛县、班戈县、比如县、嘉黎县、色尼区)

安庆市(宜秀区、岳西县、宿松县、迎江区、太湖县、潜山市、桐城市、望江县、怀宁县、大观区)

泉州市(南安市、泉港区、石狮市、晋江市、德化县、洛江区、鲤城区、金门县、安溪县、惠安县、丰泽区、永春县)

周口市(郸城县、川汇区、商水县、西华县、项城市、太康县、沈丘县、扶沟县、淮阳区、鹿邑县)

鹤岗市(向阳区、兴安区、萝北县、南山区、东山区、绥滨县、兴山区、工农区)

云浮市(郁南县、罗定市、云安区、云城区、新兴县)

黄冈市(黄梅县、红安县、麻城市、黄州区、蕲春县、英山县、浠水县、罗田县、团风县、武穴市)

梅州市(兴宁市、五华县、平远县、蕉岭县、梅县区、大埔县、丰顺县、梅江区)

德州市(平原县、德城区、齐河县、武城县、庆云县、夏津县、乐陵市、宁津县、临邑县、禹城市、陵城区)

山南市(乃东区、曲松县、错那市、洛扎县、桑日县、加查县、扎囊县、隆子县、贡嘎县、浪卡子县、措美县、琼结县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）