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延安市(洛川县、子长市、黄陵县、延长县、富县、志丹县、吴起县、宜川县、宝塔区、安塞区、甘泉县、黄龙县、延川县)

昌都市(八宿县、边坝县、察雅县、丁青县、芒康县、江达县、类乌齐县、贡觉县、左贡县、卡若区、洛隆县)

呼伦贝尔市(鄂温克族自治旗、海拉尔区、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、扎兰屯市、额尔古纳市、根河市、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、牙克石市、满洲里市)

龙岩市(漳平市、上杭县、长汀县、新罗区、永定区、连城县、武平县)  雅安市(石棉县、宝兴县、雨城区、荥经县、汉源县、名山区、芦山县、天全县)

昆明市(盘龙区、晋宁区、嵩明县、五华区、东川区、富民县、石林彝族自治县、官渡区、呈贡区、寻甸回族彝族自治县、西山区、安宁市、禄劝彝族苗族自治县、宜良县)

香港特别行政区

安庆市(怀宁县、宜秀区、桐城市、岳西县、宿松县、迎江区、太湖县、大观区、潜山市、望江县)

益阳市(资阳区、赫山区、安化县、南县、沅江市、桃江县)  丽水市(龙泉市、青田县、景宁畲族自治县、遂昌县、莲都区、缙云县、庆元县、云和县、松阳县)

德宏傣族景颇族自治州(盈江县、瑞丽市、芒市、陇川县、梁河县)

资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

鹤壁市(淇滨区、山城区、浚县、淇县、鹤山区)

扬州市(广陵区、宝应县、邗江区、江都区、仪征市、高邮市)

阿坝藏族羌族自治州(壤塘县、小金县、马尔康市、阿坝县、金川县、汶川县、九寨沟县、红原县、松潘县、若尔盖县、茂县、黑水县、理县)

西安市(鄠邑区、新城区、莲湖区、高陵区、长安区、碑林区、雁塔区、阎良区、蓝田县、未央区、周至县、灞桥区、临潼区)

云浮市(郁南县、新兴县、云安区、云城区、罗定市)

广州市(增城区、番禺区、花都区、黄埔区、荔湾区、天河区、白云区、南沙区、从化区、越秀区、海珠区)

广安市(岳池县、广安区、武胜县、前锋区、邻水县、华蓥市)

唐山市(古冶区、遵化市、乐亭县、路北区、曹妃甸区、滦州市、滦南县、迁西县、开平区、丰南区、迁安市、丰润区、路南区、玉田县)

林芝市(察隅县、工布江达县、巴宜区、朗县、米林市、波密县、墨脱县)

韶关市(南雄市、仁化县、始兴县、武江区、曲江区、乳源瑶族自治县、浈江区、乐昌市、翁源县、新丰县)

绥化市(望奎县、兰西县、安达市、庆安县、明水县、肇东市、青冈县、绥棱县、海伦市、北林区)

大理白族自治州(剑川县、宾川县、大理市、洱源县、弥渡县、巍山彝族回族自治县、鹤庆县、云龙县、祥云县、永平县、南涧彝族自治县、漾濞彝族自治县)

白银市(会宁县、平川区、靖远县、白银区、景泰县)

沧州市(献县、黄骅市、任丘市、沧县、新华区、吴桥县、南皮县、东光县、孟村回族自治县、海兴县、青县、肃宁县、河间市、运河区、泊头市、盐山县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)

三沙市(西沙区、南沙区)

汕尾市(陆河县、城区、陆丰市、海丰县)

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广元市(朝天区、昭化区、旺苍县、青川县、苍溪县、剑阁县、利州区)

内蒙古自治区

宁德市(福鼎市、寿宁县、福安市、周宁县、霞浦县、古田县、柘荣县、蕉城区、屏南县)

包头市(青山区、固阳县、东河区、土默特右旗、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、昆都仑区、白云鄂博矿区、九原区)  四平市(铁东区、铁西区、双辽市、伊通满族自治县、梨树县)

菏泽市(东明县、郓城县、曹县、定陶区、牡丹区、成武县、鄄城县、巨野县、单县)

拉萨市(林周县、达孜区、尼木县、城关区、曲水县、墨竹工卡县、堆龙德庆区、当雄县)

开封市(通许县、兰考县、鼓楼区、尉氏县、龙亭区、杞县、禹王台区、顺河回族区、祥符区)牡丹江市(阳明区、爱民区、海林市、穆棱市、宁安市、东宁市、东安区、西安区、绥芬河市、林口县)

阿勒泰地区(哈巴河县、吉木乃县、布尔津县、福海县、阿勒泰市、青河县、富蕴县)  儋州市

吉安市(吉安县、安福县、吉州区、永丰县、新干县、永新县、井冈山市、泰和县、青原区、万安县、遂川县、吉水县、峡江县)

大同市(平城区、云冈区、广灵县、左云县、天镇县、云州区、新荣区、浑源县、阳高县、灵丘县)

镇江市(句容市、丹阳市、扬中市、润州区、丹徒区、京口区)九江市(彭泽县、共青城市、濂溪区、庐山市、瑞昌市、湖口县、德安县、武宁县、永修县、浔阳区、修水县、都昌县、柴桑区)

庆阳市(环县、华池县、正宁县、庆城县、西峰区、镇原县、宁县、合水县)

贵港市(平南县、港北区、桂平市、覃塘区、港南区)

保定市(阜平县、竞秀区、曲阳县、望都县、满城区、高阳县、高碑店市、清苑区、容城县、唐县、涿州市、博野县、定兴县、安国市、雄县、涞水县、易县、安新县、顺平县、涞源县、定州市、蠡县、徐水区、莲池区)

池州市(贵池区、东至县、石台县、青阳县)

金昌市(永昌县、金川区)

阿里地区(普兰县、改则县、噶尔县、措勤县、革吉县、札达县、日土县)

张掖市(临泽县、肃南裕固族自治县、高台县、甘州区、山丹县、民乐县)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

太原市(杏花岭区、娄烦县、晋源区、古交市、万柏林区、清徐县、尖草坪区、小店区、迎泽区、阳曲县)

大庆市(肇源县、让胡路区、大同区、龙凤区、萨尔图区、肇州县、杜尔伯特蒙古族自治县、红岗区、林甸县)

商洛市(商州区、洛南县、柞水县、商南县、镇安县、丹凤县、山阳县)

宿迁市(宿豫区、宿城区、泗阳县、泗洪县、沭阳县)

岳阳市(君山区、临湘市、平江县、岳阳县、湘阴县、汨罗市、云溪区、岳阳楼区、华容县)

江门市(开平市、新会区、鹤山市、江海区、台山市、蓬江区、恩平市)

许昌市(魏都区、襄城县、长葛市、鄢陵县、禹州市、建安区)

葫芦岛市(龙港区、绥中县、建昌县、南票区、兴城市、连山区)

　　文|翠鸟资本

　　当前，全球资本市场的风云变幻，权益投资领域的不确定性和风险被不断放大。

　　知名基金经理但斌近期的操作却引发了市场的广泛争议，因为他出现了一种“散户型”风格！

　　这位去年中国私募冠军的产品净值在短时间内出现剧烈的“大俯冲”，这一现象背后所反映出的，不仅是市场环境的复杂性，更是投资策略与风险控制的深层次问题。

　　这种“接飞刀”式的投资行为，是否真的值得效仿？其背后的风险与教训，又能否为我们提供新的投资思路？

　　净值大跌

　　特朗普关税“黑天鹅”出现之后，全球资本市场未能幸免，特别是美国本土上市公司连续多日经历“杀估值”。

　　截至4月11日，美股大盘股基准指数“标准普尔500”的年内跌幅达到8.81%。

　　即便不到十个百分点的跌幅，足以让部分对冲基金、使用杠杆投资的散户浮亏惨重，甚至爆仓，因为部分权重股票的跌幅远超宽基指数。

　　来看看中国股票私募基金，但斌的产品具有相当的代表性，年内净值跌幅超过25个百分点。

　　再来看看回撤值，衡量投资组合在选定周期内从最高点下跌到最低点的最大跌幅，最大回撤能够直观地反映投资在最不利情况下的潜在损失程度。

　　私募排排网采集的数据显示：截至4月11日，但斌上述代表产品年内最大回撤值高达31%。

　　还有更加让人胆战心惊的数据：但斌更创下了近两年的最大回撤。

　　换言之，如果有投资者在两年前就已经慕名购其产品，即使坚持长期投资的理念，拿了两年至今已经浮亏严重。

　　痴迷英伟达

　　在整个中国基金圈，但斌对于美股的投资已经到了痴迷的地步，特别是对英伟达的重仓押注。

　　暂且不提近期出现的净值回撤，2023年和2024年但斌的旗舰产品成为中国百亿私募基金经理们的“遥不可及”的同业产品。

　　公开数据显示：2023年和2024年但斌产品的年度净值收益分别达到35%和57%，对于收益率来源他“并不避讳”。

　　恰恰就是英伟达，ChatGPT热潮在全球掀起之后的核心科技股票。

　　2024年，但斌以上述高企的收益率，一举拿下了中国百亿私募业绩的冠军。这个业绩让其扭转了2021-2022年的低迷业绩，当时他重仓了特斯拉，让其净值表现相当失望。

　　从特斯拉到英伟达，但斌实现了完美转身，并收获了更多高净值客户的资金追逐，也让其对海外科技股票更加执迷。

　　一个重要迹象就是：但斌使用了杠杆工具，他的一只离岸美元产品在美国证监会申报材料中出现买入三倍做多美股科技股的产品。

　　不论是基金经理还是个人投资者，一旦动用杠杆资金进行博弈，背后要么就是跟风或者盲目自信所致。

　　历史上，大牌对冲基金因杠杆投资导致破产的比比皆是，包括1990年代末的长期资本管理公司、2021年Archegos爆仓事件，后者更直接让合作方瑞士信贷遭遇空前的损失。

　　这背后，但斌对于单只股票的“过度自信”，给投资者带来很大的风险，毕竟这是一个为外部客户受托管理资产的生意。

　　一条路走到黑？

　　值得注意的是，2025年2月但斌一度减仓美股，但后来就因为“没管住手”，再次进行了押注。

　　梳理但斌的朋友圈内容，有如下操作信息：

　　2月份将股票资产70%的比例进行卖出，并清仓了上文提交的美股杠杆工具；仅留下了苹果、亚马逊、谷歌、脸书、微软和英伟达的少数头寸。

　　这说明但斌在2月初——在中国本土公司DeepSeek对海外科技资产的“冲击”——进行了技术性的减仓，逢高抛掉了。

　　基金经理逢高减持，这本是一个明智之举。

　　让人出乎意料的是，此次减持后，但斌很快就将英伟达等股票再次增持了！

　　诸多投资者想必能体会到，但斌卖了后马上买回来，很像散户投资者的行为。

　　按照但斌在社交媒体的说法：“（2月份减持之后）怕错失人工智能时代，另外想着发生新的地区战争是太小的概率事件，很快又买进去了，导致净值回撤较大！”

　　通常来讲，散户刚卖又买股票，背后体现着复杂心理，基于损失厌恶心理匆忙抛售，可抛售后又因害怕错过反弹，在追涨心理驱使下立刻买入。

　　最终，但斌陷入刚卖又买的混乱操作循环中，投资收益自然受到回撤影响。

　　但斌的案例，很容易让投资者想到投资领域的“接飞刀”。

　　当明星股票如坐过山车般直线下冲，市场弥漫着恐慌情绪时，部分投资者却逆向而行，急切入场买入，妄图抓住抄底的“绝佳时机”，这便是“接飞刀”。

　　这就如同徒手去接一把从高处急速坠落的锋利飞刀，稍有不慎就会伤得很重，至少也会让投资者深陷被套牢的困境，难以脱身。

　　中美关税战夹缝中，波音公司是受影响较大的公司

　　文|《财经》记者王静仪 

　　编辑|施智梁

　　三天内，连续两架波音飞机遭到中方“退货”。

　　4月21日，一架原计划交付给中国航空公司的波音飞机返航美国。航班动态实时追踪网站AirNavRadar显示，这架737MAX飞机从波音位于中国浙江舟山的工厂起飞，预计经停美国关岛加油，飞往波音位于美国西雅图的生产基地。

　　此前在4月19日，一架原计划交付给中国厦门航空的737MAX飞机，也被退回美国。现场媒体拍到的画面显示，飞机落地西雅图时，已被喷涂上了厦门航空的蓝色涂装。

　　据《财经》多方了解，飞机“退货”的细节还不清楚，可能是延后交付、改变引进方式，也可能是彻底取消订单。一架民航客机的价格通常超过一亿美元，面临当前125%的对美高额关税，中国航空公司别无他法，只好暂时“拒收”波音飞机，密切观察国际形势，以便制定后续应对措施。

　　航空业希望看到的局面是，中美就关税达成相关协议，飞机过后恢复正常接收。但不能排除一种情况，中方彻底取消接收，这些飞机被波音转交付给其他航司。

　　当前波音飞机供不应求，官网显示，一共有超过6300架飞机待交付，中方“退回”的新飞机可以被波音转给其他航司。根据马来西亚媒体4月20日报道，马来西亚航空已经向波音表示了兴趣，希望接手这些中方暂停接收的飞机。

　　航班追踪数据显示，在特朗普宣布加征关税的前几周，波音仍在为正常业务做准备，至少四架新的737MAX飞机停放在舟山。如今这些飞机是否能按计划交付给中国航司，前景存疑。

　　波音官网的信息显示，截至2025年3月31日，波音在中国还有130架飞机等待交付，包括瑞丽航空的42架（36架737和6架787），以及南方航空的30架等。

　　波音737MAX飞机交付中国的流程一般是：飞机在美国西雅图工厂完成大部分制造流程，随后飞往波音位于中国舟山的工厂，进行内饰安装、喷漆涂装和试飞等准备工作，最终中国航司接走飞机，交付完成。

　　舟山波音完工中心有限公司成立于2018年，作为“中美工业合作的标志性工程”，由中国商飞公司和波音公司共同投资组建。在此之前，中国航司接回波音飞机需要前往美国，耗时耗力耗钱；在舟山成立交付中心，无疑大大方便中国航司接收波音飞机，这也是波音公司首个在海外的此类工厂，凸显中国市场对于波音的重要地位。

　　但波音舟山工厂自2018年成立之初就命途多舛。由于波音737MAX机型在2018年和2019年发生两起致命事故，中方停止接收，直至2024年才陆续恢复。积压的737MAX飞机订单还没有完全交付，又赶上了如今的中美关税战。

　　在世界两个最大经济体的关税战夹缝中，波音公司是受影响较大的公司，一方面是交付，另一方面是供应链。

　　“可以说，大家每次乘坐波音飞机出行，都有‘中国制造’零部件的陪伴。”波音中国总裁柳青在2024年6月曾公开表示，波音在中国拥有35家以上直接供应商，他们参与着所有波音在产机型的制造，包括737、767、777和787梦想飞机。

　　柳青说，波音在中国有超过50年的布局，在中国的业务每年对中国经济的直接贡献超过15亿美元。在世界各地飞行的超过10000架波音飞机上，都使用了中国制造的零部件和组件。

　　除了关税对零部件和材料造成的直接成本，波音首席执行官凯利·奥特伯格（KellyOrtberg）近日表示，他还担心关税对波音供应链和波音出口能力的影响。

　　财报显示，2024年全年，波音公司收入665亿美元，交付民用飞机348架，同比分别下降14%和34%。亏损118亿美元，这是波音自2020年以来的最大亏损。波音没有提供2025年的财务目标。