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潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

广安市(前锋区、武胜县、华蓥市、广安区、岳池县、邻水县)

锡林郭勒盟(太仆寺旗、多伦县、镶黄旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、阿巴嘎旗、正镶白旗、正蓝旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、二连浩特市)

阜新市(彰武县、清河门区、细河区、阜新蒙古族自治县、海州区、太平区、新邱区)  朔州市(怀仁市、平鲁区、山阴县、朔城区、右玉县、应县)

六盘水市(钟山区、六枝特区、盘州市、水城区)

甘南藏族自治州(舟曲县、夏河县、临潭县、碌曲县、卓尼县、迭部县、玛曲县、合作市)

银川市(永宁县、贺兰县、西夏区、兴庆区、灵武市、金凤区)绵阳市(三台县、北川羌族自治县、涪城区、梓潼县、游仙区、江油市、平武县、安州区、盐亭县)

伊春市(金林区、大箐山县、南岔县、丰林县、铁力市、友好区、乌翠区、伊美区、嘉荫县、汤旺县)  厦门市(集美区、同安区、翔安区、思明区、海沧区、湖里区)

信阳市(商城县、新县、息县、光山县、平桥区、罗山县、潢川县、浉河区、淮滨县、固始县)

松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、扶余市、宁江区)

抚州市(崇仁县、南丰县、南城县、广昌县、金溪县、黎川县、乐安县、临川区、宜黄县、东乡区、资溪县)

贵港市(桂平市、港北区、平南县、覃塘区、港南区)

株洲市(茶陵县、天元区、醴陵市、石峰区、荷塘区、芦淞区、炎陵县、攸县、渌口区)

南充市(高坪区、嘉陵区、蓬安县、仪陇县、顺庆区、营山县、阆中市、西充县、南部县)

荆州市(沙市区、公安县、松滋市、监利市、石首市、荆州区、洪湖市、江陵县)

马鞍山市(当涂县、含山县、雨山区、和县、花山区、博望区)

宁夏回族自治区

衡水市(饶阳县、桃城区、安平县、武邑县、故城县、深州市、冀州区、枣强县、阜城县、武强县、景县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、鹤峰县、利川市、咸丰县、恩施市、建始县、宣恩县、来凤县)

甘孜藏族自治州(德格县、乡城县、九龙县、甘孜县、丹巴县、炉霍县、康定市、得荣县、雅江县、理塘县、稻城县、巴塘县、泸定县、道孚县、新龙县、白玉县、色达县、石渠县)

张家口市(怀安县、宣化区、阳原县、崇礼区、沽源县、桥西区、桥东区、蔚县、下花园区、张北县、尚义县、怀来县、赤城县、涿鹿县、康保县、万全区)

保山市(腾冲市、隆阳区、龙陵县、昌宁县、施甸县)

怀化市(靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、芷江侗族自治县、中方县、辰溪县、会同县、洪江市、麻阳苗族自治县、溆浦县、沅陵县、鹤城区、通道侗族自治县)

潍坊市(昌乐县、潍城区、寿光市、奎文区、临朐县、诸城市、高密市、安丘市、青州市、昌邑市、寒亭区、坊子区)

淮北市(杜集区、相山区、濉溪县、烈山区)

九江市(武宁县、瑞昌市、都昌县、湖口县、德安县、共青城市、浔阳区、修水县、濂溪区、庐山市、彭泽县、柴桑区、永修县)

通化市(东昌区、通化县、辉南县、柳河县、二道江区、集安市、梅河口市)

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铁岭市(银州区、清河区、铁岭县、西丰县、昌图县、调兵山市、开原市)

南京市(玄武区、溧水区、栖霞区、浦口区、雨花台区、秦淮区、鼓楼区、高淳区、建邺区、江宁区、六合区)

邯郸市(邯山区、成安县、广平县、武安市、峰峰矿区、临漳县、馆陶县、肥乡区、永年区、磁县、邱县、丛台区、魏县、涉县、曲周县、鸡泽县、大名县、复兴区)

陇南市(康县、文县、武都区、两当县、礼县、宕昌县、徽县、西和县、成县)  云浮市(罗定市、云安区、郁南县、云城区、新兴县)

盐城市(射阳县、大丰区、亭湖区、滨海县、建湖县、阜宁县、盐都区、东台市、响水县)

防城港市(港口区、东兴市、防城区、上思县)

韶关市(曲江区、新丰县、浈江区、翁源县、仁化县、南雄市、始兴县、乳源瑶族自治县、武江区、乐昌市)乐山市(峨眉山市、沙湾区、夹江县、峨边彝族自治县、犍为县、五通桥区、马边彝族自治县、井研县、沐川县、市中区、金口河区)

和田地区(和田市、民丰县、和田县、于田县、洛浦县、皮山县、策勒县、墨玉县)  北京市(石景山区、昌平区、密云区、海淀区、怀柔区、门头沟区、延庆区、大兴区、西城区、平谷区、朝阳区、通州区、顺义区、房山区、东城区、丰台区)

辽阳市(弓长岭区、文圣区、太子河区、宏伟区、白塔区、灯塔市、辽阳县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县)

济宁市(鱼台县、汶上县、泗水县、微山县、嘉祥县、邹城市、任城区、梁山县、金乡县、兖州区、曲阜市)清远市(连州市、清城区、阳山县、连南瑶族自治县、英德市、清新区、佛冈县、连山壮族瑶族自治县)

赤峰市(敖汉旗、克什克腾旗、松山区、喀喇沁旗、元宝山区、巴林左旗、阿鲁科尔沁旗、林西县、巴林右旗、翁牛特旗、红山区、宁城县)

阜阳市(界首市、太和县、临泉县、颍州区、颍泉区、颍东区、颍上县、阜南县)

宁波市(奉化区、江北区、鄞州区、北仑区、慈溪市、象山县、镇海区、宁海县、余姚市、海曙区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、阿合奇县、乌恰县)

福州市(平潭县、福清市、马尾区、长乐区、闽清县、连江县、台江区、罗源县、永泰县、闽侯县、鼓楼区、晋安区、仓山区)

安庆市(宜秀区、桐城市、岳西县、大观区、望江县、怀宁县、太湖县、宿松县、迎江区、潜山市)

钦州市(钦南区、浦北县、钦北区、灵山县)

定西市(临洮县、岷县、漳县、渭源县、通渭县、陇西县、安定区)

泉州市(安溪县、丰泽区、鲤城区、南安市、洛江区、惠安县、石狮市、永春县、泉港区、金门县、德化县、晋江市)

蚌埠市(怀远县、蚌山区、禹会区、五河县、龙子湖区、淮上区、固镇县)

来宾市(合山市、象州县、兴宾区、忻城县、金秀瑶族自治县、武宣县)

黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、贞丰县、安龙县、望谟县、兴义市、晴隆县、册亨县、普安县)

龙岩市(武平县、永定区、新罗区、上杭县、连城县、漳平市、长汀县)

玉溪市(红塔区、澄江市、峨山彝族自治县、江川区、华宁县、通海县、元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、新平彝族傣族自治县)

凉山彝族自治州(德昌县、会理市、西昌市、越西县、会东县、雷波县、布拖县、普格县、喜德县、金阳县、木里藏族自治县、美姑县、甘洛县、昭觉县、宁南县、冕宁县、盐源县)

成都市(金牛区、蒲江县、双流区、都江堰市、锦江区、温江区、郫都区、新津区、武侯区、崇州市、成华区、青羊区、新都区、龙泉驿区、青白江区、金堂县、邛崃市、大邑县、简阳市、彭州市)

　　中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　美国东部时间4月23日，中国人民银行行长潘功胜在美国华盛顿特区出席二十国集团财长和央行行长会议时表示，当前全球经济充满不确定性，经济碎片化和贸易紧张局势加剧，扰乱全球产业链供应链，引发金融市场动荡，削弱全球经济增长动能，各方应加强合作，努力避免全球经济滑向“高摩擦、低信任”的轨道。贸易战、关税战没有赢家，单边主义、保护主义没有出路，不符合任何一方利益。中国将坚持对外开放，坚定支持自由贸易规则和多边贸易体制，推进普惠包容的经济全球化，维护全球经济和金融稳定。

　　知情人士称，东南亚皇家金鹰集团（RGE）、亚洲浆纸公司（APP）以及巴西纸浆巨头Suzano（SUZB3.SA）成为金佰利公司（KMB.N）旗下估值约40亿美元的国际纸巾业务的最终竞标者。四位消息人士透露，这三家入围企业正在对相关业务开展尽职调查，预计将于5月中旬提交约束性报价。

　　知情人士表示，舒洁纸巾（Kleenex）生产商金佰利已聘请高盛（GS.N）和CenterviewPartners负责此次业务出售。被出售的国际纸巾部门是金佰利去年启动重组计划的一部分，其年度息税折旧及摊销前利润（EBITDA）约为5亿美元。

　　金佰利总部位于美国得克萨斯州欧文市，其发言人对置评请求未予回应。总部位于新加坡的资源与能源集团皇家金鹰和巴西纸浆制造商Suzano均拒绝对此事置评，印尼亚洲浆纸公司亦未回应。高盛与CenterviewPartners同样拒绝置评。

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：君

　　近日，滴普科技正式向港交所递交招股书，冲刺“企业级大模型AI应用第一股”，中信证券、民银资本等多家知名机构担任联席保荐人。

　　但与光环背道而驰的是，滴普科技的商业化进程一波三折，成立至今尚未实现盈利，近3年连续亏损累计超24亿元。尽管2024年的营收同比增长近九成，但亏损规模却翻了一倍还多。由于深陷亏损泥潭，滴普科技几乎无盈利空间可言，现金流持续“失血”，债务压力倍增。截至2024年末，滴普科技的资产负债率已达965.3%之巨，较年初大幅上升超340个百分点。

　　作为一家主打AI产品的高新技术企业，滴普科技研发实力似乎存疑。一方面，研发开支持续减少，研发人员持续流失；另一方面，销售人员平均年薪几乎是研发人员的两倍，“重销售轻研发”的倾向不言而喻。此外，公司曾被媒体曝光，存在外包、管理混乱等一系列问题，内部控制有效性或成为其IPO的拦路虎。

　　3年亏损超24亿已严重资不抵债

　　据公司官网介绍，滴普科技是企业级大模型人工智能应用解决方案提供商，国家级专精特新“小巨人”企业，拥有40余项注册专利，参编AI和工业领域多项国家标准制定。

　　公开资料显示，滴普科技由具备华为、阿里技术背景的赵杰辉和杨磊联手创立，自诞生之初便站在资本的聚光灯下。

　　赵杰辉，作为滴普科技的创始人及CEO，拥有超过20年的信息技术行业经验。赵杰辉的第一份工作是华为核心技术专家，全程参与了华为路由器的研发。从华为离职后，赵杰辉无缝衔接加入阿里，并先后担任高级技术专家、企业事业部总经理等多个重要职务。

　　另一位联合创始人杨磊，是其在华为的同事。履历显示，杨磊曾于2004年12月至2012年12月在华为担任高级产品经理及高级工程师，2018年5月与赵杰辉共同创立了滴普科技，从监事一路干到目前的执行董事。

　　滴普科技的核心技术团队里，也有不少拥有阿里、华为等头部IT企业任职经历的成员，如现任首席架构师吴小前、Fast5000E算力平台首席架构师杨维亮等。这样的“技术派创业者+大厂背景”组合，让滴普科技颇受资本青睐。

　　招股书显示，截至目前，滴普科技共完成约9轮融资，总额约合20亿元，高瓴、IDG资本、上海AI投资基金、兴业资管、交银国际等知名机构先后现身其中。2022年5月B2轮最新融资过后，滴普科技投后估值约为9.354亿美元，成为企业级AI赛道中的准独角兽企业。

　　虽然有近3年时间未获公开投资，但搭上AI之后，滴普科技的估值依然水涨船高，2024年其优先股公允价值变动绝对值达11.55亿。

　　滴普科技的商业化进程也呈现“阶梯式增长”。截至2024年，公司已累计服务245家企业客户，覆盖了消费零售、制造、医疗、交通等多个行业，其中117家大客户年收入贡献超过150万元，复购客户占比达到33.1%。这些成绩证明了滴普科技在ToB市场的初步客户黏性。

　　2022年至2024年，滴普科技年营收从1.01亿元增至2.43亿元，年均复合增长率为55.5%，其中2024年的收入同比增幅更是高达88.3%；毛利率从29.4%稳步提升至51.9%。

　　丰富的行业经验和强大的技术实力之下，滴普科技早在2019年就推出首款专注于企业管理的商业化产品——FastData企业级数据智能解决方案。彼时，赵杰辉将滴普科技定义为一家能够帮助企业实现数字化智能平台的全栈服务商。

　　2023年后，生成式AI爆发式增长，滴普科技敏锐捕捉到了这一机会，将数据中台和AI结合，转型升级为企业级大模型AI应用解决方案提供商，年末推出了FastAGI企业级人工智能解决方案，次年在多个垂直行业实现大规模商业化。

　　从财务数据上看，2023年12月，AI产品开始为滴普科技贡献收入，实现“从0到1”的突破。2024年，营收同比增长52倍，占到全年收入的35%；毛利率从12.8%跃升至49.1%，正式成为第二盈利增长曲线。

　　尽管增长迅猛，滴普科技的财务状况依旧令人担忧。2024年，滴普科技亏损额同比扩大148%至12.5亿元，占到全年收入的516.6%。2022年、2023年，年内亏损分别为6.55亿元、5.03亿元。也就是说，3年时间，公司累计亏损超24亿元。

　　滴普科技表示，随着公司不断在研发方面投入大量资金并在全球范围内拓展业务，公司预计在可预见的未来将继续产生亏损。持续性的亏损，让滴普科技的经营性现金流也一直处于“入不敷出”的状态。2022年至2024年，公司经营活动所用现金流量净额分别为-2.57亿元、-1.95亿元、-1.18亿元，累计“失血”5.7亿元；期末现金从2022年末的5.49亿元下降至2.08亿元。

　　2022年至2024年，滴普科技的现金运营成本分别为2.73亿元、2.27亿元、2.21亿元。也就是说，滴普科技目前账面上2.08亿元的现金，仅够一年运营的支出。更何况，公司还有0.84亿元的贸易应付款项需要偿还。

　　高强度的研发投入、算力、平台搭建以及客户交付等高成本运营，使得滴普科技的负债水平持续攀升。

　　2022年至2024年，滴普科技的资产负债率分别为404.43%、621.30%、965.30%，长期处于严重资不抵债状态；与之相对的，流动比率及速动比率分别从0.24、0.23下降至0.10、0.10，短期偿债风险严峻。

　　研发实力成色几何？

　　滴普科技自诩为中国首批构建AI-Ready数据融合平台的大模型人工智能应用解决方案专业提供商，但其核心技术优势的可持续性却存在争议。

　　据业内人士介绍，AI大模型需要在庞大数据集上进行训练来提供有关各种主题的深入知识和语言生产，对算力有着强烈需求。数据能力被认为是大模型人工智能应用解决方案发展的基础，具备先进数据能力的供应商才能够以更高的准确性、可扩展性及契合性，处理各不同行业的复杂任务。简言之，AI时代越发展，对于算力所提出的要求就越高。

　　算力部署层面，滴普科技或许已经输在了起跑线上。在通用大模型领域，滴普科技面临百度、阿里、腾讯、字节跳动、华为等巨头的生态压制；在垂直场景，第四范式、星环科技等已建立先发优势。而直到2023年下半年，滴普科技才开始转移研发重心，将支出从人员重新分配至算力及云服务，用于训练及微调基础模型及企业专属大模型。且全年，公司算力及云服务开支只有258万元，仅占研发支出总额的3.1%。

　　根据招股书，滴普科技计划使用一部分募集资金，通过云服务租赁的方式构建算力平台，以支持Deepexi企业级大模型平台的训练及推理应用。但这建立在其能成功上市的基础之上。

　　虽然滴普科技强调其一直大力投资于研发工作，但从实际情况上来看却是“言行不一”。2022年至2024年，滴普科技的研发开支分别为9416.8万元、8234.2万元及8139.9万元，占营业收入的比例从93.7%断崖式下滑至33.5%。

　　除研发开支在逐年减少外，滴普科技的研发团队还出现了人才流失问题。2022年至2024年，公司研发开支中雇员福利开支分别为8063.8万元、5692.5万元、3825.4万元，降幅合计达47.44%。假设每年薪酬变动幅度不大，据此估算，其研发人员流失率大概在40%左右。截至2024年末，公司研发人员数量为143人，平均年薪约26.75万元，占员工总数的44.3%。

　　与此同时，滴普科技销售成本中雇员福利开支从1681.9万元增至2363.5万元，增幅近四成；销售及营销人员数量49人，平均年薪高达48.23万元，几乎是研发人员的两倍。

　　这是否意味着，滴普科技存在“重销售轻研发”的情形？

　　从员工方面深挖，发现一个有意思的现象。据天眼查统计，2023年、2024年，滴普科技的参保人数均为0，分支机构参保人数则从234人锐减至26人，降幅高达88.89%。而招股书显示，2024年末，公司员工总数为323人，即便算上分支机构全年参保人数也只有26人，剩余近300人的社保是否缴纳？这需要税务机关介入进一步核实。

　　事实上，早在3年前，滴普科技就被凤凰网财经曝光，存在外包、裁员、管理混乱、等级森严、“后宫”传闻等问题，尽管部分说法未经官方回应，但天眼查显示，目前滴普科技相关联的成员企业共有18家，7家已经注销，剩余存续状态企业11家。

　　在知乎平台以“滴普科技”为关键词进行搜索，不少结果都是员工对公司内部管理的“口诛笔伐”，同样指向管理混乱、外包等问题。

　　结合前述参保信息，滴普科技九成涉嫌未缴纳社保的员工，是否为劳务外包甚至劳务派遣？倘若滴普科技无法给出合理解释，仅内部控制问题就可能成为公司IPO的拦路虎。

　　滴普科技目前的财务状况和业务规模在愈发内卷的AI赛道并不占据明显优势，若想在市场站稳脚跟，恐怕还需要拿出更有说服力的故事。