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绥化市(肇东市、明水县、绥棱县、望奎县、庆安县、北林区、安达市、海伦市、青冈县、兰西县)

西宁市(城东区、城中区、大通回族土族自治县、城西区、城北区、湟中区、湟源县)

哈尔滨市(尚志市、依兰县、呼兰区、道里区、南岗区、通河县、木兰县、五常市、方正县、双城区、巴彦县、道外区、阿城区、平房区、宾县、香坊区、延寿县、松北区)

呼和浩特市(武川县、新城区、玉泉区、清水河县、土默特左旗、托克托县、回民区、赛罕区、和林格尔县)  喀什地区(喀什市、泽普县、疏勒县、叶城县、巴楚县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、伽师县、英吉沙县、疏附县、莎车县、岳普湖县)

西安市(灞桥区、临潼区、高陵区、长安区、雁塔区、碑林区、蓝田县、阎良区、莲湖区、周至县、鄠邑区、新城区、未央区)

鸡西市(鸡冠区、滴道区、鸡东县、梨树区、麻山区、恒山区、城子河区、虎林市、密山市)

内蒙古自治区

潍坊市(昌乐县、高密市、昌邑市、寒亭区、诸城市、青州市、寿光市、潍城区、奎文区、安丘市、临朐县、坊子区)  鹰潭市(月湖区、贵溪市、余江区)

山南市(错那市、措美县、琼结县、加查县、浪卡子县、贡嘎县、桑日县、曲松县、隆子县、乃东区、扎囊县、洛扎县)

深圳市(龙华区、坪山区、盐田区、罗湖区、南山区、光明区、宝安区、福田区、龙岗区)

温州市(平阳县、瓯海区、泰顺县、龙港市、龙湾区、瑞安市、乐清市、苍南县、永嘉县、文成县、洞头区、鹿城区)

遂宁市(射洪市、大英县、船山区、安居区、蓬溪县)

天津市(滨海新区、河北区、河东区、南开区、静海区、蓟州区、东丽区、宁河区、河西区、津南区、宝坻区、和平区、北辰区、红桥区、西青区、武清区)

随州市(广水市、曾都区、随县)

许昌市(襄城县、魏都区、建安区、长葛市、禹州市、鄢陵县)

来宾市(金秀瑶族自治县、忻城县、合山市、兴宾区、武宣县、象州县)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

中山市

邵阳市(武冈市、北塔区、隆回县、新邵县、城步苗族自治县、邵东市、邵阳县、新宁县、洞口县、绥宁县、双清区、大祥区)

泉州市(晋江市、洛江区、永春县、德化县、泉港区、安溪县、石狮市、丰泽区、鲤城区、南安市、惠安县、金门县)

连云港市(灌云县、灌南县、东海县、连云区、海州区、赣榆区)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、清河门区、海州区、彰武县、细河区、新邱区)

甘南藏族自治州(玛曲县、临潭县、迭部县、卓尼县、舟曲县、夏河县、合作市、碌曲县)

石嘴山市(惠农区、大武口区、平罗县)

承德市(承德县、兴隆县、双滦区、滦平县、宽城满族自治县、丰宁满族自治县、平泉市、隆化县、双桥区、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县)

开封市(龙亭区、禹王台区、鼓楼区、兰考县、顺河回族区、祥符区、杞县、尉氏县、通许县)

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海北藏族自治州(门源回族自治县、祁连县、海晏县、刚察县)

迪庆藏族自治州(德钦县、香格里拉市、维西傈僳族自治县)

常德市(石门县、桃源县、安乡县、临澧县、武陵区、鼎城区、澧县、津市市、汉寿县)

河源市(东源县、源城区、连平县、和平县、龙川县、紫金县)  云浮市(云安区、云城区、郁南县、罗定市、新兴县)

五指山市(屯昌县、临高县、乐东黎族自治县、文昌市、琼海市、琼中黎族苗族自治县、白沙黎族自治县、澄迈县、定安县、陵水黎族自治县、万宁市、昌江黎族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县)

邯郸市(峰峰矿区、肥乡区、大名县、成安县、磁县、邱县、曲周县、永年区、馆陶县、广平县、武安市、鸡泽县、临漳县、丛台区、魏县、邯山区、涉县、复兴区)

平顶山市(汝州市、湛河区、鲁山县、郏县、舞钢市、叶县、卫东区、宝丰县、石龙区、新华区)张家界市(永定区、武陵源区、桑植县、慈利县)

大庆市(红岗区、肇州县、龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、林甸县、让胡路区、肇源县、大同区、萨尔图区)  太原市(尖草坪区、古交市、小店区、娄烦县、万柏林区、清徐县、阳曲县、迎泽区、杏花岭区、晋源区)

昌都市(左贡县、贡觉县、察雅县、卡若区、八宿县、类乌齐县、丁青县、洛隆县、芒康县、江达县、边坝县)

安庆市(大观区、迎江区、桐城市、太湖县、怀宁县、潜山市、望江县、宿松县、宜秀区、岳西县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)嘉兴市(南湖区、嘉善县、海盐县、秀洲区、平湖市、桐乡市、海宁市)

台州市(温岭市、天台县、椒江区、临海市、三门县、路桥区、黄岩区、仙居县、玉环市)

商洛市(丹凤县、洛南县、镇安县、商南县、山阳县、柞水县、商州区)

北京市(延庆区、石景山区、昌平区、房山区、通州区、朝阳区、怀柔区、东城区、海淀区、顺义区、门头沟区、西城区、丰台区、密云区、大兴区、平谷区)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

广元市(旺苍县、青川县、朝天区、利州区、昭化区、剑阁县、苍溪县)

本溪市(南芬区、溪湖区、平山区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

吉林市(舒兰市、丰满区、磐石市、船营区、龙潭区、桦甸市、永吉县、蛟河市、昌邑区)

临汾市(曲沃县、乡宁县、襄汾县、隰县、安泽县、浮山县、永和县、吉县、洪洞县、大宁县、古县、侯马市、汾西县、尧都区、翼城县、蒲县、霍州市)

襄阳市(谷城县、宜城市、枣阳市、老河口市、襄州区、南漳县、保康县、樊城区、襄城区)

兰州市(城关区、安宁区、红古区、西固区、皋兰县、七里河区、榆中县、永登县)

宜昌市(伍家岗区、宜都市、秭归县、点军区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、枝江市、远安县、猇亭区、西陵区、兴山县、当阳市、夷陵区)

郴州市(临武县、永兴县、宜章县、资兴市、汝城县、北湖区、桂东县、桂阳县、苏仙区、安仁县、嘉禾县)

文山壮族苗族自治州(西畴县、文山市、砚山县、广南县、马关县、丘北县、富宁县、麻栗坡县)

红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、屏边苗族自治县、蒙自市、河口瑶族自治县、绿春县、泸西县、红河县、开远市、个旧市、元阳县、石屏县、弥勒市、建水县)

安阳市(文峰区、内黄县、安阳县、汤阴县、林州市、北关区、滑县、殷都区、龙安区)

焦作市(马村区、博爱县、中站区、修武县、解放区、武陟县、孟州市、山阳区、沁阳市、温县)

一年交付10台人形机器人，五年巨亏超50亿，“人形机器人第一股”优必选可能起了一个大早，赶了一个晚集。

资本市场用脚投票，优必选目前股价较历史盘中最高价328港元大跌近80%，市值蒸发逾1000亿港元。公司能否在产业落地期完成从技术储备到商业闭环的惊险一跃，面临越来越多的质疑。

01

5年亏50亿

最近，优必选交出了2024年成绩单，全年营收13亿元，同比增长23.7%。其中，消费级机器人为4.77亿元，同比增长88%，主要源于猫砂机、扫地机器人等新品表现较好。不过，物流机器人同比大降17.5%，由第一大业务退至第三大业务。

资本市场尤为关注的人形机器人业务，不尽如人意。据披露，公司2024年人形机器人收入约3500万元，共计交付10台人形机器人。

分地区看，中国香港以及海外市场收入为4.3亿元，大增超85%，成为主要贡献引擎，占比逐步提升至33%。不过，2025年国际贸易局势突变，海外市场面临受挫风险。

再看优必选盈利能力，2024年毛利率为28.7%，创下5年来新低，较2020年大幅回落16%。尽管这与收入结构发生变化有关，但更不可忽视的是，物流机器人赛道愈发内卷，毛利率一度下滑至不足10%，拖累整体盈利水平。

摆在优必选面前，更为棘手的是迟迟无法盈利。2020-2024年，公司净利润累计亏损超过50亿元，比同期收入还要多。

在资金流不宽裕的情况下，优必选总应收账款（含坏账准备）高达13.1亿元，同比增长22.7%。其中，2-3年期应收账款为2.63亿元，同比增长337.7%，3年以上为8087.7万元，同比暴增152.5%。坏账准备也升至近4亿元，同比增近70%。

这也就是说，一旦坏账加剧，加之持续大幅亏损、现金流持续流出等问题，可能出现资金链经营风险。此前，知名机器人独角兽达阀，估值一度高达200亿元，多轮融资超50亿元，却因资金流动性突发“暴雷”，便敲响了警钟。

优必选无法实现自我造血，只能依靠外部输血。2024年以来，公司配股高达4次，总融资额为20.7亿港元，甚至超过IPO融资时的10.4亿港元。这亦是股价萎靡不振的重要因素之一。

从以上数据看，优必选经营面临不小挑战。

02

内部暗流涌动

当前，优必选面临内忧外患的局面，早已在顺遂发展过程中埋下伏笔。

2012年，当周剑创立优必选的时候，国内机器人领域还是一片荒芜。次年，小型桌面级人形机器人Alpha1S推出，但离真正的具身智能相去甚远。

2016年春晚，540台Alpha1S机器人登上春晚舞台，成为优必选发展中一个转折点。半年之后，吸引科大讯飞、鼎晖资本等1亿美元融资，公司估值攀升至10亿美元。

有钱后，优必选研发进程加快。2018年，公司正式亮相第一代Walker，可实现踢球、跳舞等功能，2019年第二代Walker增加了双臂，2021年新一代WalkerX可实现拿瓶装水、下棋、按摩等功能。

正当优必选发展如火如荼之际，内部暗流涌动。

对人形机器人，公司持续多年重金投入，迟迟无法完成有效商业化，而四足机器人领域的商业化路径被证明是可行的，且更为清晰，可应用在安防、巡检等场景。是否将更多资源投入人形机器人，还是转向四足机器人亦或是其他消费级机器人，优必选内部出现了明显的路线之争。

僵持之下，优必选部分技术骨干被小米、小鹏等新玩家盯上了。据雷锋网报道，2021年3月，负责运控算法负责人谢岩和步态算法负责人徐喆被小米挖走。

内部关于发展路线的矛盾，在北研所负责人赵明国离职时达到顶峰，随即引发人事大动荡——任晓雨、郭宜劼离职进入傅利叶，成为其技术研发核心力量；李海雷加入鹏行智能，后来又去了大名鼎鼎的众擎机器人……

在2024年12月29日，优必选上市一周年之际，公司发布公告称，创始人兼CEO周剑分别与赵国群、夏拥军、王琳、熊友军及夏佐全结束一致行动人关系。此举引发股价在短短四个交易日暴跌49%。

解除一致行动人，引发资本市场猜测，优必选内部的路线之争仍未得到有效解决，才是导致“分手”的核心原因之一。

技术骨干流失、持续大幅亏损、现金流亏空，一定程度上限制了优必选allin人形机器人的勇气与决心。反倒是发力消费级机器人等赛道，获得了消费者认可。或许“活下来”才是更加现实且严峻的问题。

03

外围群狼环伺

优必选人形机器人业务在内部面临掣肘之际，外围市场却在资本涌入下，诞生了一大批竞争实力强劲的玩家。

在市值观察看来，2025年全国人形机器人市场格局雏形已经初步显现——围绕广东、浙江、上海、北京经济发达地区，链主企业主要为华为、宇树、智元、小米。

资本市场也围绕其相关供应链进行乐观定价，尤其是宇树及华为机器人概念，在过去短短半年时间内诞生了一大批牛股，包括长盛轴承、双林股份、拓斯达、兆威机电等。

市场通过真金白银来投票，尤其看好宇树、华为系能够在未来人形机器人大潮中获得一席之地。这又是为什么呢？

2023年，宇树四足机器人在全球市场拿下70%的市场份额，被称为“地面大疆”，可见其技术与产品性能实力。而双足与四足技术同源，且宇树采用更低成本、轻量化路线，G1售价仅9.9万元起，可谓是行业“杀手锏”级别的存在。

加之宇树机器人登上春晚，创始人王兴兴频频出圈，品牌力上了一个台阶，增强了市场话语权。

华为系机器人也会有很强赢面。因为华为在操作系统、大模型、云计算、AI芯片等基础底座方面的研发实力强劲，介入机器人领域，可能扮演新能源汽车领域的角色，将软件方面的能力赋能给机器人联盟，将大幅增强其核心竞争力。

比如，乐聚“夸父”人形机器人深度整合了华为底层技术体系，其核心系统架构由开源鸿蒙与华为盘古大模型共同支撑。

此外，国内还涌现了众擎、天工、越疆、傅利叶、星动纪元等知名度较高的企业，实力也都不容小觑。其中，越疆近期发布的全球首款“灵巧操作+直膝行走”全尺寸人形机器人DobotAtom，售价19.9万元起，较此前行业主流的30万-50万元区间大幅下探，被市场称为“iPhone时刻”。

可见，不管是宇树，还是其他有实力的竞争玩家，对优必选动辄上百万元的Walker系列产品竞争挤压应该都是比较大的。

虽然人形机器人发展如火如荼，但行业要大规模商业化还有很长的路要走。在硬件层面，行星滚柱丝杠、触觉传感器等核心零部件技术还有诸多卡点需要攻关；在软件层面，缺乏人形机器人通用大模型，大脑、小脑等功能非常不成熟。

如此局面，对资金流紧张的优必选可谓是另一大考验，因为人形机器人业务要突围，还需要持续源源不断花钱去攻关技术与产品。

并且，从过去交付情况看，优必选商业转化能力可能与宇树科技等头部竞争对手相去甚远。据披露信息显示，2021年至2023年上半年仅售出10台，2024年也仅交付了10台。

总之，在内忧外患之下，优必选需要有更大魄力来解决好主要矛盾，且保持Walker产品竞争力，否则人形机器人这根“救命稻草”或将在商业化大规模爆发前折戟沉沙。