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安庆市(岳西县、怀宁县、太湖县、宿松县、大观区、潜山市、迎江区、望江县、桐城市、宜秀区)

湘潭市(岳塘区、湘乡市、韶山市、湘潭县、雨湖区)

柳州市(三江侗族自治县、鱼峰区、城中区、鹿寨县、柳北区、融水苗族自治县、柳江区、融安县、柳南区、柳城县)

平凉市(崇信县、庄浪县、泾川县、灵台县、静宁县、华亭市、崆峒区)  咸阳市(长武县、泾阳县、武功县、渭城区、礼泉县、秦都区、三原县、杨陵区、乾县、彬州市、兴平市、淳化县、旬邑县、永寿县)

葫芦岛市(龙港区、连山区、南票区、建昌县、绥中县、兴城市)

阜阳市(颍泉区、颍州区、太和县、临泉县、颍上县、界首市、阜南县、颍东区)

清远市(连山壮族瑶族自治县、清新区、连南瑶族自治县、清城区、阳山县、英德市、佛冈县、连州市)

宿迁市(泗阳县、泗洪县、沭阳县、宿城区、宿豫区)  营口市(西市区、鲅鱼圈区、盖州市、站前区、老边区、大石桥市)

鞍山市(岫岩满族自治县、立山区、千山区、铁东区、台安县、铁西区、海城市)

襄阳市(南漳县、枣阳市、樊城区、老河口市、谷城县、襄州区、襄城区、保康县、宜城市)

晋中市(太谷区、祁县、榆次区、左权县、榆社县、平遥县、昔阳县、介休市、灵石县、寿阳县、和顺县)

南通市(海安市、崇川区、海门区、通州区、启东市、如皋市、如东县)

巴彦淖尔市(临河区、磴口县、乌拉特后旗、乌拉特中旗、杭锦后旗、五原县、乌拉特前旗)

白山市(靖宇县、临江市、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县、抚松县)

普洱市(思茅区、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县)

包头市(青山区、昆都仑区、固阳县、东河区、石拐区、白云鄂博矿区、土默特右旗、九原区、达尔罕茂明安联合旗)

长沙市(芙蓉区、长沙县、浏阳市、望城区、开福区、雨花区、宁乡市、天心区、岳麓区)

西宁市(城西区、城北区、湟源县、大通回族土族自治县、湟中区、城中区、城东区)

枣庄市(台儿庄区、薛城区、滕州市、市中区、山亭区、峄城区)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)

保定市(博野县、曲阳县、安国市、高碑店市、高阳县、阜平县、涿州市、雄县、唐县、定州市、容城县、涞水县、涞源县、蠡县、清苑区、易县、安新县、徐水区、顺平县、竞秀区、望都县、莲池区、满城区、定兴县)

深圳市(福田区、龙岗区、罗湖区、宝安区、光明区、龙华区、盐田区、坪山区、南山区)

日喀则市(仲巴县、岗巴县、桑珠孜区、聂拉木县、定日县、白朗县、南木林县、定结县、昂仁县、亚东县、江孜县、康马县、吉隆县、仁布县、萨嘎县、拉孜县、谢通门县、萨迦县)

莆田市(仙游县、秀屿区、涵江区、城厢区、荔城区)

铜仁市(德江县、沿河土家族自治县、思南县、碧江区、印江土家族苗族自治县、万山区、石阡县、江口县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县)

海东市(循化撒拉族自治县、互助土族自治县、平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、乐都区)

塔城地区(沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、裕民县、乌苏市、塔城市、托里县)

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阿勒泰地区(阿勒泰市、富蕴县、青河县、哈巴河县、布尔津县、吉木乃县、福海县)

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、吉木萨尔县、玛纳斯县、奇台县、呼图壁县、阜康市、昌吉市)

乐山市(市中区、马边彝族自治县、夹江县、沙湾区、五通桥区、井研县、峨眉山市、峨边彝族自治县、犍为县、金口河区、沐川县)

果洛藏族自治州(达日县、玛多县、甘德县、玛沁县、久治县、班玛县)  济南市(济阳区、市中区、长清区、天桥区、章丘区、钢城区、历下区、槐荫区、商河县、历城区、莱芜区、平阴县)

贵港市(桂平市、港南区、平南县、港北区、覃塘区)

石河子市(新星市、五家渠市、胡杨河市、北屯市、白杨市、双河市、阿拉尔市、昆玉市、图木舒克市、可克达拉市、铁门关市)

香港特别行政区防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

德州市(武城县、宁津县、乐陵市、夏津县、临邑县、平原县、齐河县、庆云县、禹城市、陵城区、德城区)  玉树藏族自治州(玉树市、曲麻莱县、治多县、杂多县、囊谦县、称多县)

内江市(东兴区、隆昌市、威远县、资中县、市中区)

长春市(德惠市、二道区、公主岭市、榆树市、宽城区、九台区、绿园区、南关区、朝阳区、农安县、双阳区)

汉中市(佛坪县、宁强县、西乡县、城固县、洋县、勉县、略阳县、镇巴县、南郑区、留坝县、汉台区)朔州市(朔城区、应县、平鲁区、怀仁市、右玉县、山阴县)

舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)

怀化市(会同县、辰溪县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、鹤城区、洪江市、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、溆浦县、中方县、沅陵县)

嘉兴市(桐乡市、海盐县、南湖区、海宁市、秀洲区、嘉善县、平湖市)

张掖市(山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、甘州区、高台县、临泽县)

吴忠市(同心县、利通区、青铜峡市、红寺堡区、盐池县)

佳木斯市(桦南县、富锦市、向阳区、桦川县、同江市、郊区、前进区、东风区、抚远市、汤原县)

新疆维吾尔自治区

九江市(瑞昌市、柴桑区、德安县、湖口县、都昌县、永修县、修水县、浔阳区、濂溪区、彭泽县、共青城市、庐山市、武宁县)

桂林市(临桂区、灌阳县、七星区、全州县、兴安县、龙胜各族自治县、灵川县、平乐县、荔浦市、雁山区、阳朔县、秀峰区、永福县、叠彩区、恭城瑶族自治县、资源县、象山区)

南平市(顺昌县、武夷山市、松溪县、建瓯市、浦城县、光泽县、延平区、邵武市、建阳区、政和县)

南昌市(安义县、青云谱区、青山湖区、红谷滩区、进贤县、新建区、南昌县、东湖区、西湖区)

德阳市(广汉市、什邡市、罗江区、旌阳区、中江县、绵竹市)

滨州市(滨城区、博兴县、邹平市、无棣县、阳信县、惠民县、沾化区)

黄石市(铁山区、下陆区、阳新县、大冶市、西塞山区、黄石港区)

福州市(连江县、马尾区、福清市、闽侯县、永泰县、闽清县、平潭县、鼓楼区、台江区、晋安区、罗源县、仓山区、长乐区)

鸡西市(鸡东县、鸡冠区、滴道区、城子河区、麻山区、密山市、梨树区、恒山区、虎林市)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。