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金华市(义乌市、婺城区、兰溪市、武义县、浦江县、金东区、东阳市、永康市、磐安县)

张掖市(临泽县、山丹县、甘州区、民乐县、肃南裕固族自治县、高台县)

无锡市(梁溪区、江阴市、锡山区、宜兴市、惠山区、新吴区、滨湖区)

宝鸡市(金台区、渭滨区、凤翔区、岐山县、麟游县、扶风县、太白县、陇县、陈仓区、千阳县、凤县、眉县)  泸州市(龙马潭区、古蔺县、叙永县、泸县、合江县、江阳区、纳溪区)

苏州市(姑苏区、昆山市、相城区、虎丘区、张家港市、吴江区、吴中区、常熟市、太仓市)

日照市(莒县、岚山区、东港区、五莲县)

廊坊市(永清县、广阳区、大城县、大厂回族自治县、文安县、固安县、三河市、香河县、霸州市、安次区)

滨州市(邹平市、博兴县、惠民县、沾化区、无棣县、阳信县、滨城区)  玉溪市(峨山彝族自治县、易门县、红塔区、元江哈尼族彝族傣族自治县、通海县、华宁县、新平彝族傣族自治县、澄江市、江川区)

滁州市(南谯区、定远县、全椒县、天长市、明光市、琅琊区、凤阳县、来安县)

松原市(长岭县、扶余市、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

潍坊市(奎文区、高密市、昌乐县、寒亭区、坊子区、青州市、诸城市、安丘市、寿光市、临朐县、昌邑市、潍城区)

蚌埠市(淮上区、五河县、禹会区、龙子湖区、怀远县、固镇县、蚌山区)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

德阳市(绵竹市、中江县、罗江区、广汉市、什邡市、旌阳区)

黔南布依族苗族自治州(福泉市、惠水县、龙里县、都匀市、荔波县、罗甸县、瓮安县、平塘县、贵定县、长顺县、三都水族自治县、独山县)

连云港市(灌南县、连云区、海州区、东海县、灌云县、赣榆区)

九江市(永修县、柴桑区、庐山市、修水县、武宁县、瑞昌市、濂溪区、德安县、彭泽县、共青城市、浔阳区、都昌县、湖口县)

庆阳市(正宁县、环县、西峰区、镇原县、宁县、华池县、合水县、庆城县)

云浮市(云城区、云安区、郁南县、新兴县、罗定市)

驻马店市(西平县、泌阳县、汝南县、上蔡县、遂平县、新蔡县、确山县、驿城区、正阳县、平舆县)

丽水市(松阳县、青田县、遂昌县、庆元县、莲都区、云和县、缙云县、龙泉市、景宁畲族自治县)

黄山市(黄山区、徽州区、屯溪区、祁门县、休宁县、歙县、黟县)

抚州市(宜黄县、资溪县、黎川县、南城县、南丰县、金溪县、乐安县、崇仁县、临川区、广昌县、东乡区)

果洛藏族自治州(甘德县、玛多县、玛沁县、达日县、久治县、班玛县)

徐州市(云龙区、邳州市、贾汪区、铜山区、沛县、丰县、新沂市、睢宁县、鼓楼区、泉山区)

南平市(松溪县、政和县、光泽县、建瓯市、顺昌县、武夷山市、浦城县、延平区、建阳区、邵武市)

咸阳市(泾阳县、秦都区、杨陵区、三原县、渭城区、兴平市、长武县、乾县、淳化县、旬邑县、礼泉县、永寿县、彬州市、武功县)

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台州市(玉环市、温岭市、三门县、临海市、仙居县、路桥区、黄岩区、椒江区、天台县)

渭南市(蒲城县、潼关县、合阳县、临渭区、韩城市、澄城县、富平县、白水县、华阴市、大荔县、华州区)

本溪市(平山区、南芬区、明山区、桓仁满族自治县、溪湖区、本溪满族自治县)

昌吉回族自治州(玛纳斯县、奇台县、昌吉市、呼图壁县、阜康市、吉木萨尔县、木垒哈萨克自治县)  广元市(旺苍县、利州区、苍溪县、剑阁县、青川县、昭化区、朝天区)

攀枝花市(盐边县、东区、西区、米易县、仁和区)

沈阳市(苏家屯区、和平区、大东区、浑南区、铁西区、沈北新区、皇姑区、于洪区、沈河区、康平县、辽中区、法库县、新民市)

克拉玛依市(独山子区、白碱滩区、克拉玛依区、乌尔禾区)儋州市

衡水市(饶阳县、故城县、桃城区、枣强县、深州市、景县、安平县、冀州区、阜城县、武强县、武邑县)  秦皇岛市(昌黎县、卢龙县、抚宁区、海港区、山海关区、青龙满族自治县、北戴河区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

大理白族自治州(永平县、洱源县、巍山彝族回族自治县、祥云县、剑川县、南涧彝族自治县、云龙县、弥渡县、鹤庆县、漾濞彝族自治县、大理市、宾川县)

贵阳市(息烽县、白云区、修文县、观山湖区、南明区、云岩区、开阳县、乌当区、清镇市、花溪区)青岛市(城阳区、莱西市、即墨区、胶州市、市北区、李沧区、黄岛区、平度市、崂山区、市南区)

白山市(靖宇县、抚松县、临江市、浑江区、江源区、长白朝鲜族自治县)

山南市(加查县、错那市、乃东区、隆子县、贡嘎县、琼结县、措美县、浪卡子县、扎囊县、洛扎县、曲松县、桑日县)

广州市(天河区、越秀区、南沙区、增城区、花都区、从化区、番禺区、荔湾区、海珠区、白云区、黄埔区)

晋中市(平遥县、寿阳县、太谷区、和顺县、介休市、灵石县、榆次区、祁县、昔阳县、左权县、榆社县)

和田地区(墨玉县、皮山县、洛浦县、民丰县、和田市、于田县、和田县、策勒县)

鸡西市(滴道区、密山市、恒山区、城子河区、梨树区、鸡东县、麻山区、鸡冠区、虎林市)

玉林市(陆川县、北流市、博白县、兴业县、容县、福绵区、玉州区)

嘉兴市(嘉善县、秀洲区、平湖市、海宁市、南湖区、桐乡市、海盐县)

济南市(市中区、商河县、平阴县、长清区、槐荫区、历下区、莱芜区、钢城区、章丘区、济阳区、天桥区、历城区)

惠州市(惠阳区、惠东县、惠城区、博罗县、龙门县)

温州市(瓯海区、洞头区、文成县、龙港市、瑞安市、乐清市、永嘉县、苍南县、鹿城区、泰顺县、龙湾区、平阳县)

益阳市(赫山区、安化县、资阳区、沅江市、南县、桃江县)

大连市(西岗区、庄河市、普兰店区、中山区、长海县、瓦房店市、沙河口区、旅顺口区、金州区、甘井子区)

金昌市(永昌县、金川区)

石河子市(双河市、胡杨河市、阿拉尔市、白杨市、新星市、北屯市、昆玉市、图木舒克市、铁门关市、五家渠市、可克达拉市)

茂名市(高州市、茂南区、电白区、化州市、信宜市)

　　来源：国际金融报

　　自2016年上市后，一路小跑连续八年营收增长的千禾味业（603027.SH）遭遇滑铁卢。

　　近日，公司披露了2024年年报，期内实现营收30.73亿元，同比下降4.16%；归母净利润5.14亿元，同比下降3.07%；扣非后归母净利润5.03亿元，同比下降5.12%；公司经营活动现金流也由上年的4.7亿元降至3.38亿元，降幅达28%。

　　根据千禾味业此前制定的股权激励计划，2024年营收、净利润（扣非后的归母净利润）目标是，在2021年的基础上分别增长不低于89%、201%，即36.38亿元、6.56亿元，均未达标。

　　营收、利润双降，千禾味业依然不吝分红。

　　公告显示，公司计划向全体股东进行现金分红，每10股分配现金5元（含税），拟派发现金红利约5.14亿元（含税），占归母净利润的99.94%。

　　其中过半分红将会流入创始人家族。截至去年末，创始人家族成员伍超群、伍建勇、伍学明为千禾味业第一、二、三的股东，持股比例分别为40.67%、9.16%、0.79%，合计持股超50%。

　　酱油食醋收入波动

　　作为一家调味品企业，公司收入主要靠酱油、食醋等产品售卖而来。

　　2024年，千禾味业酱油产品销售45.32万吨，同比增长1.27%；收入19.64亿元，同比下降3.75%。销量上涨收入却下降，华创证券研报指出，其酱油产品价盘下降明显，降幅5%。

　　酱油产品其实一直是公司业绩支柱，近年来持续贡献六成以上营收，且上市以来均保持正增长，发展势头良好。这也是酱油自2016年后首次出现营收下滑。

　　2023年的高基数是影响业绩下滑的因素之一。最近几年，千禾味业凭借零添加特色，“吃”到了海天酱油添加剂“双标”事件红利，酱油收入从2021年的超11亿元跃升至次年的超15亿元，再到2023年的超20亿元，业绩大幅上涨。

　　另一方面，随着添加剂事件影响渐消，且海天、李锦记等同行加速布局零添加产品，行业竞争加剧，千禾味业酱油售卖也受到影响。

　　孙婉秋摄

　　为了应对这些问题，公司去年积极进行调整。国泰君安研报显示，2024年，千禾味业为根除低价产品对品牌的不利影响，主动下架零售价7元的超低价零添加产品，将营销主要精力聚焦在9.9元产品上。

　　报告期内，其还推出多款高端高品质产品，如千禾浓香酱油、千禾醇香醋、千禾松茸生抽、千禾挤挤瓶蚝油、千禾零添加减盐酱油等。常规而言，调整产品结构，推出高端产品，会拉动销售均价上涨，但从去年酱油吨价下滑5%来看，其高端化调整暂未取得明显成效。

　　千禾味业第二大品类食醋的销售吨价同样有所下滑。

　　去年该产品售卖11.46万吨，同比下降9.5%；收入3.7亿元，同比下降12.52%，降幅大于酱油；吨价也相应下滑3%。这也是上市以来食醋品类首次收入下滑。

　　有分析认为，食醋业务表现弱于酱油主要因为消费力疲软背景下，食醋刚需属性弱于酱油。

　　“大本营”失速

　　2024年，千禾味业还对渠道端“动刀”。

　　公司主要采取“经销为主+直销为辅”的双组合销售模式，报告期内，为提升渠道竞争力，千禾味业加强对经销商调整优化，全年新增经销商770个，减少了704个，净增66个至3316个。

　　这一扩张步伐已有明显放缓。

　　拉长时间线看，2020年—2023年，千禾味业经销商数量分别为1404个、1791个、2230个、3250个，对应增长387个、439个、1020个，逐年上涨。截至2025年第一季度，公司经销商数量已降至3282个，甚至出现负增长。

　　制表：左宇

　　渠道端的调整短期内也会对公司业绩产生一定影响。2024年，千禾味业线上收入同比下滑4.89%，线下同比下滑4%，双渠道承压。

　　细分来看，2024年减少的704个经销商里，有312个属于西部区域。该区域年内仅增加211个经销商，净减少101个，也是所有区域里唯一总数下滑的。

　　收入降幅也是所有区域里最大的。

　　2024年，千禾西部区域营收从上年的12.29亿元降至11.2亿元，下滑8.89%，五个大区降幅最大，占总营收的比重超36%。西部地区作为公司“大本营”，2019年、2020年业绩贡献度还在50%以上，随着全国化推进，占比逐渐下降，但依然是业绩重镇。

　　该区域失速也意味着，千禾味业在“大本营”的品牌影响力和产品认可度或有下降。另外，除南部区域外，其他区域营收也在下滑。

　　公司营收罕见下滑，但投入的宣传推广费还在上涨。

　　2024年，其销售费用为4.23亿元，同比上涨7.94%；销售费用率也增长1.5个百分点至13.76%，投放转化率不高。其中，促销及广告宣传费从上年的1.54亿元增至1.66亿元。

　　存货周转天数走高

　　千禾味业产品动销节奏放缓，存货规模也有所上涨。

　　2024年，公司存货规模从上年的7.49亿元升至8.93亿元，上涨19.23%；存货周转天数从120天增至153天，库存积压压力加大，运营效率降低。

　　相比同行而言这一周期较长，“行业一哥”海天味业2024年存货周转天数为54.63天，较上年的56.27天有所下降，平均不到两个月就能够完成从存货投入到生产再到出库销售的一个完整循环；恒顺醋业2024年前三季度存货周转天数为66.45天；ST加加2024年前三季度存货周转天数为133.73天。

　　去年9月的中期业绩会上，就有投资者质疑，走访商超发现，千禾的产品生产日期普遍较早，不少是2024年初甚至2023年底生产的，是不是经销商去库存面临较大压力？

　　转入2025年，还在调整阶段的千禾又添了“新烦恼”。

　　年初，公司陷入食安风波，又被消费者质疑“千禾0”产品是否真的“零添加”，引发负面舆情。

　　另外，3月国家新规明确，预包装食品不得使用“不添加”“零添加”等用语对食品配料进行特别强调。这对以“零添加”为核心卖点的千禾味业来说，也是不小的挑战，两年过渡期内更换包装的成本及如何重塑品牌认知、找到新的产品亮点，都是其需要面对的问题。

　　在针对哈佛大学不断加码的施压行动中，特朗普政府又出新招，正敦促该校交出关于从外国来源所获资金的记录，并且要追溯到10年前。

　　美国大学从外国来源获得数以十亿美元计的资助、合同或捐赠，必须就此每半年向政府报告一次。在周四致哈佛大学校长AlanGarber的一封信中，美国教育部总法律顾问办公室写道，哈佛大学在2014年至2019年期间所做披露“不完整且不准确”。

　　联邦法律要求大学报告来自外国来源的价值超过25万美元的捐赠。

　　哈佛大学在一份书面声明中表示，该校几十年来一直提交此类报告，“作为持续遵守法律的一部分。按照要求，哈佛的报告包括与每年来自外国来源、价值超过25万美元的捐赠和合同有关的信息。这包括关于提供高管教育、其他培训以及学术出版物的合同”。

　　哈佛大学与特朗普政府正处于一场备受瞩目的冲突之中。特朗普政府之前要求该校进行结构性改革，包括要求对行政员工、教职员工和学生的观点进行审查。周一，哈佛大学拒绝了这些要求，Garber称这些要求是对该校独立性的非法攻击。

　　作为回应，联邦政府冻结了22.6亿美元经费。哈佛大学已表示，该校做出了真诚的努力来平息校园内的反犹主义，并实施了结构性改革以防止反犹主义再次抬头。

　　在致哈佛大学的信中，特朗普政府要求该校提供一长串信息，包括哈佛大学每笔外国来源捐赠、资助和合同所涉所有已知相关方的身份，以及哈佛大学与外国政府或个人之间的所有电子邮件、短信和合同。特朗普政府还希望获得关于自2016年以来任何被哈佛大学开除的外国学生的信息，例如电子邮件用户名。