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临汾市(古县、霍州市、浮山县、蒲县、曲沃县、侯马市、大宁县、汾西县、乡宁县、洪洞县、翼城县、吉县、安泽县、襄汾县、尧都区、永和县、隰县)

天津市(河西区、东丽区、武清区、津南区、西青区、宁河区、河北区、宝坻区、河东区、蓟州区、红桥区、和平区、静海区、南开区、北辰区、滨海新区)

荆州市(松滋市、沙市区、监利市、江陵县、公安县、洪湖市、石首市、荆州区)

东营市(河口区、东营区、垦利区、利津县、广饶县)  泉州市(德化县、泉港区、金门县、石狮市、永春县、晋江市、南安市、安溪县、鲤城区、洛江区、惠安县、丰泽区)

南宁市(良庆区、横州市、武鸣区、西乡塘区、兴宁区、宾阳县、隆安县、上林县、马山县、青秀区、邕宁区、江南区)

辽源市(西安区、东辽县、龙山区、东丰县)

宜昌市(当阳市、宜都市、兴山县、夷陵区、点军区、远安县、伍家岗区、五峰土家族自治县、秭归县、枝江市、长阳土家族自治县、西陵区、猇亭区)

佳木斯市(向阳区、前进区、桦南县、汤原县、同江市、桦川县、郊区、东风区、富锦市、抚远市)  黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县、尖扎县)

渭南市(富平县、大荔县、华阴市、韩城市、临渭区、白水县、潼关县、华州区、合阳县、蒲城县、澄城县)

克拉玛依市(白碱滩区、独山子区、克拉玛依区、乌尔禾区)

塔城地区(托里县、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市、乌苏市、裕民县、沙湾市、额敏县)

大连市(瓦房店市、中山区、西岗区、旅顺口区、金州区、沙河口区、长海县、普兰店区、甘井子区、庄河市)

鹤岗市(兴安区、东山区、绥滨县、向阳区、工农区、南山区、萝北县、兴山区)

西宁市(城北区、湟源县、大通回族土族自治县、城中区、城西区、城东区、湟中区)

商洛市(商州区、镇安县、商南县、洛南县、山阳县、柞水县、丹凤县)

宁波市(象山县、镇海区、鄞州区、海曙区、余姚市、北仑区、宁海县、慈溪市、江北区、奉化区)

湖州市(安吉县、长兴县、德清县、吴兴区、南浔区)

蚌埠市(淮上区、龙子湖区、固镇县、怀远县、禹会区、蚌山区、五河县)

白银市(靖远县、白银区、平川区、景泰县、会宁县)

辽阳市(灯塔市、宏伟区、辽阳县、太子河区、文圣区、弓长岭区、白塔区)

湛江市(廉江市、赤坎区、霞山区、吴川市、麻章区、徐闻县、遂溪县、坡头区、雷州市)

太原市(万柏林区、杏花岭区、尖草坪区、小店区、阳曲县、清徐县、娄烦县、古交市、迎泽区、晋源区)

舟山市(定海区、岱山县、普陀区、嵊泗县)

定西市(漳县、临洮县、陇西县、渭源县、通渭县、岷县、安定区)

晋城市(泽州县、城区、沁水县、阳城县、陵川县、高平市)

德阳市(旌阳区、绵竹市、中江县、什邡市、广汉市、罗江区)

临沧市(沧源佤族自治县、云县、凤庆县、临翔区、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、永德县)

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揭阳市(揭西县、惠来县、普宁市、揭东区、榕城区)

毕节市(金沙县、威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、赫章县、大方县、七星关区、织金县、纳雍县)

武汉市(青山区、黄陂区、江夏区、江汉区、硚口区、江岸区、蔡甸区、东西湖区、新洲区、汉阳区、汉南区、洪山区、武昌区)

保山市(龙陵县、施甸县、昌宁县、隆阳区、腾冲市)  宁德市(福鼎市、周宁县、福安市、寿宁县、古田县、霞浦县、屏南县、蕉城区、柘荣县)

吕梁市(汾阳市、柳林县、兴县、中阳县、岚县、文水县、石楼县、孝义市、交口县、交城县、离石区、临县、方山县)

临夏回族自治州(永靖县、临夏市、和政县、临夏县、广河县、东乡族自治县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县)

沈阳市(于洪区、康平县、浑南区、大东区、铁西区、和平区、沈河区、法库县、皇姑区、苏家屯区、沈北新区、辽中区、新民市)吉林市(龙潭区、昌邑区、蛟河市、船营区、磐石市、桦甸市、丰满区、永吉县、舒兰市)

朔州市(山阴县、朔城区、怀仁市、右玉县、平鲁区、应县)  普洱市(镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、景谷傣族彝族自治县)

咸阳市(秦都区、渭城区、淳化县、旬邑县、礼泉县、彬州市、长武县、武功县、泾阳县、三原县、乾县、杨陵区、永寿县、兴平市)

拉萨市(墨竹工卡县、堆龙德庆区、城关区、林周县、当雄县、达孜区、尼木县、曲水县)

株洲市(天元区、石峰区、攸县、炎陵县、荷塘区、醴陵市、芦淞区、渌口区、茶陵县)上饶市(余干县、弋阳县、横峰县、铅山县、万年县、德兴市、广信区、玉山县、广丰区、信州区、鄱阳县、婺源县)

南充市(顺庆区、嘉陵区、营山县、蓬安县、阆中市、南部县、西充县、高坪区、仪陇县)

新疆维吾尔自治区

大理白族自治州(南涧彝族自治县、鹤庆县、宾川县、大理市、漾濞彝族自治县、巍山彝族回族自治县、弥渡县、永平县、剑川县、祥云县、云龙县、洱源县)

永州市(零陵区、江永县、双牌县、道县、蓝山县、江华瑶族自治县、冷水滩区、宁远县、祁阳市、新田县、东安县)

德州市(武城县、庆云县、宁津县、夏津县、德城区、乐陵市、临邑县、齐河县、陵城区、平原县、禹城市)

湘潭市(岳塘区、湘潭县、韶山市、雨湖区、湘乡市)

漯河市(舞阳县、郾城区、临颍县、召陵区、源汇区)

西安市(蓝田县、碑林区、高陵区、莲湖区、鄠邑区、未央区、周至县、临潼区、雁塔区、长安区、新城区、阎良区、灞桥区)

赣州市(瑞金市、全南县、石城县、上犹县、龙南市、会昌县、崇义县、于都县、安远县、宁都县、定南县、信丰县、章贡区、大余县、兴国县、赣县区、寻乌县、南康区)

廊坊市(霸州市、文安县、香河县、永清县、固安县、安次区、三河市、大城县、广阳区、大厂回族自治县)

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三明市(宁化县、建宁县、沙县区、泰宁县、清流县、三元区、大田县、永安市、明溪县、尤溪县、将乐县)

延安市(志丹县、甘泉县、安塞区、吴起县、富县、延长县、宜川县、子长市、洛川县、黄陵县、延川县、宝塔区、黄龙县)

嘉峪关市

广元市(苍溪县、旺苍县、剑阁县、利州区、昭化区、青川县、朝天区)

作者|胖虎

舍得酒业的业绩，到了2024年，终于还是不行了。2021年至今，舍得酒业的业绩增速就逐年下滑。

但在2024年的业绩报上，看到了单季度亏损和营收利润双双负增长，外界则直言舍得酒业业绩“暴雷”。

受到业绩拖累，2025年初至4月21日收盘，舍得酒业股价累计跌去12.65%（东方财富网数据），而在2024年整年，舍得酒业股价跌幅超过了30%，跌幅仅次于老板出事的岩石股份，位列A股20家白酒上市公司第二。

不过有意思的是，舍得酒业这几年尽管业绩增速逐年下滑，但是他的现金分红比例却逐年走高，到了2024财年，虽然业绩负增长甚至出现单季亏损，但拟现金分红的比例高达41%，为2016年以来最高值。

业绩跌的越狠、股价跌得越多，现金分红的比例却异常走高，这背后最受益的显然是大股东，毕竟他要切走分红蛋糕中最大的一块。

而且高比例分红的当下，舍得酒业已经不仅仅是业绩不景气那么简单了，舍得酒业的负债率罕见出现走高，逼近历史最高值，短期借款、长期借款等有息负债数据均出现较大攀升，而舍得酒业的在手现金大幅减少、经营性现金流更是出现较大幅度净流出，现金流出现恶化的情况下还要进行高比例分红，舍得酒业图什么呢？

1

单季度出现亏损股价全年跌超30%，

业绩跌越狠分红比例越走高

舍得酒业2024年的年报数据显示，去年全年该公司实现营业收入53.57亿元，同比减少24.41%，归母净利润3.46亿元，同比更是大幅减少80.46%，如此大幅下滑的业绩表现，也难怪外界冠以“业绩暴雷”的表述了。

如果分单季度来看，舍得酒业的业绩表现就更不乐观了。

去年一季度和三季度的营收利润表现还可以，到了第四季度，营收仅录得8.97亿元，为全年最低，归母净利润更是出现了3.23亿元的亏损。

作者查了一下舍得酒业的业绩情况，上一次出现单季度亏损还是2015年，差不多10年前了，但是一个季度亏掉3亿多的，舍得酒业这还是第一次。

除了业绩不行之外，舍得酒业2024年的股价表现也很拉胯。据东方财富网数据显示，2024年全年舍得酒业的股价跌幅超过了30%，20家A股白酒企业中仅次于岩石股份。

2025年开年至今，舍得酒业的跌幅又超过了12%。

股价跌跌不休的背后，自然也有着业绩因素的影响。

时间拉长来看，2021年至2024年，舍得酒业的营收分别为49.69亿、60.56亿、70.87亿、53.57亿，同比增幅分别为83.8%、21.86%、17.04%、-24.41%，增速可以说是断崖式下滑。

同期的归母净利润分别是12.46亿、16.85亿、17.69亿、3.46亿，同比增幅分别为114.35%、35.31%、4.98%、-80.46%，增幅同样出现断崖式下滑。

在业绩增速大幅下滑的情况下，舍得酒业的现金分红比例却走出了截然相反的折线图，甚至出现了近几年来的新高。

根据舍得酒业2024年年报披露，2024财年拟现金分红1.42亿元，占同期归母净利润的40.94%。

虽然赚到的利润是最近几年的最低值，但现金分红这块的比例却是近几年最高的。

2020年至2024年（含拟分红）的现金分红比例分别为25.77%、21.32%、29.65%、40.22%、40.94%，近两年现金分红比例增幅明显。

果然是业绩跌得越狠，现金分红比例就提得越高。

而大比例分红背后，吃肉最爽的显然是大股东啊，舍得酒业背后的大股东，也的确这几年的日子不太好过，能从舍得酒业这样的现金奶牛中尽可能多分些现金分红已经很不错了，如果等到业绩陷入持续性亏损，想再分红恐怕都难了。

2

有息负债激增负债率走高，

现金减少现金流出现恶化

从资产负债表中，作者更是看到舍得酒业面临的困境远不止业绩下滑那么简单。

年报数据显示，截至2024年底，舍得酒业的资产负债率反弹至39.58%，较2023年的31.98%、2022年的33.27%、2021年的38.26%等负债率水平，舍得酒业的资产负债率还是反弹不少的。

负债率走高背后，是有息债务的急速增加。

年报显示，截至2024年底，舍得酒业的短期借款飙升至7.11亿元，2023年尚没有短期借款数据；长期借款更是同比激增994.8%至4.31亿元，更何况还有超11.8亿元的应付账款。

且根据年报数据显示，上述11亿多的应付账款绝大部分是一年内到期，上述部分的应付账款较2023年也增加了超80%。

一年内多了这么多短期借款和应付账款，舍得酒业是否会感到压力呢？

显然会，一方面舍得酒业的营收在下滑，这也意味着回款出现减少，到2024年底，舍得酒业的经营性活动现金流为-7.08亿元，同比减少了199%之多！这意味着舍得酒业自身通过经营活动获取现金的能力在快速下滑。

另一方面，舍得酒业的在手不受限现金仅为15.43亿元，同比大幅减少了36.3%。

这样一来就很明了了，营收在下滑、经营获取的现金流是净流出状态，这也导致了舍得酒业的货币资金不断减少，进而进一步影响现金流风险。

至于舍得酒业未来如何破局，作者尚且看不出端倪，因为截止到去年底舍得酒业的存货已经创下历史高位高达52.19亿元，而代表经销商拿货积极性的合同负债仅为1.65亿元，同比减少了40.4%。

如此情况下，舍得酒业确实更难了。