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驻马店市(确山县、正阳县、上蔡县、遂平县、新蔡县、汝南县、泌阳县、西平县、驿城区、平舆县)

红河哈尼族彝族自治州(开远市、元阳县、蒙自市、金平苗族瑶族傣族自治县、石屏县、屏边苗族自治县、泸西县、绿春县、个旧市、红河县、河口瑶族自治县、建水县、弥勒市)

连云港市(海州区、灌云县、东海县、赣榆区、灌南县、连云区)

榆林市(佳县、绥德县、吴堡县、靖边县、府谷县、子洲县、米脂县、清涧县、定边县、神木市、榆阳区、横山区)  阿勒泰地区(福海县、阿勒泰市、哈巴河县、布尔津县、富蕴县、青河县、吉木乃县)

四平市(伊通满族自治县、铁西区、梨树县、铁东区、双辽市)

平凉市(庄浪县、华亭市、崇信县、泾川县、灵台县、崆峒区、静宁县)

吉安市(新干县、吉州区、泰和县、吉水县、峡江县、吉安县、永丰县、遂川县、万安县、永新县、安福县、青原区、井冈山市)

温州市(龙湾区、洞头区、平阳县、乐清市、文成县、泰顺县、瓯海区、苍南县、鹿城区、永嘉县、瑞安市、龙港市)  阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、兴仁市、望谟县、贞丰县、安龙县、普安县、兴义市、册亨县)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、阿拉山口市、温泉县、精河县)

黄山市(歙县、徽州区、屯溪区、黟县、黄山区、休宁县、祁门县)

宝鸡市(扶风县、岐山县、陈仓区、渭滨区、凤县、金台区、陇县、麟游县、凤翔区、千阳县、眉县、太白县)

秦皇岛市(青龙满族自治县、抚宁区、山海关区、卢龙县、海港区、昌黎县、北戴河区)

昌都市(卡若区、八宿县、贡觉县、察雅县、边坝县、洛隆县、丁青县、类乌齐县、江达县、芒康县、左贡县)

广州市(海珠区、增城区、南沙区、黄埔区、花都区、从化区、越秀区、番禺区、荔湾区、天河区、白云区)

澳门特别行政区

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

巴音郭楞蒙古自治州(和静县、若羌县、焉耆回族自治县、和硕县、且末县、尉犁县、轮台县、博湖县、库尔勒市)

乌鲁木齐市(水磨沟区、头屯河区、米东区、新市区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、天山区、达坂城区)

防城港市(防城区、东兴市、上思县、港口区)

南通市(启东市、如东县、崇川区、海门区、通州区、海安市、如皋市)

延安市(黄龙县、延川县、安塞区、甘泉县、洛川县、宜川县、富县、吴起县、宝塔区、黄陵县、延长县、志丹县、子长市)

武汉市(江夏区、汉阳区、武昌区、江汉区、新洲区、汉南区、硚口区、黄陂区、青山区、江岸区、洪山区、东西湖区、蔡甸区)

漳州市(东山县、华安县、诏安县、南靖县、芗城区、云霄县、平和县、漳浦县、长泰区、龙文区、龙海区)

南宁市(西乡塘区、宾阳县、武鸣区、隆安县、良庆区、邕宁区、马山县、兴宁区、上林县、横州市、江南区、青秀区)

三门峡市(卢氏县、义马市、湖滨区、灵宝市、陕州区、渑池县)

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湛江市(坡头区、麻章区、廉江市、遂溪县、雷州市、徐闻县、霞山区、吴川市、赤坎区)

景德镇市(浮梁县、珠山区、乐平市、昌江区)

龙岩市(上杭县、武平县、新罗区、长汀县、连城县、漳平市、永定区)

淮安市(盱眙县、涟水县、清江浦区、淮阴区、金湖县、淮安区、洪泽区)  吉林市(永吉县、磐石市、昌邑区、蛟河市、丰满区、桦甸市、船营区、舒兰市、龙潭区)

宁德市(古田县、霞浦县、屏南县、福安市、寿宁县、蕉城区、福鼎市、周宁县、柘荣县)

大庆市(龙凤区、杜尔伯特蒙古族自治县、萨尔图区、让胡路区、肇州县、林甸县、红岗区、大同区、肇源县)

拉萨市(尼木县、城关区、林周县、墨竹工卡县、达孜区、堆龙德庆区、曲水县、当雄县)邢台市(临城县、清河县、任泽区、新河县、沙河市、信都区、柏乡县、临西县、南和区、宁晋县、平乡县、威县、南宫市、广宗县、内丘县、巨鹿县、隆尧县、襄都区)

兴安盟(扎赉特旗、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、突泉县)  鹰潭市(贵溪市、月湖区、余江区)

恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、来凤县、鹤峰县、利川市、宣恩县、咸丰县、巴东县)

渭南市(白水县、澄城县、大荔县、蒲城县、华州区、富平县、潼关县、韩城市、华阴市、合阳县、临渭区)

永州市(江华瑶族自治县、祁阳市、双牌县、道县、零陵区、东安县、冷水滩区、江永县、宁远县、蓝山县、新田县)中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

汉中市(洋县、城固县、镇巴县、佛坪县、宁强县、汉台区、略阳县、勉县、西乡县、南郑区、留坝县)

洛阳市(栾川县、宜阳县、新安县、西工区、瀍河回族区、老城区、偃师区、汝阳县、洛龙区、孟津区、伊川县、洛宁县、涧西区、嵩县)

喀什地区(塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、疏勒县、岳普湖县、叶城县、英吉沙县、喀什市、麦盖提县、莎车县、巴楚县、泽普县、疏附县)

宁夏回族自治区

石家庄市(灵寿县、裕华区、桥西区、井陉县、深泽县、新乐市、高邑县、新华区、藁城区、辛集市、赞皇县、无极县、元氏县、长安区、井陉矿区、栾城区、赵县、晋州市、正定县、行唐县、平山县、鹿泉区)

塔城地区(托里县、沙湾市、裕民县、额敏县、乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、塔城市)

邵阳市(隆回县、邵东市、邵阳县、洞口县、绥宁县、武冈市、新邵县、大祥区、城步苗族自治县、双清区、北塔区、新宁县)

怒江傈僳族自治州(福贡县、泸水市、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)

阜新市(细河区、阜新蒙古族自治县、太平区、新邱区、清河门区、彰武县、海州区)

江门市(鹤山市、恩平市、江海区、开平市、蓬江区、新会区、台山市)

萍乡市(上栗县、湘东区、芦溪县、安源区、莲花县)

鄂州市(梁子湖区、鄂城区、华容区)

凉山彝族自治州(冕宁县、木里藏族自治县、喜德县、金阳县、会理市、昭觉县、宁南县、普格县、西昌市、甘洛县、盐源县、德昌县、布拖县、越西县、会东县、美姑县、雷波县)

陇南市(徽县、礼县、成县、两当县、宕昌县、康县、西和县、文县、武都区)

克拉玛依市(独山子区、乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区)

葫芦岛市(建昌县、南票区、连山区、绥中县、龙港区、兴城市)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。