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宣城市(宁国市、郎溪县、广德市、泾县、宣州区、旌德县、绩溪县)
杭州市(钱塘区、临平区、建德市、上城区、西湖区、余杭区、滨江区、临安区、富阳区、淳安县、拱墅区、萧山区、桐庐县)
攀枝花市(盐边县、米易县、西区、东区、仁和区)
西藏自治区
阳江市(阳东区、江城区、阳西县、阳春市)
昌都市(察雅县、边坝县、江达县、卡若区、丁青县、类乌齐县、芒康县、左贡县、贡觉县、洛隆县、八宿县)
宜宾市(兴文县、珙县、筠连县、翠屏区、屏山县、长宁县、叙州区、南溪区、江安县、高县)
哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)
乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)
乌鲁木齐市(达坂城区、乌鲁木齐县、天山区、沙依巴克区、米东区、新市区、水磨沟区、头屯河区)
云浮市(云安区、郁南县、新兴县、云城区、罗定市)
阿克苏地区(乌什县、新和县、温宿县、阿瓦提县、阿克苏市、沙雅县、拜城县、柯坪县、库车市)
博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、博乐市、精河县、温泉县)
海北藏族自治州(海晏县、刚察县、门源回族自治县、祁连县)
揭阳市(揭东区、揭西县、普宁市、榕城区、惠来县)
张掖市(甘州区、山丹县、肃南裕固族自治县、民乐县、临泽县、高台县)
咸宁市(嘉鱼县、通城县、咸安区、崇阳县、赤壁市、通山县)
晋中市(榆社县、左权县、太谷区、榆次区、灵石县、昔阳县、平遥县、祁县、介休市、寿阳县、和顺县)
眉山市(东坡区、彭山区、丹棱县、洪雅县、仁寿县、青神县)
石嘴山市(惠农区、平罗县、大武口区)
白山市(临江市、江源区、浑江区、长白朝鲜族自治县、抚松县、靖宇县)
汕尾市(城区、海丰县、陆丰市、陆河县)
平顶山市(汝州市、新华区、石龙区、郏县、叶县、舞钢市、湛河区、卫东区、宝丰县、鲁山县)
温州市(苍南县、龙湾区、永嘉县、洞头区、泰顺县、平阳县、龙港市、鹿城区、瑞安市、乐清市、瓯海区、文成县)
三明市(泰宁县、将乐县、沙县区、建宁县、永安市、大田县、明溪县、清流县、尤溪县、三元区、宁化县)
昭通市(昭阳区、永善县、彝良县、盐津县、镇雄县、大关县、绥江县、水富市、威信县、鲁甸县、巧家县)
运城市(河津市、万荣县、新绛县、绛县、稷山县、芮城县、盐湖区、垣曲县、平陆县、临猗县、永济市、闻喜县、夏县)
淄博市(淄川区、桓台县、沂源县、博山区、周村区、临淄区、高青县、张店区)
克拉玛依市(克拉玛依区、乌尔禾区、白碱滩区、独山子区)
南昌市(东湖区、新建区、进贤县、西湖区、青山湖区、安义县、南昌县、红谷滩区、青云谱区)
自贡市(荣县、富顺县、大安区、贡井区、自流井区、沿滩区)
铜陵市(郊区、铜官区、义安区、枞阳县)
拉萨市(城关区、达孜区、墨竹工卡县、堆龙德庆区、林周县、曲水县、当雄县、尼木县)
延安市(延长县、吴起县、富县、子长市、安塞区、黄陵县、延川县、黄龙县、宝塔区、志丹县、宜川县、洛川县、甘泉县)
锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、二连浩特市、阿巴嘎旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、正蓝旗、正镶白旗、苏尼特左旗、镶黄旗、苏尼特右旗、太仆寺旗、多伦县)
海东市(民和回族土族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县、互助土族自治县、循化撒拉族自治县)
西宁市(大通回族土族自治县、城东区、城西区、城北区、湟中区、城中区、湟源县)
宁波市(江北区、海曙区、奉化区、慈溪市、北仑区、余姚市、宁海县、镇海区、象山县、鄞州区)
滨州市(惠民县、邹平市、滨城区、无棣县、博兴县、阳信县、沾化区)
宜春市(上高县、奉新县、袁州区、宜丰县、丰城市、樟树市、高安市、万载县、靖安县、铜鼓县)
北海市(海城区、铁山港区、合浦县、银海区)
陇南市(礼县、康县、宕昌县、两当县、武都区、文县、徽县、成县、西和县)
酒泉市(肃州区、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市、敦煌市、瓜州县)
盐城市(建湖县、滨海县、东台市、响水县、阜宁县、射阳县、大丰区、盐都区、亭湖区)
秦皇岛市(海港区、北戴河区、昌黎县、抚宁区、山海关区、青龙满族自治县、卢龙县)
朔州市(山阴县、怀仁市、朔城区、右玉县、应县、平鲁区)
遵义市(汇川区、播州区、正安县、务川仡佬族苗族自治县、桐梓县、习水县、湄潭县、余庆县、赤水市、凤冈县、红花岗区、绥阳县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县)
吴忠市(红寺堡区、盐池县、同心县、利通区、青铜峡市)
永州市(双牌县、祁阳市、宁远县、蓝山县、冷水滩区、新田县、道县、零陵区、江华瑶族自治县、江永县、东安县)
本溪市(平山区、桓仁满族自治县、明山区、溪湖区、本溪满族自治县、南芬区)
定西市(安定区、漳县、临洮县、通渭县、陇西县、岷县、渭源县)
澳门特别行政区
白银市(靖远县、平川区、会宁县、白银区、景泰县)
枣庄市(滕州市、市中区、台儿庄区、山亭区、薛城区、峄城区)
德州市(齐河县、庆云县、武城县、陵城区、临邑县、平原县、乐陵市、德城区、禹城市、夏津县、宁津县)
郑州市(登封市、二七区、巩义市、上街区、管城回族区、中牟县、新郑市、惠济区、荥阳市、中原区、金水区、新密市)
阿里地区(日土县、改则县、普兰县、革吉县、札达县、措勤县、噶尔县)
常州市(金坛区、天宁区、溧阳市、钟楼区、新北区、武进区)
固原市(原州区、彭阳县、西吉县、隆德县、泾源县)
山南市(琼结县、浪卡子县、错那市、加查县、乃东区、贡嘎县、隆子县、洛扎县、措美县、桑日县、扎囊县、曲松县)
南阳市(方城县、宛城区、新野县、镇平县、邓州市、南召县、西峡县、内乡县、卧龙区、淅川县、唐河县、社旗县、桐柏县)
台州市(天台县、椒江区、三门县、临海市、黄岩区、路桥区、仙居县、温岭市、玉环市)
茂名市(信宜市、茂南区、电白区、化州市、高州市)
黄山市(屯溪区、祁门县、歙县、黄山区、休宁县、徽州区、黟县)
长治市(平顺县、壶关县、潞州区、黎城县、襄垣县、潞城区、上党区、长子县、沁源县、武乡县、沁县、屯留区)
黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、同仁市、尖扎县)
长沙市(雨花区、芙蓉区、天心区、岳麓区、宁乡市、开福区、长沙县、望城区、浏阳市)
金昌市(永昌县、金川区)
包头市(固阳县、青山区、昆都仑区、白云鄂博矿区、九原区、东河区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗)
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保山市(施甸县、昌宁县、腾冲市、龙陵县、隆阳区)
六安市(霍邱县、舒城县、霍山县、叶集区、金寨县、裕安区、金安区)
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怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)
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苏州市(太仓市、吴中区、张家港市、昆山市、常熟市、姑苏区、虎丘区、相城区、吴江区)
嘉峪关市
广州市(番禺区、荔湾区、南沙区、增城区、越秀区、黄埔区、白云区、海珠区、天河区、从化区、花都区)
巴中市(南江县、通江县、巴州区、恩阳区、平昌县)
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白城市(洮北区、洮南市、通榆县、大安市、镇赉县)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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