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巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、临河区、磴口县、五原县)

岳阳市(湘阴县、君山区、平江县、云溪区、临湘市、岳阳楼区、汨罗市、岳阳县、华容县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、河南蒙古族自治县、泽库县)

淄博市(沂源县、桓台县、淄川区、博山区、临淄区、周村区、高青县、张店区)  湛江市(廉江市、赤坎区、遂溪县、吴川市、霞山区、坡头区、麻章区、雷州市、徐闻县)

绵阳市(游仙区、平武县、江油市、安州区、梓潼县、北川羌族自治县、盐亭县、三台县、涪城区)

阳江市(阳西县、阳春市、江城区、阳东区)

永州市(道县、双牌县、江永县、祁阳市、蓝山县、江华瑶族自治县、冷水滩区、新田县、宁远县、东安县、零陵区)三沙市(南沙区、西沙区)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、博乐市、温泉县)  赤峰市(克什克腾旗、巴林左旗、林西县、敖汉旗、喀喇沁旗、元宝山区、翁牛特旗、巴林右旗、宁城县、阿鲁科尔沁旗、红山区、松山区)

黑河市(孙吴县、北安市、爱辉区、逊克县、嫩江市、五大连池市)

临汾市(襄汾县、安泽县、大宁县、霍州市、洪洞县、侯马市、吉县、永和县、古县、翼城县、浮山县、乡宁县、汾西县、隰县、曲沃县、蒲县、尧都区)

九江市(德安县、修水县、瑞昌市、濂溪区、柴桑区、湖口县、永修县、彭泽县、庐山市、共青城市、武宁县、都昌县、浔阳区)

西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

三亚市(吉阳区、海棠区、崖州区、天涯区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、陇川县、芒市、盈江县)

营口市(大石桥市、西市区、老边区、鲅鱼圈区、站前区、盖州市)

海口市(龙华区、琼山区、秀英区、美兰区)

温州市(永嘉县、鹿城区、平阳县、瑞安市、文成县、泰顺县、苍南县、龙港市、乐清市、瓯海区、洞头区、龙湾区)

鄂尔多斯市(准格尔旗、东胜区、康巴什区、达拉特旗、鄂托克前旗、伊金霍洛旗、杭锦旗、鄂托克旗、乌审旗)

宣城市(绩溪县、泾县、郎溪县、宣州区、宁国市、广德市、旌德县)

阜阳市(临泉县、颍州区、颍东区、颍泉区、界首市、太和县、颍上县、阜南县)

天津市(东丽区、津南区、和平区、武清区、滨海新区、红桥区、河西区、河北区、蓟州区、宁河区、静海区、北辰区、西青区、南开区、宝坻区、河东区)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

昭通市(永善县、绥江县、巧家县、彝良县、鲁甸县、盐津县、威信县、大关县、昭阳区、水富市、镇雄县)

达州市(万源市、宣汉县、通川区、达川区、开江县、渠县、大竹县)

驻马店市(遂平县、确山县、汝南县、新蔡县、平舆县、泌阳县、驿城区、上蔡县、西平县、正阳县)

东莞市

福州市(闽清县、长乐区、平潭县、鼓楼区、马尾区、福清市、晋安区、仓山区、闽侯县、连江县、罗源县、台江区、永泰县)

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铜仁市(万山区、石阡县、思南县、碧江区、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、江口县、印江土家族苗族自治县、德江县、玉屏侗族自治县)

吉安市(永丰县、吉州区、新干县、吉水县、遂川县、安福县、永新县、青原区、万安县、泰和县、吉安县、峡江县、井冈山市)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

南昌市(东湖区、红谷滩区、西湖区、南昌县、安义县、青山湖区、青云谱区、进贤县、新建区)  天水市(秦州区、甘谷县、秦安县、麦积区、张家川回族自治县、武山县、清水县)

廊坊市(大城县、广阳区、大厂回族自治县、固安县、霸州市、三河市、安次区、香河县、文安县、永清县)

自贡市(自流井区、荣县、富顺县、沿滩区、大安区、贡井区)

蚌埠市(怀远县、禹会区、固镇县、蚌山区、五河县、龙子湖区、淮上区)潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

莆田市(秀屿区、仙游县、荔城区、涵江区、城厢区)  临沂市(蒙阴县、平邑县、沂南县、费县、河东区、郯城县、兰陵县、罗庄区、临沭县、莒南县、沂水县、兰山区)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、思茅区、景东彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、德令哈市、都兰县、乌兰县、天峻县、茫崖市)

抚顺市(新抚区、顺城区、抚顺县、清原满族自治县、新宾满族自治县、望花区、东洲区)嘉峪关市

崇左市(龙州县、扶绥县、江州区、大新县、凭祥市、天等县、宁明县)

乌鲁木齐市(水磨沟区、天山区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、米东区、达坂城区、新市区、头屯河区)

日喀则市(拉孜县、桑珠孜区、聂拉木县、南木林县、吉隆县、萨迦县、定结县、江孜县、白朗县、定日县、康马县、仲巴县、萨嘎县、昂仁县、亚东县、谢通门县、仁布县、岗巴县)

渭南市(澄城县、大荔县、韩城市、华阴市、白水县、临渭区、潼关县、华州区、合阳县、蒲城县、富平县)

哈尔滨市(方正县、木兰县、南岗区、尚志市、平房区、巴彦县、松北区、延寿县、呼兰区、道外区、五常市、宾县、通河县、香坊区、依兰县、道里区、阿城区、双城区)

重庆市(丰都县、渝北区、武隆区、石柱土家族自治县、涪陵区、梁平区、云阳县、彭水苗族土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、忠县、渝中区、江北区、奉节县、荣昌区、璧山区、北碚区、万州区、垫江县、酉阳土家族苗族自治县、铜梁区、大渡口区、长寿区、綦江区、巴南区、大足区、南岸区、永川区、南川区、合川区、九龙坡区、江津区、城口县、黔江区、开州区、潼南区、巫山县、沙坪坝区、巫溪县)

芜湖市(弋江区、镜湖区、南陵县、繁昌区、湾沚区、无为市、鸠江区)

湘潭市(湘潭县、岳塘区、韶山市、雨湖区、湘乡市)

大连市(金州区、瓦房店市、旅顺口区、沙河口区、甘井子区、长海县、中山区、西岗区、普兰店区、庄河市)

青岛市(平度市、崂山区、莱西市、胶州市、市南区、城阳区、市北区、黄岛区、李沧区、即墨区)

保定市(博野县、定州市、易县、定兴县、容城县、清苑区、唐县、涿州市、徐水区、高碑店市、曲阳县、雄县、顺平县、阜平县、涞源县、涞水县、莲池区、望都县、安新县、竞秀区、安国市、满城区、高阳县、蠡县)

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宿迁市(泗洪县、宿豫区、沭阳县、宿城区、泗阳县)

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防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

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　　来源：证券之星

　　2025年首季收官，重卡市场在多重挑战下承压前行。据媒体披露，作为重卡领域头部企业，中国重汽（03808.HK）一季度重卡销量夺得“排位赛”榜首。但这难掩增长压力，其1月重卡销量下滑拖累了季度表现。

　　事实上，在行业持续低位运行的压力下，中国重汽重卡及轻卡业务的销量及营收增速在2024年均呈放缓态势。其重卡销量、营收增速分别跌至7.23%、11.8%，而2023年二者增速均在40%以上。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速略逊于营收增速，毛利率下滑或是主因。公司新能源重卡虽实现294%的爆发式增长，但细分市场却陷入量增价跌的困局，加之轻卡业务尚处营运亏损阶段，一定程度上加重了盈利压力。此外，应收账款激增的问题也凸显出中国重汽营收规模增长背后的质量挑战。

　　01． 销冠背后的增长隐忧

　　根据第一商用车网数据，1-3月我国重卡市场累计销量265014辆，同比降幅为2.8%。这背后，运价低迷、房地产及基建投资放缓等因素拖累了传统燃油重卡需求，而以旧换新政策观望期延长则进一步抑制了终端购新车的动力。

　　第一商用车网、商用车新网等媒体披露，中国重汽一季度累计销售重卡74195辆，同比下降约3.2%，销量排名行业第一。在重卡领域，中国重汽的市场占有率约28%。

　　结合经济导报披露的数据，拆解月度销量，1月成绩拖累了整体季度表现。2月及3月，中国重汽分别实现销量22505辆、30490辆，同比分别增长9.8%、1.3%；1月销量则同比下滑18.6%至21200辆。

　　业内人士分析认为，1月销量下滑的原因是春节较往年早，供应商、生产、营销、渠道歇业等因素使得各重卡厂家难以实现“开门红”；此外，2024年重卡市场整体下行，各重卡企业将全部精力投入年度销售任务的冲刺，以确保2024年目标的达成，这进一步加剧了1月销量的下滑。

　　证券之星注意到，中国重汽去年销量霸榜重卡市场第一，但深究之下，其销量增速已呈现放缓的趋势。根据2024年业绩公告，中国重汽2024年实现重卡及轻卡销售约34.4万辆，增速由2023年的36.06%放缓至6.3%。

　　其中，重卡板块实现销量24.34万辆，同比增长7.23%；轻卡板块则实现销量10.05万辆，同比增长4.12%。对比2023年数据，公司重卡销售22.7万辆，同比增长43.89%；轻卡销售9.66万辆，同比增长20.62%。

　　而销量增长的放缓也拉低了业绩增速。2024年，中国重汽重卡分部总收入841.5亿元，同比上升11.8%；轻卡及其他分部实现总收入111.62亿元，同比增长8.2%。而2023年重卡与轻卡分部的收入增速分别为49.7%、20.7%。

　　证券之星了解到，在经历2023年初步回暖的迹象后，重卡市场在2024年高开低走。作为强周期性产品，重卡销量与宏观经济、公路货物运输量、基础设施投资规模等因素具有较强的关联性，而物流运输需求不足、运价持续低位及用车成本增加成为去年市场低迷的主要原因。

　　根据中国汽车工业协会统计，去年全年实现重卡销售约90.17万辆，同比下降1.03%。轻卡行业方面，全年实现销售约190万辆，同比增长0.28%。

　　02． 去年利润增速跑输营收

　　资料显示，中国重汽专营研发及制造重卡、中重卡、轻卡及其发动机、驾驶室、车桥、车架及变速箱等关键零部件和总成，以及提供金融服务。公司收入主要来源于重卡销售。

　　在A股上市的中国重汽，即中国重汽集团济南卡车股份有限公司（下称“中国重汽（济南）”）是H股中国重汽的重要子公司，在重卡业务方面占据重要地位，H股中国重汽对其持股比例为51%。中国重汽（济南）2024年实现营收、归母净利润分别为449.29亿元、14.8亿元，同比分别增长6.8%、36.96%。营收及利润增速较2023年大幅放缓。

　　显然，中国重汽面临同样的问题。业绩公告显示，中国重汽2024年实现营收950.62亿元，同比增长11.19%；对应的公司权益股东应占溢利为58.58亿元，同比增长10.16%。海外收入成为支撑总营收增长的重要因素，其中国大陆与海外分别实现营收566.77亿元、383.85亿元，增速分别为3.67%、24.51%。

　　证券之星注意到，中国重汽的利润增速不及营收增速，而产品毛利率下滑是不可忽视的原因。2024年，中国重汽的毛利率为15.6%，同比下降0.2个百分点。毛利率略有下降是因重卡分部的营运溢利率下降所致。重卡分部的营运溢利率为5.2%，同比下降0.6个百分点，主要是受区域结构变化及车型结构影响。

　　2024年，新能源重卡成为我国重卡行业的最大增量市场。中国重汽新能源重卡销量同比增加294%，市场占有率同比提升3.7个百分点，但销量与价格却呈“冰火两重天”。

　　新能源动力电池降价、传统重卡头部企业与新能源重卡头部车企的竞争加剧等因素影响下，2024年新能源重卡单车降价愈演愈烈，400多度电的纯电动牵引车单价一度降到了50万元以下。据方得网商用车披露，多地经销商反馈，2024年电动重卡售价大幅下滑，单车半年内降价高达20万元。

　　此外，中国重汽轻卡业务目前仍处于营运亏损阶段。2024年，轻卡及其他分部营运亏损率为1.9%，但较2023年减少4.1个百分点，主要是由于销量规模增加及产品结构优化，提升了整体收入及盈利能力。

　　值得一提的是，公司其他业务板块也表现不一。发动机分部实现收入139.25亿元，同比减少4.3%，主要是由于销量下降；金融分部收入14.79亿元，同比上升6.6%。

　　证券之星注意到，中国重汽的营收“含金量”略显不足。2024年，中国重汽贸易应收账款、金融应收账款、应收票据（即期部分）为272.96亿元，同比增长59.83%，占流动资产的约三成。其中贸易应收账款增幅较大，同比增长87.2%至169.11亿元。

　　截至2024年末，中国重汽贸易应收总款项为227.82亿元，增幅为23.2%。贸易应收总款项增加是由于销售额大幅增加。此外，公司资金回笼速度在放缓，2024年贸易应收款项周转率拉长至80.6天，较2023年的70.7天增加了9.9天。

　　大额的应收账款占用了流动资金，中国重汽2024年经营性现金流量净额减少至100.87亿元，同比下滑约11%。公司表示，虽然溢利有所增长、存货减少、其他应收款减少等促进经营活动现金流入，但因应收账款大幅增长及应付账款增幅减少引致经营活动产生的现金流流入净额减少。（本文首发证券之星，作者|陆雯燕）