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那曲市(安多县、比如县、色尼区、巴青县、双湖县、聂荣县、申扎县、索县、尼玛县、嘉黎县、班戈县)
眉山市(青神县、洪雅县、彭山区、东坡区、仁寿县、丹棱县)
晋城市(高平市、沁水县、阳城县、泽州县、城区、陵川县)
新乡市(牧野区、红旗区、凤泉区、获嘉县、原阳县、辉县市、卫辉市、延津县、新乡县、长垣市、封丘县、卫滨区)
宜宾市(高县、南溪区、珙县、筠连县、叙州区、屏山县、长宁县、江安县、兴文县、翠屏区)
滨州市(沾化区、博兴县、邹平市、滨城区、惠民县、无棣县、阳信县)
承德市(平泉市、双桥区、宽城满族自治县、围场满族蒙古族自治县、鹰手营子矿区、双滦区、滦平县、隆化县、丰宁满族自治县、承德县、兴隆县)
六安市(舒城县、裕安区、霍山县、金寨县、霍邱县、叶集区、金安区)
赤峰市(阿鲁科尔沁旗、红山区、林西县、巴林左旗、宁城县、翁牛特旗、巴林右旗、敖汉旗、克什克腾旗、喀喇沁旗、元宝山区、松山区)
西安市(莲湖区、长安区、蓝田县、未央区、新城区、周至县、碑林区、临潼区、雁塔区、阎良区、鄠邑区、灞桥区、高陵区)
海南藏族自治州(贵德县、兴海县、贵南县、同德县、共和县)
塔城地区(和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市、裕民县、乌苏市、额敏县、塔城市、托里县)
嘉兴市(平湖市、秀洲区、嘉善县、海宁市、桐乡市、海盐县、南湖区)
黑河市(逊克县、孙吴县、嫩江市、爱辉区、北安市、五大连池市)
怀化市(麻阳苗族自治县、溆浦县、通道侗族自治县、辰溪县、沅陵县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、中方县、会同县、洪江市)
呼和浩特市(土默特左旗、和林格尔县、回民区、托克托县、清水河县、玉泉区、新城区、赛罕区、武川县)
宿迁市(宿城区、沭阳县、宿豫区、泗阳县、泗洪县)
连云港市(赣榆区、东海县、灌南县、海州区、连云区、灌云县)
太原市(迎泽区、阳曲县、娄烦县、古交市、小店区、杏花岭区、万柏林区、晋源区、清徐县、尖草坪区)
吉林市(桦甸市、丰满区、舒兰市、船营区、昌邑区、蛟河市、磐石市、龙潭区、永吉县)
黔东南苗族侗族自治州(施秉县、黄平县、从江县、雷山县、凯里市、麻江县、天柱县、三穗县、锦屏县、剑河县、镇远县、台江县、丹寨县、黎平县、岑巩县、榕江县)
南京市(雨花台区、建邺区、玄武区、高淳区、溧水区、六合区、鼓楼区、栖霞区、秦淮区、江宁区、浦口区)
柳州市(城中区、柳北区、鹿寨县、柳南区、融安县、鱼峰区、三江侗族自治县、融水苗族自治县、柳江区、柳城县)
锦州市(太和区、北镇市、凌河区、义县、凌海市、黑山县、古塔区)
嘉峪关市
萍乡市(芦溪县、上栗县、莲花县、湘东区、安源区)
香港特别行政区
石家庄市(平山县、无极县、新华区、高邑县、井陉县、灵寿县、行唐县、赵县、井陉矿区、长安区、晋州市、鹿泉区、藁城区、新乐市、正定县、裕华区、赞皇县、桥西区、栾城区、元氏县、深泽县、辛集市)
济宁市(泗水县、鱼台县、金乡县、兖州区、邹城市、汶上县、微山县、梁山县、嘉祥县、曲阜市、任城区)
白城市(镇赉县、大安市、洮北区、洮南市、通榆县)
东营市(垦利区、东营区、广饶县、利津县、河口区)
宁夏回族自治区
伊春市(大箐山县、南岔县、友好区、乌翠区、铁力市、金林区、伊美区、汤旺县、嘉荫县、丰林县)
成都市(简阳市、锦江区、温江区、大邑县、龙泉驿区、金堂县、青羊区、新都区、新津区、青白江区、邛崃市、崇州市、蒲江县、成华区、武侯区、双流区、郫都区、都江堰市、彭州市、金牛区)
七台河市(桃山区、新兴区、勃利县、茄子河区)
咸宁市(嘉鱼县、崇阳县、通山县、赤壁市、咸安区、通城县)
湛江市(徐闻县、赤坎区、遂溪县、麻章区、廉江市、吴川市、雷州市、坡头区、霞山区)
德州市(德城区、夏津县、禹城市、庆云县、乐陵市、宁津县、临邑县、陵城区、平原县、武城县、齐河县)
阜阳市(临泉县、太和县、颍泉区、界首市、阜南县、颍州区、颍东区、颍上县)
兴安盟(科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、突泉县、科尔沁右翼前旗、乌兰浩特市、阿尔山市)
大庆市(龙凤区、林甸县、红岗区、肇源县、萨尔图区、让胡路区、杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇州县)
东莞市
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县)
阿坝藏族羌族自治州(松潘县、小金县、金川县、马尔康市、红原县、黑水县、茂县、汶川县、壤塘县、阿坝县、九寨沟县、理县、若尔盖县)
湘西土家族苗族自治州(花垣县、保靖县、龙山县、泸溪县、凤凰县、吉首市、古丈县、永顺县)
湖州市(安吉县、吴兴区、德清县、长兴县、南浔区)
包头市(青山区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、石拐区、东河区、白云鄂博矿区、九原区、昆都仑区、固阳县)
海口市(秀英区、龙华区、琼山区、美兰区)
儋州市
陇南市(康县、西和县、成县、两当县、武都区、宕昌县、文县、礼县、徽县)
威海市(乳山市、荣成市、环翠区、文登区)
池州市(石台县、青阳县、东至县、贵池区)
绥化市(绥棱县、庆安县、安达市、北林区、明水县、青冈县、肇东市、望奎县、兰西县、海伦市)
平凉市(崇信县、泾川县、华亭市、庄浪县、静宁县、崆峒区、灵台县)
汉中市(佛坪县、洋县、宁强县、南郑区、勉县、西乡县、镇巴县、留坝县、汉台区、略阳县、城固县)
运城市(夏县、绛县、平陆县、永济市、闻喜县、芮城县、万荣县、临猗县、垣曲县、稷山县、河津市、新绛县、盐湖区)
景德镇市(乐平市、珠山区、浮梁县、昌江区)
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惠州市(惠阳区、博罗县、龙门县、惠东县、惠城区)
贺州市(钟山县、昭平县、平桂区、八步区、富川瑶族自治县)
中卫市(海原县、中宁县、沙坡头区)
温州市(瓯海区、龙港市、泰顺县、永嘉县、鹿城区、洞头区、瑞安市、苍南县、乐清市、文成县、龙湾区、平阳县)
肇庆市(四会市、高要区、德庆县、封开县、广宁县、鼎湖区、怀集县、端州区)
吉安市(安福县、吉水县、遂川县、新干县、井冈山市、青原区、泰和县、万安县、吉安县、峡江县、永丰县、永新县、吉州区)
新疆维吾尔自治区
通辽市(奈曼旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗、库伦旗、开鲁县、扎鲁特旗、霍林郭勒市)
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伊犁哈萨克自治州(察布查尔锡伯自治县、昭苏县、特克斯县、霍城县、伊宁县、巩留县、新源县、霍尔果斯市、尼勒克县、奎屯市、伊宁市)
西藏自治区
安庆市(大观区、太湖县、桐城市、岳西县、迎江区、怀宁县、宜秀区、潜山市、宿松县、望江县)
梅州市(大埔县、丰顺县、梅江区、五华县、兴宁市、平远县、梅县区、蕉岭县)
巴中市(巴州区、平昌县、通江县、恩阳区、南江县)
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淮南市(大通区、田家庵区、谢家集区、八公山区、凤台县、潘集区、寿县)
酒泉市(玉门市、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、肃北蒙古族自治县、瓜州县、肃州区)
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阿拉善盟(阿拉善右旗、阿拉善左旗、额济纳旗)
百色市(平果市、凌云县、靖西市、那坡县、乐业县、田阳区、德保县、田东县、右江区、隆林各族自治县、西林县、田林县)
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关于特朗普是否会(尝试)解雇鲍威尔,这个问题现在已经摆在了明面上。但说实话,我真没太搞懂他的动机。
我们先把“特朗普到底有没有权力罢免鲍威尔”这个核心法律问题暂时放一边。4月1日,TracyAlloway和我一起发布了一期播客节目,邀请到哥伦比亚大学的LevMenand作为嘉宾,那期节目的标题是《未受华尔街关注的美联储的独立性风险正在上升》。现在嘛,可以确定地说,华尔街确实开始关注这个问题了!当时节目的基本观点是,如果特朗普罢免联邦贸易委员会(以及其他类似机构)中民主党委员的尝试得到法律容许,那么理论上,美联储主席以及其他理事的职位也处在类似的不稳定状态中。
我们先来说经济层面。很明显,特朗普想让鲍威尔下台,而且是越快越好。他在自己的TruthSocial账号上已经明确表达过这一点。上周五,白宫首席经济智囊凯文·哈塞特也证实,特朗普确实有意撤掉鲍威尔。不过,特朗普是否真的会动手(撇开法律问题不谈)还不确定。据记者ColbySmith、JonathanSwan和MaggieHaberman的报道,特朗普的顾问团队已经在一定程度上说服了他:如果他真的解雇鲍威尔,可能会引发金融市场更大的恐慌。所以眼下来看,他还没有下这个决心。
这里值得指出的一点是,金融市场的剧烈波动往往会让实体经济付出真金白银。举个相对微观的例子:上周,汽车租赁初创公司Turo宣布裁员15%,原因是IPO窗口彻底关闭了。股市下跌最终会带来裁员,这就是现实。
好吧,我们暂且不谈金融市场的动荡。总统当然希望利率更低——从各方面来看这都说得通。利率降低会让车贷和房贷利率、企业融资成本更低,哪位总统不想要这样的经济环境?
但我们设想一下:如果特朗普真的解雇鲍威尔,换上一位听命于他、上任就大幅降息的人——这对特朗普到底能起到什么作用?
恐怕现在对特朗普(当然对所有参与美国经济的人也是如此)最令人不安的图表之一是:自“解放日”以来,美国股市出现明显的避险抛盘,而长期国债收益率节节攀升。
上面这张图大家可能已经看过很多次了,但关于“10年期收益率”,还是值得提醒一下。这个数据大体上是反映市场对未来10年美联储将如何调整隔夜利率以实现2%通胀目标的预期。
记住,美联储的政策利率主要影响的是短期借贷成本。所谓“长期”其实是无数个“短期”叠加而成。市场当前的信号是,假如其他因素不变,在“解放日”之后,联邦基金利率未来10年会升到比之前预期更高的水平。
当然,私营部门的借贷成本通常是以美国国债收益率曲线上的不同期限点位作为基准。我们以房贷为例,它是普通美国人与利率之间最直接的连接方式之一。房贷利率通常是在10年期美债收益率基础上再加一个利差,所以自“解放日”以来,随着10年期收益率上涨,房贷利率也随之上升。其他金融工具则可能挂钩曲线上的不同期限。
这里的关键点在于:即便美联储现在选择激进降息,也无法保证那些真正影响实体经济的利率就会同步下降。因此,即便采取行动,在短期内也未必能对实体经济产生实质性拉动。
就理论而言,美联储确实有一套可以“机械性”压低所有利率的工具,即所谓的“收益率曲线控制”。美联储可以直接进入市场,依靠其几乎无上限的资产负债表,宣布买入所有收益率高于3%的美债。这么做的确可以让市场利率压下来。
但问题是,现在市场“集体智慧”给出的信号是:为了兑现美联储在通胀方面的承诺,3%的利率还远远不够,至少要平均达到4.3822%。所以,如果美联储真的这么做,市场将会解读为它放弃了控制通胀的承诺,从而导致美元显著贬值。
这背后的逻辑其实很简单。当前,美联储对持有美元的人做出的“承诺”是:你用美元购买的商品和服务每年最多只涨价2%。这听起来很抽象,但值得停下来仔细想一想。人们总说美元不再“锚定”任何东西,其实并不准确。美元现在“锚定”的是一篮子商品。长期以来,由于美国政策制定者做得相当不错,这一篮子商品的价格每年只略微上涨。一些人甚至觉得2%的通胀已经太高,但不管怎样,这就是当前美元持有者与联储之间的“隐性契约”。如果美联储突然在实际行动中(哪怕是间接地)承认,这一篮子商品未来每年的涨价幅度将高于2%,那么美元将会显著贬值。
学者BrunoHöfig、IderleyColombini和LeonardoPaesMüller曾写道,从历史演变来看,美国货币政策的框架已从“金本位”演变成他们所说的“价格指数本位”。过去,美元可以兑换黄金;现在,它“兑换”的是由CPI或PCE这类价格指数所衡量的一篮子商品与服务。
你可能会说,这其实也没什么新鲜的。毕竟过去几年我们已经看到,美联储在实现通胀目标方面严重偏离了轨道。难道央行不是早就“违约”了吗?
换个比喻来解释也许更直观。我个人特别讨厌那种约饭迟到的人,真的会让我抓狂。但迟到的原因其实有很多种。如果是因为地铁坏了,那我也不能怪他们。如果是地铁坐错了方向,那我可能会觉得这人有点不靠谱,但也不至于立刻翻脸。不过,如果他迟到的原因只是因为“觉得守时不重要”,那就说明他根本不尊重你,而你可能也不想再当他朋友了。
2022年,美元对一篮子商品和服务的购买力大幅下滑,但对一篮子其他货币却显著升值。市场给出的判断是——要么地铁坏了,要么美联储搭错了车。那是一个非常混乱的时期,美联储低估了供应链受冲击的规模和财政扩张的影响。但说到底,全球几乎所有央行都犯了同样的错,所以你知道,不会因为这事就“跟美联储分手”。况且,美联储非常重视沟通,甚至可以说有点“话痨”。你能实时知道他们在想什么,美联储并没有“已读不回”。
但如果今天只是因为“总统想要”就随意压低利率,从而让通胀重新抬头,那就是另一回事了。这相当于对全球美元持有者发出了一个信息:美联储并不把“准时赴约”当回事。
周一和MartinWolf一起录播客时提到一个观点:即便是在1971年之前,美国其实也不算是真正意义上的金本位。我认为这个说法是对的。美国实行的,更像是一种“承诺以黄金兑换美元”的本位制度。中间还有一个重要的环节,那就是建立在法治、规范基础上的承诺——你拿着美元来,美国政府会兑现它,给你黄金。今天的“价格指数本位”其实也是一样。并没有哪条法律写明“美元每年最多只能贬值2%”,但持有美元的人相信美联储是一个严肃、守诺的机构。如果美联储变成一个对总统唯命是从的机构,那这一信任基础将遭到根本性破坏。
“特朗普2.0政府”的种种作为其实是对政治规范和制度架构的系统性挑战。在遣返移民等问题上,美国正在面临宪政结构和三权分立理念的严重危机。这或许会对美国体制造成长期伤害,但在短期内,政府的确能“赢”一把:特朗普想让一些人离开美国,他们就真的被送走了。
但要是换成美联储这样的机构,连这种“短期胜利”都很难看到,经济变好根本无从谈起。
新闻结尾
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