亚洲日本一期二期三期精华液,风格独特引领潮流,音乐舞台震撼全场

400电话：123456（点击咨询）

亚洲日本一期二期三期精华液,风格独特引领潮流,音乐舞台震撼全场各观看免费《今日汇总》

亚洲日本一期二期三期精华液,风格独特引领潮流,音乐舞台震撼全场各热线观看免费2025已更新（2025已更新）

亚洲日本一期二期三期精华液,风格独特引领潮流,音乐舞台震撼全场观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

亚洲日本一期二期三期精华液,风格独特引领潮流,音乐舞台震撼全场观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

亚洲日本一期二期三期精华液,风格独特引领潮流,音乐舞台震撼全场各区点热线观看免费《今日发布》

亚洲日本一期二期三期精华液,风格独特引领潮流,音乐舞台震撼全场电话

7天观看免费人工电话为您、亚洲日本一期二期三期精华液,风格独特引领潮流,音乐舞台震撼全场团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

亚洲日本一期二期三期精华液,风格独特引领潮流,音乐舞台震撼全场各观看免费《今日汇总》2025已更新(今日/推荐)

亚洲日本一期二期三期精华液,风格独特引领潮流,音乐舞台震撼全场电话区域：

丽江市(玉龙纳西族自治县、宁蒗彝族自治县、永胜县、古城区、华坪县)

伊春市(伊美区、大箐山县、乌翠区、铁力市、金林区、丰林县、汤旺县、南岔县、友好区、嘉荫县)

眉山市(青神县、洪雅县、丹棱县、彭山区、仁寿县、东坡区)

拉萨市(尼木县、林周县、堆龙德庆区、城关区、达孜区、曲水县、当雄县、墨竹工卡县)  萍乡市(上栗县、湘东区、安源区、芦溪县、莲花县)

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

广西壮族自治区合肥市(巢湖市、长丰县、肥西县、蜀山区、瑶海区、包河区、庐江县、庐阳区、肥东县)

宝鸡市(太白县、凤县、陇县、麟游县、金台区、扶风县、岐山县、凤翔区、千阳县、渭滨区、陈仓区、眉县)  上饶市(余干县、玉山县、横峰县、德兴市、信州区、万年县、弋阳县、鄱阳县、婺源县、广信区、铅山县、广丰区)

临夏回族自治州(临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、永靖县、康乐县、临夏市、东乡族自治县、和政县)

文山壮族苗族自治州(马关县、富宁县、麻栗坡县、广南县、文山市、西畴县、砚山县、丘北县)

固原市(原州区、西吉县、隆德县、泾源县、彭阳县)

南昌市(西湖区、新建区、东湖区、青云谱区、安义县、青山湖区、红谷滩区、南昌县、进贤县)

济宁市(曲阜市、汶上县、邹城市、鱼台县、任城区、微山县、梁山县、泗水县、兖州区、嘉祥县、金乡县)

玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、澄江市、新平彝族傣族自治县、通海县、峨山彝族自治县、江川区、红塔区、易门县)

平凉市(庄浪县、灵台县、华亭市、崆峒区、泾川县、崇信县、静宁县)

绥化市(北林区、兰西县、安达市、庆安县、青冈县、肇东市、望奎县、海伦市、明水县、绥棱县)

盘锦市(大洼区、双台子区、兴隆台区、盘山县)

银川市(贺兰县、永宁县、西夏区、灵武市、兴庆区、金凤区)

成都市(崇州市、蒲江县、武侯区、青羊区、郫都区、青白江区、温江区、彭州市、锦江区、都江堰市、金牛区、双流区、大邑县、成华区、简阳市、金堂县、新都区、邛崃市、新津区、龙泉驿区)

河池市(东兰县、大化瑶族自治县、金城江区、宜州区、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县、天峨县、南丹县、都安瑶族自治县、凤山县、罗城仫佬族自治县)

遵义市(余庆县、道真仡佬族苗族自治县、凤冈县、汇川区、桐梓县、习水县、正安县、湄潭县、播州区、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、赤水市、仁怀市)

齐齐哈尔市(富拉尔基区、龙沙区、泰来县、甘南县、昂昂溪区、龙江县、铁锋区、克东县、建华区、依安县、讷河市、拜泉县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、克山县、富裕县)

邵阳市(城步苗族自治县、绥宁县、新宁县、武冈市、北塔区、隆回县、邵东市、大祥区、新邵县、双清区、洞口县、邵阳县)

商丘市(夏邑县、宁陵县、虞城县、柘城县、永城市、睢阳区、梁园区、睢县、民权县)

苏州市(相城区、吴中区、吴江区、常熟市、虎丘区、姑苏区、张家港市、太仓市、昆山市)

周口市(川汇区、项城市、郸城县、商水县、沈丘县、太康县、鹿邑县、扶沟县、淮阳区、西华县)

山南市(措美县、扎囊县、乃东区、隆子县、贡嘎县、曲松县、桑日县、错那市、浪卡子县、洛扎县、琼结县、加查县)

400电话：123456（点击咨询）

亚洲日本一期二期三期精华液,风格独特引领潮流,音乐舞台震撼全场各观看免费《今日汇总》《今日发布》

亚洲日本一期二期三期精华液,风格独特引领潮流,音乐舞台震撼全场各观看免费《今日汇总》（2025已更新）

亚洲日本一期二期三期精华液,风格独特引领潮流,音乐舞台震撼全场观看免费电话：(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

亚洲日本一期二期三期精华液,风格独特引领潮流,音乐舞台震撼全场观看免费热线(1)123456（点击咨询）（2）123456（点击咨询）

亚洲日本一期二期三期精华液,风格独特引领潮流,音乐舞台震撼全场各观看免费《今日汇总》【2025已更新列表】

亚洲日本一期二期三期精华液,风格独特引领潮流,音乐舞台震撼全场电话

7天观看免费人工电话为您、亚洲日本一期二期三期精华液,风格独特引领潮流,音乐舞台震撼全场团队在调度中心的统筹调配下，线下专业及各地区人员团队等专属，整个报修流程规范有序，后期同步跟踪查询公开透明。

所有团队均经过专业培训、持证上岗，所用产品配件均为原厂直供，

亚洲日本一期二期三期精华液,风格独特引领潮流,音乐舞台震撼全场中心2025已更新(今日/推荐)

亚洲日本一期二期三期精华液,风格独特引领潮流,音乐舞台震撼全场电话区域：

宁德市(寿宁县、福鼎市、福安市、蕉城区、柘荣县、古田县、屏南县、周宁县、霞浦县)

天津市(南开区、西青区、静海区、红桥区、滨海新区、河东区、北辰区、武清区、河西区、蓟州区、宝坻区、宁河区、河北区、津南区、东丽区、和平区)

喀什地区(麦盖提县、塔什库尔干塔吉克自治县、疏勒县、巴楚县、泽普县、叶城县、岳普湖县、莎车县、伽师县、疏附县、英吉沙县、喀什市)

许昌市(禹州市、魏都区、襄城县、长葛市、鄢陵县、建安区)  台州市(三门县、临海市、玉环市、温岭市、黄岩区、椒江区、路桥区、仙居县、天台县)

石家庄市(裕华区、新乐市、桥西区、元氏县、鹿泉区、深泽县、藁城区、栾城区、新华区、高邑县、灵寿县、辛集市、无极县、行唐县、晋州市、正定县、长安区、赵县、平山县、井陉县、赞皇县、井陉矿区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、玉树市、杂多县、囊谦县、治多县、称多县)

阳江市(阳东区、江城区、阳春市、阳西县)金昌市(金川区、永昌县)

新余市(渝水区、分宜县)  黑河市(嫩江市、爱辉区、五大连池市、孙吴县、逊克县、北安市)

云浮市(云安区、郁南县、云城区、罗定市、新兴县)

宜春市(铜鼓县、靖安县、宜丰县、奉新县、袁州区、上高县、万载县、樟树市、丰城市、高安市)

绵阳市(三台县、平武县、安州区、涪城区、梓潼县、江油市、盐亭县、北川羌族自治县、游仙区)兴安盟(突泉县、乌兰浩特市、阿尔山市、科尔沁右翼中旗、扎赉特旗、科尔沁右翼前旗)

楚雄彝族自治州(双柏县、南华县、大姚县、永仁县、牟定县、姚安县、武定县、禄丰市、元谋县、楚雄市)

宁波市(象山县、奉化区、镇海区、鄞州区、海曙区、北仑区、宁海县、余姚市、慈溪市、江北区)

运城市(临猗县、永济市、闻喜县、新绛县、河津市、万荣县、稷山县、盐湖区、夏县、垣曲县、绛县、芮城县、平陆县)

徐州市(沛县、泉山区、云龙区、丰县、铜山区、新沂市、鼓楼区、睢宁县、贾汪区、邳州市)

鹤壁市(浚县、山城区、淇县、鹤山区、淇滨区)

佳木斯市(郊区、东风区、向阳区、前进区、桦川县、同江市、富锦市、汤原县、桦南县、抚远市)

海口市(美兰区、秀英区、龙华区、琼山区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

吐鲁番市(托克逊县、高昌区、鄯善县)

亳州市(谯城区、蒙城县、涡阳县、利辛县)

厦门市(思明区、湖里区、同安区、海沧区、翔安区、集美区)

焦作市(马村区、解放区、温县、孟州市、博爱县、修武县、中站区、山阳区、沁阳市、武陟县)

舟山市(定海区、普陀区、岱山县、嵊泗县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、吉首市、泸溪县、凤凰县、花垣县、古丈县、龙山县、保靖县)

新疆维吾尔自治区

长沙市(望城区、浏阳市、开福区、天心区、雨花区、长沙县、岳麓区、宁乡市、芙蓉区)

【报告导读】

1. 全年整体经营业绩承压，管理变革助益长期发展。

2. 原料业务：持续拓展国际市场，毛利率水平进一步提升。

3. 医疗终端业务：医美业务变革效果凸显。

4. 皮肤科学创新转化业务：战略调整持续推进。

核心观点

事件：公司发布2024年年度报告，2024年实现营业收入53.71亿元（-11.61%），归母净利润1.74亿元（-70.59%），扣非净利润1.07亿元（-78.13%），经营性现金流5.65亿元（-19.32%）。2024Q4实现营业收入14.96亿元（-19.33%），归母净利润-1.88亿元（由盈转亏），扣非净利润-2.19亿元（由盈转亏）。

全年整体经营业绩承压，管理变革助益长期发展。2024年公司收入及净利润均同比下降，主要是：1）皮肤科学创新转化业务仍处于管理变革关键阶段，一方面对整体收入规模产生影响，另一方面管理变革产生的各项费用影响了公司短期损益；2）供应链改造等长期战略性前置投入相关费用有所增加；3）公司对于前瞻性研发及创新业务领域保持高水平投入；4）公司对于应收账款、存货、商誉等存在减值迹象的相关资产计提约1.89亿元大额减值准备。盈利质量方面，公司2024年毛利率为74.07%（+0.75pct），主要得益于业务结构优化，销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为45.88%/12.26%/8.68%，同比-0.90pct、+4.16pct、+1.34pct，其中管理费用及研发费用水平的增长主要是薪酬体系变革导致职工薪酬同比增加所致。

原料业务：持续拓展国际市场，毛利率水平进一步提升。2024年公司原料业务实现收入12.36亿元（+9.47%），占公司主营业务收入的23.06%，其中国际市场原料实现收入6.08亿元（+17.65%），占原料业务收入的49.19%，美洲、欧洲、东南亚等地销售均同比增长超20%。2024年公司原料业务（不含弗思特）同比提升0.86pct至65.57%，医药级透明质酸原料毛利率保持行业较高水平（87.56%）。公司坚持将原料业务由单一物质销售向丰富产品矩阵转型，2024年公司透明质酸创新产品及其他生物活性物销售收入占比提升至16%以上。

医疗终端业务：医美业务变革效果凸显。2024年公司医疗终端业务实现收入14.40亿元（+32.03%），占主营业务收入的26.85%。公司医美业务保持高速增长，费用率稳步下降，全年皮肤类医疗产品实现收入10.73亿元（+43.57%），覆盖医美机构数量7,000家（+30%），其中娃娃针收入同比增超100%，覆盖机构数量超5,000家，润致填充剂收入同比增超30%，覆盖机构数量超3,000家。公司于2024年10月发布“润致·格格”与“润致·斐然”两款新品，分别聚焦颈部衰老、唇部美容，至2024年末前者销售收入已突破千万元。此外，骨科注射液产品“海力达”实现收入超2亿元，覆盖全国超1万家医院；眼科产品“海视健”供货医院数量超1,000家。

皮肤科学创新转化业务：战略调整持续推进。2024年公司皮肤科学创新转化业务（原功能性护肤品业务）实现收入25.69亿元（-31.62%），占公司主营业务收入的47.92%。公司主动将该板块业务逻辑由“消费品”向“科研转化”调整，依托糖生物学和细胞生物学的基础研究，开发细胞级修护和抗老核心产品，并重新审视品牌定位。我们认为，随着管理变革效果逐步显现、外部环境波动趋于改善，2025年起公司皮肤科学创新转化业务有望实现企稳回升。

投资建议

公司是全球领先的生物活性材料科技企业，深耕合成生物学技术，开拓全产业链布局，品牌矩阵丰富，长期成长性良好。

风险提示

渠道成本增加的风险、业务变革进展及效果不及预期的风险、新品营销效果不达预期的风险、市场竞争加剧的风险。

如需获取报告全文，请联系您的客户经理，谢谢！

本文摘自：中国银河证券2025年4月14日发布的研究报告《【银河医药】公司点评_华熙生物（688363）：全年业绩承压，管理变革持续推进》

分析师：程培、孟熙

评级体系：

评级标准为报告发布日后的6到12个月行业指数（或公司股价）相对市场表现，其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准，北交所市场以北证50指数为基准，香港市场以恒生指数为基准。

行业评级

推荐：相对基准指数涨幅10%以上。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～10%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

公司评级

推荐：相对基准指数涨幅20%以上。

谨慎推荐：相对基准指数涨幅在5%～20%之间。

中性：相对基准指数涨幅在-5%～5%之间。

回避：相对基准指数跌幅5%以上。

法律申明：

本公众订阅号为中国银河证券股份有限公司（以下简称“银河证券”）研究院依法设立、运营的研究官方订阅号（“中国银河证券研究”“中国银河宏观”“中国银河策略”“中国银河总量”“中国银河科技”“中国银河先进制造”“中国银河消费”“中国银河能源周期”“中国银河证券新发展研究院”）。其他机构或个人在微信平台以中国银河证券股份有限公司研究院名义注册的，或含有“银河研究”，或含有与银河研究品牌名称等相关信息的其他订阅号均不是银河研究官方订阅号。

本订阅号不是银河证券研究报告的发布平台，本订阅号所载内容均来自于银河证券研究院已正式发布的研究报告，本订阅号所摘录的研究报告内容经相关流程及微信信息发布审核等环节后在本订阅号内转载，本订阅号不承诺在第一时间转载相关内容，如需了解详细、完整的证券研究信息，请参见银河证券研究院发布的完整报告，任何研究观点以银河证券发布的完整报告为准。

本订阅号旨在交流证券研究经验。本订阅号所载的全部内容只提供给订阅人做参考之用，订阅人须自行确认自己具备理解证券研究报告的专业能力，保持自身的独立判断，不应认为本订阅号的内容可以取代自己的独立判断。在任何情况下本订阅号并不构成对订阅人的投资建议，并非作为买卖、认购证券或其它金融工具的邀请或保证，银河证券不对任何人因使用本订阅号发布的任何内容所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任，订阅号所提及的任何证券均可能含有重大的风险，订阅人需自行承担依据订阅号发布的任何内容进行投资决策可能产生的一切风险。

本订阅号所载内容仅代表银河证券研究院在相关证券研究报告发布当日的判断，相关的分析结果及预测结论，会根据银河证券研究院后续发布的证券研究报告，在不发出预先通知的情况下做出更改，敬请订阅者密切关注后续研究报告的最新相关结论。

本订阅号所转发的研究报告，均只代表银河证券研究院的观点。本订阅号不保证银河证券其他业务部门或附属机构给出与本微信公众号所发布研报结论不同甚至相反的投资意见，敬请订阅者留意。

《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过微信订阅号发布的本图文消息仅面向银河证券客户中的机构专业投资者，请勿对本图文消息进行任何形式的转发。若您并非银河证券客户中的机构专业投资者，为保证服务质量、控制投资风险，请取消关注，请勿订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。

本订阅号所载内容的版权归银河证券所有，银河证券对本订阅号保留一切法律权利。订阅人对本订阅号发布的所有内容（包括文字、影像等）的复制、转载，均需注明银河研究的出处，且不得对本订阅号所在内容进行任何有悖原意的引用、删节和修改。

投资有风险，入市请谨慎。