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日喀则市(定结县、江孜县、岗巴县、定日县、萨嘎县、昂仁县、亚东县、萨迦县、南木林县、仲巴县、仁布县、拉孜县、谢通门县、桑珠孜区、聂拉木县、吉隆县、康马县、白朗县)

乌鲁木齐市(米东区、乌鲁木齐县、水磨沟区、沙依巴克区、头屯河区、达坂城区、天山区、新市区)

巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、焉耆回族自治县、库尔勒市、和硕县、且末县、尉犁县、若羌县、和静县、博湖县)

拉萨市(堆龙德庆区、林周县、墨竹工卡县、曲水县、尼木县、当雄县、达孜区、城关区)  中山市

南通市(海安市、启东市、如皋市、通州区、崇川区、如东县、海门区)

仙桃市(神农架林区、潜江市、天门市)

铁岭市(清河区、西丰县、调兵山市、铁岭县、银州区、开原市、昌图县)

宝鸡市(太白县、渭滨区、凤县、岐山县、千阳县、陇县、凤翔区、麟游县、金台区、陈仓区、扶风县、眉县)  甘孜藏族自治州(白玉县、九龙县、新龙县、石渠县、稻城县、道孚县、甘孜县、巴塘县、得荣县、乡城县、泸定县、雅江县、色达县、炉霍县、德格县、康定市、丹巴县、理塘县)

无锡市(江阴市、宜兴市、新吴区、梁溪区、滨湖区、锡山区、惠山区)

怀化市(芷江侗族自治县、鹤城区、中方县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、通道侗族自治县、沅陵县、溆浦县、会同县、辰溪县、洪江市、靖州苗族侗族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿合奇县、阿克陶县)

武汉市(硚口区、青山区、汉阳区、汉南区、洪山区、新洲区、江夏区、蔡甸区、武昌区、东西湖区、江汉区、江岸区、黄陂区)

徐州市(泉山区、睢宁县、邳州市、沛县、贾汪区、鼓楼区、云龙区、铜山区、新沂市、丰县)

黄冈市(红安县、麻城市、黄梅县、黄州区、英山县、团风县、罗田县、浠水县、蕲春县、武穴市)

鞍山市(岫岩满族自治县、台安县、铁东区、千山区、海城市、立山区、铁西区)

广州市(荔湾区、增城区、南沙区、天河区、海珠区、从化区、黄埔区、越秀区、花都区、白云区、番禺区)

遂宁市(安居区、大英县、射洪市、船山区、蓬溪县)

锡林郭勒盟(锡林浩特市、苏尼特右旗、多伦县、镶黄旗、二连浩特市、正镶白旗、苏尼特左旗、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、西乌珠穆沁旗、太仆寺旗)

宁夏回族自治区

长治市(壶关县、潞州区、黎城县、长子县、襄垣县、上党区、武乡县、屯留区、沁源县、沁县、平顺县、潞城区)

黑河市(爱辉区、嫩江市、逊克县、孙吴县、五大连池市、北安市)

太原市(阳曲县、娄烦县、尖草坪区、万柏林区、小店区、迎泽区、清徐县、晋源区、古交市、杏花岭区)

河池市(天峨县、罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、都安瑶族自治县、宜州区、东兰县、金城江区、环江毛南族自治县、凤山县、南丹县、巴马瑶族自治县)

商洛市(山阳县、镇安县、丹凤县、洛南县、柞水县、商南县、商州区)

驻马店市(遂平县、正阳县、平舆县、汝南县、西平县、上蔡县、确山县、泌阳县、驿城区、新蔡县)

广西壮族自治区

湖州市(安吉县、吴兴区、长兴县、德清县、南浔区)

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包头市(土默特右旗、东河区、九原区、昆都仑区、白云鄂博矿区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、固阳县)

曲靖市(会泽县、马龙区、宣威市、富源县、沾益区、陆良县、师宗县、罗平县、麒麟区)

漯河市(舞阳县、源汇区、临颍县、郾城区、召陵区)

鹤岗市(东山区、兴安区、南山区、向阳区、萝北县、兴山区、绥滨县、工农区)  博尔塔拉蒙古自治州(精河县、温泉县、阿拉山口市、博乐市)

西安市(碑林区、阎良区、未央区、临潼区、莲湖区、周至县、长安区、新城区、灞桥区、高陵区、鄠邑区、雁塔区、蓝田县)

江门市(江海区、新会区、恩平市、蓬江区、鹤山市、台山市、开平市)

临汾市(大宁县、乡宁县、汾西县、襄汾县、隰县、永和县、翼城县、洪洞县、古县、安泽县、侯马市、曲沃县、霍州市、吉县、浮山县、尧都区、蒲县)长春市(绿园区、南关区、公主岭市、榆树市、九台区、德惠市、农安县、二道区、宽城区、双阳区、朝阳区)

鄂尔多斯市(杭锦旗、鄂托克前旗、东胜区、准格尔旗、达拉特旗、乌审旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗、康巴什区)  榆林市(米脂县、榆阳区、佳县、府谷县、神木市、定边县、吴堡县、横山区、靖边县、清涧县、绥德县、子洲县)

阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善右旗、阿拉善左旗)

儋州市

贺州市(富川瑶族自治县、昭平县、八步区、钟山县、平桂区)东营市(垦利区、利津县、东营区、广饶县、河口区)

丹东市(振安区、凤城市、宽甸满族自治县、元宝区、东港市、振兴区)

广安市(武胜县、前锋区、广安区、邻水县、岳池县、华蓥市)

淮安市(金湖县、清江浦区、洪泽区、淮安区、淮阴区、涟水县、盱眙县)

晋中市(平遥县、左权县、榆次区、太谷区、寿阳县、介休市、昔阳县、灵石县、祁县、榆社县、和顺县)

贵港市(港北区、覃塘区、平南县、桂平市、港南区)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

宜宾市(翠屏区、屏山县、兴文县、珙县、南溪区、叙州区、筠连县、高县、江安县、长宁县)

宣城市(宁国市、旌德县、绩溪县、郎溪县、泾县、宣州区、广德市)

梧州市(蒙山县、苍梧县、藤县、岑溪市、长洲区、龙圩区、万秀区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、茫崖市、德令哈市、乌兰县、格尔木市)

吕梁市(临县、孝义市、交口县、交城县、汾阳市、离石区、中阳县、石楼县、文水县、方山县、柳林县、岚县、兴县)

运城市(绛县、夏县、万荣县、盐湖区、闻喜县、垣曲县、平陆县、芮城县、新绛县、临猗县、河津市、永济市、稷山县)

茂名市(信宜市、化州市、茂南区、电白区、高州市)

鹤壁市(鹤山区、山城区、淇县、浚县、淇滨区)

十堰市(张湾区、郧西县、竹山县、茅箭区、房县、竹溪县、丹江口市、郧阳区)

永州市(双牌县、宁远县、新田县、蓝山县、道县、零陵区、祁阳市、江华瑶族自治县、冷水滩区、东安县、江永县)

　　来源：环球老虎财经app

　　新奥股份推进港股子公司新奥能源私有化事件一度引起热议。而在回复上交所问询函时，公司将交易方案内涵的多层次合理性公之于众，有效回应市场关切。

　　千亿天然气“巨头”新奥股份正式发起对新奥能源的私有化进程已有数日。

　　按照计划，新奥股份将以全资子公司新能香港作为要约人，向除新能香港之外持有新奥能源已发行或在计划登记日前可能发行股份的股东（即“计划股东”）提出私有化新奥能源方案，并向新奥能源购股权持有人提出购股权要约。

　　据悉，计划股东手中的每1股股份可以获得新奥股份新发行的2.9427股H股股份和新能香港以现金方式按照24.5港元/股支付的现金付款。按新奥股份H股价值估计范围中值18.86港元/股计算，H股股份及现金付款的理论总价值约为80港元/股。

　　交易完成后，新奥能源将从控股子公司变为新奥股份全资子公司并退市。新奥股份将登陆港股市场，计划股东将成为新奥股份H股股东。

　　值得注意的是，本次私有化事件也引发资本市场轰动。对此，新奥股份在近期进一步向市场关心的焦点问题予以详实、细致地说明，并对交易方案的内在合理性逐一进行解析。

　　4月17日，新奥股份发布公告称于4月9日收到上交所问询函。公告中，公司就自身及新奥能源的每股定价、重大资产购买的资金安排、后续审批备案等相关问题作出具体回复。

　　溢价私有化背后的

　　“三重考量”

　　3月19日及3月26日，新奥股份先后对外公告将筹划重大资产重组事项以及私有化新奥能源事宜。据新奥股份在回复函中透露，实际上公司管理层最早于2024年10月31日便开始对交易方案开展正式讨论。

　　在此番充分准备基础上，本次新奥股份对于私有化新奥能源的审视也显得较为全面。剖析公司回复函发现，其所设计的换股比例、现金对价、H股估值以及最终的理论总价值均在不同程度上彰显合理性。

　　首先，对于新奥能源方面的计划股东来说，此次方案较为友好。

　　具体来看，24.5港元/股的交易现金对价相当于新奥能源3.5公告日前54.2港元/股收盘价的45.20%，可为计划股东带来良好的流动性加持。并且，计划股东所获新奥股份H股股份及现金付款的理论总价值折合80港元/股，较3.5公告日前新奥能源收盘价高出约47.6%，也具备吸引力。

　　其次，在充分顾及计划股东利益的基础上，此次方案溢价水平也与市场水平相当，对于新奥股份股东而言收购优质资产估值合适。

　　细数近十年成功完成规模以上可比换股的私有化交易发现，每股理论要约价格较最后前30个、60个、90个交易日的平均收盘价溢价率中位数分别为34.73%、39.58%和39.74%，在近五年这三项数据分别录得42.65%、43.87%和45.9%。

　　按照80港元/股的理论总价值测算，本次交易较新奥能源3.5公告前30个、60个、90个交易日溢价率分别达49.99%、48.91%和48.81%，这相比市场其他可比换股私有化交易溢价率不存在显著差异。

　　同时，在理论总价值口径下计算可得，新奥能源的估值相较新奥股份以及行业非常接近。对比来看，新奥能源基本每股收益对应市盈率为13.81倍，新奥股份基本每股收益对应市盈率13.46倍，行业可比上市公司基本每股收益市盈率中位值13.28倍、平均值13.69倍。

　　值得注意的是，2020年新奥股份向关联人收购新奥能源控制权时，对新奥能源每股定价是79.57港币/股，本次对新奥能源定价与2020年交易基本一致。

　　新奥能源之外，新奥股份18.86港元/股的H股估值定位亦较为适中。

　　根据公告，新奥股份A股最后30个交易日期间内平均收盘价19.36元/股。而新百利通过可比公司法、SOTP法、A股比较法三条路径，最终新奥股份H股估值定为估值范围中值18.86港元/股，较3.5公告日前A股股价折价约10.7%，处在市场折价水平区间内。

　　最后，按照此方案执行新奥能源私有化，新奥股份和新奥能源股东的每股收益均实现增厚。

　　公告显示，根据2024年新奥能源的年度报告和3.5公告中披露的审阅备考报告数据测算，本次交易完成后，新奥能源的计划股东2024年基本EPS增厚约24%。根据上市公司2024年度审计报告以及上市公司2024年度未经审阅的备考合并财务报表，新奥股份的2024年基本EPS增厚约7%。

　　交易“粮草”

　　准备充裕

　　透视股权结构，在私有化实施前，新奥股份持有新奥能源34.28%股权并对其合并报表。

　　考虑到新奥能源的计划股份及购股权情况并假设全部购股权截至计划登记日全部行权，依照24.5港元/股的交易现金对价和总共80港元/股的收购价格计算，新奥股份需支付的总对价至多达599.24亿港元，折合人民币553.24亿元，其中现金对价约为184亿港元。

　　目前，对于现金部分款项，新奥股份表示会通过银行借款及自有方式进行筹备。

　　新奥股份透露，子公司新能香港已经与中国银行（香港）有限公司签署外部贷款协议，后者将向新能香港提供承诺金额为185亿港元的私有化贷款。在相关贷款先决条件达成后，新能香港可以按照贷款协议的约定提取贷款。

　　与此同时，新奥股份考虑到境内贷款相比于境外贷款融资成本更低且融资期限更长，故也与境内银行进行沟通。当下，公司计划取得境内并购贷款，并搭配部分自有资金，用于支付本次交易现金对价的备选方案或偿还境外贷款。

　　境内并购贷款方面，根据新奥股份与授信银行的沟通情况，该贷款期限可达7年，贷款利率将不超过2.8%。

　　自有资金方面，截至2024年底，新奥股份账面非受限货币资金（含拆出资金）合计153.64 亿元，年经营活动产生的现金流量净额为141.62亿元，资金使用空间充足。

　　根据回复来看，本次交易现金对价支付后，新奥股份资本结构和偿债能力、营运能力仍保持稳健。

　　根据新奥股份所述，假设本次交易的现金支付部分全部采用借款进行支付，基于2024年末数据进行备考模拟，交易完成后上市公司资产负债率将从2024年年末的54%提升至约67%，相关资产负债率仍处于合理水平。

　　新奥股份也指出，考虑到2025年内的净利润积累，实际交割时资产负债率会进一步下降。同时公司还提到，合并后其归母净利润进一步提升，营运能力不会因为本次现金支付受到不利影响；随着经营积累，本次交易造成的资产负债率影响会持续降低。

　　另外，据新奥股份2024年年报，截至当年末公司储备未使用银行授信合计仍有486.42亿元。在此支撑下，公司日常各项融资及未来偿债需求皆得以被满足。

　　“解锁”发展

　　新动能

　　根据国家市场监督管理总局反垄断局商谈回复，鉴于本次交易前后新奥能源均为新奥股份控制企业，故本次交易不构成经营者集中，无需履行反垄断审查程序。

　　展望未来，在私有化新奥能源交易成功之后，新奥股份将实现产业链业务能力及资源整合，公司经营或迎来多维度提质。

　　资料显示，新奥股份核心业务平台交易气集中于天然气产业链中游，主要负责天然气资源获取及分销，新奥能源主营业务为天然气零售，集中于产业链下游。未来，两者的优势互补有望凸显。

　　具体来看，于新奥股份而言，其可充分发挥其天然气资源池优势和LNG接收站储运能力，为新奥能源应对下游客户需求的变化提供有效支撑。同时，新奥股份也可将上游气源与新奥能源客户需求进行匹配，进一步扩大资源池，提升舟山LNG接收站使用效率。

　　此外，新奥股份也能借助这次交易增强天然气全场景优势，包括客户基础、海内外资源池、基础设施支点以及国际风控体系等等。

　　在客户基础方面，公司有望在城燃特许经营权基础之上拓展更多国际和国内客户；海内外资源池方面，公司所持有的天然气长协资源可作为新奥能源天然气业务“压舱石”，保障气源稳定供应，平抑气价市场波动，增强业务稳定性。

　　而在基础设施支点方面，公司可发挥舟山LNG接收站的支点作用，联动国际与国内市场；国际风控体系方面，公司可进一步增强套期保值能力以及风险控制能力，利用国内国际市场，实现多元化收入来源和风险对冲，保持整体业务平衡稳健。

　　当然，通过交易，新奥股份在效率层面的提升同样值得期待。譬如，公司可以实现资金的统一管理筹划，减少资金占用，有效控制财务费用；而公司和新奥能源之间的交易也不再受限于港股上市公司关联交易管理要求，有利于更加灵活快速响应上下游协同需求。

　　值得一提的是，私有化新奥能源进而也将为新奥股份打通“A+H”上市版图。而这不仅能够拓宽公司融资渠道，也能为公司国际影响力增强添加砝码。