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巴音郭楞蒙古自治州(轮台县、博湖县、和静县、尉犁县、若羌县、且末县、和硕县、焉耆回族自治县、库尔勒市)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

贵港市(桂平市、港南区、覃塘区、平南县、港北区)

内江市(资中县、东兴区、隆昌市、市中区、威远县)  焦作市(博爱县、中站区、温县、沁阳市、武陟县、修武县、山阳区、解放区、马村区、孟州市)

长沙市(开福区、天心区、长沙县、岳麓区、望城区、浏阳市、宁乡市、芙蓉区、雨花区)

黑河市(爱辉区、嫩江市、北安市、孙吴县、五大连池市、逊克县)

邢台市(沙河市、广宗县、任泽区、巨鹿县、柏乡县、信都区、隆尧县、南和区、临西县、新河县、清河县、宁晋县、南宫市、临城县、内丘县、襄都区、威县、平乡县)

大连市(金州区、沙河口区、瓦房店市、长海县、旅顺口区、庄河市、甘井子区、普兰店区、中山区、西岗区)  肇庆市(德庆县、怀集县、端州区、封开县、高要区、广宁县、四会市、鼎湖区)

巴中市(通江县、平昌县、恩阳区、南江县、巴州区)

玉树藏族自治州(玉树市、治多县、囊谦县、称多县、曲麻莱县、杂多县)

阿里地区(措勤县、改则县、普兰县、革吉县、噶尔县、札达县、日土县)

四平市(双辽市、铁西区、伊通满族自治县、铁东区、梨树县)

辽源市(东丰县、东辽县、西安区、龙山区)

六盘水市(六枝特区、钟山区、水城区、盘州市)

黔东南苗族侗族自治州(天柱县、施秉县、剑河县、台江县、丹寨县、雷山县、三穗县、凯里市、锦屏县、从江县、镇远县、岑巩县、黄平县、黎平县、麻江县、榕江县)

惠州市(龙门县、博罗县、惠城区、惠阳区、惠东县)

酒泉市(敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、阿克塞哈萨克族自治县、金塔县、玉门市、肃州区)

佳木斯市(抚远市、向阳区、前进区、桦南县、富锦市、同江市、桦川县、汤原县、东风区、郊区)

呼和浩特市(玉泉区、托克托县、赛罕区、武川县、回民区、清水河县、土默特左旗、新城区、和林格尔县)

广安市(岳池县、邻水县、广安区、华蓥市、武胜县、前锋区)

濮阳市(濮阳县、南乐县、范县、清丰县、华龙区、台前县)

澳门特别行政区

三沙市(西沙区、南沙区)

贵阳市(开阳县、云岩区、清镇市、息烽县、修文县、白云区、南明区、乌当区、观山湖区、花溪区)

铁岭市(调兵山市、铁岭县、昌图县、清河区、开原市、银州区、西丰县)

河池市(东兰县、金城江区、都安瑶族自治县、宜州区、凤山县、天峨县、大化瑶族自治县、南丹县、罗城仫佬族自治县、环江毛南族自治县、巴马瑶族自治县)

松原市(乾安县、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、扶余市)

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曲靖市(宣威市、富源县、麒麟区、师宗县、陆良县、沾益区、罗平县、会泽县、马龙区)

鹤壁市(浚县、淇县、淇滨区、鹤山区、山城区)

昌都市(芒康县、丁青县、左贡县、江达县、贡觉县、类乌齐县、八宿县、察雅县、边坝县、洛隆县、卡若区)

威海市(乳山市、文登区、环翠区、荣成市)  江门市(蓬江区、开平市、江海区、恩平市、台山市、新会区、鹤山市)

淮安市(盱眙县、清江浦区、洪泽区、涟水县、金湖县、淮安区、淮阴区)

荆州市(石首市、沙市区、江陵县、松滋市、荆州区、监利市、公安县、洪湖市)

和田地区(策勒县、和田市、于田县、民丰县、皮山县、洛浦县、和田县、墨玉县)本溪市(南芬区、明山区、溪湖区、本溪满族自治县、平山区、桓仁满族自治县)

伊犁哈萨克自治州(新源县、霍城县、霍尔果斯市、巩留县、尼勒克县、特克斯县、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、伊宁市、昭苏县)  广元市(旺苍县、青川县、昭化区、剑阁县、利州区、朝天区、苍溪县)

许昌市(襄城县、建安区、鄢陵县、禹州市、长葛市、魏都区)

济源市

菏泽市(成武县、鄄城县、东明县、单县、郓城县、曹县、定陶区、巨野县、牡丹区)牡丹江市(绥芬河市、西安区、林口县、东安区、爱民区、海林市、东宁市、阳明区、宁安市、穆棱市)

梧州市(龙圩区、万秀区、藤县、长洲区、岑溪市、苍梧县、蒙山县)

佛山市(三水区、高明区、禅城区、南海区、顺德区)

烟台市(福山区、牟平区、莱阳市、海阳市、莱山区、栖霞市、龙口市、芝罘区、莱州市、招远市、蓬莱区)

北京市(门头沟区、海淀区、密云区、顺义区、延庆区、怀柔区、平谷区、昌平区、大兴区、西城区、通州区、房山区、丰台区、东城区、石景山区、朝阳区)

葫芦岛市(南票区、龙港区、建昌县、绥中县、连山区、兴城市)

镇江市(丹徒区、扬中市、京口区、丹阳市、润州区、句容市)

台州市(仙居县、黄岩区、温岭市、三门县、路桥区、临海市、玉环市、椒江区、天台县)

宜昌市(长阳土家族自治县、点军区、枝江市、猇亭区、五峰土家族自治县、秭归县、伍家岗区、西陵区、夷陵区、兴山县、远安县、宜都市、当阳市)

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

白山市(长白朝鲜族自治县、江源区、临江市、浑江区、靖宇县、抚松县)

扬州市(仪征市、邗江区、广陵区、高邮市、江都区、宝应县)

天水市(秦安县、清水县、张家川回族自治县、麦积区、武山县、甘谷县、秦州区)

马鞍山市(含山县、花山区、博望区、和县、雨山区、当涂县)

邵阳市(邵阳县、北塔区、新邵县、城步苗族自治县、新宁县、隆回县、洞口县、绥宁县、武冈市、大祥区、邵东市、双清区)

百色市(乐业县、靖西市、田林县、那坡县、田东县、平果市、西林县、隆林各族自治县、德保县、凌云县、右江区、田阳区)

吉林市(船营区、磐石市、丰满区、桦甸市、舒兰市、蛟河市、龙潭区、永吉县、昌邑区)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金