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仙桃市(神农架林区、天门市、潜江市)

聊城市(莘县、阳谷县、临清市、冠县、东阿县、茌平区、东昌府区、高唐县)

郴州市(汝城县、桂东县、安仁县、嘉禾县、临武县、苏仙区、永兴县、北湖区、宜章县、桂阳县、资兴市)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)  商洛市(柞水县、山阳县、商南县、商州区、洛南县、镇安县、丹凤县)

甘南藏族自治州(临潭县、玛曲县、舟曲县、迭部县、碌曲县、卓尼县、合作市、夏河县)

绍兴市(越城区、新昌县、诸暨市、柯桥区、上虞区、嵊州市)

阿勒泰地区(富蕴县、哈巴河县、青河县、福海县、阿勒泰市、吉木乃县、布尔津县)泰安市(泰山区、肥城市、岱岳区、宁阳县、东平县、新泰市)

马鞍山市(雨山区、花山区、博望区、含山县、当涂县、和县)  朔州市(朔城区、应县、右玉县、怀仁市、平鲁区、山阴县)

晋中市(寿阳县、祁县、介休市、榆社县、榆次区、和顺县、灵石县、昔阳县、太谷区、平遥县、左权县)

梧州市(蒙山县、岑溪市、长洲区、苍梧县、龙圩区、万秀区、藤县)

商丘市(民权县、睢县、宁陵县、睢阳区、夏邑县、永城市、梁园区、虞城县、柘城县)

黔南布依族苗族自治州(都匀市、独山县、惠水县、荔波县、瓮安县、长顺县、平塘县、贵定县、福泉市、龙里县、三都水族自治县、罗甸县)

成都市(大邑县、郫都区、简阳市、温江区、锦江区、新津区、双流区、蒲江县、彭州市、崇州市、成华区、邛崃市、青白江区、青羊区、新都区、龙泉驿区、金堂县、金牛区、都江堰市、武侯区)

甘孜藏族自治州(理塘县、九龙县、康定市、炉霍县、得荣县、巴塘县、石渠县、泸定县、雅江县、丹巴县、稻城县、乡城县、道孚县、新龙县、色达县、白玉县、甘孜县、德格县)

崇左市(凭祥市、大新县、宁明县、江州区、龙州县、天等县、扶绥县)

那曲市(巴青县、申扎县、尼玛县、聂荣县、双湖县、班戈县、安多县、色尼区、索县、比如县、嘉黎县)

绵阳市(游仙区、梓潼县、涪城区、江油市、三台县、平武县、北川羌族自治县、盐亭县、安州区)

菏泽市(郓城县、成武县、鄄城县、定陶区、东明县、曹县、牡丹区、单县、巨野县)

扬州市(广陵区、邗江区、宝应县、仪征市、高邮市、江都区)

重庆市(梁平区、忠县、丰都县、垫江县、大渡口区、巫山县、酉阳土家族苗族自治县、渝北区、秀山土家族苗族自治县、万州区、大足区、潼南区、永川区、南岸区、江北区、黔江区、石柱土家族自治县、南川区、云阳县、荣昌区、巫溪县、开州区、北碚区、奉节县、沙坪坝区、长寿区、城口县、涪陵区、渝中区、璧山区、綦江区、彭水苗族土家族自治县、九龙坡区、武隆区、合川区、江津区、铜梁区、巴南区)

广安市(武胜县、邻水县、华蓥市、岳池县、前锋区、广安区)

昆明市(安宁市、宜良县、呈贡区、官渡区、寻甸回族彝族自治县、五华区、石林彝族自治县、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、东川区、富民县、盘龙区、嵩明县、西山区)

三门峡市(义马市、渑池县、灵宝市、湖滨区、卢氏县、陕州区)

新余市(分宜县、渝水区)

临沂市(郯城县、蒙阴县、兰陵县、莒南县、临沭县、兰山区、费县、平邑县、河东区、沂水县、罗庄区、沂南县)

武汉市(江夏区、江岸区、汉南区、硚口区、东西湖区、江汉区、新洲区、黄陂区、蔡甸区、汉阳区、洪山区、青山区、武昌区)

衢州市(常山县、开化县、江山市、柯城区、龙游县、衢江区)

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盘锦市(盘山县、大洼区、兴隆台区、双台子区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

塔城地区(裕民县、额敏县、乌苏市、塔城市、托里县、和布克赛尔蒙古自治县、沙湾市)

金昌市(金川区、永昌县)  三明市(清流县、建宁县、永安市、明溪县、三元区、泰宁县、将乐县、尤溪县、大田县、沙县区、宁化县)

湘潭市(岳塘区、雨湖区、湘乡市、湘潭县、韶山市)

松原市(长岭县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、宁江区)

三沙市(西沙区、南沙区)娄底市(双峰县、冷水江市、娄星区、新化县、涟源市)

河池市(大化瑶族自治县、金城江区、天峨县、东兰县、环江毛南族自治县、都安瑶族自治县、南丹县、巴马瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、凤山县、宜州区)  莆田市(涵江区、城厢区、荔城区、秀屿区、仙游县)

连云港市(赣榆区、灌南县、东海县、连云区、海州区、灌云县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

开封市(祥符区、鼓楼区、杞县、通许县、尉氏县、禹王台区、兰考县、顺河回族区、龙亭区)德州市(平原县、宁津县、庆云县、临邑县、齐河县、陵城区、德城区、乐陵市、夏津县、禹城市、武城县)

钦州市(钦北区、钦南区、灵山县、浦北县)

咸宁市(咸安区、通城县、通山县、嘉鱼县、崇阳县、赤壁市)

五指山市(万宁市、临高县、东方市、陵水黎族自治县、屯昌县、澄迈县、乐东黎族自治县、昌江黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、定安县、琼中黎族苗族自治县、文昌市、琼海市、白沙黎族自治县)

淮北市(相山区、濉溪县、烈山区、杜集区)

广西壮族自治区

威海市(环翠区、乳山市、文登区、荣成市)

凉山彝族自治州(金阳县、木里藏族自治县、美姑县、雷波县、盐源县、会东县、西昌市、德昌县、普格县、布拖县、冕宁县、宁南县、会理市、甘洛县、越西县、喜德县、昭觉县)

邵阳市(大祥区、城步苗族自治县、邵东市、新邵县、北塔区、洞口县、隆回县、邵阳县、双清区、新宁县、绥宁县、武冈市)

定西市(陇西县、漳县、渭源县、岷县、安定区、临洮县、通渭县)

广州市(天河区、番禺区、荔湾区、南沙区、增城区、海珠区、黄埔区、从化区、白云区、越秀区、花都区)

日喀则市(拉孜县、岗巴县、昂仁县、桑珠孜区、白朗县、吉隆县、江孜县、萨嘎县、仁布县、定日县、仲巴县、定结县、亚东县、康马县、聂拉木县、谢通门县、南木林县、萨迦县)

庆阳市(庆城县、环县、合水县、华池县、镇原县、正宁县、宁县、西峰区)

杭州市(拱墅区、临安区、建德市、淳安县、西湖区、桐庐县、萧山区、上城区、余杭区、临平区、滨江区、钱塘区、富阳区)

池州市(青阳县、东至县、石台县、贵池区)

张家口市(崇礼区、涿鹿县、宣化区、张北县、桥西区、赤城县、尚义县、怀来县、阳原县、蔚县、下花园区、桥东区、万全区、沽源县、怀安县、康保县)

陇南市(康县、两当县、武都区、礼县、宕昌县、西和县、文县、徽县、成县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）