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清远市(清新区、英德市、佛冈县、连山壮族瑶族自治县、阳山县、连南瑶族自治县、连州市、清城区)
酒泉市(肃州区、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、瓜州县、肃北蒙古族自治县、金塔县)
红河哈尼族彝族自治州(金平苗族瑶族傣族自治县、建水县、屏边苗族自治县、绿春县、泸西县、河口瑶族自治县、红河县、石屏县、开远市、弥勒市、元阳县、个旧市、蒙自市) 吕梁市(方山县、中阳县、柳林县、临县、孝义市、岚县、交口县、汾阳市、交城县、离石区、石楼县、兴县、文水县)
朝阳市(北票市、朝阳县、凌源市、龙城区、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、建平县)
南平市(松溪县、邵武市、武夷山市、政和县、顺昌县、建瓯市、建阳区、延平区、浦城县、光泽县)
泰州市(姜堰区、海陵区、泰兴市、兴化市、高港区、靖江市)
贵阳市(云岩区、南明区、修文县、息烽县、清镇市、开阳县、观山湖区、花溪区、乌当区、白云区) 宜昌市(兴山县、五峰土家族自治县、当阳市、枝江市、长阳土家族自治县、远安县、点军区、伍家岗区、西陵区、夷陵区、秭归县、宜都市、猇亭区)
泰安市(宁阳县、肥城市、新泰市、岱岳区、泰山区、东平县)
岳阳市(岳阳县、华容县、君山区、临湘市、云溪区、湘阴县、汨罗市、平江县、岳阳楼区)
邯郸市(广平县、魏县、磁县、鸡泽县、涉县、临漳县、丛台区、峰峰矿区、成安县、武安市、大名县、永年区、邱县、邯山区、馆陶县、复兴区、肥乡区、曲周县)
保山市(腾冲市、昌宁县、龙陵县、施甸县、隆阳区)
马鞍山市(博望区、雨山区、含山县、当涂县、和县、花山区)
黄石市(下陆区、大冶市、西塞山区、铁山区、黄石港区、阳新县)
三亚市(海棠区、天涯区、吉阳区、崖州区)
塔城地区(塔城市、裕民县、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、乌苏市、沙湾市)
德州市(宁津县、平原县、齐河县、武城县、德城区、禹城市、庆云县、陵城区、夏津县、临邑县、乐陵市)
成都市(双流区、武侯区、邛崃市、彭州市、郫都区、简阳市、锦江区、青羊区、大邑县、青白江区、都江堰市、温江区、新津区、崇州市、新都区、蒲江县、金堂县、金牛区、成华区、龙泉驿区)
北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)
昭通市(鲁甸县、水富市、盐津县、绥江县、昭阳区、彝良县、镇雄县、巧家县、威信县、永善县、大关县)
西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)
宿州市(砀山县、埇桥区、灵璧县、泗县、萧县)
黔东南苗族侗族自治州(镇远县、锦屏县、凯里市、榕江县、三穗县、从江县、施秉县、岑巩县、雷山县、黎平县、台江县、黄平县、剑河县、丹寨县、天柱县、麻江县)
遵义市(赤水市、红花岗区、汇川区、绥阳县、务川仡佬族苗族自治县、凤冈县、余庆县、正安县、桐梓县、播州区、习水县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、湄潭县)
长沙市(岳麓区、开福区、天心区、长沙县、望城区、宁乡市、雨花区、浏阳市、芙蓉区)
临沧市(凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、云县、临翔区、镇康县、永德县)
榆林市(横山区、定边县、清涧县、子洲县、佳县、吴堡县、神木市、绥德县、米脂县、靖边县、榆阳区、府谷县)
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大连市(金州区、瓦房店市、沙河口区、中山区、长海县、庄河市、普兰店区、甘井子区、旅顺口区、西岗区)
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潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)
忻州市(原平市、岢岚县、宁武县、静乐县、繁峙县、代县、定襄县、忻府区、五寨县、五台县、河曲县、偏关县、神池县、保德县) 绍兴市(上虞区、越城区、新昌县、嵊州市、柯桥区、诸暨市)
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永州市(双牌县、宁远县、江华瑶族自治县、东安县、蓝山县、新田县、道县、冷水滩区、江永县、零陵区、祁阳市)常德市(澧县、临澧县、津市市、石门县、安乡县、汉寿县、武陵区、桃源县、鼎城区)
梅州市(蕉岭县、梅江区、五华县、大埔县、兴宁市、梅县区、平远县、丰顺县) 厦门市(湖里区、翔安区、同安区、思明区、海沧区、集美区)
咸宁市(崇阳县、通山县、通城县、赤壁市、咸安区、嘉鱼县)
延边朝鲜族自治州(图们市、敦化市、延吉市、珲春市、龙井市、安图县、和龙市、汪清县)
贵港市(覃塘区、桂平市、港北区、平南县、港南区)太原市(迎泽区、杏花岭区、娄烦县、清徐县、小店区、晋源区、万柏林区、阳曲县、尖草坪区、古交市)
克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、乌恰县、阿克陶县、阿图什市)
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滁州市(南谯区、琅琊区、明光市、来安县、全椒县、天长市、定远县、凤阳县)
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中国珠光材料知名品牌，外延式扩张打开全球市场。环球新材国际是研发、生产、销售珠光材料及合成云母等关键基础性材料的国家级高新技术企业，公司拥有两千余种珠光材料产品，销售网络覆盖全球上百个国家和地区，已在国内乃至全球市场享有较高知名度。公司基本面优秀，2019-2024年公司营收从2019年的4.41亿元，增长至2024年的16.49亿元，复合增长率高达30.2%。同时公司毛利率常年维持在50%左右的水平，2024年达53.0%。2023年以来，公司相继完成对韩国CQV的并购整合、并且与德国默克达成对其表面解决方案业务的收购，通过跨国并购，环球新材国际正加速打开国际市场，成为一家新材料跨国企业。
珠光材料应用广&市场空间大，行业壁垒较深。珠光材料色彩和功能性皆优，正逐步替代传统颜料，且由于珠光材料基材多样，应用领域不断被拓宽。根据Frost&Sullivan数据，2023年全球珠光材料的市场规模235亿元，2016-2023年复合增长率14.1%，预计2030年市场规模将达到440亿，2023-2030年复合增长率9.4%。此外，生产工艺难度较高和品牌效应构筑行业深厚护城河，珠光材料市场均价连年上涨，头部玩家强者恒强。
研发驱动的增长模式，成长确定性较强。环球新材国际高度重视研发投入，随着技术的进步公司中高端产品占比已超过50%，产品矩阵持续向高端领域迭代，驱动公司营收利润双增;同时公司还持续降低生产成本，全面保障低、中、高三档产品的市场竞争力;环球新材国际还掌握合成云母的关键技术，随着合成云母基材对天然云母的替代，环球新材国际已掌握市场先机;未来伴随着并购整合，环球新材国际的产品矩阵/市场资源/研发团队有望得到全面提升，奠定公司未来十年高速发展的基础。
基于对公司稳定的内源式发展，以及外延式并购整合预期(该盈利预测不计算并购默克表面解决方案业务带来的财务变化)。我们测算2025-2027年，公司营收分别为22.29/29.00/36.31亿元，增速分别为35.2%、30.1%、25.2%;归母净利润分别为3.37/4.58/6.17亿元，增速分别为39.0%、36.1%、34.7%。PE分别为12.22/8.97/6.66，结合可比公司估值水平，我们认为环球新材国际2025年合理PE应为20倍，目标价5.79港元，相比现价存在64%的上涨空间，首次覆盖给予“买入”评级。(1HKD=0.9376CNY)