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铁岭市(铁岭县、开原市、西丰县、银州区、清河区、昌图县、调兵山市)

攀枝花市(东区、米易县、仁和区、盐边县、西区)

西宁市(湟中区、城北区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区、城西区、城中区)

大同市(浑源县、新荣区、天镇县、广灵县、云冈区、云州区、左云县、灵丘县、平城区、阳高县)  丽水市(缙云县、松阳县、遂昌县、云和县、景宁畲族自治县、龙泉市、青田县、庆元县、莲都区)

阿勒泰地区(富蕴县、福海县、青河县、布尔津县、哈巴河县、吉木乃县、阿勒泰市)

乌兰察布市(化德县、察哈尔右翼后旗、四子王旗、卓资县、凉城县、集宁区、察哈尔右翼中旗、察哈尔右翼前旗、商都县、兴和县、丰镇市)

东营市(利津县、河口区、垦利区、东营区、广饶县)防城港市(东兴市、防城区、港口区、上思县)

黑河市(北安市、孙吴县、爱辉区、嫩江市、逊克县、五大连池市)  运城市(芮城县、平陆县、绛县、临猗县、万荣县、永济市、河津市、夏县、新绛县、垣曲县、盐湖区、闻喜县、稷山县)

阿克苏地区(新和县、沙雅县、柯坪县、拜城县、阿克苏市、温宿县、乌什县、阿瓦提县、库车市)

南昌市(新建区、进贤县、东湖区、青山湖区、红谷滩区、青云谱区、南昌县、西湖区、安义县)

福州市(闽侯县、闽清县、连江县、马尾区、晋安区、鼓楼区、台江区、长乐区、福清市、平潭县、永泰县、罗源县、仓山区)

乌鲁木齐市(乌鲁木齐县、天山区、沙依巴克区、新市区、水磨沟区、头屯河区、达坂城区、米东区)

马鞍山市(花山区、和县、雨山区、含山县、博望区、当涂县)

黄冈市(武穴市、黄梅县、团风县、蕲春县、浠水县、麻城市、红安县、罗田县、黄州区、英山县)

安顺市(紫云苗族布依族自治县、普定县、西秀区、平坝区、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

孝感市(孝昌县、孝南区、大悟县、汉川市、应城市、安陆市、云梦县)

太原市(尖草坪区、杏花岭区、迎泽区、清徐县、晋源区、古交市、小店区、娄烦县、万柏林区、阳曲县)

承德市(滦平县、围场满族蒙古族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、双滦区、隆化县、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、承德县、双桥区、平泉市)

宿州市(萧县、泗县、埇桥区、灵璧县、砀山县)

牡丹江市(林口县、东宁市、穆棱市、爱民区、阳明区、宁安市、海林市、绥芬河市、西安区、东安区)

广元市(剑阁县、青川县、苍溪县、昭化区、利州区、朝天区、旺苍县)

济源市

中卫市(海原县、沙坡头区、中宁县)

武威市(民勤县、凉州区、古浪县、天祝藏族自治县)

聊城市(东昌府区、临清市、茌平区、冠县、东阿县、莘县、阳谷县、高唐县)

吉林市(舒兰市、磐石市、龙潭区、永吉县、昌邑区、桦甸市、丰满区、船营区、蛟河市)

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广安市(广安区、岳池县、邻水县、华蓥市、武胜县、前锋区)

张掖市(甘州区、高台县、民乐县、山丹县、临泽县、肃南裕固族自治县)

三亚市(崖州区、吉阳区、天涯区、海棠区)

遵义市(道真仡佬族苗族自治县、红花岗区、赤水市、凤冈县、湄潭县、汇川区、仁怀市、余庆县、播州区、务川仡佬族苗族自治县、绥阳县、正安县、习水县、桐梓县)  贵阳市(花溪区、修文县、南明区、开阳县、息烽县、云岩区、白云区、乌当区、清镇市、观山湖区)

连云港市(赣榆区、东海县、灌南县、海州区、灌云县、连云区)

蚌埠市(五河县、怀远县、蚌山区、禹会区、固镇县、龙子湖区、淮上区)

临沂市(郯城县、费县、兰山区、莒南县、河东区、沂水县、兰陵县、罗庄区、平邑县、临沭县、蒙阴县、沂南县)遂宁市(安居区、船山区、射洪市、蓬溪县、大英县)

宜昌市(秭归县、伍家岗区、远安县、枝江市、宜都市、猇亭区、长阳土家族自治县、五峰土家族自治县、夷陵区、点军区、西陵区、当阳市、兴山县)  揭阳市(普宁市、揭东区、惠来县、榕城区、揭西县)

丹东市(振安区、元宝区、宽甸满族自治县、东港市、振兴区、凤城市)

郑州市(惠济区、巩义市、新密市、中牟县、上街区、荥阳市、中原区、金水区、管城回族区、新郑市、登封市、二七区)

甘南藏族自治州(舟曲县、玛曲县、临潭县、夏河县、迭部县、碌曲县、卓尼县、合作市)上饶市(鄱阳县、婺源县、余干县、横峰县、万年县、弋阳县、信州区、玉山县、广信区、广丰区、铅山县、德兴市)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

百色市(隆林各族自治县、田东县、德保县、凌云县、田阳区、田林县、平果市、靖西市、乐业县、西林县、那坡县、右江区)

武汉市(新洲区、江岸区、江夏区、青山区、洪山区、蔡甸区、东西湖区、江汉区、黄陂区、汉阳区、武昌区、汉南区、硚口区)

宁夏回族自治区

泉州市(金门县、泉港区、洛江区、晋江市、永春县、惠安县、德化县、丰泽区、南安市、石狮市、鲤城区、安溪县)

汕头市(潮阳区、濠江区、金平区、南澳县、澄海区、龙湖区、潮南区)

铜仁市(德江县、思南县、玉屏侗族自治县、沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、碧江区、江口县、万山区、石阡县、印江土家族苗族自治县)

酒泉市(瓜州县、玉门市、敦煌市、肃州区、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县)

包头市(固阳县、土默特右旗、石拐区、昆都仑区、九原区、青山区、东河区、白云鄂博矿区、达尔罕茂明安联合旗)

河池市(天峨县、东兰县、环江毛南族自治县、罗城仫佬族自治县、金城江区、宜州区、大化瑶族自治县、南丹县、凤山县、巴马瑶族自治县、都安瑶族自治县)

日喀则市(定日县、岗巴县、定结县、萨迦县、吉隆县、仲巴县、仁布县、白朗县、康马县、江孜县、谢通门县、昂仁县、亚东县、桑珠孜区、拉孜县、南木林县、萨嘎县、聂拉木县)

新乡市(凤泉区、红旗区、封丘县、牧野区、辉县市、延津县、卫辉市、新乡县、原阳县、获嘉县、长垣市、卫滨区)

龙岩市(上杭县、武平县、漳平市、连城县、永定区、长汀县、新罗区)

阿里地区(改则县、日土县、普兰县、措勤县、革吉县、噶尔县、札达县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、大姚县、牟定县、双柏县、禄丰市、武定县、永仁县、元谋县、南华县、姚安县)

黄南藏族自治州(尖扎县、同仁市、泽库县、河南蒙古族自治县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金