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大理白族自治州(祥云县、宾川县、大理市、鹤庆县、漾濞彝族自治县、弥渡县、剑川县、云龙县、巍山彝族回族自治县、南涧彝族自治县、永平县、洱源县)

咸阳市(旬邑县、长武县、淳化县、三原县、乾县、永寿县、渭城区、武功县、兴平市、泾阳县、杨陵区、秦都区、礼泉县、彬州市)

镇江市(润州区、句容市、京口区、扬中市、丹徒区、丹阳市)

清远市(清城区、连南瑶族自治县、连山壮族瑶族自治县、佛冈县、清新区、英德市、阳山县、连州市)  楚雄彝族自治州(楚雄市、南华县、牟定县、元谋县、姚安县、武定县、大姚县、双柏县、禄丰市、永仁县)

朝阳市(凌源市、北票市、双塔区、建平县、龙城区、朝阳县、喀喇沁左翼蒙古族自治县)

六安市(金寨县、霍邱县、裕安区、舒城县、叶集区、霍山县、金安区)

阿坝藏族羌族自治州(松潘县、壤塘县、马尔康市、黑水县、茂县、若尔盖县、小金县、红原县、理县、阿坝县、九寨沟县、汶川县、金川县)

防城港市(东兴市、港口区、上思县、防城区)  衢州市(柯城区、开化县、龙游县、江山市、衢江区、常山县)

阳泉市(城区、盂县、郊区、矿区、平定县)

南平市(浦城县、顺昌县、建阳区、武夷山市、建瓯市、延平区、松溪县、政和县、邵武市、光泽县)

定西市(临洮县、漳县、渭源县、通渭县、安定区、岷县、陇西县)

白银市(平川区、景泰县、会宁县、白银区、靖远县)

北海市(银海区、合浦县、海城区、铁山港区)

资阳市(乐至县、雁江区、安岳县)

岳阳市(湘阴县、华容县、平江县、岳阳县、云溪区、岳阳楼区、临湘市、汨罗市、君山区)

长治市(黎城县、平顺县、壶关县、潞城区、长子县、沁源县、沁县、襄垣县、武乡县、潞州区、屯留区、上党区)

常州市(天宁区、钟楼区、新北区、金坛区、武进区、溧阳市)

铁岭市(铁岭县、银州区、调兵山市、开原市、清河区、西丰县、昌图县)

南宁市(武鸣区、马山县、青秀区、兴宁区、江南区、上林县、良庆区、宾阳县、横州市、隆安县、邕宁区、西乡塘区)

绍兴市(越城区、新昌县、嵊州市、上虞区、柯桥区、诸暨市)

邯郸市(成安县、磁县、广平县、曲周县、临漳县、涉县、复兴区、肥乡区、丛台区、鸡泽县、大名县、邯山区、馆陶县、武安市、永年区、邱县、峰峰矿区、魏县)

连云港市(海州区、灌云县、赣榆区、连云区、灌南县、东海县)

廊坊市(三河市、霸州市、固安县、香河县、永清县、大城县、大厂回族自治县、广阳区、安次区、文安县)

双鸭山市(友谊县、四方台区、岭东区、尖山区、集贤县、宝山区、宝清县、饶河县)

丽江市(华坪县、宁蒗彝族自治县、古城区、永胜县、玉龙纳西族自治县)

吉林市(永吉县、昌邑区、丰满区、龙潭区、磐石市、舒兰市、船营区、桦甸市、蛟河市)

晋城市(阳城县、泽州县、高平市、沁水县、陵川县、城区)

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莆田市(城厢区、仙游县、涵江区、荔城区、秀屿区)

蚌埠市(淮上区、怀远县、固镇县、龙子湖区、蚌山区、禹会区、五河县)

白城市(洮北区、洮南市、镇赉县、通榆县、大安市)

吐鲁番市(鄯善县、高昌区、托克逊县)  桂林市(秀峰区、临桂区、荔浦市、龙胜各族自治县、资源县、永福县、平乐县、兴安县、恭城瑶族自治县、雁山区、七星区、象山区、全州县、灵川县、灌阳县、阳朔县、叠彩区)

无锡市(新吴区、梁溪区、江阴市、锡山区、滨湖区、惠山区、宜兴市)

宁波市(宁海县、鄞州区、奉化区、慈溪市、余姚市、北仑区、象山县、镇海区、海曙区、江北区)

大连市(瓦房店市、中山区、旅顺口区、西岗区、金州区、普兰店区、沙河口区、庄河市、长海县、甘井子区)呼和浩特市(回民区、清水河县、和林格尔县、托克托县、土默特左旗、赛罕区、玉泉区、新城区、武川县)

普洱市(江城哈尼族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县)  孝感市(应城市、安陆市、孝南区、汉川市、云梦县、孝昌县、大悟县)

白山市(浑江区、抚松县、临江市、长白朝鲜族自治县、江源区、靖宇县)

东莞市

甘孜藏族自治州(泸定县、甘孜县、雅江县、得荣县、炉霍县、康定市、色达县、理塘县、丹巴县、德格县、新龙县、白玉县、九龙县、道孚县、巴塘县、稻城县、乡城县、石渠县)昭通市(鲁甸县、彝良县、威信县、绥江县、大关县、镇雄县、盐津县、巧家县、水富市、永善县、昭阳区)

潍坊市(安丘市、奎文区、寒亭区、临朐县、青州市、寿光市、潍城区、诸城市、昌乐县、坊子区、高密市、昌邑市)

上饶市(万年县、横峰县、德兴市、玉山县、信州区、鄱阳县、广丰区、婺源县、余干县、弋阳县、铅山县、广信区)

淮南市(谢家集区、寿县、八公山区、大通区、田家庵区、凤台县、潘集区)

嘉峪关市

通辽市(科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、奈曼旗、开鲁县、科尔沁区、霍林郭勒市、扎鲁特旗)

濮阳市(华龙区、范县、南乐县、濮阳县、台前县、清丰县)

阿克苏地区(沙雅县、柯坪县、新和县、温宿县、阿瓦提县、阿克苏市、乌什县、库车市、拜城县)

南充市(西充县、高坪区、仪陇县、嘉陵区、阆中市、顺庆区、营山县、蓬安县、南部县)

珠海市(金湾区、斗门区、香洲区)

盘锦市(大洼区、盘山县、兴隆台区、双台子区)

果洛藏族自治州(久治县、甘德县、班玛县、玛沁县、达日县、玛多县)

温州市(瓯海区、平阳县、龙湾区、文成县、泰顺县、乐清市、龙港市、苍南县、瑞安市、永嘉县、鹿城区、洞头区)

九江市(德安县、柴桑区、湖口县、濂溪区、都昌县、彭泽县、共青城市、永修县、修水县、瑞昌市、浔阳区、庐山市、武宁县)

丹东市(元宝区、宽甸满族自治县、振兴区、东港市、凤城市、振安区)

德州市(庆云县、武城县、宁津县、平原县、禹城市、临邑县、夏津县、陵城区、乐陵市、德城区、齐河县)

吉安市(永新县、吉安县、万安县、永丰县、井冈山市、泰和县、青原区、吉州区、遂川县、峡江县、吉水县、新干县、安福县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）