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内江市(东兴区、市中区、威远县、隆昌市、资中县)

海南藏族自治州(贵南县、共和县、兴海县、同德县、贵德县)

黄南藏族自治州(尖扎县、泽库县、同仁市、河南蒙古族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、阿图什市、乌恰县)  六安市(霍邱县、金寨县、叶集区、金安区、霍山县、裕安区、舒城县)

娄底市(娄星区、冷水江市、新化县、双峰县、涟源市)

滁州市(天长市、定远县、明光市、南谯区、凤阳县、来安县、琅琊区、全椒县)

昌都市(左贡县、丁青县、类乌齐县、边坝县、洛隆县、贡觉县、芒康县、江达县、八宿县、卡若区、察雅县)泰安市(宁阳县、肥城市、泰山区、新泰市、东平县、岱岳区)

惠州市(博罗县、惠城区、龙门县、惠阳区、惠东县)  西藏自治区

本溪市(明山区、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县)

楚雄彝族自治州(武定县、双柏县、元谋县、牟定县、楚雄市、禄丰市、永仁县、南华县、姚安县、大姚县)

潮州市(潮安区、饶平县、湘桥区)

阿坝藏族羌族自治州(理县、汶川县、茂县、金川县、九寨沟县、壤塘县、松潘县、小金县、若尔盖县、马尔康市、阿坝县、红原县、黑水县)

开封市(鼓楼区、禹王台区、顺河回族区、龙亭区、杞县、尉氏县、通许县、兰考县、祥符区)

常州市(武进区、新北区、天宁区、溧阳市、金坛区、钟楼区)

丽水市(莲都区、龙泉市、青田县、遂昌县、松阳县、庆元县、云和县、景宁畲族自治县、缙云县)

三门峡市(义马市、湖滨区、卢氏县、渑池县、灵宝市、陕州区)

平凉市(华亭市、崆峒区、静宁县、崇信县、庄浪县、泾川县、灵台县)

邯郸市(涉县、曲周县、峰峰矿区、磁县、魏县、肥乡区、广平县、馆陶县、丛台区、临漳县、永年区、武安市、复兴区、邱县、大名县、成安县、鸡泽县、邯山区)

玉林市(兴业县、北流市、博白县、陆川县、福绵区、容县、玉州区)

临沂市(莒南县、罗庄区、平邑县、沂南县、兰陵县、临沭县、沂水县、郯城县、蒙阴县、费县、河东区、兰山区)

九江市(永修县、修水县、濂溪区、庐山市、浔阳区、瑞昌市、德安县、柴桑区、武宁县、都昌县、湖口县、共青城市、彭泽县)

包头市(九原区、昆都仑区、青山区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、白云鄂博矿区、东河区、土默特右旗、固阳县)

赣州市(兴国县、龙南市、全南县、信丰县、会昌县、章贡区、宁都县、安远县、于都县、崇义县、大余县、瑞金市、石城县、上犹县、赣县区、南康区、寻乌县、定南县)

河源市(和平县、龙川县、连平县、紫金县、东源县、源城区)

苏州市(昆山市、太仓市、常熟市、虎丘区、吴江区、姑苏区、张家港市、相城区、吴中区)

巴中市(通江县、恩阳区、南江县、平昌县、巴州区)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、吉首市、花垣县、泸溪县、凤凰县、保靖县、龙山县、古丈县)

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新乡市(凤泉区、原阳县、卫滨区、获嘉县、新乡县、卫辉市、长垣市、延津县、封丘县、辉县市、牧野区、红旗区)

青岛市(李沧区、崂山区、黄岛区、胶州市、市南区、平度市、城阳区、市北区、即墨区、莱西市)

洛阳市(涧西区、偃师区、新安县、洛龙区、伊川县、嵩县、老城区、汝阳县、宜阳县、孟津区、西工区、洛宁县、瀍河回族区、栾川县)

红河哈尼族彝族自治州(绿春县、河口瑶族自治县、泸西县、红河县、屏边苗族自治县、个旧市、金平苗族瑶族傣族自治县、元阳县、开远市、建水县、蒙自市、石屏县、弥勒市)  新疆维吾尔自治区

晋城市(陵川县、城区、沁水县、阳城县、泽州县、高平市)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、轮台县、库尔勒市、焉耆回族自治县、博湖县、若羌县、且末县、和硕县、和静县)

呼和浩特市(托克托县、和林格尔县、武川县、土默特左旗、回民区、赛罕区、清水河县、玉泉区、新城区)毕节市(黔西市、七星关区、织金县、金沙县、赫章县、大方县、威宁彝族回族苗族自治县、纳雍县)

舟山市(普陀区、岱山县、嵊泗县、定海区)  铜川市(宜君县、印台区、耀州区、王益区)

宿州市(砀山县、泗县、灵璧县、埇桥区、萧县)

衡阳市(南岳区、耒阳市、衡山县、常宁市、衡南县、珠晖区、衡阳县、蒸湘区、衡东县、雁峰区、石鼓区、祁东县)

漯河市(源汇区、临颍县、舞阳县、召陵区、郾城区)广西壮族自治区

金华市(永康市、武义县、浦江县、兰溪市、东阳市、磐安县、婺城区、金东区、义乌市)

韶关市(始兴县、新丰县、浈江区、仁化县、曲江区、南雄市、翁源县、武江区、乐昌市、乳源瑶族自治县)

中山市

吕梁市(临县、中阳县、柳林县、岚县、兴县、离石区、方山县、汾阳市、文水县、交城县、孝义市、交口县、石楼县)

黄冈市(麻城市、蕲春县、黄梅县、英山县、浠水县、红安县、罗田县、黄州区、团风县、武穴市)

大理白族自治州(漾濞彝族自治县、弥渡县、南涧彝族自治县、洱源县、云龙县、永平县、大理市、鹤庆县、宾川县、祥云县、巍山彝族回族自治县、剑川县)

承德市(兴隆县、鹰手营子矿区、双滦区、丰宁满族自治县、宽城满族自治县、承德县、隆化县、围场满族蒙古族自治县、滦平县、平泉市、双桥区)

唐山市(开平区、迁安市、路南区、遵化市、曹妃甸区、路北区、滦南县、乐亭县、丰润区、古冶区、丰南区、玉田县、迁西县、滦州市)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、门源回族自治县、刚察县)

抚州市(宜黄县、东乡区、广昌县、乐安县、南城县、资溪县、崇仁县、金溪县、南丰县、临川区、黎川县)

宜昌市(秭归县、兴山县、枝江市、点军区、当阳市、长阳土家族自治县、远安县、西陵区、伍家岗区、猇亭区、夷陵区、五峰土家族自治县、宜都市)

汕头市(澄海区、南澳县、金平区、濠江区、潮阳区、龙湖区、潮南区)

晋中市(灵石县、寿阳县、平遥县、和顺县、左权县、介休市、榆次区、榆社县、昔阳县、太谷区、祁县)

蚌埠市(淮上区、固镇县、怀远县、龙子湖区、蚌山区、禹会区、五河县)

台州市(椒江区、仙居县、三门县、路桥区、温岭市、玉环市、临海市、天台县、黄岩区)

阿拉善盟(阿拉善左旗、阿拉善右旗、额济纳旗)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。