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更新时间：2025-04-26 08:41:35　浏览次数： 999

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黄冈市(黄州区、英山县、武穴市、蕲春县、罗田县、红安县、浠水县、团风县、麻城市、黄梅县)

承德市(承德县、双滦区、双桥区、宽城满族自治县、平泉市、鹰手营子矿区、围场满族蒙古族自治县、丰宁满族自治县、隆化县、滦平县、兴隆县)

三门峡市(卢氏县、湖滨区、陕州区、渑池县、义马市、灵宝市)

湘潭市(雨湖区、韶山市、湘潭县、湘乡市、岳塘区)

宁波市(慈溪市、象山县、鄞州区、宁海县、镇海区、余姚市、北仑区、江北区、奉化区、海曙区)

海东市(乐都区、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、平安区、化隆回族自治县)

萍乡市(湘东区、芦溪县、上栗县、莲花县、安源区)

兰州市(安宁区、红古区、七里河区、皋兰县、西固区、永登县、城关区、榆中县)

昌都市(类乌齐县、丁青县、卡若区、察雅县、芒康县、左贡县、边坝县、洛隆县、八宿县、贡觉县、江达县)

白银市(平川区、白银区、靖远县、会宁县、景泰县)

阜阳市(颍泉区、临泉县、界首市、阜南县、颍东区、太和县、颍州区、颍上县)

衡阳市(衡南县、常宁市、衡山县、南岳区、衡阳县、珠晖区、蒸湘区、耒阳市、石鼓区、雁峰区、衡东县、祁东县)

永州市(新田县、江华瑶族自治县、东安县、蓝山县、江永县、零陵区、冷水滩区、双牌县、道县、宁远县、祁阳市)

安阳市(文峰区、内黄县、安阳县、殷都区、滑县、北关区、林州市、龙安区、汤阴县)

梧州市(万秀区、岑溪市、长洲区、蒙山县、龙圩区、苍梧县、藤县)

镇江市(丹徒区、扬中市、丹阳市、京口区、润州区、句容市)

铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

许昌市(鄢陵县、魏都区、禹州市、襄城县、建安区、长葛市)

眉山市(青神县、洪雅县、仁寿县、丹棱县、彭山区、东坡区)

锦州市(太和区、义县、黑山县、北镇市、凌海市、凌河区、古塔区)

六安市(霍山县、金安区、霍邱县、裕安区、舒城县、金寨县、叶集区)

牡丹江市(阳明区、爱民区、东安区、林口县、穆棱市、宁安市、海林市、西安区、绥芬河市、东宁市)

塔城地区(裕民县、乌苏市、额敏县、托里县、沙湾市、塔城市、和布克赛尔蒙古自治县)

潮州市(潮安区、湘桥区、饶平县)

抚州市(南城县、临川区、黎川县、南丰县、广昌县、宜黄县、崇仁县、乐安县、金溪县、资溪县、东乡区)

普洱市(景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、澜沧拉祜族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、西盟佤族自治县、思茅区、墨江哈尼族自治县)

玉树藏族自治州(称多县、囊谦县、玉树市、曲麻莱县、治多县、杂多县)

阜新市(彰武县、阜新蒙古族自治县、细河区、太平区、清河门区、海州区、新邱区)

呼伦贝尔市(根河市、扎赉诺尔区、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、阿荣旗、陈巴尔虎旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、牙克石市、鄂伦春自治旗、海拉尔区、额尔古纳市、满洲里市、扎兰屯市)

马鞍山市(含山县、花山区、雨山区、和县、当涂县、博望区)

海北藏族自治州(海晏县、刚察县、祁连县、门源回族自治县)

赣州市(瑞金市、定南县、全南县、上犹县、安远县、龙南市、会昌县、石城县、大余县、崇义县、宁都县、兴国县、章贡区、寻乌县、赣县区、信丰县、于都县、南康区)

锡林郭勒盟(苏尼特左旗、多伦县、东乌珠穆沁旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、二连浩特市、西乌珠穆沁旗、镶黄旗、苏尼特右旗、正镶白旗、正蓝旗、太仆寺旗)

德州市(庆云县、齐河县、禹城市、德城区、武城县、乐陵市、宁津县、临邑县、平原县、夏津县、陵城区)

南平市(顺昌县、政和县、邵武市、武夷山市、光泽县、建阳区、延平区、松溪县、浦城县、建瓯市)

广安市(岳池县、前锋区、华蓥市、邻水县、广安区、武胜县)

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来宾市(合山市、象州县、兴宾区、武宣县、金秀瑶族自治县、忻城县)

雅安市(宝兴县、雨城区、名山区、汉源县、石棉县、天全县、荥经县、芦山县)

张家口市(桥西区、阳原县、康保县、张北县、桥东区、下花园区、怀安县、万全区、沽源县、宣化区、尚义县、怀来县、崇礼区、涿鹿县、赤城县、蔚县)

湖州市(南浔区、长兴县、吴兴区、德清县、安吉县)

苏州市(吴江区、太仓市、相城区、张家港市、昆山市、常熟市、吴中区、姑苏区、虎丘区)

孝感市(云梦县、安陆市、大悟县、汉川市、孝昌县、应城市、孝南区)

衢州市(常山县、龙游县、柯城区、江山市、衢江区、开化县)

泰州市(海陵区、姜堰区、兴化市、泰兴市、靖江市、高港区)

邢台市(巨鹿县、隆尧县、宁晋县、沙河市、清河县、平乡县、临城县、信都区、南宫市、南和区、内丘县、新河县、襄都区、柏乡县、任泽区、威县、临西县、广宗县)

南阳市(新野县、方城县、西峡县、桐柏县、内乡县、淅川县、卧龙区、镇平县、南召县、唐河县、宛城区、邓州市、社旗县)

泰安市(东平县、肥城市、泰山区、岱岳区、宁阳县、新泰市)

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四平市(铁东区、双辽市、伊通满族自治县、铁西区、梨树县)

北京市(平谷区、昌平区、房山区、门头沟区、朝阳区、通州区、大兴区、石景山区、延庆区、海淀区、密云区、东城区、丰台区、怀柔区、西城区、顺义区)

石河子市(铁门关市、北屯市、阿拉尔市、双河市、昆玉市、白杨市、图木舒克市、可克达拉市、五家渠市、新星市、胡杨河市)

事件

公司发布2024年年度报告以及2025年一季报。公司2024年实现营业收入220.5亿元，同比减少17.01%；实现归母净利润16.8亿元，同比+28.9%；实现扣非归母净利润13.5亿元，同比+1.1%（非经常性损益主要系船舶优化带来的一次性收益）；2025年Q1公司实现营业收入548.4亿元，同比减少13.4%；实现归母净利润5.06亿元，同比+5.4%。

点评

▍持续发力下游交通燃料发电市场，带动利润增长

LNG+PNG业务：2024年国际天然气价格呈现年初短暂震荡回落后持续攀升的总体趋势，全年LNG+LPG总销量274万吨，从终端用户划分来看，交通燃料、工业终端和气电厂销售量分别为69.01、50.43和29.34万吨，占比为37%、27%和16%；LPG业务：2024年LPG实现销售量183万吨，保持基本稳定；单吨毛利同比平稳增长。从下游用户结构看，居民和非居占比为73%和27%；特种气体业务：2024年公司特种气体总销量9290万方，其中氦气业务销量约38万方。从毛利结构来拆分，清洁能源、能服和特气业务全年分别实现毛利15/4.87/0.68亿元，占比为73%/23.7%/3.3%。

▍25年Q1表现出较强的韧性，归母净利润同比增长5%

天然气业务吨毛利毛差同比提升：25年一季度公司长约资源执行情况良好，受国际天然气价格波动影响，LNG 现货资源采购较上年同期有所下降。在此背景下，公司积极匹配交通燃料、工业用户、燃气电厂、大客户等下游用户市场需求，吨毛利同比出现明显提升；LPG业务保持稳定：公司民用气与化工原料用气市场并重，同时深耕境外市场，LPG销量较上年同期有所提升，顺价能力基本稳固。此外，一季度LPG 船舶运力服务收入及盈利水平同比也实现较大幅度增长。

▍积极实施现金分红与股份回购，维护股东利益

分红：公司于 2024 年 6 月制定《未来三年（2024-2026 年）现金分红规划》，明确 2024-2026 年全年固定现金分红金额分别为 7.50 亿元、8.5亿元、10亿元，每年度固定现金分红发放频次为 2 次，并叠加附条件特别现金分红。2024年特别现金分红0.3亿元，全年总分红7.8亿元。2025-2026年固定现金分红金额对应股息率预计分别为5.2%/6.1%（对应2025年4月18日收盘价）；股份回购：公司计划以集中竞价的方式回购公司股份，回购金额在2-3亿元之间。

▍盈利预测与估值

考虑到国际气价波动的影响，调整盈利预期，预计2025-2027年公司归母净利润17.5/20.5/22.9亿元（25/26年前值17.8/20.2亿元），对应PE9.4/8/7.2x，维持“增持”评级。

▍风险提示

国内外天然气价格超预期波动、下游市场需求疲软、下游客户开拓不及预期等风险。

文中报告节选自天风证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《九丰能源：气价波动背景下业绩韧性强，积极实施现金分红与股份回购》

对外发布时间：2025年4月21日

报告发布机构：天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

本报告分析师：

郭丽丽执业证书编号：S1110520030001

张樨樨执业证书编号：S1110517120003

赵阳执业证书编号：S1110524070005