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辽阳市(太子河区、宏伟区、弓长岭区、辽阳县、白塔区、文圣区、灯塔市)
昭通市(威信县、昭阳区、巧家县、彝良县、大关县、永善县、盐津县、镇雄县、绥江县、鲁甸县、水富市)
衡阳市(衡东县、蒸湘区、石鼓区、雁峰区、衡山县、衡阳县、耒阳市、南岳区、珠晖区、祁东县、常宁市、衡南县)
焦作市(孟州市、博爱县、温县、武陟县、解放区、马村区、修武县、山阳区、中站区、沁阳市)
抚州市(南丰县、资溪县、金溪县、广昌县、东乡区、临川区、崇仁县、黎川县、宜黄县、南城县、乐安县)
怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市)
哈尔滨市(南岗区、平房区、道里区、延寿县、依兰县、双城区、宾县、香坊区、松北区、尚志市、通河县、巴彦县、阿城区、方正县、木兰县、道外区、五常市、呼兰区)
云浮市(郁南县、云城区、罗定市、云安区、新兴县)
雅安市(荥经县、芦山县、天全县、名山区、宝兴县、石棉县、汉源县、雨城区)
德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、盈江县、芒市、瑞丽市)
阜阳市(临泉县、颍泉区、颍上县、界首市、颍东区、太和县、颍州区、阜南县)
益阳市(南县、赫山区、桃江县、资阳区、安化县、沅江市)
运城市(万荣县、临猗县、稷山县、闻喜县、芮城县、夏县、新绛县、平陆县、垣曲县、盐湖区、绛县、永济市、河津市)
内江市(东兴区、市中区、威远县、资中县、隆昌市)
遵义市(汇川区、绥阳县、红花岗区、余庆县、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县、赤水市、湄潭县、播州区、习水县、仁怀市、桐梓县、正安县、务川仡佬族苗族自治县)
南宁市(兴宁区、隆安县、宾阳县、武鸣区、上林县、青秀区、良庆区、江南区、马山县、邕宁区、横州市、西乡塘区)
丽水市(龙泉市、莲都区、景宁畲族自治县、松阳县、庆元县、缙云县、云和县、青田县、遂昌县)
长春市(双阳区、朝阳区、榆树市、二道区、九台区、德惠市、绿园区、宽城区、南关区、农安县、公主岭市)
淮南市(田家庵区、凤台县、谢家集区、寿县、大通区、八公山区、潘集区)
新乡市(延津县、新乡县、原阳县、卫滨区、长垣市、辉县市、封丘县、卫辉市、获嘉县、凤泉区、红旗区、牧野区)
贵港市(覃塘区、港南区、平南县、桂平市、港北区)
沈阳市(于洪区、和平区、沈北新区、法库县、新民市、沈河区、皇姑区、辽中区、铁西区、大东区、浑南区、苏家屯区、康平县)








崇左市(扶绥县、龙州县、江州区、凭祥市、大新县、天等县、宁明县)
朝阳市(龙城区、北票市、朝阳县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区、建平县)
绍兴市(诸暨市、嵊州市、越城区、柯桥区、新昌县、上虞区)
延边朝鲜族自治州(汪清县、珲春市、敦化市、龙井市、安图县、和龙市、延吉市、图们市)
海南藏族自治州(同德县、贵德县、兴海县、贵南县、共和县)
儋州市
三明市(永安市、清流县、明溪县、泰宁县、尤溪县、建宁县、大田县、三元区、宁化县、沙县区、将乐县)
乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)
山南市(扎囊县、隆子县、加查县、曲松县、乃东区、错那市、浪卡子县、琼结县、洛扎县、桑日县、措美县、贡嘎县)

  出品:新浪财经上市公司研究院

  作者:IPO再融资组/郑权

  4月14日晚间,江波龙发布公告称,公司港股IPO申请获中国证监会接受,距港股上市向前推进了一步。

  2022年8月,江波龙在A股上市,募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年,江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元,三年增长7倍。然而在上市当年,江波龙扣非归母净利润大降95%,第二年巨亏8.8亿元,迅速“变脸”。

  不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比,江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外,江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异,江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异,公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

  IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

  资料显示,江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售,司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

  2022年8月,江波龙在A股创业板上市,募资23.38亿元,中信建投保荐。

  IPO前的2019-2021年,江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元,同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%;分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元,同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

  A股创业板上市前三年,江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年,江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元,同比下降95.92%。

  到了2023年,江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元,巨亏近9亿元,上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

  江波龙表示,2022年以来,受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响,全球经济下行风险加剧,市场需求持续疲软,特别是下半年存储市场供大于求,量价齐跌,2022年业绩大幅下滑。2023年,公司所在的存储行业,受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响,大幅亏损。

  按照江波龙的解释,公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上,江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

  A股IPO招股书中,江波龙SmartGlobal(SGH.O,无法查询财务数据)、威刚(3260.TWO)、海盗船(CRSR.O)和创见(2451.TW)作为同行可比公司。

  Wind数据显示,威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%,皆远远低于江波龙同期的690%。

  2023年,江波龙由盈利转巨亏,威刚净利润同比增长69.89%;创见信息净利润降幅仅19.13%,CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

  由此可见,江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏,与同行可比公司并没有一致性。

  根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》(已废止),“与同行业的其他公司相比,获利能力过高或增长速度过快”,是值得关注的预警信号。因此,江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

  此外,公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年,公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元,经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元,严重背离。

  根据上述文件,“经营活动产生的现金流量净额连年为负值,或虽然账面盈利且利润不断增长,但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

  核心财务数据严重“打架”

  江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致,而且公司A股IPO招股书的数据,上市后披露的核心数据,出现了多处严重矛盾的情况。

  据关联方联芸科技招股书,公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

来源:联芸科技招股书

  值得关注的是,江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户,销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露,公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗,与联芸科技披露的数据存在严重差异。

来源:江波龙A股招股书

  江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%,港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%,与年报披露的数据差异很大。

来源:江波龙年报

  不仅综合毛利率存在较大差异,江波龙细分产品的毛利率也有很大差异,以2024年为例,年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%,港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%,也有很大差异。

来源:江波龙港股IPO招股书

  值得注意的是,江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致,2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元,并且细分产品收入也相同,但为何毛利率有如此之大的差异?公司财务数据的真实性有待检验。

  刚扭亏就分红

  江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能,从而增强公司的内部生产能力;增强公司在关键领域的独立研发及创新能力,包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等;加强公司的销售及营销,从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度;及用于营运资金及其他一般公司用途。

  值得关注的是,江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元,不到三年又要上市募资。

  2022年及2024年,江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元,合计3.02亿元,相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

  尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注,江波龙分红时间是2024年10月,属于2024年上半年分红。2024年上半年,江波龙刚扭亏为盈,就迫不及待分红。

  2024年末,江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权,2022年和2024年的两次分红,两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

  2024年第三季度、第四季度,江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元,较上半年两个季度的盈利又转亏。

  江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负,在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

  截至2024年年末,江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元,同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。

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