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克拉玛依市(乌尔禾区、白碱滩区、克拉玛依区、独山子区)

巴中市(南江县、恩阳区、巴州区、平昌县、通江县)

桂林市(平乐县、资源县、雁山区、灵川县、象山区、叠彩区、阳朔县、秀峰区、兴安县、全州县、恭城瑶族自治县、永福县、龙胜各族自治县、七星区、灌阳县、临桂区、荔浦市)

宜春市(靖安县、万载县、上高县、樟树市、宜丰县、袁州区、铜鼓县、奉新县、高安市、丰城市)  三沙市(南沙区、西沙区)

巴彦淖尔市(临河区、乌拉特中旗、五原县、乌拉特前旗、乌拉特后旗、杭锦后旗、磴口县)

潍坊市(昌乐县、奎文区、寿光市、临朐县、坊子区、昌邑市、安丘市、青州市、诸城市、高密市、潍城区、寒亭区)

保定市(竞秀区、唐县、望都县、易县、博野县、高阳县、蠡县、容城县、顺平县、曲阳县、雄县、清苑区、涿州市、安新县、安国市、涞水县、满城区、定州市、阜平县、定兴县、高碑店市、徐水区、莲池区、涞源县)

宁波市(鄞州区、宁海县、江北区、象山县、海曙区、镇海区、慈溪市、余姚市、北仑区、奉化区)  镇江市(句容市、丹徒区、京口区、润州区、丹阳市、扬中市)

衡水市(桃城区、冀州区、武邑县、武强县、枣强县、景县、深州市、故城县、安平县、阜城县、饶阳县)

临沧市(耿马傣族佤族自治县、沧源佤族自治县、凤庆县、镇康县、云县、永德县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区)

南昌市(安义县、新建区、东湖区、红谷滩区、西湖区、青山湖区、南昌县、进贤县、青云谱区)

凉山彝族自治州(美姑县、越西县、西昌市、普格县、雷波县、布拖县、盐源县、宁南县、喜德县、金阳县、甘洛县、木里藏族自治县、会东县、德昌县、昭觉县、会理市、冕宁县)

楚雄彝族自治州(武定县、大姚县、禄丰市、楚雄市、永仁县、牟定县、双柏县、姚安县、南华县、元谋县)

太原市(迎泽区、万柏林区、清徐县、娄烦县、晋源区、尖草坪区、阳曲县、杏花岭区、古交市、小店区)

宜昌市(西陵区、枝江市、兴山县、秭归县、宜都市、长阳土家族自治县、远安县、当阳市、点军区、夷陵区、猇亭区、伍家岗区、五峰土家族自治县)

甘南藏族自治州(舟曲县、临潭县、夏河县、碌曲县、玛曲县、卓尼县、合作市、迭部县)

南通市(如皋市、如东县、启东市、海门区、崇川区、通州区、海安市)

曲靖市(宣威市、麒麟区、沾益区、马龙区、罗平县、师宗县、富源县、会泽县、陆良县)

德阳市(中江县、罗江区、广汉市、绵竹市、什邡市、旌阳区)

广西壮族自治区

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿克陶县、阿图什市、阿合奇县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、格尔木市、茫崖市、乌兰县、都兰县)

宝鸡市(凤翔区、扶风县、金台区、陈仓区、眉县、岐山县、麟游县、凤县、千阳县、太白县、渭滨区、陇县)

乌兰察布市(商都县、丰镇市、凉城县、卓资县、四子王旗、化德县、兴和县、集宁区、察哈尔右翼前旗、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗)

阳泉市(矿区、郊区、平定县、城区、盂县)

漳州市(漳浦县、东山县、云霄县、南靖县、长泰区、诏安县、芗城区、平和县、龙文区、华安县、龙海区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、龙井市、延吉市、汪清县、安图县、图们市、珲春市、和龙市)

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锦州市(义县、凌海市、太和区、凌河区、北镇市、古塔区、黑山县)

文山壮族苗族自治州(广南县、马关县、文山市、麻栗坡县、砚山县、富宁县、西畴县、丘北县)

广元市(苍溪县、青川县、朝天区、剑阁县、旺苍县、昭化区、利州区)

晋中市(寿阳县、昔阳县、左权县、平遥县、和顺县、灵石县、介休市、榆次区、太谷区、榆社县、祁县)  廊坊市(霸州市、三河市、文安县、香河县、大城县、广阳区、固安县、大厂回族自治县、永清县、安次区)

恩施土家族苗族自治州(恩施市、来凤县、巴东县、鹤峰县、宣恩县、建始县、咸丰县、利川市)

滨州市(阳信县、惠民县、滨城区、博兴县、无棣县、沾化区、邹平市)

惠州市(惠阳区、惠城区、博罗县、惠东县、龙门县)四平市(双辽市、铁东区、铁西区、伊通满族自治县、梨树县)

南阳市(唐河县、淅川县、南召县、内乡县、桐柏县、方城县、卧龙区、新野县、西峡县、宛城区、镇平县、邓州市、社旗县)  新乡市(封丘县、牧野区、凤泉区、长垣市、新乡县、卫辉市、获嘉县、原阳县、辉县市、红旗区、卫滨区、延津县)

武汉市(江夏区、武昌区、东西湖区、汉阳区、江汉区、青山区、汉南区、新洲区、江岸区、硚口区、黄陂区、蔡甸区、洪山区)

达州市(通川区、万源市、渠县、宣汉县、大竹县、达川区、开江县)

张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)眉山市(青神县、仁寿县、东坡区、洪雅县、彭山区、丹棱县)

周口市(项城市、商水县、川汇区、郸城县、沈丘县、扶沟县、西华县、鹿邑县、太康县、淮阳区)

铁岭市(调兵山市、银州区、昌图县、清河区、西丰县、铁岭县、开原市)

仙桃市(天门市、神农架林区、潜江市)

葫芦岛市(建昌县、南票区、兴城市、龙港区、连山区、绥中县)

北京市(怀柔区、海淀区、顺义区、朝阳区、通州区、门头沟区、石景山区、昌平区、西城区、大兴区、平谷区、房山区、延庆区、丰台区、密云区、东城区)

红河哈尼族彝族自治州(建水县、河口瑶族自治县、元阳县、红河县、泸西县、弥勒市、石屏县、开远市、屏边苗族自治县、蒙自市、个旧市、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县)

陇南市(成县、徽县、两当县、宕昌县、礼县、康县、西和县、文县、武都区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

呼伦贝尔市(新巴尔虎右旗、阿荣旗、牙克石市、海拉尔区、根河市、满洲里市、扎兰屯市、鄂温克族自治旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、陈巴尔虎旗、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、额尔古纳市、扎赉诺尔区)

抚州市(崇仁县、宜黄县、资溪县、金溪县、黎川县、东乡区、临川区、广昌县、乐安县、南城县、南丰县)

内蒙古自治区

石家庄市(裕华区、元氏县、栾城区、辛集市、赞皇县、鹿泉区、藁城区、高邑县、行唐县、无极县、新乐市、井陉县、灵寿县、赵县、井陉矿区、晋州市、桥西区、平山县、正定县、长安区、新华区、深泽县)

景德镇市(珠山区、浮梁县、昌江区、乐平市)

河源市(连平县、东源县、和平县、源城区、紫金县、龙川县)

萍乡市(安源区、芦溪县、莲花县、上栗县、湘东区)

汕头市(潮南区、潮阳区、龙湖区、南澳县、金平区、濠江区、澄海区)

　　当前，全球化与逆全球化力量的博弈愈发复杂。美国总统特朗普单方面挑起关税战，对全球贸易秩序产生了重大冲击，导致全球贸易受到重创，全球资本市场也一度出现较大幅度的下跌。全球化实际上是美国在二战后一直主导的贸易秩序，通过全球化，不同国家能够发挥比较优势，充分释放更多经济活力，并参与全球产业链分工。然而，全球化如今正面临严峻挑战。特朗普借口美国在商品领域出现巨额商品贸易逆差，希望通过推动制造业回流美国而挑起关税战。这促使包括中国在内的新兴市场国家不得不加速去美化进程，同时加快本土供应链建设，即发展自主可控的产业。目前，全球经济秩序正在发生重构。

　　特朗普挑起关税战不得人心，属于倒行逆施的行为。美国许多有识之士对此提出尖锐批评。例如，“股神”巴菲特认为关税战就是一场战争，其对全球经济的冲击不可小觑。美国前财政部长耶伦表示，特朗普在美国经济运行正常的情况下挑起关税战，这将给美国带来灾难，可能导致美国经济加速陷入衰退。著名投资人达利欧甚至指出，这不仅仅是关税战，还可能引发全球经济秩序的崩溃。这些观点都表明，特朗普的一意孤行不仅不得人心，而且对美国自身也无益，是一项损人不利己的政策。

　　当前，全球贸易都受到特朗普关税战的影响。尽管迫于国内压力，特朗普不得不暂停对大多数国家加征关税90天，但这并未完全消除关税战对全球贸易的影响。我国政府坚持原则立场，坚决进行反制。与美国打贸易战并非目的，而是手段，最终目标是迫使特朗普主动走向谈判桌，解决关税争端，使中美贸易关系回归正常化，进而让全球经济回到正常发展轨道。当前全球贸易面临的挑战并非永久性的，后续仍有望通过谈判解决争端。因此，建议大家不要过于焦虑。面对外部冲击，我们要抓住机遇，一方面推动人民币国际化，与更多国家推动人民币结算系统。近期，我们与中东、东盟等地区签署人民币结算体系就是一个重大进步，未来可能会与更多国家在贸易中使用人民币结算，逐步去美元化，提升人民币的国际地位。另一方面，对美国谈判的大门依然敞开，等待特朗普主动前来谈判，我们可以提出合理诉求，通过谈判解决贸易争端，这是最佳解决方式。

　　特朗普只强调美国在货物贸易方面存在巨额逆差，却忽视了美国在资本项目下是巨额顺差的事实。这是美国二战后建立的布雷顿森林体系的结果。美元不仅是美国的主权货币，还承担了世界货币的功能。上世纪60年代，著名经济学家特里芬提出了特里芬难题，指出美国无法消除商品贸易逆差。因为美国需要通过与外国的贸易产生逆差，才能将美元投放到世界各地，而其他国家拿到美元后，再购买美国国债及股票等资产回流美国，从而形成循环。如今，特朗普无视布雷顿森林体系和特里芬难题，挑起关税战。这不仅无法减少美国的商品贸易逆差，反而会削弱美元作为世界货币的功能，动摇全球投资者对美元的信心。

　　另一方面，特朗普近乎气急败坏地向所有国家发起关税战，且加征关税比例很高，这也表明美国政府可能已接近特里芬难题的拐点。由于美国商品贸易逆差不断扩大，政府赤字率不断上升，美国政府负债已突破36万亿美元大关，而美国GDP为25万亿美元。美国政府负债累累，且每增加1万亿美元负债的时间越来越短，这可能是特朗普感受到的压力之一。

　　同时特朗普在国内正面临更大压力。一方面，广大居民因关税战导致美国超市物价大幅上涨，无法容忍物价继续上涨，对特朗普施加巨大压力。美国全美每天有上千场游行示威，逼迫特朗普放弃关税战，走向贸易正常化。另一方面，美股大跌也使华尔街给特朗普施加巨大压力。美国家庭资产50%以上配置在股票和基金上，包括401（K）养老金计划。因此，美股表现极大地影响到美国人的家庭财富，美股下跌对特朗普的压力也越来越大。这可能促使特朗普寻求与我国谈判来解决贸易争端，这也为我们带来了新的发展机遇。

　　当前，我们正处于百年未有之大变局，也是百年未有之大机遇。党中央立场坚定，措施果断，全国人民坚决支持党中央的决定。相信最终我们会取得关税战的胜利，保护出口企业的合法权益，保障全球经济秩序回归正常化。

　　上周一，受关税战影响，全球资本市场出现“黑色星期一”，A股和港股也出现大幅杀跌，许多投资者出现恐慌性抛售。当时我建议大家要冷静看待这次关税战。表面上看，特朗普占据主动，实际上他非常被动，几乎是一个人在对抗全世界。而我们有14亿人众志成城应对关税战。国家队果断入市，中国版平准基金——汇金公司大笔买入各类ETF。仅4月8日当天，各类ETF申购量就超过1100亿元，历史上仅有两次单日申购量超过1000亿元。上一次是在去年11月8日市场放量暴涨时，可见国家队入市稳定股市的决心非常坚决。社保基金、养老金、保险资金、公募基金等机构投资者也坚定入市增持权益资产，稳定了A股和港股。

　　在之后的几个交易日，A股和港股均出现恢复性上涨，许多被错杀的优质股票出现较大幅度回升，特别是科技龙头股反弹力度较大。A股以人形机器人为代表的科技板块继续领涨，港股则是以恒生科技指数为代表的科技互联网巨头大涨，一些低估值、高股息的红利板块也出现较好回升，A股和港股市场信心得到提升。

　　其实今年以来，美股科技股下跌，而A股和港股科技股走出牛市行情，这也验证了去年12月底我发布的2025年十大预言的判断。尽管关税战对今年A股和港股上涨节奏有一定短期影响，但不会改变大的趋势。全年来看，A股和港股仍将延续去年9月24日政策转向之后开启的牛市行情，呈现一波一波震荡上行的态势，结构性牛市趋势愈发明显。科技板块无疑是这轮行情的领头羊，一些具有品牌价值的消费品和高股息红利股票也出现较好回升。市场出现板块轮动，赚钱效应明显提升，可能会吸引更多居民储蓄向资本市场转移，也会吸引外资流入。港股则吸引了大量南下资金布局一些价格较低的优质股票。今年A股和港股的投资机会明显增多，赚钱效应显著提升，不会因关税战结束而停止，反而是一个新一轮行情正在酝酿的阶段。

　　近期，国际金价再创历史新高，突破3200美元每盎司整数关口，央行连续多月增持黄金，纽交所黄金期货持仓量创历史新高。但部分机构认为当前黄金多头尚未达到最拥挤水平，黄金长期上涨趋势不变。去年年底我发布的2025年十大预言就提到，由于国际局势动荡、美元超发，用美元标价的黄金价格将水涨船高，长期来看黄金向上趋势不变。2025年金价可能会有波动，但整体趋势向上。受到美联储后续降息预期提升、地缘政治冲突升级以及特朗普关税政策的影响，黄金价格进一步上涨。黄金已从避险资产演变为对抗滞胀的核心标的。因为特朗普单方面发起的关税战可能导致美国经济陷入衰退或滞胀状态，即一方面经济增长停滞，另一方面通货膨胀再起，这反过来也会迫使特朗普找台阶下，寻求对话。

　　今年黄金板块全年的走势仍然是向上的。这些年来我一直建议大家积极布局黄金资产，在投资组合中配置20%的黄金类资产，既能有效抓住黄金上涨机会，又能对冲组合风险，提高整个组合的夏普比率。当前，尽管黄金价格处于本轮上涨的历史高位，但长期上涨趋势依然没有改变。

　　（作者系前海开源基金首席经济学家、基金经理）