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汕尾市(城区、陆丰市、陆河县、海丰县)

张家口市(怀安县、沽源县、万全区、蔚县、尚义县、下花园区、赤城县、宣化区、桥西区、阳原县、康保县、怀来县、张北县、桥东区、崇礼区、涿鹿县)

石河子市(白杨市、双河市、铁门关市、新星市、北屯市、昆玉市、胡杨河市、图木舒克市、五家渠市、阿拉尔市、可克达拉市)

宜春市(奉新县、樟树市、宜丰县、万载县、靖安县、铜鼓县、丰城市、高安市、袁州区、上高县)  山南市(琼结县、乃东区、措美县、错那市、隆子县、加查县、扎囊县、浪卡子县、桑日县、曲松县、洛扎县、贡嘎县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

随州市(广水市、曾都区、随县)

龙岩市(上杭县、永定区、漳平市、连城县、新罗区、长汀县、武平县)

汕头市(濠江区、潮南区、澄海区、龙湖区、潮阳区、金平区、南澳县)  亳州市(涡阳县、利辛县、谯城区、蒙城县)

达州市(通川区、大竹县、宣汉县、渠县、达川区、万源市、开江县)

佳木斯市(郊区、向阳区、抚远市、桦南县、桦川县、汤原县、东风区、同江市、富锦市、前进区)

三门峡市(卢氏县、义马市、陕州区、灵宝市、渑池县、湖滨区)

定西市(岷县、漳县、安定区、通渭县、陇西县、渭源县、临洮县)

铜川市(王益区、宜君县、印台区、耀州区)

白银市(平川区、景泰县、会宁县、白银区、靖远县)

日喀则市(白朗县、江孜县、南木林县、萨嘎县、定日县、仁布县、拉孜县、亚东县、定结县、吉隆县、谢通门县、桑珠孜区、岗巴县、萨迦县、康马县、昂仁县、仲巴县、聂拉木县)

沧州市(盐山县、海兴县、献县、南皮县、东光县、河间市、黄骅市、泊头市、孟村回族自治县、肃宁县、新华区、吴桥县、沧县、任丘市、青县、运河区)

南平市(建阳区、邵武市、顺昌县、延平区、政和县、武夷山市、建瓯市、光泽县、松溪县、浦城县)

六盘水市(水城区、盘州市、钟山区、六枝特区)

沈阳市(皇姑区、康平县、铁西区、法库县、浑南区、于洪区、大东区、辽中区、沈北新区、苏家屯区、和平区、新民市、沈河区)

岳阳市(华容县、岳阳县、岳阳楼区、临湘市、云溪区、湘阴县、汨罗市、平江县、君山区)

巴中市(通江县、巴州区、平昌县、恩阳区、南江县)

安康市(镇坪县、宁陕县、汉阴县、白河县、岚皋县、石泉县、紫阳县、平利县、汉滨区、旬阳市)

延边朝鲜族自治州(和龙市、汪清县、延吉市、安图县、图们市、珲春市、龙井市、敦化市)

包头市(石拐区、东河区、九原区、固阳县、达尔罕茂明安联合旗、白云鄂博矿区、昆都仑区、青山区、土默特右旗)

蚌埠市(禹会区、蚌山区、龙子湖区、固镇县、淮上区、五河县、怀远县)

阿里地区(措勤县、普兰县、革吉县、改则县、日土县、札达县、噶尔县)

邢台市(沙河市、巨鹿县、临城县、临西县、广宗县、南和区、柏乡县、宁晋县、信都区、南宫市、新河县、平乡县、襄都区、威县、内丘县、清河县、隆尧县、任泽区)

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泸州市(叙永县、泸县、纳溪区、龙马潭区、江阳区、古蔺县、合江县)

江门市(蓬江区、鹤山市、开平市、台山市、江海区、恩平市、新会区)

乐山市(市中区、犍为县、马边彝族自治县、五通桥区、沐川县、金口河区、峨眉山市、峨边彝族自治县、井研县、夹江县、沙湾区)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)  内蒙古自治区

锡林郭勒盟(镶黄旗、二连浩特市、正镶白旗、阿巴嘎旗、锡林浩特市、正蓝旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特左旗、苏尼特右旗、西乌珠穆沁旗、多伦县)

唐山市(迁西县、丰南区、路北区、曹妃甸区、玉田县、古冶区、遵化市、滦州市、路南区、丰润区、滦南县、乐亭县、开平区、迁安市)

玉林市(容县、福绵区、兴业县、北流市、陆川县、玉州区、博白县)上海市(黄浦区、普陀区、闵行区、嘉定区、长宁区、徐汇区、崇明区、杨浦区、静安区、金山区、青浦区、宝山区、浦东新区、奉贤区、松江区、虹口区)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)  安顺市(紫云苗族布依族自治县、镇宁布依族苗族自治县、平坝区、西秀区、普定县、关岭布依族苗族自治县)

德州市(德城区、乐陵市、齐河县、夏津县、武城县、宁津县、陵城区、禹城市、临邑县、平原县、庆云县)

南昌市(西湖区、东湖区、南昌县、安义县、青云谱区、青山湖区、红谷滩区、新建区、进贤县)

甘南藏族自治州(夏河县、舟曲县、玛曲县、合作市、碌曲县、临潭县、迭部县、卓尼县)辽阳市(辽阳县、太子河区、弓长岭区、白塔区、灯塔市、文圣区、宏伟区)

临夏回族自治州(永靖县、东乡族自治县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏市、临夏县、和政县)

宁夏回族自治区

南充市(西充县、嘉陵区、南部县、顺庆区、阆中市、蓬安县、仪陇县、高坪区、营山县)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

三沙市(南沙区、西沙区)

长治市(上党区、沁源县、襄垣县、壶关县、潞城区、长子县、沁县、武乡县、平顺县、屯留区、潞州区、黎城县)

连云港市(连云区、东海县、海州区、灌南县、赣榆区、灌云县)

阿勒泰地区(富蕴县、青河县、哈巴河县、福海县、布尔津县、吉木乃县、阿勒泰市)

宿迁市(泗阳县、沭阳县、泗洪县、宿城区、宿豫区)

百色市(那坡县、靖西市、平果市、田阳区、乐业县、田东县、西林县、隆林各族自治县、右江区、凌云县、田林县、德保县)

果洛藏族自治州(班玛县、玛沁县、久治县、甘德县、玛多县、达日县)

平顶山市(郏县、卫东区、叶县、石龙区、新华区、湛河区、宝丰县、鲁山县、舞钢市、汝州市)

榆林市(绥德县、横山区、神木市、米脂县、定边县、府谷县、佳县、榆阳区、吴堡县、清涧县、子洲县、靖边县)

甘孜藏族自治州(白玉县、乡城县、新龙县、甘孜县、雅江县、炉霍县、泸定县、色达县、巴塘县、道孚县、康定市、稻城县、九龙县、理塘县、丹巴县、德格县、石渠县、得荣县)

信阳市(潢川县、浉河区、息县、淮滨县、罗山县、固始县、商城县、平桥区、新县、光山县)

哈尔滨市(道外区、巴彦县、方正县、阿城区、平房区、呼兰区、松北区、双城区、依兰县、通河县、宾县、尚志市、木兰县、南岗区、延寿县、五常市、道里区、香坊区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。