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济宁市(梁山县、金乡县、曲阜市、汶上县、嘉祥县、鱼台县、微山县、任城区、泗水县、邹城市、兖州区)

银川市(永宁县、贺兰县、兴庆区、西夏区、金凤区、灵武市)

鞍山市(台安县、岫岩满族自治县、铁东区、立山区、千山区、铁西区、海城市)

阿克苏地区(拜城县、阿瓦提县、库车市、阿克苏市、乌什县、沙雅县、温宿县、柯坪县、新和县)  毕节市(黔西市、七星关区、金沙县、纳雍县、威宁彝族回族苗族自治县、织金县、大方县、赫章县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、茫崖市、乌兰县、格尔木市、德令哈市)

阿里地区(措勤县、噶尔县、日土县、改则县、革吉县、札达县、普兰县)

昭通市(盐津县、绥江县、镇雄县、巧家县、永善县、昭阳区、大关县、水富市、鲁甸县、威信县、彝良县)温州市(龙港市、泰顺县、鹿城区、永嘉县、平阳县、瓯海区、乐清市、文成县、洞头区、苍南县、龙湾区、瑞安市)

鸡西市(滴道区、虎林市、麻山区、密山市、恒山区、鸡冠区、梨树区、城子河区、鸡东县)  锡林郭勒盟(阿巴嘎旗、太仆寺旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、苏尼特左旗、正镶白旗、正蓝旗、镶黄旗、二连浩特市、多伦县、西乌珠穆沁旗)

廊坊市(文安县、广阳区、香河县、永清县、三河市、大城县、安次区、大厂回族自治县、霸州市、固安县)

楚雄彝族自治州(姚安县、禄丰市、永仁县、双柏县、牟定县、南华县、元谋县、大姚县、武定县、楚雄市)

凉山彝族自治州(冕宁县、美姑县、昭觉县、盐源县、甘洛县、木里藏族自治县、会东县、普格县、会理市、喜德县、金阳县、雷波县、布拖县、西昌市、宁南县、德昌县、越西县)

遂宁市(安居区、射洪市、蓬溪县、大英县、船山区)

宝鸡市(陈仓区、扶风县、陇县、太白县、金台区、千阳县、凤翔区、渭滨区、麟游县、眉县、凤县、岐山县)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)

松原市(乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县、扶余市)

百色市(靖西市、右江区、隆林各族自治县、乐业县、德保县、那坡县、西林县、凌云县、田林县、平果市、田阳区、田东县)

三沙市(南沙区、西沙区)

滨州市(滨城区、博兴县、阳信县、邹平市、沾化区、惠民县、无棣县)

日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)

武汉市(江夏区、汉阳区、新洲区、江岸区、黄陂区、硚口区、蔡甸区、江汉区、汉南区、青山区、洪山区、武昌区、东西湖区)

菏泽市(巨野县、牡丹区、单县、东明县、定陶区、鄄城县、郓城县、成武县、曹县)

潮州市(湘桥区、饶平县、潮安区)

萍乡市(湘东区、安源区、莲花县、芦溪县、上栗县)

漯河市(源汇区、舞阳县、临颍县、郾城区、召陵区)

铜川市(王益区、宜君县、耀州区、印台区)

韶关市(新丰县、武江区、乳源瑶族自治县、始兴县、仁化县、乐昌市、南雄市、曲江区、翁源县、浈江区)

柳州市(鱼峰区、鹿寨县、融安县、城中区、柳北区、融水苗族自治县、柳南区、柳城县、柳江区、三江侗族自治县)

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云浮市(云安区、新兴县、罗定市、云城区、郁南县)

曲靖市(师宗县、沾益区、富源县、宣威市、罗平县、陆良县、马龙区、会泽县、麒麟区)

桂林市(全州县、恭城瑶族自治县、临桂区、兴安县、资源县、永福县、荔浦市、平乐县、灌阳县、龙胜各族自治县、雁山区、灵川县、七星区、阳朔县、叠彩区、象山区、秀峰区)

宿州市(萧县、砀山县、灵璧县、泗县、埇桥区)  蚌埠市(固镇县、五河县、蚌山区、怀远县、禹会区、淮上区、龙子湖区)

天津市(蓟州区、红桥区、河东区、河西区、宝坻区、东丽区、北辰区、南开区、河北区、静海区、宁河区、滨海新区、津南区、西青区、和平区、武清区)

江门市(新会区、恩平市、江海区、蓬江区、开平市、鹤山市、台山市)

澳门特别行政区洛阳市(洛宁县、涧西区、汝阳县、偃师区、孟津区、洛龙区、西工区、宜阳县、瀍河回族区、嵩县、伊川县、栾川县、新安县、老城区)

宜宾市(翠屏区、高县、筠连县、长宁县、珙县、南溪区、兴文县、叙州区、江安县、屏山县)  海东市(民和回族土族自治县、乐都区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、平安区、互助土族自治县)

乐山市(峨边彝族自治县、市中区、夹江县、井研县、峨眉山市、金口河区、马边彝族自治县、犍为县、沐川县、五通桥区、沙湾区)

濮阳市(华龙区、南乐县、台前县、范县、濮阳县、清丰县)

张家口市(阳原县、蔚县、康保县、涿鹿县、怀来县、宣化区、桥东区、尚义县、赤城县、沽源县、桥西区、下花园区、怀安县、张北县、万全区、崇礼区)清远市(连山壮族瑶族自治县、连州市、佛冈县、连南瑶族自治县、英德市、清新区、清城区、阳山县)

许昌市(长葛市、襄城县、鄢陵县、魏都区、建安区、禹州市)

泰安市(新泰市、宁阳县、东平县、肥城市、泰山区、岱岳区)

五指山市(乐东黎族自治县、白沙黎族自治县、定安县、临高县、琼中黎族苗族自治县、琼海市、昌江黎族自治县、万宁市、澄迈县、陵水黎族自治县、东方市、保亭黎族苗族自治县、屯昌县、文昌市)

青岛市(崂山区、市北区、李沧区、黄岛区、胶州市、即墨区、莱西市、平度市、城阳区、市南区)

龙岩市(长汀县、上杭县、漳平市、永定区、武平县、新罗区、连城县)

运城市(万荣县、闻喜县、绛县、盐湖区、永济市、平陆县、夏县、临猗县、河津市、稷山县、芮城县、垣曲县、新绛县)

汕头市(南澳县、澄海区、濠江区、潮南区、潮阳区、金平区、龙湖区)

七台河市(茄子河区、桃山区、新兴区、勃利县)

果洛藏族自治州(玛多县、达日县、久治县、甘德县、玛沁县、班玛县)

上饶市(鄱阳县、横峰县、铅山县、玉山县、余干县、婺源县、信州区、弋阳县、广信区、德兴市、广丰区、万年县)

文山壮族苗族自治州(丘北县、富宁县、西畴县、文山市、马关县、广南县、砚山县、麻栗坡县)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)

阜新市(太平区、阜新蒙古族自治县、海州区、清河门区、细河区、彰武县、新邱区)

德州市(武城县、禹城市、乐陵市、德城区、夏津县、齐河县、陵城区、临邑县、庆云县、宁津县、平原县)

安康市(岚皋县、平利县、汉滨区、镇坪县、旬阳市、石泉县、宁陕县、白河县、紫阳县、汉阴县)

自贡市(富顺县、沿滩区、自流井区、荣县、贡井区、大安区)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。