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德阳市(罗江区、什邡市、绵竹市、旌阳区、广汉市、中江县)

天水市(秦州区、秦安县、麦积区、武山县、张家川回族自治县、清水县、甘谷县)

黔西南布依族苗族自治州(册亨县、安龙县、贞丰县、望谟县、晴隆县、兴仁市、兴义市、普安县)

淄博市(桓台县、张店区、临淄区、高青县、周村区、博山区、沂源县、淄川区)  海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、格尔木市、都兰县、天峻县、德令哈市、茫崖市)

唐山市(丰南区、迁安市、丰润区、曹妃甸区、古冶区、开平区、路北区、遵化市、滦南县、玉田县、路南区、滦州市、乐亭县、迁西县)

衡阳市(衡南县、祁东县、雁峰区、南岳区、常宁市、蒸湘区、衡阳县、珠晖区、衡山县、衡东县、石鼓区、耒阳市)

惠州市(龙门县、惠东县、博罗县、惠城区、惠阳区)黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、长顺县、都匀市、平塘县、荔波县、福泉市、独山县、龙里县、惠水县、瓮安县、贵定县、罗甸县)

巴彦淖尔市(五原县、乌拉特中旗、乌拉特前旗、临河区、乌拉特后旗、磴口县、杭锦后旗)  宜宾市(兴文县、高县、翠屏区、叙州区、筠连县、江安县、南溪区、屏山县、珙县、长宁县)

晋中市(左权县、和顺县、昔阳县、灵石县、祁县、寿阳县、太谷区、介休市、平遥县、榆社县、榆次区)

咸宁市(嘉鱼县、咸安区、通山县、赤壁市、通城县、崇阳县)

湛江市(雷州市、廉江市、麻章区、遂溪县、赤坎区、霞山区、吴川市、徐闻县、坡头区)

石河子市(北屯市、白杨市、新星市、胡杨河市、图木舒克市、五家渠市、双河市、昆玉市、阿拉尔市、可克达拉市、铁门关市)

长治市(武乡县、潞城区、潞州区、黎城县、长子县、平顺县、沁县、上党区、壶关县、沁源县、屯留区、襄垣县)

湘西土家族苗族自治州(永顺县、古丈县、泸溪县、花垣县、保靖县、龙山县、吉首市、凤凰县)

威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)

北京市(东城区、密云区、顺义区、朝阳区、丰台区、延庆区、门头沟区、西城区、怀柔区、通州区、房山区、平谷区、海淀区、大兴区、石景山区、昌平区)

六盘水市(水城区、六枝特区、盘州市、钟山区)

深圳市(宝安区、福田区、龙华区、罗湖区、龙岗区、坪山区、南山区、盐田区、光明区)

铁岭市(开原市、昌图县、银州区、调兵山市、铁岭县、清河区、西丰县)

福州市(鼓楼区、罗源县、永泰县、连江县、闽清县、台江区、晋安区、平潭县、闽侯县、长乐区、马尾区、福清市、仓山区)

临沧市(镇康县、永德县、云县、沧源佤族自治县、凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)

十堰市(郧阳区、茅箭区、丹江口市、竹溪县、竹山县、房县、张湾区、郧西县)

白城市(镇赉县、洮北区、洮南市、通榆县、大安市)

邵阳市(邵东市、隆回县、城步苗族自治县、双清区、新邵县、新宁县、绥宁县、大祥区、洞口县、武冈市、邵阳县、北塔区)

菏泽市(鄄城县、巨野县、定陶区、东明县、牡丹区、成武县、曹县、单县、郓城县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、山城区、淇县、鹤山区)

青岛市(城阳区、市北区、黄岛区、莱西市、崂山区、平度市、胶州市、李沧区、市南区、即墨区)

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南通市(海安市、启东市、通州区、崇川区、如东县、如皋市、海门区)

阳江市(阳西县、阳春市、阳东区、江城区)

安康市(紫阳县、汉阴县、镇坪县、旬阳市、汉滨区、白河县、平利县、宁陕县、石泉县、岚皋县)

重庆市(梁平区、璧山区、垫江县、沙坪坝区、大足区、江津区、巫溪县、南川区、忠县、涪陵区、合川区、城口县、荣昌区、彭水苗族土家族自治县、黔江区、大渡口区、綦江区、巫山县、北碚区、武隆区、铜梁区、渝中区、九龙坡区、潼南区、南岸区、酉阳土家族苗族自治县、石柱土家族自治县、长寿区、永川区、丰都县、奉节县、云阳县、江北区、秀山土家族苗族自治县、开州区、万州区、渝北区、巴南区)  海南藏族自治州(兴海县、共和县、贵南县、贵德县、同德县)

驻马店市(遂平县、上蔡县、平舆县、汝南县、正阳县、新蔡县、驿城区、泌阳县、西平县、确山县)

嘉峪关市

宁德市(寿宁县、蕉城区、周宁县、福鼎市、霞浦县、古田县、屏南县、柘荣县、福安市)保山市(腾冲市、龙陵县、昌宁县、隆阳区、施甸县)

锦州市(太和区、凌河区、黑山县、北镇市、古塔区、义县、凌海市)  北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)

东营市(广饶县、垦利区、河口区、东营区、利津县)

昌吉回族自治州(昌吉市、木垒哈萨克自治县、阜康市、吉木萨尔县、奇台县、呼图壁县、玛纳斯县)

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赤峰市(阿鲁科尔沁旗、翁牛特旗、宁城县、林西县、敖汉旗、巴林左旗、松山区、巴林右旗、喀喇沁旗、红山区、克什克腾旗、元宝山区)

上海市(徐汇区、杨浦区、黄浦区、青浦区、奉贤区、静安区、松江区、崇明区、闵行区、嘉定区、金山区、虹口区、长宁区、宝山区、浦东新区、普陀区)

烟台市(莱山区、莱州市、招远市、莱阳市、福山区、龙口市、芝罘区、蓬莱区、栖霞市、牟平区、海阳市)

固原市(泾源县、彭阳县、西吉县、原州区、隆德县)

沧州市(盐山县、肃宁县、吴桥县、沧县、河间市、任丘市、黄骅市、泊头市、南皮县、东光县、海兴县、运河区、献县、青县、新华区、孟村回族自治县)

江门市(江海区、新会区、台山市、恩平市、蓬江区、鹤山市、开平市)

丹东市(宽甸满族自治县、元宝区、振兴区、凤城市、东港市、振安区)

平顶山市(郏县、石龙区、宝丰县、汝州市、舞钢市、鲁山县、叶县、卫东区、湛河区、新华区)

西安市(碑林区、阎良区、蓝田县、新城区、莲湖区、周至县、临潼区、未央区、鄠邑区、长安区、雁塔区、灞桥区、高陵区)

南昌市(青山湖区、东湖区、进贤县、西湖区、安义县、青云谱区、南昌县、新建区、红谷滩区)

绥化市(肇东市、明水县、北林区、青冈县、庆安县、望奎县、海伦市、绥棱县、兰西县、安达市)

安顺市(平坝区、普定县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、西秀区、镇宁布依族苗族自治县)

玉溪市(华宁县、新平彝族傣族自治县、峨山彝族自治县、江川区、元江哈尼族彝族傣族自治县、红塔区、澄江市、通海县、易门县)

茂名市(电白区、高州市、信宜市、化州市、茂南区)

海东市(乐都区、互助土族自治县、平安区、循化撒拉族自治县、化隆回族自治县、民和回族土族自治县)

舟山市(岱山县、定海区、普陀区、嵊泗县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）