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甘孜藏族自治州(德格县、雅江县、康定市、炉霍县、白玉县、石渠县、道孚县、泸定县、丹巴县、理塘县、稻城县、乡城县、巴塘县、甘孜县、九龙县、色达县、新龙县、得荣县)
包头市(土默特右旗、东河区、石拐区、达尔罕茂明安联合旗、九原区、固阳县、昆都仑区、白云鄂博矿区、青山区)
定西市(岷县、安定区、渭源县、临洮县、漳县、通渭县、陇西县)
阜新市(海州区、太平区、新邱区、阜新蒙古族自治县、彰武县、清河门区、细河区)
杭州市(余杭区、钱塘区、淳安县、西湖区、萧山区、建德市、滨江区、富阳区、桐庐县、拱墅区、临平区、上城区、临安区)
黑河市(逊克县、孙吴县、五大连池市、爱辉区、北安市、嫩江市)
桂林市(叠彩区、恭城瑶族自治县、资源县、灵川县、秀峰区、雁山区、永福县、灌阳县、平乐县、临桂区、七星区、阳朔县、兴安县、全州县、荔浦市、龙胜各族自治县、象山区)
楚雄彝族自治州(双柏县、大姚县、南华县、楚雄市、禄丰市、元谋县、牟定县、永仁县、武定县、姚安县)
苏州市(张家港市、姑苏区、吴江区、常熟市、相城区、昆山市、吴中区、虎丘区、太仓市)
丽水市(青田县、缙云县、莲都区、云和县、遂昌县、庆元县、松阳县、景宁畲族自治县、龙泉市)
香港特别行政区
金华市(金东区、兰溪市、武义县、婺城区、义乌市、东阳市、浦江县、磐安县、永康市)
镇江市(丹徒区、京口区、句容市、丹阳市、扬中市、润州区)
葫芦岛市(建昌县、绥中县、龙港区、南票区、兴城市、连山区)
黔西南布依族苗族自治州(册亨县、望谟县、兴义市、兴仁市、晴隆县、贞丰县、普安县、安龙县)
济南市(历城区、市中区、天桥区、钢城区、莱芜区、济阳区、长清区、商河县、章丘区、平阴县、历下区、槐荫区)
百色市(田东县、那坡县、西林县、田阳区、乐业县、平果市、靖西市、凌云县、右江区、隆林各族自治县、德保县、田林县)
株洲市(荷塘区、石峰区、茶陵县、天元区、渌口区、炎陵县、攸县、醴陵市、芦淞区)








临沧市(凤庆县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、临翔区、云县、永德县、镇康县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县)
大庆市(红岗区、大同区、杜尔伯特蒙古族自治县、龙凤区、让胡路区、林甸县、肇源县、萨尔图区、肇州县)
咸阳市(淳化县、泾阳县、彬州市、三原县、乾县、旬邑县、长武县、杨陵区、武功县、永寿县、礼泉县、秦都区、渭城区、兴平市)
河源市(龙川县、连平县、紫金县、和平县、东源县、源城区)
武汉市(硚口区、东西湖区、江夏区、汉阳区、武昌区、江汉区、蔡甸区、青山区、新洲区、洪山区、江岸区、黄陂区、汉南区)
遂宁市(蓬溪县、射洪市、船山区、安居区、大英县)
张家口市(赤城县、康保县、尚义县、下花园区、宣化区、蔚县、沽源县、万全区、怀安县、怀来县、张北县、阳原县、桥东区、崇礼区、涿鹿县、桥西区)
防城港市(东兴市、防城区、上思县、港口区)
张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)

为何会是选择在此时?

2025年4月23日,A股储能龙头南都电源的一纸公告搅动资本市场——公司宣布筹划H股上市,拟登陆香港联交所。

这一看似常规的资本动作背后,却隐藏着令人咋舌的财务数据:2024年扣非净利润亏损预计超14亿元,创下历史新高;资产负债率攀升至73.26%,远超行业平均水平。

在储能行业价格战愈演愈烈、企业普遍收缩战线的背景下,南都电源为何选择此时“逆势突围”?这是破釜沉舟的“背水一战”?

亏损与负债的双重压力

根据2024年业绩预告,南都电源全年归母净利润亏损12亿至15.6亿元,扣非后亏损更达14亿至17.6亿元。

从经营情况来看,其核心业务“全线溃退”。

具体来看,受电池寿命延长导致废旧电池供给锐减、回收产能过剩影响,铅回收业务毛利率断崖式下跌。叠加地方奖补政策不确定性,第四季度被迫减产,营收同比腰斩。

碳酸锂价格暴跌引发锂电产品售价跳水,叠加海外订单延迟交付、产能利用率不足,下半年新型电力储能出货量骤降。为保毛利放弃低利润订单的策略,反而加剧了营收下滑。

此外,与新日电动车合同纠纷案导致计提预计负债及存货跌价准备,进一步侵蚀利润。南都电源指出,报告期内,因公司处置部分长期股权投资等因素,影响非经常性损益约为2亿元。 

值得关注的是,根据2024年三季度的财报显示,去年前三季度南都电源的净利仍有2.47亿元,以业绩预告的数值计算,南都电源四季度净利亏损至少有14.47亿元。

糟糕的财务表现,也让其股价处于近10年低位。

 除了亏损外,高负债风险也是压低股价的“稻草”。

截至2024年9月末,南都电源总负债高达145.16亿元,资产负债率73.26%,流动比率仅1.08,速动比率低至0.63。

根据其债务结构来看,风险凸显。110.14亿元流动负债中,应付账款及短期借款占比超70%,而账面货币资金仅能勉强覆盖利息支出。 

财务费用方面,2023年财务费用达2.72亿元,2024年Q3利息支出同比激增40%,债务滚雪球效应持续放大。

存货方面,其存货规模高达51亿元,应收账款39.37亿元,高企的“两金”占用进一步加剧现金流紧张。  

港股IPO能否成救命稻草?

南都电源的困境,根源可追溯至其战略摇摆。

早在1999年,南都电源即布局磷酸铁锂技术,并储备多项锂电技术。在2010年10月,南都电源就宣布拟投资13亿元兴建新型动力及储能电池生产线,规划年产动力及储能用锂离子电池1.2GWh,年产动力及储能用新型高能阀控蓄电池3GWh。

然而,却因2011年转投民用铅酸电池而错失动力电池黄金十年。

2013-2019年,业内人士透露,南都电源斥资约30亿元建设用户侧铅炭储能电站,但因消纳不足、政策变动,项目普遍亏损,最终以1.23亿元“骨折价”甩卖给子公司。

好不容易处理完铅炭储能电站,转战锂电储能市场却又陷入价格战泥潭。

2024年锂电储能系统价格跌破0.5元/Wh,较年初下降40%,行业陷入“成本倒挂”。南都电源为保市场份额被迫参战,但0.915元/Wh的均价远低于行业水平,毛利率仅18.43%。国内市场的“流血竞争”使其陷入“越卖越亏”的恶性循环。 

南都电源将H股上市定位为“全球化战略的关键一步”,计划募资用于海外市场拓展、国际并购及补充流动性。

一方面,借助香港资本平台,南都电源重点开拓欧洲、北美等高价市场,摆脱价格战泥潭。另一方面,入选BNEF全球一级储能厂商榜单后,南都电源亟需通过港股上市强化国际投资者认可。  

有头部券商新能源分析师指出,“2025年或是储能行业最艰难一年。国内市场量价齐跌,海外市场门槛高企,企业要么靠技术壁垒突围,要么靠资本耐力‘熬死对手’。”

后记

南都电源的港股IPO,既是企业自救的背水一战,也是中国储能产业转型期的缩影。当技术迭代加速、政策红利消退,企业的生存法则已从“规模扩张”转向“精益运营”。

对于投资者而言,这次“带病上市”,既需警惕财务风险,亦应关注其能否借力国际资本重塑竞争力。毕竟在碳中和的马拉松赛道上,暂时的亏损或许可以容忍,但战略定力的缺失,才是真正的致命伤。 

南都电源的境遇折射出中国储能行业当下的集体阵痛,这也引出了两个“灵魂拷问”的话题:

在技术路线上,押注单一技术路径的风险(如铅炭储能)与多元化布局的成本压力如何平衡?

海外市场对产品性能、质保、本地化服务的要求远超国内,“全球布局”是否具备可持续性?

活动预告

爆料及投稿|editors@ofweek.com

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