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文山壮族苗族自治州(文山市、砚山县、麻栗坡县、富宁县、丘北县、马关县、广南县、西畴县)

无锡市(宜兴市、惠山区、锡山区、新吴区、梁溪区、江阴市、滨湖区)

张家界市(慈利县、桑植县、永定区、武陵源区)

湖州市(德清县、长兴县、安吉县、吴兴区、南浔区)  眉山市(东坡区、仁寿县、洪雅县、丹棱县、青神县、彭山区)

衡阳市(常宁市、蒸湘区、珠晖区、耒阳市、衡阳县、石鼓区、衡南县、祁东县、衡东县、衡山县、雁峰区、南岳区)

攀枝花市(东区、西区、盐边县、仁和区、米易县)

雅安市(天全县、石棉县、荥经县、名山区、宝兴县、雨城区、汉源县、芦山县)

荆州市(荆州区、松滋市、石首市、沙市区、监利市、江陵县、公安县、洪湖市)  迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

沧州市(沧县、新华区、运河区、海兴县、泊头市、肃宁县、盐山县、河间市、黄骅市、孟村回族自治县、任丘市、南皮县、东光县、青县、献县、吴桥县)

大庆市(杜尔伯特蒙古族自治县、大同区、肇源县、萨尔图区、红岗区、林甸县、龙凤区、让胡路区、肇州县)

商洛市(山阳县、洛南县、商州区、柞水县、镇安县、丹凤县、商南县)

锦州市(义县、北镇市、古塔区、黑山县、凌海市、太和区、凌河区)

梅州市(蕉岭县、平远县、大埔县、兴宁市、梅江区、梅县区、丰顺县、五华县)

北京市(东城区、海淀区、丰台区、石景山区、通州区、昌平区、延庆区、西城区、房山区、怀柔区、密云区、顺义区、大兴区、门头沟区、朝阳区、平谷区)

巴音郭楞蒙古自治州(尉犁县、焉耆回族自治县、轮台县、若羌县、和静县、且末县、和硕县、博湖县、库尔勒市)

佳木斯市(同江市、东风区、富锦市、桦南县、桦川县、抚远市、汤原县、郊区、向阳区、前进区)

渭南市(韩城市、大荔县、临渭区、潼关县、白水县、澄城县、富平县、华阴市、蒲城县、华州区、合阳县)

铜陵市(义安区、郊区、铜官区、枞阳县)

乌海市(乌达区、海南区、海勃湾区)

天水市(武山县、甘谷县、秦州区、清水县、麦积区、秦安县、张家川回族自治县)

舟山市(普陀区、嵊泗县、定海区、岱山县)

东莞市

鹰潭市(贵溪市、余江区、月湖区)

绍兴市(诸暨市、嵊州市、越城区、柯桥区、上虞区、新昌县)

昌吉回族自治州(阜康市、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市、玛纳斯县、木垒哈萨克自治县、奇台县)

泸州市(泸县、古蔺县、江阳区、叙永县、合江县、纳溪区、龙马潭区)

天津市(宝坻区、红桥区、河西区、津南区、南开区、西青区、蓟州区、河北区、静海区、北辰区、和平区、东丽区、武清区、宁河区、滨海新区、河东区)

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苏州市(常熟市、吴江区、虎丘区、太仓市、相城区、昆山市、张家港市、姑苏区、吴中区)

濮阳市(华龙区、范县、南乐县、清丰县、台前县、濮阳县)

成都市(青羊区、邛崃市、简阳市、郫都区、彭州市、双流区、温江区、武侯区、金堂县、蒲江县、新津区、新都区、龙泉驿区、崇州市、成华区、青白江区、大邑县、都江堰市、锦江区、金牛区)

黄山市(歙县、黄山区、祁门县、休宁县、徽州区、黟县、屯溪区)  乐山市(夹江县、犍为县、沐川县、五通桥区、市中区、峨眉山市、马边彝族自治县、峨边彝族自治县、井研县、沙湾区、金口河区)

六盘水市(六枝特区、钟山区、盘州市、水城区)

威海市(荣成市、乳山市、文登区、环翠区)

兰州市(城关区、七里河区、榆中县、西固区、安宁区、永登县、红古区、皋兰县)福州市(鼓楼区、晋安区、台江区、马尾区、长乐区、罗源县、平潭县、仓山区、福清市、闽侯县、连江县、永泰县、闽清县)

崇左市(大新县、凭祥市、天等县、宁明县、江州区、龙州县、扶绥县)  辽阳市(辽阳县、弓长岭区、宏伟区、太子河区、灯塔市、文圣区、白塔区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

恩施土家族苗族自治州(咸丰县、宣恩县、来凤县、鹤峰县、巴东县、恩施市、利川市、建始县)

河源市(龙川县、和平县、紫金县、东源县、连平县、源城区)宣城市(绩溪县、广德市、旌德县、宣州区、宁国市、郎溪县、泾县)

襄阳市(保康县、襄州区、樊城区、南漳县、谷城县、老河口市、宜城市、枣阳市、襄城区)

六安市(金安区、叶集区、舒城县、霍山县、裕安区、霍邱县、金寨县)

庆阳市(镇原县、庆城县、环县、合水县、西峰区、宁县、正宁县、华池县)

榆林市(子洲县、吴堡县、清涧县、横山区、绥德县、府谷县、靖边县、米脂县、榆阳区、定边县、佳县、神木市)

郑州市(金水区、新密市、中原区、管城回族区、二七区、巩义市、惠济区、上街区、中牟县、新郑市、登封市、荥阳市)

锡林郭勒盟(正蓝旗、镶黄旗、正镶白旗、二连浩特市、苏尼特左旗、锡林浩特市、苏尼特右旗、东乌珠穆沁旗、多伦县、阿巴嘎旗、太仆寺旗、西乌珠穆沁旗)

张掖市(民乐县、临泽县、山丹县、甘州区、高台县、肃南裕固族自治县)

甘南藏族自治州(临潭县、合作市、舟曲县、迭部县、夏河县、碌曲县、玛曲县、卓尼县)

萍乡市(上栗县、莲花县、芦溪县、湘东区、安源区)

佛山市(禅城区、高明区、南海区、三水区、顺德区)

深圳市(福田区、光明区、罗湖区、南山区、龙华区、龙岗区、宝安区、坪山区、盐田区)

曲靖市(马龙区、富源县、师宗县、会泽县、宣威市、罗平县、麒麟区、沾益区、陆良县)

来宾市(兴宾区、象州县、忻城县、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县)

上饶市(广丰区、鄱阳县、婺源县、横峰县、德兴市、万年县、广信区、信州区、铅山县、弋阳县、余干县、玉山县)

广西壮族自治区

大理白族自治州(鹤庆县、大理市、洱源县、祥云县、漾濞彝族自治县、永平县、云龙县、南涧彝族自治县、剑川县、宾川县、弥渡县、巍山彝族回族自治县)

　　来源：财事汇

　　2025年3月22日，妙可蓝多（600882.SH）发布2024年年报，报告期内，公司全年实现营业收入48.44亿元，营业收入同比下降8.99%；公司实现归属于上市公司股东的净利润1.14亿元，同比上升89.16%，增利不增收。

　　二级市场上，东方财富网显示，公司股价在2021年5月处于峰值，高达84.50元/股，后面持续走低，于2024年1月低至11.00元/股，整个2024年股价持续低迷，2024年财报发布后股价有所回升。截至4月15日，妙可蓝多的股价28.59元/股，总市值146.40亿元。

　　主营业务毛利率下降，研发费用减少

　　妙可蓝多2024年营业总收入同比2023年减少约9%，虽然2024财年净利润同比2023财年有所增加，但仍然低于2021年1.94亿元和2022年1.73亿元的净利润表现，这也为公司未来的持续盈利能力画下一个问号。

　　作为一家以奶酪为核心业务的A股上市公司，2024年公司奶酪大类销售占主营业务收入的80.12%，毛利率35.04%，属于支柱销售品类，该业务销售占比同比2023年增加6.92个百分点，毛利率减少0.39%。

　　2024年报披露，妙可蓝多的奶酪大类2024年生产量比上年增加11.47%，销售量比上年增加18.32%，库存量比上年减少3.64%，说明公司今年奶酪品类销量增加，存货周转加快，但是销售单价有所下降，导致该品类2024年在业务收入占比增加的情况下毛利率降低。

　　目前，奶酪品类市场竞争激烈，外资竞争对手例如法国乳品公司贝勒集团（BelGroup）旗下的Kiri品牌，凭借差异化产品（如甜心小酪）在中国市场表现强劲，2024年销售额突破5亿元，连续五年保持双位数增长；内资竞争对手例如作为国产高端奶酪品牌的奶酪博士，其2023年营收近10亿元，专注于高钙、低盐的健康奶酪产品，通过差异化定位（如“奶酪棒+营养强化”）在高端市场快速崛起，与妙可蓝多形成直接竞争。

　　近年来，研发费用下降，也是妙可蓝多被市场关注的重点之一。从费用支出分析，2024年，妙可蓝多的销售费用同比减少9.49%，管理费用增加45.01%，财务费用增加109.28%，研发费用减少10.25%。其中销售费用的减少得益于公司降本增效战略的推行；管理费用的增加是由于公司2023年冲回计提股权激励费用，属于非经营性费用影响，但同比2022年还是有一定幅度的增加；财务费用的增加是由于本年公司利息净收入减少导致。

　　值得注意的是，妙可蓝多研发费用的变动，一方面研发费用支出减少，另一方面研发费用占销售费用比例仅为5%左右。从财务数据分析来看，研发费用的减少会导致公司在产品研发方面进度放缓，难以提高产品竞争力来满足消费者多样化的需求，易被竞争对手模仿替代，可能面临市场份额流失、利润空间压缩及品牌价值弱化等多重风险，进而影响其在市场中的竞争力。

　　债务攀升，杠杆比例增加

　　在资金方面，妙可蓝多的长短期借款双线攀升，借款规模显著扩张，财务杠杆进一步提升。

　　2024年报披露，妙可蓝多2024年资产负债率为43%，2023年资产负债率为37%，同比增加6个百分点。主要表现在2024年长、短期借款增加，其中，2024年末长期借款余额6.8亿元，当期新增长期借款2.6亿元，同比2023年期末长期借款余额增加61.49%；2024年末短期借款余额12.3亿元，当期新增短期借款2.4亿元，同比2023年期末短期借款余额增加24.16%。

　　截至2024年末，妙可蓝多的长期借款、短期借款分别占公司总负债20.64%、37.29%，合计在占比57.93%。

　　根据妙可蓝多2025年度融资及担保额度预计公告，公司及子公司2025年度拟向金融机构申请不超过50亿元的借款和授信额度，主要用于生产经营、项目建设、投资并购等业务。这表明公司未来仍有较大的借款需求。一方面借款增加为公司提供了资金流动性，帮助公司应对市场变化和把握发展机遇，但另一方面借款的增加导致公司的负债规模扩大，相应增加公司的财务风险，同时大额借款增加公司的资金使用成本，高额的利息费用会影响筹资活动现金流和净利润，从而拉低每股收益，需警惕偿债能力下降风险。

　　值得注意的还有，2024年，妙可蓝多的经营活动产生的正现金流同比2023年增加约2.7亿元，涨幅为101.28%，而2022财年经营活动现金流为负，说明公司资金回笼速度加快。

　　同时，公司2024年投资活动产生的现金流量净额为-20亿元，而2023年投资活动产生的现金流量净额为14亿元，由正转负。其中，公司2024年新增投资41亿元大额可转让投资存单，旨在提高资金的使用效率并带来稳定的利息收入，增加利息收入。

　　募投项目3年未完工

　　全资收购蒙牛奶酪

　　妙可蓝多为增强核心竞争力，巩固其在奶酪市场的领导者地位，公司于2024年6月全资收购内蒙古蒙牛奶酪有限责任公司，投资金额为4.5亿元，该被投公司同样从事奶酪产品及相关产品的生产和销售。

　　交易公告显示，内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司为妙可蓝多第一大股东，持股比例36.63%。本次收购目的旨在将蒙牛乳业/内蒙蒙牛及其控制的企业包括奶酪及相关原材料（即黄油、植物油脂、奶油及奶油芝士）贸易在内的奶酪业务注入公司。

　　然而，蒙牛奶酪在2023年和2024年第一季度利润均为负数（2023年净亏损337.39万元，2024年一季度净亏损295.25万元）。收购蒙牛奶酪后实际发挥的协同效应，是否能帮助公司增强产品创新及成本控制能力，仍需持续关注。

　　近年来，妙可蓝多为了布局奶酪产业链，动作不少，但效果甚微。早在2021年，妙可蓝多向内蒙古蒙牛乳业（集团）股份有限公司非公开发行A股股票1.01亿股，每股发行价格为29.71元，募集资金总额30亿元，募集资金的投资计划用于上海特色奶酪智能化生产加工项目、长春特色乳品综合加工基地项目、吉林原制奶酪加工建设项目、以及补充流动资金。

　　根据妙可蓝多披露的2024年年报，从2021年7月募集资金至2024年末，计划内所有建设项目均未完工，其中长春特色乳品综合加工基地项目预算投资额11亿元，占非公开发行股票募集资金38%，截至2024年末完工进度仅为5.93%，该项目计划建成3.2万吨稀奶油生产线、D90脱盐乳清粉生产线及原制奶酪块生产线。

　　同时，妙可蓝多奶酪产品的主要原料来自国际市场采购，奶酪产品的销售收入和成本分别占全年总额的78%和70%，国际大宗原料市场价格及汇率波动直接影响主要原材料的成本，进而影响到公司产品利润以及现金流。公司通过上述生产加工项目释放出布局供应链意向，但是仍需要关注公司后续公告及财报中关于新产线投入的披露，及相关项目的完工情况。假如项目无法如期完工，相关的在建工程减值准备计提将影响公司净利润。

　　妙可蓝多在2024年通过降本增效、布局供应链、收购同业公司等展现了公司加速布局奶酪市场的决心，但是收购蒙牛奶酪协同效应带来的实际利益、公司的杠杆管理、未来产品研发能力和持续盈利能力等值得关注。（《理财周刊-财事汇》出品）