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维修后质保服务跟踪：在质保期内，我们会定期回访了解设备使用情况，确保设备稳定运行。
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全国服务区域：
海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)
广安市(武胜县、邻水县、前锋区、岳池县、华蓥市、广安区)
玉林市(北流市、博白县、玉州区、福绵区、陆川县、容县、兴业县)
柳州市(融水苗族自治县、柳南区、鹿寨县、柳江区、鱼峰区、柳城县、三江侗族自治县、柳北区、城中区、融安县)
徐州市(鼓楼区、云龙区、沛县、新沂市、丰县、泉山区、邳州市、睢宁县、贾汪区、铜山区)
上海市(静安区、徐汇区、青浦区、浦东新区、松江区、嘉定区、闵行区、普陀区、长宁区、金山区、黄浦区、奉贤区、虹口区、崇明区、杨浦区、宝山区)
中卫市(中宁县、沙坡头区、海原县)
襄阳市(南漳县、襄城区、樊城区、谷城县、宜城市、枣阳市、保康县、老河口市、襄州区)
通辽市(科尔沁区、奈曼旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、霍林郭勒市、开鲁县)
天津市(蓟州区、北辰区、东丽区、西青区、河西区、津南区、红桥区、滨海新区、宁河区、和平区、宝坻区、河北区、静海区、南开区、武清区、河东区)
克拉玛依市(乌尔禾区、独山子区、白碱滩区、克拉玛依区)
玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、易门县、澄江市、通海县、新平彝族傣族自治县、红塔区、江川区、峨山彝族自治县、华宁县)
丹东市(东港市、振安区、凤城市、元宝区、宽甸满族自治县、振兴区)
汕头市(潮南区、金平区、南澳县、龙湖区、澄海区、濠江区、潮阳区)
荆州市(沙市区、石首市、荆州区、公安县、洪湖市、监利市、江陵县、松滋市)
阜新市(阜新蒙古族自治县、太平区、彰武县、清河门区、新邱区、细河区、海州区)
阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)
普洱市(西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、墨江哈尼族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、景东彝族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县)
四平市(铁西区、双辽市、梨树县、伊通满族自治县、铁东区)
无锡市(宜兴市、锡山区、梁溪区、江阴市、新吴区、惠山区、滨湖区)
山南市(加查县、扎囊县、措美县、隆子县、贡嘎县、曲松县、桑日县、错那市、乃东区、琼结县、洛扎县、浪卡子县)
许昌市(魏都区、禹州市、建安区、长葛市、鄢陵县、襄城县)
固原市(泾源县、隆德县、彭阳县、西吉县、原州区)
汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)
河源市(紫金县、和平县、龙川县、连平县、源城区、东源县)
上饶市(德兴市、广丰区、余干县、广信区、弋阳县、婺源县、信州区、玉山县、横峰县、铅山县、万年县、鄱阳县)
双鸭山市(尖山区、宝清县、四方台区、友谊县、岭东区、宝山区、集贤县、饶河县)
阳泉市(平定县、盂县、郊区、城区、矿区)
长治市(屯留区、长子县、黎城县、武乡县、沁源县、潞州区、壶关县、襄垣县、上党区、平顺县、沁县、潞城区)
丽水市(景宁畲族自治县、云和县、青田县、松阳县、遂昌县、莲都区、庆元县、龙泉市、缙云县)
龙岩市(新罗区、武平县、长汀县、永定区、连城县、上杭县、漳平市)
宣城市(泾县、郎溪县、宣州区、宁国市、旌德县、广德市、绩溪县)
台州市(玉环市、临海市、路桥区、仙居县、温岭市、椒江区、三门县、天台县、黄岩区)
巴中市(巴州区、平昌县、恩阳区、南江县、通江县)
绥化市(青冈县、庆安县、海伦市、北林区、安达市、绥棱县、兰西县、明水县、望奎县、肇东市)
黔南布依族苗族自治州(三都水族自治县、罗甸县、都匀市、独山县、瓮安县、龙里县、福泉市、荔波县、惠水县、贵定县、平塘县、长顺县)
博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)
鹤岗市(东山区、萝北县、向阳区、兴安区、工农区、绥滨县、南山区、兴山区)
衢州市(开化县、衢江区、柯城区、龙游县、常山县、江山市)
南宁市(江南区、武鸣区、横州市、上林县、青秀区、良庆区、马山县、隆安县、兴宁区、邕宁区、西乡塘区、宾阳县)
安顺市(西秀区、普定县、镇宁布依族苗族自治县、关岭布依族苗族自治县、紫云苗族布依族自治县、平坝区)
乌鲁木齐市(新市区、米东区、达坂城区、沙依巴克区、头屯河区、水磨沟区、天山区、乌鲁木齐县)
金昌市(金川区、永昌县)
阿拉善盟(额济纳旗、阿拉善左旗、阿拉善右旗)
舟山市(普陀区、定海区、岱山县、嵊泗县)
常州市(金坛区、溧阳市、钟楼区、新北区、天宁区、武进区)
张家口市(蔚县、万全区、桥东区、怀来县、下花园区、桥西区、阳原县、张北县、赤城县、宣化区、尚义县、沽源县、涿鹿县、怀安县、崇礼区、康保县)
阿里地区(普兰县、改则县、噶尔县、日土县、札达县、措勤县、革吉县)
滨州市(惠民县、阳信县、沾化区、邹平市、无棣县、博兴县、滨城区)
成都市(青白江区、金牛区、温江区、成华区、新津区、简阳市、龙泉驿区、彭州市、大邑县、蒲江县、邛崃市、金堂县、青羊区、武侯区、郫都区、锦江区、双流区、新都区、崇州市、都江堰市)
咸阳市(永寿县、泾阳县、长武县、武功县、乾县、兴平市、杨陵区、秦都区、旬邑县、礼泉县、淳化县、三原县、渭城区、彬州市)
茂名市(电白区、信宜市、茂南区、化州市、高州市)
天水市(麦积区、武山县、秦安县、张家川回族自治县、甘谷县、清水县、秦州区)
绍兴市(诸暨市、嵊州市、越城区、柯桥区、新昌县、上虞区)
眉山市(彭山区、东坡区、青神县、仁寿县、丹棱县、洪雅县)
三门峡市(渑池县、灵宝市、义马市、湖滨区、陕州区、卢氏县)
湘西土家族苗族自治州(花垣县、龙山县、保靖县、凤凰县、古丈县、泸溪县、永顺县、吉首市)
日照市(岚山区、五莲县、莒县、东港区)
扬州市(江都区、广陵区、宝应县、仪征市、邗江区、高邮市)
南通市(海门区、如东县、崇川区、启东市、海安市、通州区、如皋市)
海东市(互助土族自治县、乐都区、平安区、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县)
沈阳市(皇姑区、苏家屯区、沈北新区、新民市、辽中区、和平区、沈河区、铁西区、法库县、康平县、大东区、于洪区、浑南区)
潮州市(饶平县、湘桥区、潮安区)
随州市(曾都区、随县、广水市)
大兴安岭地区(漠河市、塔河县、呼玛县)
洛阳市(栾川县、西工区、孟津区、洛宁县、偃师区、涧西区、老城区、汝阳县、瀍河回族区、伊川县、宜阳县、嵩县、洛龙区、新安县)
兰州市(榆中县、皋兰县、永登县、城关区、西固区、安宁区、七里河区、红古区)
张家界市(永定区、桑植县、慈利县、武陵源区)
益阳市(安化县、沅江市、赫山区、桃江县、南县、资阳区)
太原市(古交市、清徐县、晋源区、阳曲县、娄烦县、杏花岭区、万柏林区、小店区、尖草坪区、迎泽区)
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开封市(尉氏县、杞县、顺河回族区、鼓楼区、祥符区、禹王台区、通许县、龙亭区、兰考县)
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塔城地区(沙湾市、裕民县、塔城市、托里县、乌苏市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县)
作者：费翎
4月14日，卡游再次向港交所提交招股说明书，由摩根士丹利、中金公司和摩根大通担任联席保荐人，继续推动上市进程。
与一年前首次递表相比，卡游所处境遇已大不相同。从外部环境来看，随着年轻群体成为消费主力军，为满足情感需求、社交属性和文化认同的悦己消费、兴趣消费概念逐渐被资本市场接受认可。泡泡玛特近一年内股价飙升逾400%，较最低点反弹10倍有余，被誉为年轻人的“塑料茅台”；布鲁可年初上市之际融资认购倍数高达4297倍，市值一度突破390亿港元，2025年预期市盈率保持在25倍左右。
而香港作为全球金融中心之一，拥有成熟的国际投资者基础，估值体系对新经济企业更趋友好，尤其是具备高增长潜力的消费品牌。卡游选择此时赴港上市，既是借势资本加速扩张，也是向投资者展示其“内容驱动消费，消费反哺内容”融合模式的绝佳窗口。
就内部动因而言，公司的行业地位和业绩表现再创新高。据灼识咨询研究显示，按2024年商品交易总额计算，卡游在泛娱乐产品行业、泛娱乐玩具行业及泛娱乐文具行业的市场份额分别为13.3%、21.5%、24.3%，三大赛道皆稳坐龙头；在泛娱乐玩具行业集换式卡牌领域的市占率达71.1%，而第二名仅为4.7%。
2024年，卡游实现总营收100.57亿元，同比暴涨278%；若剔除金融负债公允价值变动及股权激励开支等非经常性项目，经调整净利润录得44.66亿元，较2023年激增378%。收入规模走高、盈利韧性凸显的背后，是卡游多元化战略的成功。
IP多元化：授权+原创双轨并行构建泛娱乐生态护城河
IP是卡游的业绩基石，其独特的“授权IP规模化变现”和“原创IP生态延伸”双轨模式，兼具短期确定性和长期想象力。
据招股书披露，截至2024年12月31日，卡游共有70个IP矩阵，其中69个为授权IP，包括奥特曼、小马宝莉、蛋仔派对及哈利波特等。2022-2024年，前五大授权IP主题产品收入对公司总营收的贡献保持在85%以上，奥特曼曾是主产品集换式卡牌的支柱IP。
为了保障业务稳定性，卡游与主要IP合作伙伴长期保持良好关系。奥特曼和小马宝莉等核心IP的授权协议已续签4次至2029年，叶罗丽自2019年合作以来续签了2次延续至2033年。报告期内，于2028年或其后到期的授权IP主题产品收入约占总营收八成，1年内到期的IP收入仅约占10%。
与此同时，卡游也在不断寻找极具生命力的新授权IP，有意识地降低对单一IP的依赖风险。2025年春节《哪吒之魔童闹海》爆火，以超156亿元票房跻身全球影史前5名，卡游迅速推出联名的哪吒之魔童闹海斗天包收藏卡，第一批投放的450万包一周内售罄，被央视称为“现象级文化消费事件”。而2023年，公司以奥特曼IP为主题的新产品系列数量占新产品系列总数比例已经降至32.3%，同比减少12.1个百分点。
此外，卡游在原创IP孵化方面的实力储备不容小觑。公司拥有11个专注产品设计及开发的工作室，由471名专业从事原画、平面设计及3D设计等领域的优秀人才组成，还成立了一个由100多名全职雇员组成的支持团队，可通过对消费者的偏好洞察，灵活部署支持工作室，及时推出受市场欢迎的产品。2023年推出的首款卡游三国原创IP产品，累计交易额达2.94亿元，被评选为2024年度数字文化十大IP之一。
卡游凭借授权IP和原创IP“组合拳”构筑起的内容壁垒，为后续的衍生品开发、场景化运营打下坚实基础，有助于形成“内容-产品-用户”的正向循环，从而构建起覆盖全年龄段、多场景的泛娱乐生态体系。
产品多元化：集换式卡牌为核多品类协同纵深布局
所谓集换式卡牌游戏，是指以收集特定主题的实体卡为基础，通过策略构筑组合、与他人互动的游戏形式。据招股书介绍，卡游为卡牌产品设计了不同的稀有类别、角色和背景，并设计英雄对决回合制玩法，盲盒随机销售形式带来了极高的复购率，而对战游戏设计赋予了社交货币属性。
2022-2024年，卡游的集换式卡牌产品销量占总销量比例稳定在90%以上，销售收入从39.30亿元大幅增长至82.00亿元，年复合增长率达27.8%，占总营收比例超80%。而其生产所用的直接材料和IP授权费用合计只分别占收入25.5%、19.7%、24.3%，推动细分业务毛利率由69.9%提升至71.3%，是公司当之无愧的高毛利“现金牛”。
在集换式卡牌领域占据近乎垄断性优势后，卡游以此为流量入口，顺利向IP周边衍生品与场景化消费延伸，借助多品类协同实现用户价值深挖。
一方面，卡游抓住了国内“谷子经济”（源自英文单词Goods，即二次元周边商品）快速崛起的红利期。由动漫、游戏等IP为原型制作的徽章、立牌、贴纸等周边商品单价低、消费频次高，能满足年轻消费者收藏、社交和情感需求。公开数据显示，2024年该市场规模直逼1700亿元，较2023年增长40.6%，预计2029年将超过3000亿元。而报告期内，卡游的其他玩具销量从4290万件涨至1.48亿件，收入则从1.80亿元飙升至10.23亿元，约占当期总营收10.2%。
另一方面，卡游大胆尝试跨界融合，将经典IP元素融入笔具、笔记本等文具产品和人偶等细分玩具品类，进一步覆盖学生群体的学习场景和成年人群体的娱乐场景。2022-2024年，公司共推出31款人偶和128个文具系列，总销量接近3亿件；两项细分业务合计收入分别为2090万元、3.77亿元、8.34亿元，年复合增长率高达241.7%。
从单一产品到多品类爆发，卡游的底气源于强大的柔性供应链和精准的分层运营能力。
招股书显示，截至最后实际可行日期，公司在浙江和广东共有三个在营生产基地、一个准备投产的生产基地和一个在建的生产基地，产品从设计到量产最短只需20-30天，同一IP可复用于卡牌、文具、人偶等多品类，包装生产线既可以生产集换式卡牌也可以生产文具，有效实现边际成本递减。
而在用户运营方面，卡游展现出了超常的敏锐度。近年来小马宝莉IP在社交媒体平台走红，公司基于大数据精准地把握住了受众群体年龄层的迁移，通过联名活动、社媒种草等手段精准触达目标客群。据卡游相关人士透露，2024年热销的小马宝莉收藏卡牌，年轻女性消费群体约占48%，一定程度上验证了其在细分市场的运营能力。
以IP多元化为内容引擎、以产品多元化为增长杠杆，卡游形成了“卡牌吸金+衍生品扩圈”的商业模式。登陆港交所或将是崭新的起点，卡游有望在原创IP孵化、跨界场景融合及全球化布局上持续突破，成为泛娱乐生态中具有标杆意义的“内容+消费”双轮驱动样本。
新闻结尾
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