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茂名市(高州市、信宜市、茂南区、电白区、化州市)

九江市(武宁县、永修县、共青城市、濂溪区、修水县、德安县、湖口县、瑞昌市、彭泽县、都昌县、柴桑区、浔阳区、庐山市)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

延安市(黄龙县、宝塔区、延川县、洛川县、子长市、吴起县、黄陵县、志丹县、宜川县、安塞区、富县、甘泉县、延长县)  吉林市(丰满区、船营区、磐石市、昌邑区、蛟河市、舒兰市、永吉县、桦甸市、龙潭区)

衡水市(武邑县、枣强县、武强县、桃城区、安平县、景县、阜城县、冀州区、故城县、深州市、饶阳县)

宁夏回族自治区

张家口市(下花园区、崇礼区、怀来县、阳原县、涿鹿县、康保县、万全区、沽源县、宣化区、怀安县、尚义县、张北县、赤城县、桥西区、桥东区、蔚县)

中山市  石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

天津市(河东区、滨海新区、西青区、静海区、蓟州区、和平区、津南区、北辰区、宁河区、东丽区、河西区、河北区、南开区、武清区、红桥区、宝坻区)

固原市(隆德县、彭阳县、原州区、泾源县、西吉县)

儋州市

珠海市(香洲区、斗门区、金湾区)

昌都市(左贡县、类乌齐县、芒康县、卡若区、贡觉县、丁青县、八宿县、江达县、洛隆县、察雅县、边坝县)

齐齐哈尔市(碾子山区、富拉尔基区、克东县、泰来县、铁锋区、富裕县、甘南县、拜泉县、昂昂溪区、讷河市、龙沙区、建华区、梅里斯达斡尔族区、龙江县、克山县、依安县)

潍坊市(安丘市、坊子区、寒亭区、潍城区、寿光市、诸城市、青州市、临朐县、奎文区、昌邑市、高密市、昌乐县)

蚌埠市(固镇县、怀远县、五河县、淮上区、禹会区、蚌山区、龙子湖区)

辽源市(东丰县、西安区、东辽县、龙山区)

泸州市(泸县、龙马潭区、古蔺县、叙永县、纳溪区、合江县、江阳区)

永州市(冷水滩区、祁阳市、宁远县、道县、蓝山县、双牌县、东安县、新田县、江华瑶族自治县、零陵区、江永县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

鄂尔多斯市(伊金霍洛旗、东胜区、乌审旗、鄂托克旗、达拉特旗、鄂托克前旗、杭锦旗、康巴什区、准格尔旗)

郑州市(金水区、荥阳市、登封市、中牟县、新密市、巩义市、管城回族区、中原区、惠济区、上街区、二七区、新郑市)

大连市(普兰店区、庄河市、甘井子区、长海县、旅顺口区、金州区、瓦房店市、中山区、西岗区、沙河口区)

安康市(白河县、岚皋县、平利县、汉滨区、紫阳县、宁陕县、旬阳市、石泉县、镇坪县、汉阴县)

林芝市(巴宜区、察隅县、朗县、墨脱县、米林市、工布江达县、波密县)

银川市(西夏区、永宁县、兴庆区、金凤区、贺兰县、灵武市)

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酒泉市(瓜州县、阿克塞哈萨克族自治县、敦煌市、金塔县、肃州区、肃北蒙古族自治县、玉门市)

海北藏族自治州(祁连县、海晏县、刚察县、门源回族自治县)

济宁市(微山县、鱼台县、兖州区、梁山县、任城区、泗水县、邹城市、金乡县、汶上县、嘉祥县、曲阜市)

乐山市(沙湾区、峨眉山市、犍为县、市中区、井研县、沐川县、金口河区、马边彝族自治县、夹江县、峨边彝族自治县、五通桥区)  成都市(新都区、青羊区、双流区、金牛区、锦江区、崇州市、蒲江县、简阳市、新津区、金堂县、郫都区、都江堰市、彭州市、大邑县、邛崃市、温江区、青白江区、成华区、武侯区、龙泉驿区)

河源市(东源县、龙川县、连平县、紫金县、源城区、和平县)

金华市(金东区、永康市、婺城区、东阳市、义乌市、磐安县、兰溪市、浦江县、武义县)

恩施土家族苗族自治州(鹤峰县、宣恩县、建始县、恩施市、巴东县、来凤县、利川市、咸丰县)宿州市(泗县、灵璧县、埇桥区、砀山县、萧县)

吐鲁番市(托克逊县、鄯善县、高昌区)  衡阳市(衡南县、蒸湘区、常宁市、南岳区、祁东县、雁峰区、衡山县、衡东县、石鼓区、耒阳市、珠晖区、衡阳县)

鹤壁市(浚县、鹤山区、山城区、淇滨区、淇县)

迪庆藏族自治州(德钦县、维西傈僳族自治县、香格里拉市)

佳木斯市(抚远市、郊区、前进区、富锦市、桦南县、同江市、汤原县、向阳区、桦川县、东风区)白山市(抚松县、浑江区、江源区、靖宇县、临江市、长白朝鲜族自治县)

嘉兴市(秀洲区、桐乡市、平湖市、嘉善县、南湖区、海盐县、海宁市)

绍兴市(新昌县、越城区、诸暨市、柯桥区、上虞区、嵊州市)

阳江市(阳春市、阳西县、阳东区、江城区)

兰州市(西固区、城关区、永登县、七里河区、安宁区、榆中县、红古区、皋兰县)

青岛市(黄岛区、李沧区、胶州市、城阳区、平度市、即墨区、市南区、崂山区、莱西市、市北区)

肇庆市(高要区、广宁县、封开县、端州区、鼎湖区、德庆县、四会市、怀集县)

甘孜藏族自治州(得荣县、泸定县、九龙县、理塘县、雅江县、色达县、德格县、炉霍县、甘孜县、石渠县、道孚县、白玉县、稻城县、新龙县、巴塘县、丹巴县、乡城县、康定市)

来宾市(象州县、武宣县、合山市、金秀瑶族自治县、兴宾区、忻城县)

汕尾市(陆丰市、海丰县、城区、陆河县)

临沧市(永德县、沧源佤族自治县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、镇康县、临翔区、凤庆县、云县)

河池市(凤山县、环江毛南族自治县、南丹县、天峨县、宜州区、都安瑶族自治县、罗城仫佬族自治县、巴马瑶族自治县、大化瑶族自治县、东兰县、金城江区)

乌海市(乌达区、海勃湾区、海南区)

益阳市(资阳区、桃江县、南县、沅江市、赫山区、安化县)

淮北市(相山区、杜集区、烈山区、濉溪县)

铜仁市(沿河土家族自治县、松桃苗族自治县、玉屏侗族自治县、万山区、印江土家族苗族自治县、德江县、江口县、碧江区、石阡县、思南县)

唐山市(滦州市、玉田县、丰南区、乐亭县、曹妃甸区、滦南县、遵化市、迁安市、开平区、古冶区、迁西县、路南区、丰润区、路北区)

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：浪头饮食/郝显

　　2024年有友食品实现营收 11.82亿元，同比增长22.37%，实现归母净利润1.57亿元，同比增长35.44%。一举扭转了2022年以来营业收入连续下滑的趋势，管理层甚至抛出2025年度营业收入增长不低于的20%预期。

　　有友食品业绩下滑从2021年开始，期间净利润连续下滑了三年，营业收入则连续下滑两年。去年增长主因是进入了山姆等会员制商超渠道，公司是否迎来拐点呢？

　　有友食品迎来拐点？

　　有友食品是一家休闲食品公司，主要产品为泡椒凤爪为主，此外还有猪皮晶、豆干、花生、竹笋等休闲食品。2024年公司最大的变量的是：山姆。

　　去年下半年，有友食品与山姆、costco等合作进入会员制商超渠道。有友食品为山姆推出了新品脱骨鸭掌，该单品上线后获得快速放量，成为山姆的爆品。

　　反映在财报上，2024年“其他泡卤风味肉制品”大增840.69%规模从1621万元增至1.52亿元，成为贡献营收增量的主要因素。

　　根据东吴证券研报信息，除山姆之外，有友食品还与盒马合作推出乌鸡爪定制产品，针对costco推出素食记忆（含山椒笋尖、莲藕、海带）、泡凤爪（山椒味和酸菜味）等产品。

　　会员制商超渠道的爆发，给了管理层抛出2025年度营业收入增长不低于20%目标的底气，也开始重塑市场关于有友食品增长逻辑的看法。

　　有友食品的营收下滑从2022年开始，净利润则从2021年已经开始下滑。而核心大单品泡椒凤爪销量2019年就开始下滑，2024年销量仍低于2020年。

　　有友食品面临的问题与其他休闲食品企业类似，品牌老化，渠道失守。过于依赖大单品泡椒凤爪，在泡椒凤爪遇到增长瓶颈时，没有能力顺应消费趋势进行产品创新。

　　从渠道端来看，有友食品产品终端渠道为连锁超市、大卖场、食杂店、杂货店或者餐饮渠道，以小型经销商为主，单个经销商销售金额并不大。从2016年以来，有友食品经销商数量一直维持在600-800家之间，2022年一度减少至589家。

　　在传统渠道萎缩的同时，公司未能抓住多元化渠道崛起的风口，导致陷入增长停滞。与此同时，竞争对手纷纷进入卤味食品赛道，进一步加剧了竞争。

　　2024年与山姆的合作，意味着有友食品在新渠道上开始破局。除了会员制商超，有友食品还在零食量贩渠道及线上电商渠道展开了布局。目前来看，新渠道发展势头良好，如果能够保持持续增长，有望带领有友食品重回增长轨道。

　　新品放量增长背后的隐忧

　　值得注意的是，新品放量增长背后仍有隐忧。

　　有友食品传统业务毛利率较高，2024年泡凤爪及皮晶类产品毛利率分别达到32%及39%，但是新品鸡翅类及其他泡卤产品毛利率仅为18%及17%，随着新品收入占比的提升，可能会拉低公司整体毛利率。

　　毛利率较低有两方面的原因，一是去年鸡副产品价格上涨，导致成本上涨；另一个原因可能与新渠道有关，差异化定价策略及薄利多销的运营模式使其毛利率低于传统渠道，从年报来看，2024年公司加大了广告宣传及促销活动费用。

　　此外，去年有友食品还出现了应收账款及应付账款激增的问题。其中应收账款从379.48万元增长到7461.45万元，导致应收账款周转天数大幅增加，应付票据及应付账款则从2214.54万元增至1.35亿元。

　　在去年11月底的投资者活动中，管理层回应表示，应收账款的增加，主要系公司直营渠道客户销售规模扩大所致。这意味着直营渠道客户相比传统经销商拥有更长的账期，应付票据及应付账款激增则说明公司拉长了供应商的账期。

　　值得一提的是，有友食品进入山姆会员店也并非一劳永逸，山姆的选品较为严格，每年会对商品进行淘汰，这对公司的持续创新能力以及对消费趋势的把握能力提出挑战。

　　再来看传统业务，2024年传统核心产品泡凤爪类营业收入增长8.63%，销量则增长14.22%，吨价下滑约5%。2024年泡凤爪类销量仅相当于2020年的71%。

　　2022年以来，有友食品对产品进行过几次提价，但是从下滑的销量看，提价很难说获得了成功。

　　由于销量下滑，公司产量也停滞不前。2021年总产量为3.29万吨，与2018年持平，2024年为2.63万吨，以2018年的产能估算，产能利用率约为71%。

　　2019年有友食品IPO时募资6.26亿元，主要投入了两个项目，有友食品产业园项目和营销网络建设及品牌推广项目。其中有友食品产业园项目为扩产能项目，完全达产后将新增泡卤类休闲食品产能3.08万吨。

　　从财报来看，2021年有友食品进入转固期，固定资产从2.8亿元左右最高增至3.95亿元，近两年的“固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧“金额达到2700万元左右。

　　有友食品能否靠新品和新渠道实现突破，还有待观察。