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哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)
恩施土家族苗族自治州(咸丰县、鹤峰县、来凤县、巴东县、恩施市、利川市、宣恩县、建始县)
西安市(长安区、莲湖区、未央区、雁塔区、阎良区、灞桥区、鄠邑区、蓝田县、高陵区、新城区、周至县、碑林区、临潼区)
汉中市(佛坪县、勉县、略阳县、西乡县、留坝县、城固县、南郑区、汉台区、洋县、宁强县、镇巴县)
喀什地区(疏附县、塔什库尔干塔吉克自治县、喀什市、英吉沙县、叶城县、泽普县、岳普湖县、麦盖提县、疏勒县、巴楚县、伽师县、莎车县)
包头市(达尔罕茂明安联合旗、昆都仑区、固阳县、土默特右旗、白云鄂博矿区、石拐区、青山区、九原区、东河区)
文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、文山市、广南县、富宁县、西畴县、马关县、丘北县、砚山县)
来宾市(金秀瑶族自治县、象州县、合山市、兴宾区、忻城县、武宣县)
舟山市(岱山县、普陀区、定海区、嵊泗县)
福州市(仓山区、闽清县、马尾区、福清市、鼓楼区、连江县、永泰县、台江区、闽侯县、长乐区、平潭县、晋安区、罗源县)
伊春市(南岔县、伊美区、金林区、大箐山县、嘉荫县、丰林县、乌翠区、铁力市、友好区、汤旺县)
牡丹江市(西安区、穆棱市、林口县、宁安市、东宁市、海林市、爱民区、东安区、阳明区、绥芬河市)
德州市(陵城区、宁津县、德城区、夏津县、平原县、庆云县、齐河县、武城县、乐陵市、临邑县、禹城市)
乌兰察布市(四子王旗、卓资县、凉城县、化德县、兴和县、丰镇市、商都县、察哈尔右翼前旗、集宁区、察哈尔右翼后旗、察哈尔右翼中旗)
毕节市(大方县、纳雍县、金沙县、赫章县、七星关区、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县、织金县)
黄石市(西塞山区、大冶市、铁山区、阳新县、黄石港区、下陆区)
通辽市(扎鲁特旗、奈曼旗、开鲁县、霍林郭勒市、库伦旗、科尔沁区、科尔沁左翼中旗、科尔沁左翼后旗)
朔州市(应县、怀仁市、山阴县、朔城区、右玉县、平鲁区)
曲靖市(会泽县、麒麟区、沾益区、宣威市、马龙区、罗平县、陆良县、师宗县、富源县)
嘉峪关市
池州市(贵池区、青阳县、东至县、石台县)
延安市(子长市、宝塔区、宜川县、黄陵县、富县、延长县、黄龙县、甘泉县、洛川县、志丹县、延川县、吴起县、安塞区)
海口市(秀英区、琼山区、美兰区、龙华区)
吴忠市(红寺堡区、青铜峡市、盐池县、同心县、利通区)
韶关市(乐昌市、新丰县、浈江区、仁化县、武江区、翁源县、始兴县、南雄市、乳源瑶族自治县、曲江区)
湖州市(安吉县、吴兴区、德清县、南浔区、长兴县)
宁波市(江北区、奉化区、宁海县、鄞州区、海曙区、余姚市、慈溪市、北仑区、象山县、镇海区)
荆州市(松滋市、洪湖市、石首市、公安县、江陵县、沙市区、荆州区、监利市)
湘潭市(湘潭县、韶山市、雨湖区、岳塘区、湘乡市)
广安市(前锋区、岳池县、武胜县、广安区、邻水县、华蓥市)
镇江市(扬中市、京口区、句容市、丹阳市、润州区、丹徒区)
清远市(连州市、阳山县、佛冈县、英德市、连山壮族瑶族自治县、清城区、连南瑶族自治县、清新区)
宁德市(柘荣县、福安市、寿宁县、屏南县、蕉城区、福鼎市、周宁县、古田县、霞浦县)
佛山市(禅城区、顺德区、南海区、三水区、高明区)
邢台市(巨鹿县、隆尧县、内丘县、平乡县、柏乡县、清河县、威县、新河县、沙河市、临城县、广宗县、信都区、临西县、南宫市、任泽区、宁晋县、襄都区、南和区)
西双版纳傣族自治州(勐海县、景洪市、勐腊县)
防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)
周口市(郸城县、项城市、淮阳区、太康县、鹿邑县、西华县、商水县、扶沟县、沈丘县、川汇区)
鄂尔多斯市(东胜区、达拉特旗、康巴什区、乌审旗、杭锦旗、鄂托克前旗、准格尔旗、鄂托克旗、伊金霍洛旗)
庆阳市(庆城县、镇原县、西峰区、合水县、正宁县、华池县、环县、宁县)
沧州市(新华区、青县、东光县、运河区、黄骅市、泊头市、献县、河间市、任丘市、海兴县、南皮县、吴桥县、肃宁县、盐山县、沧县、孟村回族自治县)
乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)
齐齐哈尔市(克山县、泰来县、甘南县、碾子山区、梅里斯达斡尔族区、依安县、龙江县、克东县、讷河市、富拉尔基区、建华区、铁锋区、龙沙区、拜泉县、昂昂溪区、富裕县)
十堰市(茅箭区、郧阳区、房县、郧西县、竹溪县、竹山县、张湾区、丹江口市)
阿坝藏族羌族自治州(金川县、阿坝县、理县、若尔盖县、马尔康市、茂县、小金县、黑水县、汶川县、壤塘县、红原县、九寨沟县、松潘县)
绵阳市(安州区、游仙区、江油市、梓潼县、平武县、三台县、盐亭县、涪城区、北川羌族自治县)
银川市(兴庆区、西夏区、灵武市、贺兰县、金凤区、永宁县)
铜仁市(碧江区、印江土家族苗族自治县、沿河土家族自治县、石阡县、玉屏侗族自治县、德江县、松桃苗族自治县、江口县、思南县、万山区)
许昌市(长葛市、襄城县、建安区、魏都区、禹州市、鄢陵县)
南昌市(南昌县、安义县、东湖区、青山湖区、新建区、西湖区、进贤县、青云谱区、红谷滩区)
南充市(南部县、顺庆区、嘉陵区、高坪区、仪陇县、营山县、蓬安县、西充县、阆中市)
那曲市(巴青县、嘉黎县、安多县、申扎县、色尼区、聂荣县、索县、尼玛县、双湖县、班戈县、比如县)
东莞市
佳木斯市(抚远市、富锦市、桦南县、汤原县、前进区、东风区、同江市、郊区、桦川县、向阳区)
贺州市(昭平县、八步区、钟山县、平桂区、富川瑶族自治县)
大理白族自治州(弥渡县、宾川县、祥云县、漾濞彝族自治县、南涧彝族自治县、云龙县、洱源县、大理市、巍山彝族回族自治县、永平县、鹤庆县、剑川县)
枣庄市(台儿庄区、市中区、薛城区、滕州市、峄城区、山亭区)
泸州市(纳溪区、古蔺县、叙永县、合江县、江阳区、泸县、龙马潭区)
连云港市(赣榆区、灌南县、海州区、东海县、灌云县、连云区)
百色市(隆林各族自治县、靖西市、右江区、那坡县、田阳区、田林县、乐业县、田东县、德保县、平果市、西林县、凌云县)
葫芦岛市(南票区、绥中县、连山区、建昌县、兴城市、龙港区)
邵阳市(城步苗族自治县、武冈市、洞口县、新邵县、北塔区、绥宁县、新宁县、双清区、邵东市、邵阳县、大祥区、隆回县)
南通市(如东县、如皋市、海门区、启东市、海安市、崇川区、通州区)
黄山市(祁门县、屯溪区、徽州区、黟县、歙县、休宁县、黄山区)
泰州市(靖江市、兴化市、高港区、姜堰区、泰兴市、海陵区)
海南藏族自治州(同德县、共和县、贵南县、兴海县、贵德县)
白银市(会宁县、平川区、靖远县、白银区、景泰县)
吕梁市(孝义市、交口县、离石区、石楼县、汾阳市、方山县、交城县、岚县、临县、文水县、兴县、柳林县、中阳县)
梧州市(万秀区、岑溪市、龙圩区、长洲区、苍梧县、蒙山县、藤县)
石河子市(阿拉尔市、可克达拉市、双河市、铁门关市、昆玉市、五家渠市、白杨市、图木舒克市、新星市、胡杨河市、北屯市)
鞍山市(铁东区、立山区、台安县、海城市、千山区、岫岩满族自治县、铁西区)
三明市(沙县区、建宁县、三元区、清流县、宁化县、泰宁县、明溪县、大田县、永安市、尤溪县、将乐县)
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铁岭市(昌图县、西丰县、开原市、调兵山市、清河区、银州区、铁岭县)
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玉树藏族自治州(囊谦县、称多县、曲麻莱县、玉树市、杂多县、治多县)
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泉州市(石狮市、南安市、丰泽区、洛江区、晋江市、金门县、泉港区、德化县、惠安县、鲤城区、永春县、安溪县)
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威海市(乳山市、环翠区、文登区、荣成市)
遂宁市(安居区、大英县、蓬溪县、船山区、射洪市)
昌吉回族自治州(玛纳斯县、呼图壁县、吉木萨尔县、昌吉市、阜康市、木垒哈萨克自治县、奇台县)
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大连市(瓦房店市、中山区、普兰店区、西岗区、甘井子区、旅顺口区、金州区、庄河市、长海县、沙河口区)
淮北市(相山区、烈山区、杜集区、濉溪县)
无锡市(宜兴市、江阴市、梁溪区、锡山区、新吴区、惠山区、滨湖区)
拉萨市(达孜区、城关区、尼木县、曲水县、堆龙德庆区、墨竹工卡县、林周县、当雄县)
2024年，中药创新药龙头企业康缘药业交出了一份令市场失望的成绩单。报告期内，公司实现营收38.98亿元，同比下降19.86%；归母净利润3.92亿元，同比下滑15.58%；扣非净利润更是锐减27.29%。这是继2020年疫情冲击后，康缘药业再次陷入“营收净利双降”的困境。
各业务线营收全线下滑 中药注射剂营收降近4成、库存激增
从产品角度看，康缘药业的核心竞争力主要建立在其三大主力产品——热毒宁注射液、银杏二萜内酯葡胺注射液和金振口服液之上。其中，前两者分别属于呼吸感染与心脑血管领域的中药注射剂，长期贡献公司超半数营收。然而，2024年这两大核心产品的销量均出现断崖式下跌，导致公司业绩大幅下滑。
年报数据显示，2024年康缘药业注射液产品实现的营业收入约为13.41亿元，同比下降38.33%。其中，热毒宁注射液销售量为4194.57万支，同比下降30.98%；银杏二萜内酯葡胺注射液销售量为560.19万支，同比下降47.86%。
核心品种的溃退，与医保支付方式改革、药品集采常态化密不可分。近年来，医保控费政策持续收紧，中药注射剂因临床争议和性价比问题，在集采中议价能力较弱。以热毒宁注射液为例，其未被纳入2023年国家医保目录，导致医疗机构采购量骤减。与此同时，临床用药结构向创新化药和生物药倾斜，中药注射剂的市场空间被进一步压缩。
销量下滑的连锁反应是库存激增。截至2024年末，热毒宁注射液库存量为1176.04万支，同比暴涨759.11%；银杏二萜内酯葡胺注射液库存量为149.76万支，同比增长140.77%，金振口服液库存也同比大增230.73%。
截至2024年末，公司存货规模攀升至5.4亿元，创历史新高。其中库存商品2.58亿元，相比期初增长约110%。当期存货跌价准备约2550万元，而去年同期仅约505万元。库存商品未来若无法有效去库存，存货减值风险或仍将侵蚀利润表。
为对冲注射剂颓势，康缘药业试图通过金振口服液和筋骨止痛凝胶打开新增长点。然而，口服液和凝胶剂规模相对较小，或难以弥补核心品种下滑的缺口。从治疗领域看，感染与呼吸、心脑血管、骨科等业务线营收全线下滑，公司的多品类协同战略显然尚未奏效。
业绩承压之际关联交易愈发频繁溢价收购负资产兄弟公司是否涉及利益输送？
业绩承压之际，康缘药业与大股东康缘集团的关联交易愈发频繁。2024年，公司两笔关联交易金额合计超4亿元，其中2.7亿元收购控股股东旗下生物药资产中新医药的交易尤为值得关注。
2024年11月，康缘药业发布公告称拟以自有资金2.7亿元收购中新医药100%股权。康缘药业控股股东康缘集团持有中新医药70%股权，南京康竹（康缘集团全资子公司担任执行事务合伙人）持有中新医药30%股权。从股权关系看，中新医药为康缘药业兄弟公司，本次交易构成关联交易。
据公告显示，此次交易采用资产基础法对企业股东全部权益价值进行评估，截至2023年12月31日，中新医药单体报表口径股东权益账面值为-3.59亿元，评估值2.72亿元，评估增值6.3亿元，增值率175.87%。
然而需要关注的是，标的公司商业化前景不佳，且处于负资产状态，股权收购后仍需向康缘集团偿还借款及利息。公告显示，中新医药自成立以来仍处于亏损状态，截至2024年9月30日经审计的净资产为-4.23亿元。其中，中新医药存在对康缘集团的借款本金、利息合计4.79亿元。
从商业化前景看，中新医药已获取4个创新药的6个临床批件，皆进入临床阶段。4个创新药分别为（rhNGF）重组人神经生长因子注射液、（rhNGF）重组人神经生长因子滴眼液、（GGGF1）三靶点长效减重（降糖）融合蛋白、（GGF7）双靶点长效降糖（减重）融合蛋白。
各在研管线中，除（rhNGF）重组人神经生长因子注射液正在开展外伤、青光眼导致的视神经损伤的II期临床研究之外，其余各在研管线均处于临床Ⅰ期，未来能否成药面临极大不确定性。
此外，占中新药业估值权重最高的GLP-1类药物，市场竞争日益激烈已趋于红海，抛开已有仿制药上市的单靶点GLP-1不谈，仅在多靶点GLP-1领域内国内就已有诸多处于临床后期的强力竞品，包括信达生物的玛仕度肽注射液、恒瑞医药的HRS9531 注射液、博瑞医药（维权）的BGM0504、翰森制药的HS-20094注射液。而中新医药相关在研管线仍处于临床Ⅰ期，研发进度远远落后于第一梯队，即使未来能够上市，能够获得的市场份额也相当有限。
生物药研发具有高投入、长周期、高风险特性。中新医药核心管线尚处早期阶段，预计需投入超4亿元临床资金，且至少5年才能上市。在此期间，康缘药业需持续对其“输血”，这对于业绩大幅下滑的康缘药业而言无疑是沉重负担。
同时，康缘药业的核心能力集中于中药研发与生产，缺乏生物药领域的经验积累。收购中新医药后，如何整合团队、技术、渠道？能否在生物药市场分得一杯羹？这些问题均无明确答案。从财务数据看，并表中新医药已导致公司2022-2023年净利润追溯下调，未来业绩拖累效应或进一步放大。
值得一提的是，这并非康缘药业首次卷入关联交易争议。2024年7月，其子公司与江苏新基誉（康缘集团关联方）签订1.63亿元工程项目协议，而后者2023年营收为零，2024年上半年仅2000余万元收入，几乎完全依赖康缘药业业务。尽管公司坚称交易公允，但此类操作难免让投资者担忧利益输送可能性。
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