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贵港市(平南县、覃塘区、港北区、桂平市、港南区)

茂名市(化州市、茂南区、信宜市、高州市、电白区)

绵阳市(三台县、平武县、安州区、梓潼县、盐亭县、江油市、北川羌族自治县、涪城区、游仙区)

和田地区(墨玉县、策勒县、皮山县、洛浦县、于田县、和田市、民丰县、和田县)  淄博市(临淄区、沂源县、周村区、博山区、淄川区、桓台县、高青县、张店区)

晋城市(陵川县、高平市、沁水县、泽州县、城区、阳城县)

荆门市(钟祥市、掇刀区、东宝区、沙洋县、京山市)

黔南布依族苗族自治州(长顺县、都匀市、贵定县、独山县、荔波县、瓮安县、龙里县、平塘县、罗甸县、三都水族自治县、福泉市、惠水县)

白银市(平川区、景泰县、靖远县、白银区、会宁县)  西双版纳傣族自治州(勐海县、勐腊县、景洪市)

临夏回族自治州(积石山保安族东乡族撒拉族自治县、康乐县、临夏县、永靖县、和政县、东乡族自治县、广河县、临夏市)

庆阳市(宁县、合水县、庆城县、华池县、正宁县、环县、镇原县、西峰区)

日照市(岚山区、莒县、五莲县、东港区)

昭通市(绥江县、盐津县、水富市、威信县、鲁甸县、彝良县、永善县、大关县、昭阳区、巧家县、镇雄县)

喀什地区(疏附县、喀什市、泽普县、麦盖提县、莎车县、英吉沙县、岳普湖县、巴楚县、疏勒县、塔什库尔干塔吉克自治县、伽师县、叶城县)

辽阳市(灯塔市、宏伟区、白塔区、文圣区、太子河区、弓长岭区、辽阳县)

北京市(丰台区、通州区、房山区、昌平区、平谷区、延庆区、门头沟区、朝阳区、西城区、东城区、海淀区、顺义区、石景山区、密云区、大兴区、怀柔区)

德阳市(旌阳区、罗江区、广汉市、什邡市、中江县、绵竹市)

扬州市(江都区、宝应县、广陵区、邗江区、仪征市、高邮市)

葫芦岛市(龙港区、连山区、南票区、绥中县、建昌县、兴城市)

定西市(陇西县、临洮县、渭源县、漳县、岷县、通渭县、安定区)

来宾市(兴宾区、金秀瑶族自治县、合山市、武宣县、忻城县、象州县)

宿州市(埇桥区、灵璧县、萧县、砀山县、泗县)

甘南藏族自治州(夏河县、舟曲县、临潭县、迭部县、碌曲县、玛曲县、合作市、卓尼县)

陇南市(文县、礼县、两当县、徽县、西和县、康县、武都区、成县、宕昌县)

潍坊市(临朐县、高密市、坊子区、安丘市、奎文区、寒亭区、潍城区、诸城市、昌乐县、青州市、昌邑市、寿光市)

雅安市(名山区、荥经县、宝兴县、汉源县、芦山县、雨城区、天全县、石棉县)

荆州市(监利市、江陵县、公安县、沙市区、洪湖市、荆州区、松滋市、石首市)

襄阳市(保康县、谷城县、襄州区、宜城市、襄城区、樊城区、老河口市、枣阳市、南漳县)

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伊犁哈萨克自治州(霍城县、伊宁县、巩留县、新源县、尼勒克县、霍尔果斯市、昭苏县、奎屯市、特克斯县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市)

乌兰察布市(丰镇市、察哈尔右翼前旗、四子王旗、兴和县、察哈尔右翼中旗、卓资县、察哈尔右翼后旗、集宁区、商都县、化德县、凉城县)

武威市(凉州区、天祝藏族自治县、民勤县、古浪县)

上饶市(横峰县、广丰区、铅山县、万年县、德兴市、鄱阳县、弋阳县、玉山县、广信区、婺源县、余干县、信州区)  博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、精河县、博乐市、温泉县)

兴安盟(科尔沁右翼中旗、乌兰浩特市、科尔沁右翼前旗、阿尔山市、扎赉特旗、突泉县)

平凉市(静宁县、泾川县、崆峒区、灵台县、崇信县、庄浪县、华亭市)

邯郸市(临漳县、大名县、涉县、丛台区、曲周县、邯山区、峰峰矿区、武安市、馆陶县、鸡泽县、邱县、永年区、广平县、成安县、复兴区、肥乡区、魏县、磁县)淮南市(潘集区、田家庵区、谢家集区、大通区、寿县、凤台县、八公山区)

汕尾市(城区、海丰县、陆河县、陆丰市)  玉溪市(元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、澄江市、新平彝族傣族自治县、红塔区、华宁县、易门县、通海县、峨山彝族自治县)

珠海市(斗门区、金湾区、香洲区)

抚顺市(新宾满族自治县、东洲区、顺城区、清原满族自治县、望花区、新抚区、抚顺县)

萍乡市(莲花县、安源区、湘东区、上栗县、芦溪县)南阳市(南召县、卧龙区、内乡县、新野县、西峡县、镇平县、社旗县、邓州市、桐柏县、淅川县、方城县、宛城区、唐河县)

拉萨市(尼木县、当雄县、堆龙德庆区、城关区、达孜区、林周县、墨竹工卡县、曲水县)

贵阳市(云岩区、花溪区、白云区、南明区、息烽县、修文县、清镇市、开阳县、乌当区、观山湖区)

芜湖市(镜湖区、南陵县、无为市、弋江区、鸠江区、繁昌区、湾沚区)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县、杭锦后旗、乌拉特后旗、临河区、五原县)

丽水市(青田县、缙云县、庆元县、云和县、景宁畲族自治县、松阳县、龙泉市、莲都区、遂昌县)

衡阳市(蒸湘区、衡山县、常宁市、南岳区、石鼓区、雁峰区、衡东县、祁东县、衡阳县、衡南县、耒阳市、珠晖区)

福州市(马尾区、闽侯县、长乐区、台江区、福清市、平潭县、罗源县、闽清县、永泰县、连江县、晋安区、鼓楼区、仓山区)

松原市(乾安县、扶余市、前郭尔罗斯蒙古族自治县、宁江区、长岭县)

阿里地区(措勤县、改则县、噶尔县、普兰县、革吉县、札达县、日土县)

防城港市(港口区、防城区、东兴市、上思县)

张掖市(高台县、肃南裕固族自治县、临泽县、山丹县、甘州区、民乐县)

鞍山市(立山区、岫岩满族自治县、铁西区、千山区、海城市、铁东区、台安县)

宣城市(绩溪县、旌德县、宁国市、泾县、宣州区、广德市、郎溪县)

百色市(隆林各族自治县、乐业县、田东县、那坡县、凌云县、靖西市、右江区、德保县、西林县、田阳区、平果市、田林县)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

海西蒙古族藏族自治州(乌兰县、天峻县、格尔木市、茫崖市、德令哈市、都兰县)

文丨张桔

编辑丨谢长艳

每到公募基金季报发布季，易方达明星基金经理张坤的成绩单“零点发布”成为一大特色。

2025年4月22日零点，张坤所管理的四只基金全部披露了今年一季报，他在季报中明确表示，站在当前时点，市场对2025年的经济仍有较大分歧，他也难以做出高确信度的判断。但张坤认为，地产下行对经济的影响正在逐步进入尾声，一系列提振消费的政策也有托底作用，在这种情况下，投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。

天天基金网显示，截至2025年3月31日，或许是受益于在管基金均跑赢业绩比较基准，张坤在管基金重新突破600亿元大关，达到了608.22亿元。从最新截至4月21日的业绩来看，其中暂时表现最好的是易方达优质企业三年持有期混合的5.37%。就以该基金的最新十大重仓股为例，具体包括招商银行、阿里巴巴、贵州茅台等9只上一季度重仓股仍然在列，仅有的一张新面孔是山西汾酒。

不过该股长期在易方达蓝筹精选的组合重仓名单之中。相对而言，真正意义上首季的新面孔就是顺丰控股，其新进易方达优质精选的前十位中。在季报中，张坤旗帜鲜明亮出观点：“投资者与其纠结于经济，不如把着眼点放在企业上。毕竟，股票的收益率是由企业的收益率决定的，拉长来看应该大致相当于企业的ROE水平。过去几年发生的股票收益率连续低于企业ROE水平的现象，我们认为不会长期持续下去。”

两只偏股混基一季报剖析

张坤基本维持了上一季度重仓原貌

从目前张坤管理的四只基金情况看，其中两只为偏股混合型基金，另外的两只则为QDII基金。先看前者，张坤管理时间更长且知名度更高的是易方达蓝筹精选混合，最新他在这只基金上的任职回报已经超过了80%。

从最新规模来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的规模出现了小幅回撤，从大约215.17亿份下降到大约205.57亿份。不过一贯对股市信心满满的张坤，最新的股票仓位依然达到了94.14%，相比去年四季报的94.07%又有小幅提升。

而更受关注的还是十大重仓股的变化，发现该基金的十大重仓股与上一个季度完全一致，其中腾讯、阿里巴巴、贵州茅台均凭借超过9%的占比排在前三位。但值得注意的是，虽然前两大重仓未变，不过张坤的持股相较上一季度出现大幅度下降。

张坤在季报中强调：“本基金在四季度股票仓位基本稳定，并对结构进行了调整，调整了科技和周期等行业的结构。个股方面，我们仍然持有商业模式出色、行业格局清晰、竞争力强的优质公司。”

附表1：易方达蓝筹精选第一季度十大重仓股一览

对比来看张坤管理的易方达优质企业三年持有期混合，该基金目前在同类基金中排名位列前五分之一。在锁定期暂停申购的背景下，基金一季报显示产品的份额从大约48.74亿份下降到大约45.92亿份。同时该基金最新的股票仓位约为93.86%，这一数值较上一季度末的94.08%出现了小幅下降。

再看3月31日时点上的基金十大重仓股，仅有的一处变化是山西汾酒挤入到前十重仓股中的第七位。而对照易方达蓝筹精选来看，该基金组合中最新的前五大重仓股，它们的占比都超过了9%，它们分别是腾讯、五粮液、阿里巴巴、贵州茅台、招商银行。整体来看，白酒和互联网大厂是张坤在该基金配置中最青睐的两条赛道。

不过需要注意的是，从任职回报这一指标来看，该基金也是张坤所管产品中仅有的最新收益为负的产品，最新这一数值为-8.69%。

在一季报总结中，张坤特别强调，对于很多优质公司，目前市场共识是感知到有不少风险的状态。但在资本市场中，投资者“感知的风险”和“实际的风险”通常会出现偏差。正所谓，市场先生不是指导投资者的，而是服务投资者的。我们认为，目前市场先生对不少优质公司提出的报价很有吸引力。

附表2易方达优质企业三年持有期混合第一季度十大重仓股一览 

两只QDII基金一季报剖析

张坤加仓美国减持韩国用顺丰控股替换分众传媒

再看张坤所管理的两只QDII基金，其中管理时间相对较短的是易方达亚洲精选股票，张坤在该基金管理时间超过了11年，在该产品上所录得的最新回报约为27.25%。从最新发布的一季报来看，在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为33.78亿元。

从3月31日时的股票仓位来看，该基金在季末的仓位约为93.90%，同时从张坤投资的国家和地区来看，排在第一位的是中国香港的46.48%，排在第二位的是美国的34.07%，排在第三位的是韩国的12.43%，紧随其后的是中国台湾的1.42%。

对比该基金本季的重仓股和上季的重仓股，能够清晰地发现张坤的选择依然未变，比如前三位仍然是腾讯、阿里、台积电，只是后两者的重仓位次发生了变化。不过从上述的国家和地区来看，除去对美国有所加仓外，他对于中国香港和韩国的股票都选择了减仓。

在季报中，张坤做出了明确表示：“我们将专注于寻找具备优秀商业模式、竞争力和定价能力突出、行业空间广阔且资本分配对股东友好的公司。这些公司能在加深护城河的同时，远期能为股东创造出显著更多的自由现金流。我们希望在自己的能力圈内，发现并持有少数这样的公司，来分享这些公司的经营收益。无论何时，我们持有的公司都在不断创造自由现金流，这些不断积累的自由现金流将积累到企业的内在价值上，而企业内在价值的不断提升最终将会投射为企业长期的市值增长。“

附表3：易方达亚洲精选股票第一季度十大重仓股一览

最后来看张坤管理时间相对更长的易方达优质精选混合QDII，他管理该基金的时间已经超过了12年半，张坤在该基金上所取得的任职回报超过了400%。从最新发布的一季报来看，

在暂停大额申购的情况下，该基金的最新规模约为141.69亿元。

同时从报告期末在各个国家（地区）证券市场的股票及存托凭证投资分布来看，其在中国内地和中国香港的配比上接近于50%对50%，其中在前者的配比约为48.95%，在后者的配比约为45.49%。

再进一步看当季的十大流通股，发现基本集合了上述A股基金和QDII基金的思路，比如包括了阿里巴巴、腾讯、贵州茅台、五粮液、普拉达等，相对较有新意的是携程和顺丰，特别是张坤新进重仓顺丰控股替换了上一季的分众传媒。

张坤在季报中强调：“如果自下而上观察，我们看到部分行业的竞争格局正在改善，企业家的预期也更加理性，企业的经营质量不断改善，利润率、周转率、自由现金流等指标不断变好，部分企业家的资本配置能力也有所提升，能够更加审慎地评估投资新业务和帮股东加码老业务之间的优劣，回报股东的决心也不断增强。”

附表4易方达优质精选混合第一季度十大重仓股一览

2025年张坤唯一调研标的亦曝光

在海康威视熟悉的地方看风景？

虽然没有在上述四只基金的重仓股名单之中，但作为张坤投资的老面孔，海康威视成为年内迄今这位明星基金经理所唯一调研的公司。

Wind资讯显示，4月19日，通过视频会议的形式，张坤与公司同事田仁秀再次调研了海康威视，这也是继去年10月底后，张坤再次调研该公司。

而这家公司与张坤颇有渊源，2021年三季报时，易方达蓝筹精选曾经买入3400万股海康威视，而彼时公司的业绩并没能显现出足够的实力来。不过从后视镜的角度来看，该公司在当年全年还是实现了大约9%的股价上涨。复盘历史，易方达蓝筹精选首次上榜还是在2020年的年报之中，此后它曾经连续五个季度榜上有名。

不过从2024年易方达蓝筹精选完整版的持仓中，却没能发现海康威视的名字上榜。从最新披露的调研记录来看，张坤基本还是围绕着年报和公司基本面进行了深入细致的提问并与公司进行了探讨。例如在回答“在2024年的年报中，公司对云眸业务的描述比往年有所增加。考虑到AI技术的发展趋势,公司是否观察到用户和整个行业对云端算力的重视程度有所提升?另外,公司在云眸业务上的布局主要集中在公有云部署,私有云部署相对较少。请分享一下公司在这方面的战略思考和未来规划。”

海康威视方面表示：“海康威视深耕安防市场，对于云的业务非常谨慎，ToC和对小微企的业务主要是萤石在做，萤石提供云服务，主要是公有云的部署。公司云眸业务主要基于公有云平台，在萤石云上构建云眸PAAS平台，最初主要服务于大型连锁企业，帮助其管理分布在全国各地的分支机构和营业点。经过约8年的发展，客户对云眸的接受度逐渐提高。随着公司场景数字化战略的推进，云眸不仅继续支持大型连锁企业的业务需求，还将拓展到更多领域，如设备设施的监测、管理及维护等。未来，公司将把云眸平台打造成一个生态系统，为更多用户和服务商提供更全面的服务。”

（文中提及个股仅作举例分析，不作投资建议）