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朝阳市(建平县、北票市、凌源市、朝阳县、龙城区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、双塔区)

邵阳市(大祥区、洞口县、邵阳县、新宁县、双清区、绥宁县、邵东市、北塔区、隆回县、城步苗族自治县、武冈市、新邵县)

西宁市(城西区、大通回族土族自治县、城北区、城东区、湟源县、湟中区、城中区)

赤峰市(元宝山区、喀喇沁旗、巴林左旗、翁牛特旗、松山区、克什克腾旗、敖汉旗、阿鲁科尔沁旗、红山区、林西县、巴林右旗、宁城县)  铜陵市(郊区、义安区、枞阳县、铜官区)

滁州市(琅琊区、来安县、全椒县、明光市、凤阳县、南谯区、定远县、天长市)

宝鸡市(凤县、麟游县、金台区、陈仓区、千阳县、扶风县、岐山县、凤翔区、眉县、太白县、陇县、渭滨区)

台州市(椒江区、玉环市、仙居县、路桥区、三门县、温岭市、临海市、天台县、黄岩区)咸宁市(崇阳县、咸安区、通城县、赤壁市、通山县、嘉鱼县)

随州市(广水市、随县、曾都区)  鹰潭市(余江区、贵溪市、月湖区)

梧州市(苍梧县、万秀区、龙圩区、岑溪市、藤县、长洲区、蒙山县)

临汾市(隰县、侯马市、翼城县、古县、安泽县、吉县、汾西县、尧都区、乡宁县、曲沃县、永和县、霍州市、洪洞县、大宁县、浮山县、襄汾县、蒲县)

潍坊市(坊子区、安丘市、昌乐县、青州市、昌邑市、奎文区、高密市、潍城区、诸城市、寿光市、临朐县、寒亭区)

重庆市(云阳县、长寿区、江津区、丰都县、奉节县、荣昌区、铜梁区、石柱土家族自治县、巫溪县、巫山县、彭水苗族土家族自治县、璧山区、渝中区、渝北区、酉阳土家族苗族自治县、武隆区、忠县、沙坪坝区、潼南区、合川区、城口县、南川区、开州区、大足区、万州区、永川区、黔江区、涪陵区、江北区、垫江县、北碚区、秀山土家族苗族自治县、綦江区、南岸区、大渡口区、巴南区、梁平区、九龙坡区)

临夏回族自治州(永靖县、广河县、和政县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、康乐县、临夏县、临夏市)

黔西南布依族苗族自治州(望谟县、册亨县、普安县、兴义市、安龙县、晴隆县、兴仁市、贞丰县)

温州市(永嘉县、瑞安市、洞头区、泰顺县、瓯海区、平阳县、苍南县、鹿城区、乐清市、文成县、龙港市、龙湾区)

西安市(灞桥区、碑林区、新城区、长安区、未央区、周至县、阎良区、莲湖区、高陵区、鄠邑区、临潼区、蓝田县、雁塔区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、瑞丽市、芒市、陇川县、盈江县)

遂宁市(船山区、蓬溪县、大英县、射洪市、安居区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿克陶县、乌恰县、阿图什市、阿合奇县)

惠州市(博罗县、惠城区、龙门县、惠阳区、惠东县)

郑州市(登封市、二七区、上街区、惠济区、新郑市、中牟县、巩义市、荥阳市、新密市、金水区、中原区、管城回族区)

常德市(汉寿县、临澧县、石门县、鼎城区、武陵区、桃源县、安乡县、津市市、澧县)

舟山市(普陀区、定海区、嵊泗县、岱山县)

德州市(陵城区、齐河县、临邑县、德城区、平原县、乐陵市、武城县、夏津县、宁津县、禹城市、庆云县)

湘潭市(湘乡市、雨湖区、岳塘区、湘潭县、韶山市)

黄石市(铁山区、西塞山区、黄石港区、大冶市、下陆区、阳新县)

哈密市(伊吾县、伊州区、巴里坤哈萨克自治县)

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盐城市(建湖县、滨海县、阜宁县、东台市、大丰区、亭湖区、射阳县、盐都区、响水县)

临沂市(郯城县、临沭县、蒙阴县、兰山区、莒南县、平邑县、河东区、费县、沂南县、沂水县、兰陵县、罗庄区)

中山市

吐鲁番市(鄯善县、托克逊县、高昌区)  济源市

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嘉兴市(海宁市、平湖市、海盐县、嘉善县、南湖区、桐乡市、秀洲区)

益阳市(南县、桃江县、赫山区、资阳区、安化县、沅江市)赣州市(龙南市、章贡区、寻乌县、大余县、崇义县、全南县、于都县、宁都县、会昌县、信丰县、兴国县、石城县、定南县、南康区、安远县、上犹县、赣县区、瑞金市)

伊春市(伊美区、汤旺县、铁力市、南岔县、嘉荫县、友好区、丰林县、大箐山县、金林区、乌翠区)  内江市(隆昌市、市中区、威远县、东兴区、资中县)

陇南市(文县、两当县、宕昌县、武都区、礼县、成县、康县、西和县、徽县)

昌都市(洛隆县、丁青县、边坝县、察雅县、八宿县、芒康县、类乌齐县、贡觉县、卡若区、左贡县、江达县)

河源市(东源县、和平县、龙川县、源城区、连平县、紫金县)林芝市(波密县、工布江达县、朗县、巴宜区、米林市、墨脱县、察隅县)

云浮市(新兴县、云城区、云安区、郁南县、罗定市)

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阜阳市(颍州区、临泉县、颍上县、阜南县、颍泉区、界首市、颍东区、太和县)

清远市(英德市、清城区、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清新区、佛冈县、阳山县、连州市)

包头市(固阳县、白云鄂博矿区、九原区、东河区、达尔罕茂明安联合旗、石拐区、青山区、土默特右旗、昆都仑区)

上海市(黄浦区、静安区、奉贤区、嘉定区、金山区、崇明区、徐汇区、浦东新区、闵行区、普陀区、杨浦区、虹口区、青浦区、松江区、宝山区、长宁区)

乐山市(马边彝族自治县、市中区、沐川县、峨眉山市、沙湾区、金口河区、五通桥区、犍为县、井研县、峨边彝族自治县、夹江县)

香港特别行政区

　　出品：新浪财经上市公司研究院

　　作者：IPO再融资组/郑权

　　4月14日晚间，江波龙发布公告称，公司港股IPO申请获中国证监会接受，距港股上市向前推进了一步。

　　2022年8月，江波龙在A股上市，募资23.38亿元。在2019-2021年上市前的三年，江波龙净利润从1.28亿元飙升至10.13亿元，三年增长7倍。然而在上市当年，江波龙扣非归母净利润大降95%，第二年巨亏8.8亿元，迅速“变脸”。

　　不少投资者对江波龙上市前盈利指数级增长与上市后盈利大降迅速巨亏产生质疑。与同行公司相比，江波龙净利润大起大落的情况颇为异常。此外，江波龙招股书披露的数据与联芸科技披露的数据有较大差异，江波龙年报披露的核心财务数据与港股IPO招股书披露的数据又有很大差异，公司财务数据的真实性需要打上大大的问号。

　　IPO前三年净利润暴增7倍上市当年扣非净利润大降95%第二年巨亏8.8亿元

　　资料显示，江波龙主要从事Flash及DRAM存储器的研发、设计和销售，司拥有嵌入式存储、固态硬盘、移动存储和内存条四大产品线。

　　2022年8月，江波龙在A股创业板上市，募资23.38亿元，中信建投保荐。

　　IPO前的2019-2021年，江波龙分别实现营业收入57.21亿元、72.76亿元、97.49亿元，同比分别增长35.29%、27.19%、33.99%；分别实现归母净利润1.28亿元、2.76亿元、10.13亿元，同比分别增长326.73%、115.48%、266.73%。

　　A股创业板上市前三年，江波龙净利润激增7倍。但在上市当年的2022年，江波龙的扣非归母净利润就大幅下降至0.38亿元，同比下降95.92%。

　　到了2023年，江波龙扣非归母净利润为-8.82亿元，巨亏近9亿元，上市后业绩“变脸”速度快、幅度大。

　　江波龙表示，2022年以来，受疫情反复、俄乌冲突以及全球通胀高企等不利因素影响，全球经济下行风险加剧，市场需求持续疲软，特别是下半年存储市场供大于求，量价齐跌，2022年业绩大幅下滑。2023年，公司所在的存储行业，受到终端消费需求萎靡以及相关不利宏观因素的影响，大幅亏损。

　　按照江波龙的解释，公司业绩“大变脸”主要受宏观、行业影响。事实上，江波龙的同行可比公司并没有出现净利润如此巨大的波动。

　　A股IPO招股书中，江波龙SmartGlobal（SGH.O，无法查询财务数据）、威刚（3260.TWO）、海盗船（CRSR.O）和创见（2451.TW）作为同行可比公司。

　　Wind数据显示，威刚、创见信息、CORSAIRGAMING三家公司2021年的归母净利润分别较2019年增长404.35%、46.52%、-1302.76%，皆远远低于江波龙同期的690%。

　　2023年，江波龙由盈利转巨亏，威刚净利润同比增长69.89%；创见信息净利润降幅仅19.13%，CORSAIRGAMING净利润同比增长95.24%。

　　由此可见，江波龙A股IPO前夕的净利润暴增与上市后净利润暴跌、迅速转亏，与同行可比公司并没有一致性。

　　根据《中国注册会计师协会关于印发<审计技术提示第1号——财务欺诈风险>的通知》（已废止），“与同行业的其他公司相比，获利能力过高或增长速度过快”，是值得关注的预警信号。因此，江波龙的IPO前夕净利润暴增的情况值得关注。

　　此外，公司净利润与经营净现金流的严重背离也值得高度关注。2019-2024年，公司六年的扣非归母净利润合计6.69亿元，经营活动产生的现金流净额为-48.74亿元，严重背离。

　　根据上述文件，“经营活动产生的现金流量净额连年为负值，或虽然账面盈利且利润不断增长，但经营活动没有带来正的现金流量净额”也是值得关注的财务预警信号。

　　核心财务数据严重“打架”

　　江波龙的大起大落的盈利数据不仅与同行公司不一致，而且公司A股IPO招股书的数据，上市后披露的核心数据，出现了多处严重矛盾的情况。

　　据关联方联芸科技招股书，公司2019年至2021年SSD主控芯片销售均价为13.78元/颗、12.59元/颗、11.57元/颗。

　　值得关注的是，江波龙是联芸科技2019-2021年前三大客户，销售金额分别占同期营业收入比为18.07%、14.87%、16.43%。江波龙招股书披露，公司2019年至2021年采购SSD主控芯片的单价分别为2.14元/颗、1.9元/颗、2.21元/颗，与联芸科技披露的数据存在严重差异。

　　江波龙的年报财务数据还与港股IPO招股书有很大差异。如公司年报披露的2022-2024年的毛利率分别为12.4%、8.19%、19.05%，港股IPO招股书披露的同期数据分别为10.4%、4.7%、15.8%，与年报披露的数据差异很大。

　　不仅综合毛利率存在较大差异，江波龙细分产品的毛利率也有很大差异，以2024年为例，年报披露的嵌入式存储、移动存储、固态硬盘系列产品的毛利率分别为17.45%、29.51%、15.93%，港股IPO招股书披露的数据分别为13.8%、28%、14.4%，也有很大差异。

　　值得注意的是，江波龙年报披露的营业收入数据与港股IPO披露的数据一致，2022-2024年的数据都是83.3亿元、101.25亿元、174.64亿元，并且细分产品收入也相同，但为何毛利率有如此之大的差异？公司财务数据的真实性有待检验。

　　刚扭亏就分红

　　江波龙本次香港IPO募资金额拟用于用于扩大公司的整体产能，从而增强公司的内部生产能力；增强公司在关键领域的独立研发及创新能力，包括存储器及主控芯片设计、固件设计、封装基板设计及测试技术等；加强公司的销售及营销，从而提高公司自有品牌的全球知名度及培养客户忠实度；及用于营运资金及其他一般公司用途。

　　值得关注的是，江波龙刚刚在2022年8月通过IPO募资23.38亿元，不到三年又要上市募资。

　　2022年及2024年，江波龙分別宣派现金股息人民币1.98亿元及1.04亿元，合计3.02亿元，相当于两年内扣非归母净利润总和的147%。

　　尤其是2024年的1.04亿元的分红十分值得关注，江波龙分红时间是2024年10月，属于2024年上半年分红。2024年上半年，江波龙刚扭亏为盈，就迫不及待分红。

　　2024年末，江波龙实控人蔡华波及蔡丽江分别直接持有江波龙38.96%及3.53%的股权，2022年和2024年的两次分红，两位实控人合计从江波龙分走了约1.29亿元。

　　2024年第三季度、第四季度，江波龙扣非归母净利润分别为-0.42亿元、-3.3亿元，较上半年两个季度的盈利又转亏。

　　江波龙分红的争议点还包括公司有息负债压顶、经营活动产生的现金流净额常年为负，在有募资需求的情况下刚扭亏就要巨额分红。

　　截至2024年年末，江波龙短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券、租赁负债合计77.66亿元，同期账面上的货币资金及交易性金融资产合计不到12亿元。