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西宁市(城北区、城西区、湟源县、城东区、城中区、湟中区、大通回族土族自治县)

山南市(浪卡子县、洛扎县、曲松县、桑日县、琼结县、贡嘎县、乃东区、加查县、扎囊县、隆子县、错那市、措美县)

吕梁市(柳林县、汾阳市、孝义市、中阳县、方山县、岚县、交口县、交城县、兴县、临县、文水县、石楼县、离石区)

秦皇岛市(北戴河区、卢龙县、海港区、抚宁区、山海关区、青龙满族自治县、昌黎县)  西安市(蓝田县、临潼区、周至县、长安区、莲湖区、碑林区、鄠邑区、高陵区、雁塔区、阎良区、未央区、灞桥区、新城区)

忻州市(原平市、忻府区、神池县、五台县、保德县、繁峙县、定襄县、河曲县、代县、静乐县、宁武县、岢岚县、五寨县、偏关县)

贵阳市(白云区、清镇市、云岩区、开阳县、乌当区、观山湖区、修文县、花溪区、息烽县、南明区)

晋城市(城区、陵川县、阳城县、泽州县、高平市、沁水县)

宜昌市(宜都市、秭归县、点军区、远安县、当阳市、枝江市、五峰土家族自治县、长阳土家族自治县、兴山县、夷陵区、伍家岗区、猇亭区、西陵区)  通化市(辉南县、通化县、柳河县、梅河口市、集安市、二道江区、东昌区)

铜陵市(郊区、义安区、铜官区、枞阳县)

张掖市(肃南裕固族自治县、山丹县、民乐县、高台县、甘州区、临泽县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿克陶县、乌恰县、阿图什市)

兰州市(红古区、七里河区、皋兰县、西固区、永登县、城关区、安宁区、榆中县)

石河子市(图木舒克市、白杨市、新星市、五家渠市、昆玉市、阿拉尔市、可克达拉市、铁门关市、胡杨河市、双河市、北屯市)

吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、盐池县、红寺堡区)

济源市

儋州市

三亚市(海棠区、崖州区、天涯区、吉阳区)

乌海市(海勃湾区、海南区、乌达区)

渭南市(潼关县、澄城县、大荔县、华阴市、韩城市、蒲城县、白水县、富平县、临渭区、合阳县、华州区)

青岛市(崂山区、胶州市、即墨区、李沧区、黄岛区、城阳区、莱西市、市北区、平度市、市南区)

资阳市(雁江区、安岳县、乐至县)

温州市(瑞安市、泰顺县、永嘉县、鹿城区、乐清市、瓯海区、平阳县、龙港市、苍南县、文成县、洞头区、龙湾区)

绍兴市(诸暨市、柯桥区、嵊州市、新昌县、越城区、上虞区)

白银市(靖远县、平川区、景泰县、会宁县、白银区)

杭州市(西湖区、临安区、钱塘区、上城区、余杭区、淳安县、拱墅区、富阳区、滨江区、桐庐县、建德市、临平区、萧山区)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、尖扎县、同仁市)

齐齐哈尔市(龙江县、甘南县、泰来县、碾子山区、铁锋区、克山县、富裕县、依安县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、拜泉县、富拉尔基区、克东县、建华区、龙沙区、昂昂溪区)

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福州市(闽侯县、仓山区、鼓楼区、长乐区、马尾区、台江区、福清市、晋安区、罗源县、连江县、平潭县、永泰县、闽清县)

海口市(琼山区、美兰区、秀英区、龙华区)

芜湖市(湾沚区、鸠江区、南陵县、繁昌区、镜湖区、无为市、弋江区)

南昌市(安义县、红谷滩区、青山湖区、南昌县、西湖区、东湖区、青云谱区、进贤县、新建区)  重庆市(潼南区、北碚区、垫江县、渝北区、开州区、渝中区、长寿区、云阳县、彭水苗族土家族自治县、江津区、巫溪县、酉阳土家族苗族自治县、涪陵区、石柱土家族自治县、綦江区、大足区、万州区、南岸区、黔江区、梁平区、巴南区、荣昌区、奉节县、巫山县、秀山土家族苗族自治县、武隆区、江北区、忠县、丰都县、大渡口区、城口县、沙坪坝区、合川区、南川区、永川区、铜梁区、九龙坡区、璧山区)

亳州市(蒙城县、利辛县、涡阳县、谯城区)

黄冈市(黄州区、黄梅县、团风县、蕲春县、麻城市、红安县、英山县、浠水县、罗田县、武穴市)

乌兰察布市(四子王旗、察哈尔右翼后旗、卓资县、商都县、察哈尔右翼中旗、集宁区、兴和县、化德县、丰镇市、察哈尔右翼前旗、凉城县)合肥市(肥西县、长丰县、蜀山区、包河区、巢湖市、瑶海区、庐阳区、庐江县、肥东县)

楚雄彝族自治州(姚安县、南华县、元谋县、永仁县、武定县、牟定县、大姚县、禄丰市、楚雄市、双柏县)  海西蒙古族藏族自治州(天峻县、都兰县、乌兰县、茫崖市、格尔木市、德令哈市)

广州市(荔湾区、天河区、海珠区、增城区、黄埔区、番禺区、南沙区、花都区、白云区、越秀区、从化区)

黑河市(逊克县、嫩江市、五大连池市、孙吴县、北安市、爱辉区)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

巴彦淖尔市(乌拉特前旗、临河区、杭锦后旗、乌拉特中旗、乌拉特后旗、五原县、磴口县)

苏州市(相城区、太仓市、张家港市、虎丘区、吴中区、昆山市、吴江区、常熟市、姑苏区)

滁州市(明光市、琅琊区、定远县、来安县、全椒县、凤阳县、南谯区、天长市)

常德市(澧县、鼎城区、石门县、桃源县、武陵区、汉寿县、津市市、临澧县、安乡县)

盘锦市(双台子区、盘山县、兴隆台区、大洼区)

揭阳市(榕城区、揭西县、普宁市、惠来县、揭东区)

宣城市(宣州区、宁国市、泾县、绩溪县、旌德县、广德市、郎溪县)

泸州市(叙永县、古蔺县、江阳区、龙马潭区、泸县、合江县、纳溪区)

海南藏族自治州(共和县、贵南县、贵德县、同德县、兴海县)

深圳市(光明区、龙岗区、罗湖区、龙华区、宝安区、福田区、盐田区、南山区、坪山区)

玉树藏族自治州(称多县、杂多县、治多县、玉树市、囊谦县、曲麻莱县)

石嘴山市(平罗县、惠农区、大武口区)

平凉市(庄浪县、灵台县、静宁县、崆峒区、崇信县、泾川县、华亭市)

运城市(芮城县、平陆县、垣曲县、临猗县、闻喜县、稷山县、绛县、永济市、河津市、盐湖区、夏县、新绛县、万荣县)

铜仁市(石阡县、沿河土家族自治县、德江县、万山区、思南县、印江土家族苗族自治县、江口县、玉屏侗族自治县、松桃苗族自治县、碧江区)

文山壮族苗族自治州(富宁县、广南县、砚山县、文山市、马关县、西畴县、麻栗坡县、丘北县)

　　保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中。

　　在“开门红”保费不及预期的情况下，上市险企一季度的业绩将会如何？

　　综合业内分析师近期的预测，一季报寿险保费表现将分化，新业务价值（NBV）总体将回归平稳增长；相对而言，由于大灾减少等因素，一季度上市产险公司承保利润整体显著改善的趋势则更为确定。近日，人保财险（中国财险，02328.HK）发布预计一季度净利润将同比提升80%~100%的预增公告，印证了关于产险一季报的预测。

　　“保险业经营具有显著顺周期特性，随着经济复苏，基本面改善已在进行中，未来负债端和投资端都将显著改善。”东吴证券首席战略官、非银金融首席分析师孙婷在研报中表示。

　　财产险承保利润有望显著改善

　　人保财险近日发布了一季报业绩预增公告，根据初步测算，2025年一季度净利润同比将大增约80%~100%。

　　作为中国人保集团内的最大业务板块，人保财险的净利润预增直接推高了中国人保（601319.SH；01339.HK）一季度的净利润预期。

　　在此背景下，中国人保亦发布业绩预增公告称，预计一季度实现归母净利润116.52亿元~134.45亿元，同比增长30%~50%。

　　截至4月15日，中国人保也是目前A股上市险企中唯一发布了一季报盈利预增公告的。不过，第一财经查看去年一季报发现，中国人保彼时呈现同比23.5%的跌幅，在A股上市险企中跌幅较大，因此也使得今年一季度的基数相对较低。

　　对于盈利预增的原因，人保财险表示，承保利润和投资收益的增长共同促成了今年一季度的净利润大增。“公司优化费用投入，改善业务结构，推进风险减量服务，加之大灾损失同比减少，承保利润同比增幅较大。同时，在保持流动性安全边际的基础上，本公司适度增配具有长期价值的优质权益类资产。受益于一季度资本市场整体回暖，本公司配置结构的优化放大了市场上涨的正向效应，总投资收益同比增幅较大。”人保财险称。

　　事实上，得益于外部巨灾赔付影响减少以及内部降赔控费初步显效，业内分析师普遍预计，一季度上市财险公司综合成本率将显著改善，推动净利润表现超预期。

　　财险公司的综合成本率由赔付率及费用率组成。综合业内分析师观点，从赔付率角度而言，去年一季度因冻雨等灾害影响，财险赔付压力较大。根据国家应急管理部数据，2025年一季度，国内重大自然灾害损失同比明显减少，这将利好财险公司赔付支出的下降，使得综合成本率同比降低，改善承保利润。

　　而从费用率角度来看，上市财险公司近年来持续优化业务结构，推动风险减量与降本增效，这在2024年已经取得显著效果。第一财经统计发现，人保财险、太保产险、平安财险三家A股上市财险公司2024年的费用率均呈现一定程度的下降，下降幅度在0.8个百分点至1.9个百分点。业内分析师普遍认为，这一趋势将在2025年得到延续。

　　寿险保费分化，NBV回归平稳增长

　　相对于上市财险公司一季度综合成本率普遍改善的一致趋势，上市寿险公司在“开门红”期间的人身险保费呈现出不同的走势。

　　华创证券数据显示，在2025年这一分红险转型首年，“开门红”成绩分化。前两个月，寿险原保险保费收入累计1.02万亿元，同比下降3.5%。但环比来看，累计保费降幅有所收窄。其中，太保寿险实现累计保费690亿元，同比增长9.1%；新华保险（601336.SH；01336.HK）则为511亿元，同比增长29.1%；两者均与行业趋势分化明显，或体现产品与定价策略差异性。上述两家寿险公司保费的较高增长延续到3月。根据最新发布的一季度保费公告，太保寿险及新华保险前3个月的保费增幅分别为9.3%及28%。

　　寿险的分化不仅体现在公司之间，也体现在渠道之间。多名行业分析师表示，预计一季度个险渠道新单保费增长将承压，而银保渠道在NBV增长中将承担更重要的角色。

　　国泰海通研究显示，预计一季度上市险企个险新业务增长整体承压，主要由于前期客户需求消耗过多，产品策略转向分红险而短期客户接受程度不及预期，以及强化费用管控导致。方正证券同样预计个险渠道将有所承压，而银保渠道将延续快速增长，背后的原因是：一方面银行客户天然的储蓄需求和保险产品匹配度较高，而同类竞品收益率振幅加剧，因此银保客户对保险产品需求较强。同时，银行为稳定中间业务收入，对保险产品销售的重视程度持续提升；另一方面，在报行合一、上市险企产品结构优化、缴费期限拉长等贡献下，银保渠道新业务价值率将继续提升，将共同推动银保渠道新业务价值快速增长。

　　尽管银保渠道等多元化渠道被业内认为将成为一季度上市险企NBV增长的重要贡献者，但由于个险渠道新单承压，并且上市险企的新业务价值在去年全年经历了较高增长，叠加上市险企在2024年年报中再次下调了精算假设，因此业内预计今年一季度上市险企的新业务价值将回归更平稳的增速。

　　方正证券预计，一季报A股上市险企NBV平均同比增速约为17.2%；华创证券则表示，均衡量价增长，考虑预定利率下调、代理人报行合一及结构优化，上市险企整体一季度NBV增速或在10%左右。而去年一季度，A股上市险企NBV的同比增长率普遍在20%~80%的区间内。

　　投资表现取决于配置结构

　　和相对稳定的负债端相比，投资端的波动近年来已成为影响上市险企净利润走势的最重要因素之一，这在新会计准则之下更为明显。

　　人保财险就将投资收益增幅较大列为一季度净利润大幅预增的主要推动力之一。孙婷分析称，第一季度沪深300、上证综指分别累计下跌1.2%及0.5%，虽略弱于2024年同期的分别上升3.1%及2.2%，但以成长风格为主的结构性行情或有助于提升公司基金持仓收益。同时，恒生指数上涨15.3%，远好于2024年同期的下跌3.0%，预计也利好公司相关投资回报。

　　针对A股上市险企一季度的整体投资业绩，业内分析师则认为与资产配置结构有关。

　　在权益投资方面，方正证券分析称，一季度权益市场表现不及上年同期，可能使得险企单季度投资收益预计同比承压。但得益于港股上涨显著，预计港股持仓占比更高的公司，投资收益将优于同业。华创证券亦认为，一季度权益市场成交活跃，人工智能、人形机器人等板块受资金热捧，整体呈现以科技为主的结构性行情，险资哑铃型结构配置或有望把握结构性行情，同时险资港股举牌等信号亦有望分享港股红利收益。

　　在债券投资方面，一季度长端利率波动上行，十年期国债到期收益率季度末为1.81%，较2024年底上行14个基点。国泰海通证券非银团队认为，长端利率阶段性改善，预计利好保险公司长期资产配置而短期公允价值变动对利润贡献有所降低。

　　从上市险企的金融资产分类来看，部分用以交易而非长期持有的债券会被分类为以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产（FVTPL），该分类在长端利率下行、险企重视债券波段机会的背景下更为突出。一季度，长期利率反弹背景下，债券价格下跌，则这部分交易盘债券浮亏或带来短期业绩压力。根据华创证券数据，2024年末，A股上市险企债券投资中FVTPL占比在14%~20%。占比不同，则债市下跌对于险企投资收益及净利润的影响程度也会不同。但长期来看，利率波动上行或带来债券配置盘机会，也将缓解利差损风险。

　　对于上市险企投资端的展望，分析师普遍认为，受益于我国经济向好趋势，以及增量资金入市等政策推动，预计保险公司投资端也将迎来改善。