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拉萨市(达孜区、城关区、当雄县、堆龙德庆区、尼木县、曲水县、林周县、墨竹工卡县)

马鞍山市(和县、花山区、博望区、雨山区、含山县、当涂县)

广安市(华蓥市、邻水县、前锋区、广安区、岳池县、武胜县)

岳阳市(湘阴县、岳阳县、平江县、岳阳楼区、汨罗市、华容县、云溪区、君山区、临湘市)  咸宁市(通山县、嘉鱼县、崇阳县、赤壁市、通城县、咸安区)

天津市(津南区、河北区、河西区、红桥区、北辰区、蓟州区、河东区、西青区、宁河区、滨海新区、武清区、和平区、东丽区、静海区、南开区、宝坻区)

常州市(新北区、钟楼区、武进区、金坛区、天宁区、溧阳市)

衢州市(龙游县、衢江区、江山市、常山县、开化县、柯城区)

中山市  盘锦市(大洼区、盘山县、双台子区、兴隆台区)

伊犁哈萨克自治州(伊宁县、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、尼勒克县、霍城县、新源县、巩留县、昭苏县、特克斯县、霍尔果斯市、奎屯市)

株洲市(醴陵市、芦淞区、攸县、渌口区、石峰区、茶陵县、荷塘区、天元区、炎陵县)

海口市(美兰区、琼山区、龙华区、秀英区)

长沙市(天心区、芙蓉区、岳麓区、雨花区、宁乡市、长沙县、浏阳市、开福区、望城区)

扬州市(邗江区、江都区、仪征市、广陵区、高邮市、宝应县)

绵阳市(平武县、江油市、游仙区、北川羌族自治县、三台县、安州区、涪城区、梓潼县、盐亭县)

铁岭市(开原市、清河区、调兵山市、银州区、西丰县、昌图县、铁岭县)

荆州市(沙市区、江陵县、松滋市、监利市、石首市、公安县、荆州区、洪湖市)

贺州市(富川瑶族自治县、八步区、平桂区、钟山县、昭平县)

临夏回族自治州(康乐县、广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏县、临夏市、永靖县、东乡族自治县)

无锡市(宜兴市、惠山区、滨湖区、锡山区、新吴区、江阴市、梁溪区)

北海市(铁山港区、海城区、银海区、合浦县)

昌吉回族自治州(吉木萨尔县、阜康市、奇台县、木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、昌吉市、呼图壁县)

重庆市(大足区、梁平区、渝中区、石柱土家族自治县、秀山土家族苗族自治县、长寿区、巫溪县、大渡口区、铜梁区、九龙坡区、綦江区、永川区、武隆区、城口县、南岸区、丰都县、云阳县、涪陵区、巴南区、江北区、渝北区、合川区、酉阳土家族苗族自治县、万州区、潼南区、巫山县、璧山区、彭水苗族土家族自治县、南川区、奉节县、垫江县、黔江区、荣昌区、北碚区、忠县、沙坪坝区、江津区、开州区)

廊坊市(固安县、安次区、三河市、霸州市、香河县、文安县、大厂回族自治县、广阳区、永清县、大城县)

通辽市(库伦旗、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、开鲁县、奈曼旗、科尔沁区)

黄冈市(浠水县、英山县、罗田县、团风县、蕲春县、麻城市、黄州区、武穴市、黄梅县、红安县)

河源市(连平县、紫金县、东源县、龙川县、源城区、和平县)

石家庄市(灵寿县、元氏县、新乐市、鹿泉区、栾城区、正定县、赵县、辛集市、深泽县、无极县、晋州市、桥西区、藁城区、新华区、赞皇县、裕华区、井陉矿区、高邑县、井陉县、行唐县、长安区、平山县)

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永州市(祁阳市、新田县、宁远县、江华瑶族自治县、道县、东安县、冷水滩区、零陵区、蓝山县、双牌县、江永县)

云浮市(郁南县、新兴县、罗定市、云城区、云安区)

乌鲁木齐市(新市区、天山区、头屯河区、米东区、达坂城区、沙依巴克区、乌鲁木齐县、水磨沟区)

周口市(鹿邑县、扶沟县、郸城县、川汇区、太康县、淮阳区、商水县、沈丘县、项城市、西华县)  固原市(泾源县、彭阳县、原州区、隆德县、西吉县)

大同市(灵丘县、天镇县、浑源县、平城区、云州区、左云县、阳高县、云冈区、广灵县、新荣区)

宁夏回族自治区

山南市(桑日县、乃东区、隆子县、洛扎县、扎囊县、错那市、琼结县、浪卡子县、措美县、贡嘎县、加查县、曲松县)鸡西市(密山市、滴道区、梨树区、鸡冠区、麻山区、鸡东县、城子河区、虎林市、恒山区)

常德市(安乡县、汉寿县、武陵区、鼎城区、桃源县、津市市、澧县、临澧县、石门县)  红河哈尼族彝族自治州(弥勒市、个旧市、屏边苗族自治县、红河县、金平苗族瑶族傣族自治县、开远市、建水县、石屏县、河口瑶族自治县、蒙自市、绿春县、元阳县、泸西县)

南平市(松溪县、浦城县、政和县、光泽县、武夷山市、邵武市、建瓯市、建阳区、延平区、顺昌县)

朝阳市(双塔区、朝阳县、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市、龙城区、凌源市)

钦州市(钦北区、灵山县、浦北县、钦南区)辽源市(东辽县、东丰县、西安区、龙山区)

滨州市(无棣县、沾化区、阳信县、惠民县、博兴县、邹平市、滨城区)

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

三明市(永安市、尤溪县、宁化县、泰宁县、沙县区、明溪县、将乐县、三元区、建宁县、清流县、大田县)

杭州市(上城区、临平区、临安区、富阳区、建德市、钱塘区、萧山区、拱墅区、余杭区、西湖区、滨江区、淳安县、桐庐县)

济宁市(曲阜市、汶上县、金乡县、鱼台县、微山县、嘉祥县、兖州区、任城区、邹城市、梁山县、泗水县)

金昌市(金川区、永昌县)

濮阳市(南乐县、华龙区、濮阳县、范县、清丰县、台前县)

自贡市(贡井区、自流井区、大安区、富顺县、沿滩区、荣县)

绍兴市(上虞区、新昌县、诸暨市、越城区、柯桥区、嵊州市)

安庆市(宿松县、太湖县、潜山市、宜秀区、迎江区、桐城市、望江县、怀宁县、岳西县、大观区)

韶关市(乐昌市、乳源瑶族自治县、仁化县、曲江区、新丰县、南雄市、武江区、始兴县、翁源县、浈江区)

上海市(闵行区、杨浦区、奉贤区、宝山区、黄浦区、金山区、普陀区、长宁区、嘉定区、徐汇区、松江区、静安区、崇明区、虹口区、浦东新区、青浦区)

宜春市(丰城市、袁州区、上高县、高安市、宜丰县、奉新县、靖安县、樟树市、铜鼓县、万载县)

呼伦贝尔市(牙克石市、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、额尔古纳市、海拉尔区、满洲里市、莫力达瓦达斡尔族自治旗、根河市、鄂伦春自治旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、扎兰屯市、新巴尔虎左旗、阿荣旗)

天水市(麦积区、张家川回族自治县、甘谷县、武山县、秦州区、清水县、秦安县)

昌都市(卡若区、边坝县、芒康县、左贡县、察雅县、八宿县、贡觉县、丁青县、洛隆县、江达县、类乌齐县)

开发商的这个冬天，成了史上最漫长的季节。

煎熬之下，以内房股为代表，房企在资本市场的消亡速度正在加快。

死水微澜

4月17日，香港资本市场，老牌开发商建业地产（00832,HK）大涨21.65%，成为当天涨幅最大的股票之一。

如此亮眼的表现极具迷惑性，因为这个涨幅以低价和低成交量为前提。在当天的交易中，建业地产报收0.118港元，成交金额仅35.3万港股，市值为3.6亿港元。

35.3万，不到行业繁荣期一位高管的月薪；3.6亿资金，不够鼎盛期拍一块边角料土地储备。

但事实上，建业地产股价的表现，并非个案。香港上市的内房股，在当前的市场环境下，大多数股价低迷，交投清淡，乏人问津。

惨淡的数据验证着这一现实。截至2025年4月20日，在港上市的内地房地股（内房股），共有159家公司，其中113家公司交易价格低于1港元，占比71%；80家公司低于0.25港元，占比51%。

这些数据表明，内房股的退市潮正山雨欲来。

港股退市标准主要涵盖股价、经营能力等多个方面，就这些标准衡量，其中大量的内房股已经触发以下两条规则：一、若公司股票连续30个交易日收盘价低于0.25港元，联交所可强制退市；二、连续三个财年累计亏损且股东权益低于初始上市时的50%，触发退市。

也就是说，对大面积的内房股，债务违约仍在发酵，未来一段时间内，面临退市危机是既定命运。

退市即告别资本市场，对退市房企而言，那是最后的挽歌。因为这意味着，曾经受资本追捧的明星企业，从此泯然于众人。

作为资本密集型行业，先前退市的房企已经给出了答案。从以往退市的房企来看，在成为一段时间的僵尸企业之后，消亡是既定的结局。一如此前市值高达3000亿的中国恒大，退市之后，如今早就没了正面的话题度。

建业困境

在面临退市的房企中，和那些全国扩张的企业不同，建业地产是个特殊的存在。 

4月20日，郑州花园路，万达坊，“爱杂咋地”主题市集持续进行。因集结了本土美食、创意潮牌、手作匠人及live演出，市集吸引众多年轻人打卡体验。 

看似火热的商业活动背后，隐藏着一家失意的公司，也折射着一个行业的衰荣。

万达坊原名建业凯旋广场，由建业集团2015年启动建设，2019年正式开业。作为建业集团“城市地标”的战略项目，因其融合商业、文化、商务功能，推动金水区CBD发展，被誉为“郑州新晋网红打卡地”。但在2022年4月，建业集团与万达商业达成战略合作，将旗下商业项目（包括郑州建业凯旋广场）的运营权移交万达，以换取7亿元现金流缓解经营压力。

建业凯旋广场的更名，只是建业地产资金链危机的缩影。

2021年郑州暴雨，成为建业地产债务危机的导火索。当年7月，郑州特大暴雨导致多处工地停工，多处项目受灾；此外，灾后公司销售断崖式下滑，销售回款急速减少；同时文旅、商业等业态停业，导致现金流枯竭……集团流动性紧张加剧，债务危机全面爆发。其后，建业集团董事长胡葆森亲自上阵，从王健林处借了7个“小目标”，并向万达集团让渡出建业旗下商业项目经营权，这也是商业广场更名的由来……

时隔四年，现实依旧不容乐观，公司最新年报显示，截至2024年末，建业地产的借贷总额达240.4亿元，其中一年内到期债务达到212.05亿元，现金及等价物仅有3.65亿元，现金流紧张依旧。更令人关注的是，公司相较于高峰时大幅萎缩的销售额，凸显了流动性困境。2025年一季度，公司合同销售总额人民币21.1亿元，同比增加15.1%；其中3月份，建业集团物业销售额人民币5.4亿元，同比增加21.2%。和高峰时千亿级的销售规模比，当下经营活动创造的经现金流，相对于到期债务令外界担忧。

资本的掣肘

建业的案例令人唏嘘。

在陷入债务危机的房企中，就表现形式来看，绝大多数房企死于全国化扩张。但建业不同，这是一家深耕河南，在房企全国化布局浪潮中，能抵制住诱惑的公司。与之可对比的是，深耕浙江，以杭州为大本营的滨江集团，安然度过了本轮行业衰退，成为资本市场上稀缺投资标的，公司股价目前维持高位，仍保有高达325亿的市值。同时，这空公司被研究机构视为能在下轮浪潮中赢得先机的房企。

某种程度上，区域深耕，保持专注，是滨江集团应对行业衰退周期的重要策略。但对比到建业地产而言，同样是城市深耕，建业地产为何会遭遇债务困境？为何也难逃周期？

答案在于区域内的无序扩张。2015年，建业地产的销售额仅为165.7亿元，但至2019年，建业地产销售规模首次突破千亿，全年销售总额1011.5亿元，四年间增幅为7倍。与此同时，在这四年里，其负债总额也从2015年的324亿元上升到2019年的1314亿元。

仔细梳理这四年的发展，很容易得出结论，低能级城市的过度下沉，商业、文旅、养老业态的扩张，让摊子铺得过大，并最终让公司为此付出沉重代价。这个过程中，对建业而言，一个更深层的问题是，资本的双刃剑效应。

在上行周期中，房企通常形成扩张的正反馈，销售增长——评级上调——股价大涨——融资加码——资产扩张——销售再增长……而在下行周期中，负反馈同样形成逻辑闭环，销售下滑——评级下调——融资冻结——债务违约——资产冻结——销售再下滑……很显然，在上述反馈过程中，资产扩张与资产冻结的关键阶段，资本扮演着核心角色。

同为河南企业，近期持续出圈的胖东来，给出了一个反资本的案例，正如其创始人于东来名言：“上市是把灵魂卖给资本的魔鬼契约。”在这位企业家看来，上市会将企业的灵魂出卖给资本，导致企业失去自主权和控制力。一如这位企业所认知，上市是为了挣钱，而不是因为责任，因此他选择坚守河南，不往外扩张，并坚守胖东来品牌……

对绝大多数房企而言，如果能再重新选择一次，企业的命运或许并没有什么不同，因为性格使然。但对区域扩张上保持克制的建业而言，如果给胡葆森重来一次的机会，企业的命运或许会有所不同。

不过这仅仅是种假设，现如今，建业的未来仍充满了不确定因素。对急需资本驰援的房企来说，雪中送炭无异于痴人说梦，锦上添花才是常态。

一切远未到结束的时刻，对陷入债务危机的房企来而言，他们被资本深深裹挟——曾经被资本亲睐，又最终被资本抛弃。