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连云港市(赣榆区、灌南县、连云区、海州区、灌云县、东海县)

兰州市(红古区、城关区、榆中县、皋兰县、安宁区、永登县、西固区、七里河区)

铁岭市(开原市、西丰县、铁岭县、清河区、调兵山市、昌图县、银州区)

肇庆市(怀集县、高要区、封开县、端州区、广宁县、四会市、德庆县、鼎湖区)  海东市(化隆回族自治县、循化撒拉族自治县、互助土族自治县、民和回族土族自治县、乐都区、平安区)

防城港市(防城区、港口区、东兴市、上思县)

广西壮族自治区

宝鸡市(陈仓区、麟游县、渭滨区、金台区、凤翔区、陇县、凤县、眉县、扶风县、太白县、千阳县、岐山县)十堰市(房县、郧阳区、丹江口市、竹山县、郧西县、张湾区、竹溪县、茅箭区)

伊春市(汤旺县、嘉荫县、金林区、乌翠区、伊美区、友好区、丰林县、铁力市、大箐山县、南岔县)  晋中市(灵石县、榆社县、太谷区、榆次区、祁县、介休市、左权县、和顺县、昔阳县、平遥县、寿阳县)

内江市(资中县、东兴区、市中区、威远县、隆昌市)

南宁市(青秀区、良庆区、横州市、西乡塘区、宾阳县、邕宁区、武鸣区、马山县、江南区、隆安县、兴宁区、上林县)

泰州市(兴化市、泰兴市、高港区、姜堰区、靖江市、海陵区)

达州市(万源市、渠县、宣汉县、通川区、开江县、达川区、大竹县)

滁州市(明光市、全椒县、南谯区、来安县、定远县、琅琊区、凤阳县、天长市)

三沙市(西沙区、南沙区)

伊犁哈萨克自治州(霍城县、特克斯县、伊宁县、昭苏县、奎屯市、新源县、霍尔果斯市、察布查尔锡伯自治县、伊宁市、尼勒克县、巩留县)

吴忠市(利通区、同心县、盐池县、青铜峡市、红寺堡区)

五指山市(陵水黎族自治县、昌江黎族自治县、定安县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、琼海市、琼中黎族苗族自治县、临高县、乐东黎族自治县、屯昌县、文昌市、澄迈县、白沙黎族自治县、东方市)

庆阳市(庆城县、华池县、合水县、环县、镇原县、正宁县、西峰区、宁县)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、德令哈市、都兰县、茫崖市、乌兰县、格尔木市)

信阳市(淮滨县、罗山县、浉河区、新县、商城县、息县、固始县、潢川县、光山县、平桥区)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、勐海县、景洪市)

昌都市(卡若区、洛隆县、丁青县、边坝县、贡觉县、察雅县、芒康县、八宿县、类乌齐县、左贡县、江达县)

淮南市(潘集区、寿县、谢家集区、凤台县、大通区、田家庵区、八公山区)

宜昌市(伍家岗区、点军区、猇亭区、远安县、五峰土家族自治县、兴山县、枝江市、西陵区、秭归县、夷陵区、宜都市、长阳土家族自治县、当阳市)

江门市(鹤山市、江海区、蓬江区、开平市、新会区、台山市、恩平市)

黔东南苗族侗族自治州(岑巩县、丹寨县、雷山县、锦屏县、镇远县、榕江县、麻江县、施秉县、剑河县、从江县、凯里市、三穗县、黄平县、黎平县、台江县、天柱县)

辽阳市(太子河区、白塔区、宏伟区、文圣区、灯塔市、辽阳县、弓长岭区)

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哈尔滨市(香坊区、方正县、道外区、巴彦县、五常市、呼兰区、通河县、尚志市、阿城区、宾县、木兰县、双城区、南岗区、松北区、道里区、延寿县、平房区、依兰县)

嘉兴市(南湖区、桐乡市、平湖市、秀洲区、嘉善县、海宁市、海盐县)

松原市(扶余市、乾安县、宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、长岭县)

商丘市(宁陵县、永城市、虞城县、民权县、梁园区、睢县、柘城县、睢阳区、夏邑县)  池州市(石台县、东至县、青阳县、贵池区)

朝阳市(朝阳县、双塔区、龙城区、建平县、凌源市、喀喇沁左翼蒙古族自治县、北票市)

中卫市(沙坡头区、海原县、中宁县)

上饶市(余干县、铅山县、玉山县、广信区、广丰区、弋阳县、德兴市、鄱阳县、横峰县、婺源县、信州区、万年县)铜陵市(郊区、枞阳县、义安区、铜官区)

阿里地区(改则县、措勤县、噶尔县、革吉县、札达县、日土县、普兰县)  梅州市(丰顺县、蕉岭县、平远县、大埔县、梅江区、兴宁市、五华县、梅县区)

汕尾市(城区、陆丰市、海丰县、陆河县)

安庆市(太湖县、宿松县、大观区、望江县、潜山市、宜秀区、岳西县、怀宁县、迎江区、桐城市)

大连市(甘井子区、沙河口区、庄河市、长海县、西岗区、普兰店区、中山区、瓦房店市、旅顺口区、金州区)吉林市(蛟河市、磐石市、昌邑区、舒兰市、桦甸市、丰满区、永吉县、龙潭区、船营区)

扬州市(江都区、宝应县、广陵区、高邮市、邗江区、仪征市)

焦作市(沁阳市、武陟县、马村区、解放区、博爱县、孟州市、温县、山阳区、修武县、中站区)

阿坝藏族羌族自治州(若尔盖县、松潘县、壤塘县、红原县、汶川县、小金县、金川县、阿坝县、马尔康市、茂县、理县、九寨沟县、黑水县)

黑河市(逊克县、北安市、嫩江市、五大连池市、孙吴县、爱辉区)

巴彦淖尔市(乌拉特中旗、乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗、五原县、磴口县、杭锦后旗)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、马关县、富宁县、文山市、砚山县、丘北县、西畴县、广南县)

丽水市(松阳县、遂昌县、龙泉市、莲都区、云和县、庆元县、青田县、缙云县、景宁畲族自治县)

南京市(高淳区、雨花台区、江宁区、六合区、玄武区、秦淮区、溧水区、栖霞区、鼓楼区、建邺区、浦口区)

博尔塔拉蒙古自治州(博乐市、精河县、温泉县、阿拉山口市)

汉中市(城固县、洋县、留坝县、南郑区、勉县、西乡县、镇巴县、宁强县、汉台区、略阳县、佛坪县)

杭州市(拱墅区、西湖区、临平区、桐庐县、余杭区、富阳区、滨江区、淳安县、钱塘区、上城区、萧山区、临安区、建德市)

乐山市(沐川县、金口河区、沙湾区、马边彝族自治县、峨眉山市、犍为县、井研县、峨边彝族自治县、夹江县、五通桥区、市中区)

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南阳市(社旗县、卧龙区、新野县、唐河县、镇平县、南召县、内乡县、桐柏县、宛城区、邓州市、淅川县、西峡县、方城县)

石河子市(胡杨河市、阿拉尔市、白杨市、铁门关市、昆玉市、新星市、可克达拉市、图木舒克市、五家渠市、双河市、北屯市)

　　外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　雪涛宏观笔记文：国金宏观宋雪涛

　　美国“对等关税”落地以来，外部的关税博弈和内部的对冲政策成为影响市场走势的重要变量。随着近期政策信号密集释放，增量政策的逻辑逐渐清晰。

　　第一，外交工作是应对关税冲击的头等大事。

　　4月9日，美国对中国“对等关税”生效，同时宣布暂停其他国家和地区的“对等关税”90天。“对等关税”的本质不是贸易，而是博弈。

　　在中国宣布反制“对等关税”之后，其他国家的态度也在发生变化。英国表示，要与中国建立更深层次的伙伴关系，而非设置新的障碍。欧盟表示，愿同中方推进各领域高层对话，深化经贸、绿色经济、气候变化等领域互利合作。日本表示，在美日贸易谈判上不打算做出重大让步，也不会急于达成协议。

　　美国挥舞关税大棒加速了全球贸易秩序的重构，也对美元体系为核心的货币秩序形成重要影响，这对中国而言是重要的历史机遇。

　　近期的政策动向也印证了外交是当前的头等大事。“对等关税”落地的4月9日，中央周边工作会议在北京召开，明确要“聚焦构建周边命运共同体”。与非美国家的外交成果决定了政策是对冲短期出口下滑，还是应对长期外部风险。中国与非美国家的外交关系越巩固，美国单方面加征关税对中国出口的冲击越小，博弈的天平也会进一步朝着中国倾斜，对应的稳增长压力也越小。反之，超常规的政策“组合拳”可能加快落地。

　　4月14日至18日，总书记对越南、马来西亚和柬埔寨进行国事访问，取得了丰硕的成果。中越发布《关于持续深化全面战略合作伙伴关系、加快构建具有战略意义的中越命运共同体的联合声明》，中马发布《关于构建高水平战略性中马命运共同体的联合声明》，中柬发布《关于构建新时代全天候中柬命运共同体、落实三大全球倡议的联合声明》。

　　第二，时效性强的储备政策将靠前落地，以加强预期管理和流动性管理为代表。

　　一是稳定市场预期，稳定股市楼市。

　　4月17日，国务院第十三次专题学习的主题为“加强预期管理，协同推进政策实施和预期引导”，总理强调“在政策制定实施和政府工作的方方面面，都要有稳预期的意识”，“在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，对预期形成积极影响”。

　　4月18日国常会将“持续稳定股市”置于“持续推动房地产市场平稳健康发展”之前，意味着稳定股市在经济全局中的战略地位进一步提升。以中央汇金为代表的“国家队”将继续发挥“类平准基金”的作用。4月15日总理在北京调研时强调，“我国房地产市场仍有很大的发展空间”。

　　股市楼市的表现关乎居民的财产性收入，去年“924”一揽子政策落地后，居民财产性收入的增速已连续两个季度改善。

　　二是稳定外贸就业，扩大服务消费。

　　一方面，定向纾困外贸企业。“对等关税”冲击下，中小微外贸企业面临经营和稳岗挑战。稳住外贸经营主体，既是稳住就业的基本盘，也关乎到居民的工资性收入和经营性收入。因此，针对外贸企业出台纾困政策的必要性和紧迫性较强。

　　4月18日召开的国常会指出，“要稳定外贸外资发展，一业一策、一企一策加大支持力度”。增量政策的抓手包括加大对外贸企业的税收优惠力度、通过支农支小再贷款或设立新的货币政策工具支持金融机构加大外贸领域信贷投放、针对外贸企业发放稳岗补贴、帮助外贸企业扩宽内销渠道等。

　　另一方面，扩大服务消费，既吸纳外贸企业在关税冲击下释放出来的就业压力，也顺应了居民的消费趋势，乘数效应大、透支效应小。近期政策密集释放提振服务消费的信号。

　　4月14日国家统计局副局长盛来运表示，“服务消费是未来支撑消费增长的一个非常重要的领域，而且发展成长性、发展空间都非常大”。4月16日《求是》杂志发表商务部部长王文涛署名文章《多措并举扩大服务消费》，指出“进一步研究制定财政、税收、金融等支持（服务消费）政策”。同日，商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2025年工作方案》。4月18日召开的国常会明确指出，“要促进养老、生育、文化、旅游等服务消费”。

　　三是加强流动性管理。

　　超长期特别国债将于4月24日首发，二季度也是地方政府专项债发行的高峰期。目前湖南已明确将于6月底之前完成专项债的发行，其他10个“专项债自审自发”省市的发债节奏也不会相差太大，因此政府债的发行高峰期即将到来，货币政策配合财政发债节奏进入流动性宽松的窗口期，短期内可能降准或加大买断式逆回购的力度，降息的时点还需关注美联储货币政策的变化。

　　第三，重要性高的增量政策配合财政加码，政策力度取决于外交和出口。

　　比如“以旧换新”政策加力扩围，将出口转内销产品纳入消费支持范围。提振消费的核心是提高居民消费能力和消费意愿。

　　提高居民消费能力，要以转移性收入为抓手。向失业者、中低收入人群、育儿家庭等特定群体发放补贴，增加居民的转移性收入，有助于改善居民的消费能力。

　　提高居民消费意愿，要以完善社会保障体系为抓手。加强育儿、养老、住房、医疗、教育等领域的民生保障，减轻居民支出压力，比如建立多元化的生育支持体系、提高城乡居民基本养老金等。

　　这类政策整体遵循“储备在先、落地在后”的原则。4月18日召开的国常会强调，“锚定经济社会发展目标，加大逆周期调节力度”，这意味着实现5%的经济增长目标依然是当前的“政策锚”，储备政策的空间较为充足。

　　财政部部长蓝佛安此前也表示，“中央财政预留了充足的储备工具和政策空间”，财政赤字、专项债、特别国债等视情仍有进一步扩张空间。政策的力度将取决于外交和基本面情况。

　　政策的落地时间遵循“以我为主”的原则，发力时点取决于出口数据转弱的时间。特朗普4月9日宣布对除中国以外的多数国家暂停征收“对等关税”90天后，“抢转口”将取代“抢出口”，成为影响二季度出口的未知因素。

　　风险提示

　　增量政策不及预期，房地产下行压力超预期，出口变动超预期。