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鸡西市(梨树区、鸡冠区、城子河区、虎林市、麻山区、恒山区、滴道区、鸡东县、密山市)

甘孜藏族自治州(九龙县、道孚县、石渠县、理塘县、白玉县、甘孜县、雅江县、炉霍县、康定市、乡城县、得荣县、稻城县、丹巴县、色达县、泸定县、新龙县、德格县、巴塘县)

衡阳市(衡东县、蒸湘区、衡阳县、南岳区、石鼓区、常宁市、耒阳市、雁峰区、祁东县、衡南县、珠晖区、衡山县)

宜春市(铜鼓县、万载县、上高县、高安市、樟树市、丰城市、靖安县、奉新县、宜丰县、袁州区)  许昌市(鄢陵县、魏都区、建安区、长葛市、襄城县、禹州市)

汉中市(西乡县、洋县、留坝县、汉台区、镇巴县、南郑区、城固县、佛坪县、勉县、宁强县、略阳县)

信阳市(固始县、息县、浉河区、新县、淮滨县、商城县、平桥区、光山县、潢川县、罗山县)

珠海市(斗门区、香洲区、金湾区)松原市(前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县、宁江区、长岭县)

本溪市(明山区、平山区、桓仁满族自治县、溪湖区、南芬区、本溪满族自治县)  赣州市(寻乌县、于都县、会昌县、全南县、信丰县、瑞金市、南康区、赣县区、大余县、定南县、龙南市、章贡区、崇义县、兴国县、安远县、石城县、宁都县、上犹县)

眉山市(青神县、彭山区、洪雅县、丹棱县、东坡区、仁寿县)

巴彦淖尔市(杭锦后旗、五原县、乌拉特后旗、临河区、乌拉特前旗、乌拉特中旗、磴口县)

塔城地区(乌苏市、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、额敏县、裕民县、沙湾市、塔城市)

铁岭市(清河区、铁岭县、西丰县、调兵山市、昌图县、开原市、银州区)

聊城市(茌平区、冠县、东昌府区、阳谷县、东阿县、临清市、高唐县、莘县)

永州市(祁阳市、零陵区、新田县、东安县、冷水滩区、宁远县、江永县、道县、蓝山县、江华瑶族自治县、双牌县)

常德市(鼎城区、汉寿县、石门县、临澧县、武陵区、津市市、安乡县、桃源县、澧县)

忻州市(河曲县、代县、神池县、五台县、原平市、岢岚县、保德县、忻府区、繁峙县、五寨县、静乐县、宁武县、定襄县、偏关县)

海东市(循化撒拉族自治县、平安区、民和回族土族自治县、互助土族自治县、乐都区、化隆回族自治县)

遵义市(绥阳县、赤水市、正安县、仁怀市、务川仡佬族苗族自治县、习水县、凤冈县、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、余庆县、桐梓县、播州区、红花岗区、湄潭县)

宜昌市(夷陵区、西陵区、宜都市、远安县、兴山县、五峰土家族自治县、枝江市、猇亭区、秭归县、点军区、当阳市、伍家岗区、长阳土家族自治县)

江门市(蓬江区、开平市、鹤山市、新会区、台山市、恩平市、江海区)

临沂市(蒙阴县、沂水县、河东区、平邑县、兰山区、费县、沂南县、莒南县、兰陵县、临沭县、罗庄区、郯城县)

崇左市(凭祥市、大新县、扶绥县、江州区、宁明县、龙州县、天等县)

香港特别行政区

拉萨市(堆龙德庆区、尼木县、曲水县、当雄县、林周县、墨竹工卡县、城关区、达孜区)

保定市(满城区、高碑店市、蠡县、雄县、顺平县、涿州市、定兴县、博野县、唐县、望都县、安新县、安国市、徐水区、定州市、涞源县、涞水县、曲阳县、莲池区、容城县、清苑区、阜平县、高阳县、易县、竞秀区)

北京市(通州区、门头沟区、朝阳区、延庆区、密云区、西城区、昌平区、东城区、大兴区、顺义区、丰台区、石景山区、平谷区、海淀区、房山区、怀柔区)

百色市(那坡县、西林县、凌云县、田东县、平果市、隆林各族自治县、乐业县、田林县、田阳区、德保县、右江区、靖西市)

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鹤壁市(鹤山区、淇滨区、淇县、浚县、山城区)

厦门市(同安区、湖里区、翔安区、思明区、海沧区、集美区)

嘉兴市(秀洲区、海盐县、平湖市、海宁市、南湖区、嘉善县、桐乡市)

呼和浩特市(玉泉区、和林格尔县、赛罕区、清水河县、武川县、托克托县、回民区、新城区、土默特左旗)  湖州市(长兴县、安吉县、德清县、南浔区、吴兴区)

常州市(新北区、溧阳市、天宁区、钟楼区、金坛区、武进区)

荆门市(沙洋县、掇刀区、钟祥市、东宝区、京山市)

鄂州市(梁子湖区、华容区、鄂城区)合肥市(蜀山区、庐阳区、庐江县、包河区、肥西县、瑶海区、巢湖市、肥东县、长丰县)

自贡市(大安区、荣县、沿滩区、自流井区、贡井区、富顺县)  宜宾市(筠连县、长宁县、叙州区、高县、兴文县、南溪区、翠屏区、江安县、屏山县、珙县)

南通市(如皋市、通州区、海安市、启东市、海门区、如东县、崇川区)

日喀则市(桑珠孜区、萨迦县、南木林县、仁布县、聂拉木县、吉隆县、江孜县、拉孜县、岗巴县、昂仁县、定日县、萨嘎县、白朗县、仲巴县、亚东县、康马县、谢通门县、定结县)

南平市(武夷山市、浦城县、建阳区、光泽县、松溪县、延平区、政和县、建瓯市、顺昌县、邵武市)日照市(五莲县、东港区、岚山区、莒县)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

商丘市(宁陵县、民权县、睢阳区、柘城县、夏邑县、永城市、虞城县、梁园区、睢县)

辽源市(东丰县、龙山区、东辽县、西安区)

海北藏族自治州(刚察县、海晏县、门源回族自治县、祁连县)

沈阳市(新民市、苏家屯区、和平区、沈北新区、法库县、沈河区、铁西区、康平县、浑南区、辽中区、于洪区、大东区、皇姑区)

惠州市(博罗县、惠城区、惠阳区、龙门县、惠东县)

西安市(长安区、临潼区、雁塔区、未央区、蓝田县、灞桥区、高陵区、碑林区、周至县、新城区、莲湖区、鄠邑区、阎良区)

深圳市(龙岗区、光明区、龙华区、南山区、宝安区、盐田区、福田区、罗湖区、坪山区)

呼伦贝尔市(鄂伦春自治旗、额尔古纳市、牙克石市、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、满洲里市、根河市、扎赉诺尔区、新巴尔虎左旗、新巴尔虎右旗、海拉尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、阿荣旗)

武汉市(汉阳区、蔡甸区、江岸区、新洲区、洪山区、江夏区、青山区、汉南区、硚口区、武昌区、江汉区、黄陂区、东西湖区)

哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊州区、伊吾县)

新疆维吾尔自治区

泉州市(惠安县、晋江市、洛江区、鲤城区、金门县、德化县、丰泽区、安溪县、永春县、南安市、泉港区、石狮市)

绵阳市(涪城区、游仙区、北川羌族自治县、梓潼县、平武县、安州区、江油市、三台县、盐亭县)

淮安市(洪泽区、盱眙县、金湖县、淮阴区、清江浦区、淮安区、涟水县)

茂名市(化州市、电白区、高州市、信宜市、茂南区)

4月11日，九洲药业（603456.SH）发布2024年年度报告，公司实现营收51.61亿元，同比下降6.57%。扣非净利润5.94亿元，同比大幅下降42.06%。九洲药业2024年年度净利润6.07亿元，业绩同比大幅下降41.14%。

对于业绩大幅下降的原因，九洲药业表示，归属于上市公司股东的净利润较上年同期减少，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润较上年同期减少42.06%，主要系市场竞争加剧，产品价格下降，销售业务减少；计提资产减值等所致。

除此之外，九洲药业CDMO业务增长失速、海外竞争加剧、应收账款上升、募投项目延期等问题隐忧也逐渐暴露。

业绩不及预期

CDMO业务增长失速

九洲药业的主要业务是为全球药企提供创新药从临床前到商业化上市的一站式药物研发、生产解决方案和专业服务，主要产品包括合同定制类和中枢神经类药物两项，其中合同定制类（即CDMO业务）占比75.00%，中枢神经类药物占比7.54%。  

2024年九洲药业营收51.61亿元，同比下降6.57%。从营业收入的分布情况来看，合同定制类营收38.71亿元，同比小幅下降了5.12%。中枢神经类药物本期营收3.89亿元，去年同期为4.64亿元，同比下降了16.27%。 

合同定制类营收下降的主要原因是2024年CDMO医药行业面临着较为激烈的价格战，生物医药投融资降温，制药企业收紧研发支出，对价格更为敏感，导致行业竞争压力加剧。

部分CXO企业为争取订单，对国内新客户大幅降价，例如美迪西先是2023年药物发现与药学研究业务客单价同比下降36.81%，临床前研究业务客单价同比下降23.59%，2024年单价又继续承压。

药石科技也表示，2024年为引入业务、赢得订单，面对国内客户明确价格需求及市场比价情况，报价比以往降低。

奥浦迈指出，2024年CDMO业务终端价格承压情况普遍存在，行业处于出清过程。价格战对九洲药业也产生了巨大影响，导致部分产品价格同比下降约10%，直接拉低整体营收。

价格战的出现拉低了九洲药业的产品整体毛利率，2024年合同定制类毛利率为38.38%，同比小幅下降4.86%。

而九洲药业的第二大业务中枢神经类药物，日子也不好过。首先是国内仿制药企业技术突破加速，中枢神经类核心品种，例如抗抑郁药、抗癫痫药等产品均面临同类产品低价竞争。2024年该类产品价格同比下降约10%，而同期原材料成本上涨，形成“量价双杀”格局。

同时，印度原料药企业通过低价策略抢占全球市场份额，九洲药业中枢神经类海外收入同比减少6.55%，进一步压缩利润空间，且中枢神经类产品中仿制药占比过高，未能形成差异化竞争。

以上原因都导致九洲药业中枢神经类药物毛利率呈下降趋势，从2022年的45.84%，下降到2024年的35.58%。

在销售模式上，企业主要渠道为直销，经销能力较弱，2024年经销模式收入同比暴跌50.22%，仅贡献1.45亿元，反映传统分销体系竞争力衰退。而直销模式虽占比97.16%，同期毛利率为34.52%，同比下降4.08个百分点，显示直销渠道议价能力减弱。

而这一切，首先是受当前医药行业整体大环境不佳影响导致，其次是九洲药业的研发投入力度不足，2024年九洲药业研发费用仅为3.15亿元，同比下降4.81%。

国际市场风云变幻

前有壁垒后有追兵

根据2024年年报，九洲药业海外营收为40.25亿元，占公司总营收的77.99%。

尽管海外市场是九洲药业的核心收入来源，但2024年其海外收入同比下降6.55%，伴随着全球化趋势减弱，海外市场未来面临着一定的调整压力。

从总体上来看，九洲药业当前海外市场主要面临着以下几个问题。

首先是市场竞争白热化与价格压力，尤其是欧洲市场遭到挤压，欧洲地区是九洲药业海外收入的主要来源地，但印度企业通过低价策略抢占市场份额，导致抗感染类原料药等低毛利产品价格同比下降约10%，直接拖累毛利率，让抗感染类毛利率跌至-5.74%。

九洲药业原本也想开拓亚太市场，但当前的形势下，亚太新兴市场拓展难度加大，之前九洲药业已经通过日本、新加坡等地的CRO平台布局亚太市场，但日本高端仿制药市场竞争激烈，且东南亚市场对成本敏感，订单转化效率低于预期。

其次是受国际政治经济波动的剧烈影响，九洲药业主要依赖欧美市场，但欧美市场的地缘政治不确定性增加，导致部分客户项目交付延迟或订单转移。例如，CDMO业务中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，技术转化效率不足。

且当前美国正在利用关税大棒让医药供应链区域进行重构，美国对生物反应器等设备加征关税的潜在风险，倒逼企业加快海外产能建设，但这样一来就延长了产能释放周期长，例如九洲药业的多肽商业化产能建设需1-2年，具体推动可能需要更长的时间，短期内难以应对当前九洲药业面临的成本压力。

第三是行业技术壁垒与客户集中度风险，高附加值领域竞争不足，九洲药业在中枢神经类、抗感染类等传统原料药领域技术壁垒较低，而印度企业在规模化生产上更具成本优势。相比之下，公司在多肽、ADC（抗体偶联药物）等高壁垒领域虽布局加速，但商业化订单占比仍不足20%。研发费用投入占营收比重仅为6%左右，有很大的提升空间。

且九洲药业的国际市场的大客户依赖度高，前五大客户贡献了64.31%的销售额，其中诺华一家占比达56.65%。

客户集中度过高导致议价能力受限，且一旦核心客户订单波动，将对收入稳定性造成显著冲击。

募投项目延期延期18个月

技术转化效率不足

年报公布的同时，九洲药业公布了募投项目延期的公告。公告显示，原本计划于2025年6月30日投产的创新药CDMO生产基地项目一期工程将延期一年半至2026年12月31日投产。

该项目为九洲药业2022年非公开发行股票募投项目，定位为创新药CDMO生产基地建设，总投资12亿元，原本计划提升公司在全球创新药研发生产服务领域的竞争力。

截至2024年12月31日，募集资金实际投入6.72亿元，占承诺投资总额的56%，公司强调延期仅涉及进度调整，不改变实施主体、投资总额（12亿元）及用途。

至于延期的原因，虽然公司公告没有给出具体的解释，但总体上可以归结为外部环境与供应链压力。

首先是外部的不可控因素，包括国际政治经济波动对设备采购、原材料供应的影响，以及海外客户需求变化导致的项目研发进度调整。例如近两年的CDMO行业产能扩张加速，价格战趋势明显且没有明显的拐点。

同时九洲药业自身的技术转化效率不足，截至2024年，公司CDMO管线中临床III期项目达1026个，但实际上市项目仅35个，需优化技术验证流程。

那项目延期对九洲药业的影响有多大呢？

投资者担忧项目延期可能削弱公司CDMO业务增速（2024年海外收入同比降6.55%），但公司通过德国、日本等海外基地承接订单以对冲风险。

而从长期来看，全球CDMO市场规模预计2026年达1500亿美元，延期可能延缓公司在高壁垒领域（如ADC、细胞治疗）的产能布局，错失技术领先窗口期。（《理财周刊-财事汇》出品）