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绥化市(安达市、明水县、庆安县、北林区、望奎县、青冈县、兰西县、绥棱县、海伦市、肇东市)

宁夏回族自治区

广安市(邻水县、武胜县、前锋区、华蓥市、广安区、岳池县)

银川市(西夏区、永宁县、金凤区、灵武市、兴庆区、贺兰县)  天水市(秦安县、麦积区、武山县、清水县、张家川回族自治县、甘谷县、秦州区)

廊坊市(安次区、广阳区、三河市、霸州市、香河县、大厂回族自治县、大城县、文安县、永清县、固安县)

柳州市(融安县、柳南区、鹿寨县、融水苗族自治县、柳城县、城中区、柳江区、柳北区、三江侗族自治县、鱼峰区)

昆明市(寻甸回族彝族自治县、安宁市、宜良县、官渡区、嵩明县、禄劝彝族苗族自治县、盘龙区、西山区、石林彝族自治县、富民县、呈贡区、晋宁区、东川区、五华区)

黔西南布依族苗族自治州(普安县、晴隆县、安龙县、兴义市、望谟县、贞丰县、册亨县、兴仁市)  阳泉市(平定县、矿区、城区、盂县、郊区)

揭阳市(揭东区、惠来县、榕城区、普宁市、揭西县)

防城港市(防城区、港口区、上思县、东兴市)

保定市(安国市、定州市、安新县、蠡县、容城县、满城区、徐水区、唐县、顺平县、竞秀区、望都县、阜平县、高碑店市、曲阳县、雄县、涿州市、易县、涞源县、清苑区、涞水县、高阳县、莲池区、博野县、定兴县)

广西壮族自治区

张家界市(慈利县、桑植县、武陵源区、永定区)

秦皇岛市(青龙满族自治县、卢龙县、海港区、北戴河区、抚宁区、山海关区、昌黎县)

巴音郭楞蒙古自治州(博湖县、轮台县、库尔勒市、尉犁县、和静县、焉耆回族自治县、和硕县、若羌县、且末县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

株洲市(渌口区、醴陵市、天元区、攸县、石峰区、荷塘区、炎陵县、茶陵县、芦淞区)

营口市(老边区、大石桥市、站前区、西市区、鲅鱼圈区、盖州市)

鸡西市(麻山区、鸡东县、梨树区、密山市、城子河区、鸡冠区、滴道区、虎林市、恒山区)

长沙市(天心区、浏阳市、望城区、芙蓉区、岳麓区、开福区、雨花区、宁乡市、长沙县)

中山市

荆州市(公安县、沙市区、洪湖市、松滋市、石首市、荆州区、江陵县、监利市)

双鸭山市(尖山区、四方台区、宝清县、岭东区、饶河县、集贤县、宝山区、友谊县)

六安市(叶集区、裕安区、金安区、舒城县、霍山县、霍邱县、金寨县)

西宁市(城中区、城北区、城西区、湟中区、大通回族土族自治县、湟源县、城东区)

泰州市(泰兴市、姜堰区、兴化市、海陵区、高港区、靖江市)

眉山市(彭山区、青神县、仁寿县、东坡区、丹棱县、洪雅县)

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随州市(广水市、随县、曾都区)

石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)

恩施土家族苗族自治州(宣恩县、巴东县、恩施市、利川市、来凤县、鹤峰县、建始县、咸丰县)

济南市(市中区、济阳区、商河县、长清区、历城区、历下区、章丘区、钢城区、槐荫区、天桥区、莱芜区、平阴县)  黄山市(屯溪区、歙县、祁门县、休宁县、黄山区、黟县、徽州区)

十堰市(郧阳区、茅箭区、房县、郧西县、竹溪县、竹山县、张湾区、丹江口市)

黔东南苗族侗族自治州(台江县、黎平县、三穗县、凯里市、雷山县、从江县、岑巩县、施秉县、镇远县、锦屏县、麻江县、剑河县、天柱县、黄平县、榕江县、丹寨县)

宁波市(鄞州区、江北区、奉化区、慈溪市、镇海区、余姚市、北仑区、象山县、海曙区、宁海县)德宏傣族景颇族自治州(梁河县、陇川县、盈江县、瑞丽市、芒市)

巴中市(平昌县、南江县、巴州区、通江县、恩阳区)  长春市(宽城区、榆树市、德惠市、双阳区、绿园区、二道区、九台区、公主岭市、农安县、南关区、朝阳区)

威海市(环翠区、文登区、荣成市、乳山市)

楚雄彝族自治州(牟定县、元谋县、大姚县、楚雄市、武定县、姚安县、永仁县、南华县、双柏县、禄丰市)

包头市(白云鄂博矿区、青山区、九原区、固阳县、东河区、达尔罕茂明安联合旗、土默特右旗、石拐区、昆都仑区)延安市(富县、甘泉县、吴起县、洛川县、宜川县、延川县、黄龙县、子长市、宝塔区、安塞区、黄陵县、志丹县、延长县)

怒江傈僳族自治州(兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县、泸水市、福贡县)

娄底市(涟源市、双峰县、新化县、冷水江市、娄星区)

邢台市(内丘县、巨鹿县、南和区、隆尧县、新河县、广宗县、临城县、沙河市、宁晋县、任泽区、襄都区、临西县、柏乡县、平乡县、南宫市、威县、信都区、清河县)

茂名市(电白区、高州市、茂南区、信宜市、化州市)

苏州市(常熟市、吴江区、吴中区、太仓市、相城区、昆山市、姑苏区、虎丘区、张家港市)

博尔塔拉蒙古自治州(精河县、阿拉山口市、温泉县、博乐市)

商丘市(柘城县、宁陵县、永城市、虞城县、民权县、夏邑县、梁园区、睢县、睢阳区)

汉中市(佛坪县、宁强县、洋县、汉台区、勉县、略阳县、城固县、西乡县、镇巴县、留坝县、南郑区)

石家庄市(平山县、桥西区、正定县、高邑县、栾城区、深泽县、裕华区、行唐县、井陉县、无极县、灵寿县、赵县、新华区、赞皇县、藁城区、辛集市、晋州市、长安区、井陉矿区、新乐市、鹿泉区、元氏县)

赣州市(宁都县、寻乌县、兴国县、崇义县、安远县、瑞金市、赣县区、大余县、南康区、石城县、定南县、全南县、上犹县、信丰县、会昌县、龙南市、章贡区、于都县)

普洱市(景东彝族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、思茅区、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、孟连傣族拉祜族佤族自治县、景谷傣族彝族自治县)

海东市(互助土族自治县、乐都区、平安区、民和回族土族自治县、化隆回族自治县、循化撒拉族自治县)

舟山市(定海区、普陀区、嵊泗县、岱山县)

东营市(河口区、广饶县、垦利区、利津县、东营区)

宿州市(埇桥区、灵璧县、砀山县、萧县、泗县)

海北藏族自治州(祁连县、刚察县、海晏县、门源回族自治县)

　　今日A股上午震荡走弱，但尾盘翻红。宽基层面，上证指数收涨0.26%，报3276.00点，深证成指下跌0.85%，创业板指下跌1.21%，科创综指下跌0.35%。量能方面，市场成交总额11119亿元，较前一交易日的10772亿元增加347亿元。大型宽基ETF的成交额在尾盘也出现了明显抬升。

　　行业层面，黄金、交运、基建、红利国企等偏防守板块涨幅居前，唯一的特例为半导体产业链；其余进攻型板块集体下跌，人工智能、港股科技、工业母机、通信领跌。

　　由今日市场结构可见，短期情绪较弱。个股层面，全市场共1008只股票上涨，4310只股票下跌；风格层面，小盘明显弱于大盘，成长弱于价值，双创弱于主板。整体而言，市场今日风险偏好偏弱运行。

　　上周美国关税政策飘忽不定，同时美国关税政策和债务到期压力加剧经济衰退和金融流动性萎缩风险，市场避险情绪大幅抬升，同时美元指数大幅下挫，对于金价均构成一定利好，金价大幅抬升、再创历史新高，黄金基金ETF（518800）今日涨超2%。

　　特朗普的政策主张来看，激进的关税政策加剧了美国经济陷入“通货膨胀与经济停滞并存”的“滞胀”风险；同时政策的反复加剧了市场不确定性，对于金价也有一定支撑。特朗普“逆全球化”关税政策主张也可能会一定程度上促进央行购金趋势。

　　长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，贵金属有望具备上行动能。央行购金趋势仍在持续，中国央行连续5个月增持黄金，3月末储备达7370万盎司，较2024年11月累计增持114万盎司，创2019年以来最快增速。后续可持续关注地缘政治形势、全球宏观经济走势及全球央行购金情况，当前金价处于历史高位时不建议追高，但若回调或可考虑逢低布局黄金基金ETF（518800）。

　　地缘冲突背景下，自主可控领域投资价值凸显。半导体设备ETF（159516）自关税事件后上涨超8%。

　　关税贸易战本质是中美大国对抗，利好国产替代的科技板块，半导体自主可控逻辑有望直接受益。后续特朗普政府对中国的科技制裁力度或持续加大，科技板块自主可控的重要性将进一步提升，国产替代逻辑存在持续催化，半导体产业链存在中长线的投资机会。

　　基本面上，根据SIA的数据，2025年2月全球半导体销售额为549.2亿美元，连续16个月同比增长。其中中国半导体销售额为150.6亿美元，同比增长5.6%。存储方面，2月DRAM合约价与1月持平，NANDFlash合约价回升，3月DRAM现货价上涨。TrendForce预计今年二季度DRAM因下游客户库存去化顺利，合约价跌幅将收敛。NANDFlash因供应商减产奏效和买方回补库存，合约价将逐步回升

　　资料来源：SIA，国信证券经济研究所整理

　　目前用于光模块产品的光芯片大部分采用IDM的生产模式，美日供应商居多，大多在本土流片，新规有望加速国产光芯片厂商的认证导入及份额提升。此外，模拟芯片国产化率较低，且全球前两大模拟芯片企业均为美国厂商。我国模拟芯片企业近几年加大研发投入，且模拟芯片采用成熟制程，国内产能充足，具有国产替代的能力和空间。感兴趣的投资者可以紧密跟踪半导体设备ETF（159516）、集成电路ETF（159546）、科创芯片ETF国泰（589100）、芯片ETF（512760）等相关板块的表现。

　　今日，港股科技ETF（513020）再度下跌3.50%，已接近4月7日，即关税动荡后首个交易日的平均价。近20日，港股科技累计跌幅达到18.39%。如果将情绪极致释放后，港股科技在4月9日创出的最低价（0.88元）作为支撑位，港股科技的下跌空间仅有12%左右。那么，港股科技到了抄底的时间点吗，如何看待港股科技未来的走势？

　　基本面角度，关税壁垒的走向仍是最大的扰动因素之一，特朗普政府的反复也引发了全球行情的震荡摇摆。但是我们看到，情绪过后，市场逐渐走向对关税落地后经济走势的博弈。目前，对于美国向我国加征145%关税的影响，不同机构给出了相近的结论。中金公司认为，参照上一轮中美贸易摩擦，假设出口对价格的弹性在0.8-1。在55-60%的关税下，预计中国对美出口下降45-60%，拖累经济增速约1.5%；沿着这一逻辑，我们推断若实际落地关税更高，极端到切断了中美主要贸易，我国经济增速的变化可能接近2%。民生证券则认为，若特朗普再度向全球加征关税，影响我国“转出口”部分，则关税冲击强度扩大至2018年的4.5倍，中国总增加值增速或被拖累1.72%。若聚焦于港股本身的盈利，中金公司认为，在54%关税条件下，港股市场盈利增速，或从此前预期的4-5%下调至负数；若无政策对冲，追加的关税将使盈利增速下调10个百分点。若盈利下修，港股或仍有下跌空间。

　　然而，对于关税落地与经济预期，仍存在两个重大变数。其一在于我国促内需的政策，能否对冲关税的影响。可以紧密关注本月底政治局会议的定调。其二在于关税政策的演变路径。民生证券提出了四条演变路径。1）特朗普再度对全球加税，影响中美间接出口，中美割裂进一步加剧。我国总增加值增速或被拖累1.72%，出口依赖强的纺服、电子、机械将进一步承压。2）我国主导新的贸易圈。若其他国家选择反制美国，则我国对这些国家的份额有望抬升，尤其包含欧洲、日韩与印度，中国总增加值增速或仅被拖累0.09%，中国外需不会受到美国关税的明显影响。3）美国主导了新的贸易圈，并以“对中国加关税”作为谈判条件，孤立我国。此时，大部分部门通过外需带来的增长都将转负，外贸以来行业进一步受损。4）进入制衡状态。欧洲、东南亚进入中美贸易圈的中间地带。中国总增加值增速或被拖累1.43%，与当下场景的影响类似。受出口国家结构的影响，纺服、机械、运输、化工等板块反而迎来利好。站在当下时间点，出于避险的考量，不建议投资者单边押注，而应积极做好分散化配置。

　　资金面角度，港股资金流入的主力军为南下资金。虽然我们无法得知南下资金具体的结构，参考中金公司的判断，南向的持续流入可能来自个人与私募的活跃，以及公募与险资的持续配置。例如，港股类ETF的净流入快速抬升，背后很可能来自个人投资者；港股通部分中小市值标的异常波动，不排除有私募与游资的参与；险资仍在配置港股红利板块，公募则增配了港股科技。然而，个人、私募等包含较多的投机资金，受到市场走势的影响很大，对后市并没有坚固的支撑。中金公司测算，长期资金进入港股的剩余空间约在3000亿港币左右，而年初以来已流入的资金超过3700亿。因此，南下资金的势头很可能放缓。

　　当然，欧美长线资金也有可能阶段性撤离港股市场，但是影响有限。海外资金今年以来虽有所回流，但规模明显小于去年“924”，且主要以被动和交易资金为主。

　　从行业结构角度，港股科技与港股红利或比港股大盘更有优势。从科技角度上讲，科技叙事逻辑仍是目前的主线。无论贸易战如何推进，高新科技层面的自主可控仍是主要的发展目标。其次，港股科技主要涵盖互联网+芯片+新能源车+生物医药，相对更加受益于内需。根据2024年三季报数据，阿里巴巴的海外业务占营收的13.0%；腾讯9.8%，快手仅3.7%等，影响相对可控。当然，也需要谨慎对待小米、药明等海外占比较高的企业。而从红利角度上讲，港股国企避险属性更强，同样具有配置价值。

　　综上所述，建议投资者持续关注关税进展与我国的政策表述，乐观对待科技、红利主线，可逢低布局港股科技ETF（513020）、港股国企ETF（159519）、红利港股ETF（159331）。

　　风险提示：投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。无论是股票ETF/LOF/分级基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨。

　　特约作者：国泰基金