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巴彦淖尔市(乌拉特中旗、临河区、五原县、乌拉特后旗、乌拉特前旗、磴口县、杭锦后旗)

儋州市

扬州市(仪征市、高邮市、江都区、宝应县、广陵区、邗江区)

晋中市(榆次区、昔阳县、灵石县、祁县、太谷区、介休市、榆社县、和顺县、平遥县、寿阳县、左权县)  阿里地区(措勤县、革吉县、噶尔县、札达县、日土县、普兰县、改则县)

昆明市(呈贡区、石林彝族自治县、寻甸回族彝族自治县、盘龙区、东川区、五华区、安宁市、官渡区、晋宁区、嵩明县、富民县、禄劝彝族苗族自治县、宜良县、西山区)

镇江市(句容市、丹阳市、丹徒区、润州区、扬中市、京口区)

内江市(威远县、市中区、资中县、隆昌市、东兴区)

温州市(泰顺县、瑞安市、鹿城区、洞头区、龙港市、永嘉县、平阳县、瓯海区、文成县、乐清市、苍南县、龙湾区)  南京市(溧水区、雨花台区、栖霞区、浦口区、六合区、江宁区、鼓楼区、建邺区、玄武区、秦淮区、高淳区)

达州市(大竹县、宣汉县、达川区、通川区、开江县、万源市、渠县)

六盘水市(六枝特区、盘州市、水城区、钟山区)

东营市(广饶县、利津县、东营区、河口区、垦利区)

海西蒙古族藏族自治州(天峻县、乌兰县、都兰县、格尔木市、茫崖市、德令哈市)

贵阳市(云岩区、开阳县、观山湖区、息烽县、白云区、花溪区、修文县、清镇市、乌当区、南明区)

广州市(白云区、天河区、番禺区、黄埔区、越秀区、花都区、南沙区、增城区、从化区、海珠区、荔湾区)

山南市(扎囊县、加查县、琼结县、洛扎县、浪卡子县、隆子县、桑日县、乃东区、错那市、贡嘎县、曲松县、措美县)

湘西土家族苗族自治州(花垣县、龙山县、泸溪县、保靖县、永顺县、古丈县、吉首市、凤凰县)

石嘴山市(大武口区、惠农区、平罗县)

防城港市(港口区、上思县、防城区、东兴市)

海口市(秀英区、美兰区、龙华区、琼山区)

台州市(椒江区、临海市、黄岩区、温岭市、玉环市、仙居县、天台县、三门县、路桥区)

银川市(永宁县、西夏区、金凤区、贺兰县、兴庆区、灵武市)

柳州市(柳南区、鹿寨县、融水苗族自治县、鱼峰区、柳江区、城中区、三江侗族自治县、柳城县、融安县、柳北区)

马鞍山市(和县、当涂县、含山县、雨山区、花山区、博望区)

秦皇岛市(卢龙县、抚宁区、山海关区、北戴河区、海港区、青龙满族自治县、昌黎县)

鸡西市(密山市、麻山区、虎林市、梨树区、恒山区、鸡冠区、滴道区、鸡东县、城子河区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、玉树市、杂多县、称多县、囊谦县)

巴中市(通江县、南江县、平昌县、恩阳区、巴州区)

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大连市(金州区、西岗区、庄河市、沙河口区、长海县、瓦房店市、旅顺口区、甘井子区、普兰店区、中山区)

潮州市(饶平县、潮安区、湘桥区)

天水市(麦积区、秦州区、武山县、清水县、秦安县、甘谷县、张家川回族自治县)

阳江市(江城区、阳西县、阳春市、阳东区)  安阳市(内黄县、林州市、殷都区、滑县、文峰区、安阳县、龙安区、北关区、汤阴县)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

苏州市(相城区、昆山市、太仓市、吴中区、常熟市、吴江区、张家港市、姑苏区、虎丘区)

榆林市(靖边县、横山区、清涧县、佳县、子洲县、定边县、神木市、府谷县、绥德县、米脂县、吴堡县、榆阳区)太原市(娄烦县、古交市、晋源区、杏花岭区、阳曲县、小店区、万柏林区、清徐县、迎泽区、尖草坪区)

保山市(腾冲市、隆阳区、龙陵县、施甸县、昌宁县)  湘潭市(韶山市、雨湖区、湘乡市、岳塘区、湘潭县)

盐城市(亭湖区、滨海县、射阳县、阜宁县、响水县、建湖县、盐都区、东台市、大丰区)

珠海市(香洲区、金湾区、斗门区)

海东市(乐都区、平安区、互助土族自治县、循化撒拉族自治县、民和回族土族自治县、化隆回族自治县)澳门特别行政区

沈阳市(辽中区、康平县、大东区、沈河区、于洪区、沈北新区、和平区、新民市、苏家屯区、皇姑区、铁西区、法库县、浑南区)

西双版纳傣族自治州(景洪市、勐腊县、勐海县)

南昌市(西湖区、青山湖区、东湖区、红谷滩区、安义县、进贤县、南昌县、青云谱区、新建区)

吕梁市(交口县、中阳县、石楼县、孝义市、临县、离石区、兴县、交城县、汾阳市、文水县、柳林县、方山县、岚县)

那曲市(班戈县、索县、安多县、尼玛县、嘉黎县、巴青县、申扎县、聂荣县、比如县、双湖县、色尼区)

锡林郭勒盟(正蓝旗、西乌珠穆沁旗、二连浩特市、正镶白旗、东乌珠穆沁旗、太仆寺旗、苏尼特右旗、镶黄旗、锡林浩特市、苏尼特左旗、阿巴嘎旗、多伦县)

河池市(南丹县、东兰县、大化瑶族自治县、金城江区、都安瑶族自治县、巴马瑶族自治县、环江毛南族自治县、宜州区、凤山县、天峨县、罗城仫佬族自治县)

芜湖市(镜湖区、繁昌区、鸠江区、湾沚区、南陵县、弋江区、无为市)

新乡市(获嘉县、牧野区、封丘县、卫辉市、凤泉区、原阳县、新乡县、长垣市、辉县市、红旗区、卫滨区、延津县)

郴州市(汝城县、北湖区、桂阳县、苏仙区、安仁县、临武县、永兴县、嘉禾县、资兴市、宜章县、桂东县)

大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)

江门市(恩平市、鹤山市、江海区、蓬江区、开平市、台山市、新会区)

白城市(大安市、通榆县、洮南市、镇赉县、洮北区)

昌都市(洛隆县、江达县、边坝县、类乌齐县、察雅县、芒康县、贡觉县、左贡县、卡若区、丁青县、八宿县)

黑河市(爱辉区、孙吴县、嫩江市、北安市、五大连池市、逊克县)

南宁市(横州市、上林县、宾阳县、良庆区、邕宁区、隆安县、西乡塘区、江南区、青秀区、马山县、兴宁区、武鸣区)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。