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武威市(民勤县、古浪县、凉州区、天祝藏族自治县)
鹤壁市(鹤山区、山城区、淇县、浚县、淇滨区)
亳州市(蒙城县、谯城区、涡阳县、利辛县)
揭阳市(揭西县、榕城区、揭东区、普宁市、惠来县)
昭通市(永善县、盐津县、水富市、鲁甸县、彝良县、绥江县、镇雄县、昭阳区、大关县、巧家县、威信县)
许昌市(魏都区、鄢陵县、长葛市、禹州市、襄城县、建安区)
达州市(大竹县、开江县、渠县、通川区、达川区、宣汉县、万源市)
九江市(修水县、共青城市、彭泽县、都昌县、柴桑区、武宁县、德安县、浔阳区、永修县、濂溪区、湖口县、瑞昌市、庐山市)
石嘴山市(平罗县、大武口区、惠农区)
铜川市(王益区、耀州区、印台区、宜君县)
佳木斯市(桦南县、东风区、抚远市、向阳区、前进区、桦川县、同江市、汤原县、郊区、富锦市)
周口市(鹿邑县、西华县、太康县、沈丘县、商水县、扶沟县、川汇区、淮阳区、项城市、郸城县)
南平市(顺昌县、武夷山市、政和县、建阳区、延平区、邵武市、浦城县、松溪县、建瓯市、光泽县)
怀化市(会同县、沅陵县、鹤城区、溆浦县、麻阳苗族自治县、洪江市、靖州苗族侗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、通道侗族自治县、辰溪县、芷江侗族自治县)
吉林市(永吉县、丰满区、磐石市、船营区、舒兰市、桦甸市、昌邑区、龙潭区、蛟河市)
黄山市(屯溪区、黄山区、歙县、黟县、休宁县、徽州区、祁门县)
呼和浩特市(清水河县、玉泉区、新城区、土默特左旗、托克托县、和林格尔县、赛罕区、回民区、武川县)
南充市(嘉陵区、阆中市、西充县、仪陇县、高坪区、蓬安县、顺庆区、南部县、营山县)
吉安市(吉州区、新干县、安福县、万安县、泰和县、吉水县、吉安县、井冈山市、峡江县、永丰县、遂川县、永新县、青原区)
怒江傈僳族自治州(贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县、福贡县、泸水市)
本溪市(明山区、桓仁满族自治县、南芬区、平山区、溪湖区、本溪满族自治县)
酒泉市(金塔县、敦煌市、瓜州县、肃州区、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县、肃北蒙古族自治县)
攀枝花市(米易县、仁和区、盐边县、西区、东区)
苏州市(吴中区、相城区、姑苏区、张家港市、太仓市、虎丘区、昆山市、吴江区、常熟市)
昌都市(左贡县、八宿县、察雅县、芒康县、洛隆县、卡若区、贡觉县、边坝县、类乌齐县、丁青县、江达县)
宁夏回族自治区
娄底市(冷水江市、涟源市、双峰县、娄星区、新化县)
朔州市(右玉县、怀仁市、山阴县、平鲁区、朔城区、应县)
泰安市(东平县、岱岳区、肥城市、泰山区、新泰市、宁阳县)
莆田市(秀屿区、荔城区、涵江区、仙游县、城厢区)
武汉市(洪山区、武昌区、新洲区、蔡甸区、青山区、江岸区、黄陂区、江夏区、汉阳区、东西湖区、江汉区、汉南区、硚口区)
邵阳市(绥宁县、双清区、洞口县、新宁县、新邵县、大祥区、邵东市、邵阳县、隆回县、武冈市、北塔区、城步苗族自治县)
定西市(临洮县、渭源县、漳县、安定区、陇西县、岷县、通渭县)
哈密市(伊州区、伊吾县、巴里坤哈萨克自治县)
大兴安岭地区(呼玛县、漠河市、塔河县)
湛江市(雷州市、吴川市、徐闻县、遂溪县、坡头区、霞山区、麻章区、廉江市、赤坎区)
商丘市(宁陵县、民权县、柘城县、梁园区、永城市、夏邑县、虞城县、睢阳区、睢县)
大同市(云冈区、天镇县、平城区、新荣区、阳高县、灵丘县、广灵县、浑源县、左云县、云州区)
葫芦岛市(建昌县、连山区、南票区、兴城市、绥中县、龙港区)
宿州市(萧县、灵璧县、埇桥区、砀山县、泗县)
济南市(历下区、章丘区、商河县、莱芜区、天桥区、槐荫区、钢城区、历城区、长清区、济阳区、平阴县、市中区)
那曲市(申扎县、巴青县、色尼区、比如县、尼玛县、聂荣县、索县、双湖县、安多县、班戈县、嘉黎县)
成都市(新津区、都江堰市、青羊区、简阳市、大邑县、彭州市、邛崃市、双流区、金堂县、新都区、蒲江县、温江区、武侯区、成华区、郫都区、青白江区、金牛区、崇州市、龙泉驿区、锦江区)
宜春市(铜鼓县、靖安县、上高县、宜丰县、高安市、奉新县、袁州区、万载县、丰城市、樟树市)
茂名市(信宜市、化州市、电白区、高州市、茂南区)
宝鸡市(凤县、千阳县、陈仓区、扶风县、眉县、金台区、岐山县、陇县、太白县、麟游县、渭滨区、凤翔区)
黔东南苗族侗族自治州(施秉县、镇远县、岑巩县、雷山县、黄平县、凯里市、剑河县、丹寨县、麻江县、三穗县、黎平县、榕江县、从江县、天柱县、台江县、锦屏县)
乌鲁木齐市(达坂城区、天山区、水磨沟区、乌鲁木齐县、沙依巴克区、新市区、米东区、头屯河区)
常德市(汉寿县、澧县、安乡县、临澧县、武陵区、鼎城区、津市市、石门县、桃源县)
威海市(荣成市、文登区、乳山市、环翠区)
承德市(平泉市、丰宁满族自治县、双滦区、宽城满族自治县、兴隆县、鹰手营子矿区、双桥区、围场满族蒙古族自治县、承德县、隆化县、滦平县)
昆明市(嵩明县、盘龙区、西山区、寻甸回族彝族自治县、官渡区、安宁市、石林彝族自治县、富民县、宜良县、禄劝彝族苗族自治县、晋宁区、呈贡区、五华区、东川区)
江门市(蓬江区、鹤山市、恩平市、台山市、新会区、江海区、开平市)
萍乡市(湘东区、上栗县、安源区、芦溪县、莲花县)
长治市(襄垣县、长子县、潞城区、上党区、潞州区、壶关县、沁县、沁源县、黎城县、屯留区、武乡县、平顺县)
金华市(义乌市、武义县、磐安县、婺城区、浦江县、金东区、兰溪市、东阳市、永康市)
玉溪市(红塔区、易门县、峨山彝族自治县、澄江市、元江哈尼族彝族傣族自治县、江川区、新平彝族傣族自治县、华宁县、通海县)
儋州市
通辽市(扎鲁特旗、科尔沁区、开鲁县、科尔沁左翼后旗、科尔沁左翼中旗、库伦旗、霍林郭勒市、奈曼旗)
湘西土家族苗族自治州(永顺县、保靖县、古丈县、吉首市、龙山县、泸溪县、凤凰县、花垣县)
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朝阳市(朝阳县、建平县、喀喇沁左翼蒙古族自治县、凌源市、龙城区、北票市、双塔区)
淮安市(洪泽区、金湖县、涟水县、淮阴区、盱眙县、淮安区、清江浦区)
新疆维吾尔自治区
马鞍山市(和县、雨山区、博望区、含山县、当涂县、花山区)
通化市(二道江区、通化县、柳河县、集安市、东昌区、辉南县、梅河口市)
遵义市(绥阳县、习水县、湄潭县、桐梓县、汇川区、正安县、红花岗区、赤水市、播州区、余庆县、务川仡佬族苗族自治县、仁怀市、凤冈县、道真仡佬族苗族自治县)
龙岩市(武平县、新罗区、永定区、连城县、长汀县、上杭县、漳平市)
德宏傣族景颇族自治州(芒市、盈江县、瑞丽市、梁河县、陇川县)
嘉兴市(海盐县、海宁市、平湖市、南湖区、嘉善县、秀洲区、桐乡市)
抚顺市(东洲区、清原满族自治县、顺城区、抚顺县、新抚区、新宾满族自治县、望花区)
玉树藏族自治州(囊谦县、玉树市、杂多县、称多县、曲麻莱县、治多县)
阜新市(细河区、清河门区、太平区、阜新蒙古族自治县、新邱区、彰武县、海州区)
漳州市(华安县、诏安县、漳浦县、龙文区、南靖县、平和县、云霄县、东山县、长泰区、龙海区、芗城区)
澳门特别行政区
商洛市(柞水县、商南县、山阳县、镇安县、丹凤县、洛南县、商州区)
烟台市(莱山区、莱州市、福山区、蓬莱区、招远市、栖霞市、莱阳市、龙口市、海阳市、芝罘区、牟平区)
北海市(银海区、海城区、铁山港区、合浦县)
松原市(宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、扶余市、乾安县)
内江市(威远县、东兴区、资中县、隆昌市、市中区)
南京市(江宁区、六合区、雨花台区、栖霞区、鼓楼区、高淳区、玄武区、建邺区、溧水区、浦口区、秦淮区)
长沙市(长沙县、浏阳市、天心区、开福区、芙蓉区、雨花区、望城区、岳麓区、宁乡市)
伊春市(南岔县、金林区、嘉荫县、乌翠区、友好区、汤旺县、铁力市、大箐山县、丰林县、伊美区)
赣州市(南康区、上犹县、全南县、崇义县、大余县、安远县、宁都县、会昌县、章贡区、赣县区、寻乌县、龙南市、信丰县、石城县、定南县、于都县、瑞金市、兴国县)
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黔西南布依族苗族自治州(兴仁市、普安县、望谟县、兴义市、册亨县、安龙县、晴隆县、贞丰县)
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惠州市(惠阳区、惠城区、博罗县、惠东县、龙门县)
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湖州市(安吉县、吴兴区、长兴县、德清县、南浔区)
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吴忠市(利通区、同心县、青铜峡市、红寺堡区、盐池县)
雅安市(雨城区、石棉县、宝兴县、天全县、芦山县、名山区、荥经县、汉源县)
4月24日盘后，和辉光电发布公告称，公司已于4月23日向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请材料。
招股书显示，此次公司全球发售所得款项净额将用于第6代AMOLED生产线的技术升级、新型AMOLED显示面板产品的研发、偿还部分有息银行借款及其他借款，以及用于营运资金等。
2021年登陆科创板
资料显示，和辉光电主要专注于高解析度的AMOLED半导体显示面板的研发、生产和销售。公司AMOLED半导体显示面板产品主要应用于智能手机、智能穿戴以及平板、笔记本电脑等消费类终端电子产品。同时公司也在积极研发生产适用于车载显示、航空机载显示、桌面显示、智能家居显示、工控显示、医疗显示等专业显示领域的AMOLED半导体显示面板产品。
2021年5月，和辉光电登陆科创板。今年2月，公司发布公告称，为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，提升公司高端AMOLED面板产品的产能比例，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市。
客户方面，招股书显示，和辉光电AMOLED半导体显示面板已服务荣耀及传音等领先的消费电子品牌以及中国五大车企中的两家。此外，公司产品还被一家总部位于欧洲的世界领先的飞机制造商采纳和使用。
专利技术方面，截至2024年底，和辉光电在中国、美国、日本、韩国以及欧洲等国家和地区专利局共获得授权专利1243项，其中发明专利883项。
和辉光电表示，经过多年的投入与积累，公司积累了大量与AMOLED显示技术相关的专利，这些专利涵盖了从材料、工艺到产品结构设计等多个方面，为企业的技术创新提供了坚实的专利保护，能够有效阻止竞争对手的模仿，确保技术上的领先地位。
“增收不增利”困境
从财务情况上看，和辉光电近年来陷入“增收不增利”困境。数据显示，2019年—2024年，公司营业收入整体维持增长态势，但归母净利润、扣非净利润均处于亏损状态。
公司近年来业绩情况来源：中证智能财讯
对于亏损原因，和辉光电表示，主要因为AMOLED半导体显示面板行业具有技术密集性和资本密集性的特点，行业对研发技术和生产工艺等要求较高，需要持续投入新技术及新产品的研发，同时生产运营的固定资产投入也较大，且从项目建设到达成规划产能、完成良率爬坡、实现规模效益需要一定的时间周期。在投产前期，由于固定成本分摊较大，行业厂商通常因单位成本较高而产生亏损，甚至可能存在产品毛利率在一定时期内为负的情形。
2024年，和辉光电实现营业总收入49.58亿元，同比增长63.19%；归母净利润亏损25.18亿元，上年同期为亏损32.44亿元，亏损有所收窄；扣非净利润亏损25.86亿元，上年同期为亏损33.32亿元。
和辉光电表示，如未来受宏观经济波动、贸易摩擦、消费电子市场前景不及预期等影响，导致公司主要产品的市场需求、产品价格改善缓慢，公司将面临经营业绩恢复缓慢且持续亏损的风险。
前五大客户收入占比约八成
值得注意的是，近年来，和辉光电的财务费用快速增长。公司财务费用从2019年的0.66亿元增至2024年的6.65亿元，其中利息费用从2019年的1.6亿元增至2024年的6.47亿元。
招股书显示，截至2025年2月28日，和辉光电有息银行借款及其他借款金额达163.63亿元，借款主要用于支持公司的业务运营及产品生产。这些借款的利率为每年不超过3.8%，借款到期日范围从2年到10年。
此外，和辉光电在招股书中提示了客户集中风险。2022年—2024年，公司来自前五大客户的收入分别为31.03亿元、23.88亿元及40.42亿元，分别占总收入的74%、78.6%及81.5%；其中，来自最大客户的收入分别为16.23亿元、10.95亿元及21.44亿元，分别占总收入的38.7%、36%及43.2%。
4月24日，和辉光电股价报2.1元/股，总市值超290亿元。
来源：六里投资报
今年4月19日，诺安基金的一则公告显示，杨谷将不再担任诺安基金副总经理一职，原因为“专注于投资工作”。
这是包括南方、万家、易方达等多家基金公司出现高管卸任回归基金经理本职岗位的又一案例，“鱼与熊掌不可兼得”的趋势似乎愈发明显。
早在2007年，在公募基金行业尚未广泛流行绩优则仕的年代，杨谷便已成为诺安基金的副总经理。
从2007年到2025年，杨谷高管与基金经理的双重身份保持了18年。
作为管理基金近20年的老将，杨谷管理的诺安先锋，从2006年2月任职起至今，约19年共取得812.99%的任职回报，年化回报为12.22%。
可以说，这是一位难得的“双十”基金经理。
今年以来，截至4月23日，杨谷管理的4只基金均取得了正回报，诺安先锋收获了4.15%的正收益。
数据：Choice，截至4月23日，下同。
杨谷的组合，专注投向那些他认为实际能力被明显低估的上市公司。
这些标的，往往处于产业链的瓶颈位置，在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；
一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。
正值基金一季报披露，和六里投资报（liulishidian）一起来看这位老将在今年一季度有着怎样的调仓动作。
1、卸任诺安优势行业
在管基金总规模为51.73亿元
今年3月，杨谷卸任诺安优势行业基金经理一职。
杨谷在这只基金上的管理时间不长，仅1年半左右的时间，取得了5.15%的正收益。
卸任后，这只仅有0.33亿元规模的小基金被交由吴博俊、邓心怡共同管理。
由于规模不大，这只基金的卸任对杨谷管理规模的影响也微乎其微。
截至一季度末，杨谷的管理规模为51.73亿元，较上年末略增0.42亿元。
诺安先锋在一季度虽有1.20亿份的净赎回，但基金净值在一季度上涨7.79%，基金规模变化不大，仍有39.06亿元。
2、仓位逐渐回升
重回85%附近
总体来讲，杨谷的投资风格侧重于自下而上寻找成长股。
但在仓位上，拉长时间来看，也会有一些大的择时操作。
结合过往来看，诺安先锋仓位最高时曾达到过90%以上，主要出现在2021年。
2022年一季度，诺安先锋仓位骤降，从92.67%调降至69.96%；
其后，基金经理慢慢地逐渐增加仓位。
一定程度上，仓位的回升喻示着基金经理对手中标的看好，也是市场水温的直接体现。
截至一季度末，诺安先锋权益仓位为86.69%，较上年末上升6.21个百分点。
杨谷管理的另外三只基金，诺安精选回报、诺安优选回报和诺安进取回报的仓位同样在85%上下。
3、增持CXO：
新进昭衍新药、泰格、药康生物
从具体持仓来看，由于侧重自下而上寻找具有成长性的个股，杨谷在行业上是相对均衡的。
体现在一季报的持仓上，杨谷管理的4只基金共计有15只前十大重仓股，分散在8个行业中；
拿得最重的基础化工，占比为8.40%，主要是皇马科技、建龙微纳、安利股份；
其次是机械设备，占比6.38%，个股主要是迪威尔和联德股份；
之后，有色金属、医药、电力设备、汽车、环保占比均在5%以上。
其中，医药是杨谷在一季度加仓最为明确的方向。
15只前十大重仓股中，有4只是在一季度最新买入，分别是：
昭衍新药、新强联、泰格医药、药康生物。
这之中除了新强联，其他3只均为医药股，并且均为CXO相关。
而CXO对于杨谷的持仓来说算得上是新面孔；
此前在2024年中报时，杨谷持有的医药股包括昂利康、爱迪药业、海尔生物等，之后在下半年即予以清仓；
到2024年末时，杨谷几乎没有保留任何医药股的有效持仓。
到一季度，医药的5%权重都在新买进的CXO上面。
4、增持聚光科技
九号公司
除医药外，杨谷明显增持的还有聚光科技和九号公司：
聚光科技方面，诺安先锋在原有基础上增持78.05%，诺安精选回报增持52.32%，诺安优选回报增持30.89%，诺安进取回报增持58.06%；
九号公司上，诺安先锋增持了16.91%，诺安精选回报增持12.28%，诺安优选回报增持36.92%，诺安进取回报增持49.04%。
先从聚光科技来说，这家国内高端分析仪器的龙头公司，其实是杨谷持仓中的熟面孔，但每次持有时间都不算长。
最早在2015年，杨谷就曾持有这支个股，拿到2017年进行清仓；
在2017年年报、2019年中报时也曾短暂持有，但都买得不重。
直到今年一季度，这只个股被直接买进重仓，并且是四只基金均重仓持有。
从这家公司来看，2024年上半年，聚光科技实现扭亏为盈，净利润在2024年实现同比164%的高增；
而在股价方面，聚光科技在年初以来涨幅颇为显著，有55.36%的涨幅。
另一只增持的个股，九号公司，在年初以来也有22.91%的涨幅。
这家公司是2024年一季度时进入杨谷的组合，
从2024年2月开始，这家公司的股价稳步上行，一路从22.70元/股涨到今年3月时68.32元/股，相当于翻了两倍。
而杨谷在九号公司上拿得不算轻，收获不低。
5、减持纳思达、赛轮轮胎
从减持的角度来说，在一季度退出杨谷前十大的公司，主要是赛轮轮胎。
这只个股在2024年末时是杨谷四只基金共同的前十大重仓，但到了今年一季度，四只基金均将这只个股调出了前十大。
赛轮轮胎的股价，长期以来可以说是震荡上行的走势，期间的波动幅度不小，杨谷在其中也有一定的波段操作。
比如在2022年上半年，杨谷大幅降低仓位水平时，就也卖掉了不少赛轮轮胎；
之后，2023年四季度，又对其进行了大笔加仓，直接加到了组合的第一大重仓股；
在赛轮轮胎2024年一、二季度迅速上涨后，杨谷又在二季度减持了大概869万股。
值得一提的是，赛轮轮胎在4月初出现大跌，尤其是美国关税政策宣布后，由于公司业务中北美市场营收占比较高，股价显著回落。
可以说，杨谷的这一波减持逃掉了一定的跌幅。
另一只被明确减持的个股，是纳思达。
2024年末，纳思达是杨谷4只基金共同的前十大重仓，并且是诺安先锋的第一大重仓股。
但到一季度，诺安精选回报等3只基金的前十大中已不见其踪影，诺安先锋则减持了16.98%。
6、专注投向实际能力
被明显低估的上市公司
在一季报中，基金经理阐释了自己的选股逻辑：
我们的组合，专注投向那些我们认为其实际能力被明显低估的上市公司。
这些公司在过去五年宏观大环境的考验之后，竞争格局、行业地位、财务状况都得到强化。
我们的投资标的，往往处于产业链的瓶颈位置，
在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；
一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。
当第一季度出现机器人产业化进展、AI 算力备用电源等新增需求、AI 有望在新药研发解决瓶颈环节、深海经济发展规划等有利因素，
我们相信这些实际能力被忽视的上市公司，正在迎来增量的业务需求。
过去一年，至少有三件事情预示着内地企业需要更加重视产品驱动、重视研发投入。
一是，2024 年上半年，销售驱动的企业，发现购买平台流量的效用持续下降。
二是，小米汽车以产品驱动，一炮而红。
三是，“胖东来”现象，说明内地市场对于产品质量存在高诉求和强需求。
更加重视产品驱动、重视研发投入，是内地企业在新的全球竞争格局中，继续开疆拓土的基础。
在具备这种特征的上市公司身上，我们看到了相关产业和股价的希望。
跨入二季度后，美国全球加征关税引发全球股市大幅下跌，市场在交易全球经济将进入衰退的预期。
中国无疑是 2018 年后，应对贸易壁垒经验最丰富的国家，股市的估值也处于全球对比下的洼地；
我们相信，优秀的企业有能力应对这些突发的因素。
新闻结尾
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