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全国服务区域：
揭阳市(揭西县、揭东区、榕城区、惠来县、普宁市)
扬州市(广陵区、高邮市、宝应县、邗江区、仪征市、江都区)
襄阳市(保康县、樊城区、枣阳市、南漳县、宜城市、襄州区、襄城区、谷城县、老河口市)
周口市(西华县、淮阳区、鹿邑县、扶沟县、沈丘县、项城市、川汇区、太康县、商水县、郸城县)
定西市(陇西县、临洮县、通渭县、漳县、安定区、渭源县、岷县)
张掖市(山丹县、高台县、甘州区、临泽县、肃南裕固族自治县、民乐县)
沈阳市(于洪区、辽中区、和平区、皇姑区、沈河区、苏家屯区、大东区、浑南区、沈北新区、法库县、康平县、新民市、铁西区)
临夏回族自治州(广河县、临夏市、东乡族自治县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、康乐县、临夏县、永靖县)
亳州市(利辛县、涡阳县、蒙城县、谯城区)
梧州市(万秀区、长洲区、苍梧县、蒙山县、龙圩区、藤县、岑溪市)
湖州市(吴兴区、南浔区、德清县、安吉县、长兴县)
齐齐哈尔市(拜泉县、富拉尔基区、昂昂溪区、建华区、克东县、甘南县、讷河市、梅里斯达斡尔族区、碾子山区、龙沙区、龙江县、依安县、富裕县、泰来县、铁锋区、克山县)
上海市(奉贤区、青浦区、金山区、杨浦区、黄浦区、崇明区、虹口区、长宁区、嘉定区、徐汇区、普陀区、静安区、闵行区、松江区、宝山区、浦东新区)
株洲市(石峰区、醴陵市、芦淞区、炎陵县、茶陵县、攸县、渌口区、荷塘区、天元区)
惠州市(惠阳区、博罗县、惠东县、惠城区、龙门县)
松原市(宁江区、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县、长岭县、扶余市)
新疆维吾尔自治区
运城市(万荣县、临猗县、稷山县、河津市、芮城县、盐湖区、垣曲县、绛县、平陆县、夏县、永济市、新绛县、闻喜县)
德州市(临邑县、夏津县、乐陵市、武城县、德城区、宁津县、齐河县、平原县、陵城区、禹城市、庆云县)
台州市(仙居县、天台县、黄岩区、玉环市、路桥区、临海市、温岭市、椒江区、三门县)
临汾市(吉县、隰县、古县、大宁县、安泽县、乡宁县、永和县、汾西县、尧都区、侯马市、霍州市、浮山县、翼城县、襄汾县、曲沃县、洪洞县、蒲县)
无锡市(锡山区、梁溪区、惠山区、新吴区、滨湖区、宜兴市、江阴市)
通辽市(开鲁县、扎鲁特旗、科尔沁左翼后旗、霍林郭勒市、科尔沁左翼中旗、奈曼旗、库伦旗、科尔沁区)
邢台市(任泽区、临城县、信都区、清河县、内丘县、隆尧县、南和区、新河县、平乡县、巨鹿县、沙河市、南宫市、襄都区、宁晋县、广宗县、柏乡县、威县、临西县)
河池市(罗城仫佬族自治县、大化瑶族自治县、天峨县、凤山县、都安瑶族自治县、宜州区、巴马瑶族自治县、南丹县、环江毛南族自治县、东兰县、金城江区)
昌都市(丁青县、察雅县、卡若区、类乌齐县、贡觉县、洛隆县、江达县、芒康县、边坝县、左贡县、八宿县)
普洱市(孟连傣族拉祜族佤族自治县、镇沅彝族哈尼族拉祜族自治县、澜沧拉祜族自治县、西盟佤族自治县、宁洱哈尼族彝族自治县、景东彝族自治县、墨江哈尼族自治县、江城哈尼族彝族自治县、景谷傣族彝族自治县、思茅区)
乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)
来宾市(合山市、兴宾区、忻城县、武宣县、金秀瑶族自治县、象州县)
新乡市(新乡县、卫滨区、获嘉县、卫辉市、凤泉区、辉县市、延津县、红旗区、封丘县、牧野区、长垣市、原阳县)
黔南布依族苗族自治州(瓮安县、都匀市、惠水县、平塘县、长顺县、贵定县、荔波县、龙里县、三都水族自治县、罗甸县、福泉市、独山县)
南平市(建阳区、武夷山市、政和县、邵武市、顺昌县、松溪县、光泽县、浦城县、延平区、建瓯市)
金华市(武义县、义乌市、金东区、永康市、东阳市、婺城区、磐安县、兰溪市、浦江县)
甘孜藏族自治州(康定市、稻城县、白玉县、巴塘县、德格县、道孚县、新龙县、雅江县、乡城县、泸定县、炉霍县、理塘县、九龙县、丹巴县、色达县、甘孜县、得荣县、石渠县)
迪庆藏族自治州(香格里拉市、德钦县、维西傈僳族自治县)
邯郸市(永年区、邯山区、峰峰矿区、磁县、馆陶县、广平县、魏县、肥乡区、鸡泽县、大名县、曲周县、邱县、复兴区、武安市、涉县、丛台区、成安县、临漳县)
酒泉市(肃州区、肃北蒙古族自治县、金塔县、阿克塞哈萨克族自治县、瓜州县、敦煌市、玉门市)
眉山市(洪雅县、丹棱县、青神县、彭山区、东坡区、仁寿县)
福州市(台江区、罗源县、马尾区、长乐区、连江县、鼓楼区、永泰县、闽清县、平潭县、晋安区、仓山区、闽侯县、福清市)
乌鲁木齐市(头屯河区、水磨沟区、新市区、天山区、沙依巴克区、米东区、乌鲁木齐县、达坂城区)
益阳市(沅江市、资阳区、桃江县、赫山区、安化县、南县)
滁州市(全椒县、南谯区、天长市、琅琊区、定远县、来安县、凤阳县、明光市)
绍兴市(诸暨市、上虞区、嵊州市、越城区、柯桥区、新昌县)
东莞市
鸡西市(虎林市、梨树区、滴道区、城子河区、密山市、鸡冠区、麻山区、鸡东县、恒山区)
菏泽市(鄄城县、成武县、定陶区、郓城县、牡丹区、单县、巨野县、东明县、曹县)
十堰市(房县、竹山县、丹江口市、茅箭区、竹溪县、郧西县、张湾区、郧阳区)
石家庄市(行唐县、元氏县、井陉县、高邑县、晋州市、深泽县、鹿泉区、灵寿县、桥西区、辛集市、赵县、藁城区、新华区、裕华区、栾城区、正定县、无极县、长安区、赞皇县、新乐市、平山县、井陉矿区)
漯河市(郾城区、临颍县、舞阳县、源汇区、召陵区)
杭州市(余杭区、桐庐县、滨江区、拱墅区、钱塘区、建德市、西湖区、上城区、萧山区、淳安县、富阳区、临平区、临安区)
清远市(阳山县、佛冈县、连州市、连山壮族瑶族自治县、清城区、英德市、连南瑶族自治县、清新区)
鹤岗市(兴山区、萝北县、兴安区、南山区、向阳区、绥滨县、工农区、东山区)
贵港市(港北区、平南县、桂平市、港南区、覃塘区)
哈密市(巴里坤哈萨克自治县、伊吾县、伊州区)
莆田市(城厢区、荔城区、仙游县、秀屿区、涵江区)
衡水市(枣强县、桃城区、冀州区、景县、武邑县、安平县、故城县、阜城县、饶阳县、武强县、深州市)
阿坝藏族羌族自治州(九寨沟县、黑水县、松潘县、理县、茂县、阿坝县、汶川县、马尔康市、小金县、若尔盖县、金川县、壤塘县、红原县)
鄂尔多斯市(达拉特旗、东胜区、准格尔旗、鄂托克旗、鄂托克前旗、康巴什区、乌审旗、伊金霍洛旗、杭锦旗)
衢州市(龙游县、常山县、江山市、开化县、柯城区、衢江区)
湘潭市(岳塘区、湘乡市、雨湖区、韶山市、湘潭县)
厦门市(思明区、湖里区、翔安区、海沧区、集美区、同安区)
开封市(兰考县、杞县、尉氏县、龙亭区、通许县、祥符区、鼓楼区、禹王台区、顺河回族区)
黄石市(铁山区、阳新县、黄石港区、西塞山区、下陆区、大冶市)
青岛市(胶州市、莱西市、城阳区、李沧区、黄岛区、市北区、平度市、崂山区、市南区、即墨区)
呼伦贝尔市(满洲里市、鄂伦春自治旗、陈巴尔虎旗、新巴尔虎右旗、新巴尔虎左旗、扎赉诺尔区、莫力达瓦达斡尔族自治旗、鄂温克族自治旗、根河市、阿荣旗、海拉尔区、扎兰屯市、牙克石市、额尔古纳市)
商丘市(梁园区、民权县、虞城县、夏邑县、睢阳区、宁陵县、永城市、柘城县、睢县)
资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)
攀枝花市(西区、仁和区、盐边县、东区、米易县)
广州市(从化区、花都区、荔湾区、黄埔区、南沙区、海珠区、增城区、白云区、番禺区、天河区、越秀区)
云浮市(郁南县、新兴县、云安区、罗定市、云城区)
牡丹江市(穆棱市、爱民区、东宁市、东安区、林口县、西安区、绥芬河市、阳明区、宁安市、海林市)
抚顺市(新宾满族自治县、抚顺县、顺城区、清原满族自治县、望花区、新抚区、东洲区)
泰州市(兴化市、泰兴市、姜堰区、海陵区、高港区、靖江市)
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玉树藏族自治州(囊谦县、杂多县、治多县、曲麻莱县、称多县、玉树市)
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郴州市(宜章县、安仁县、永兴县、苏仙区、桂阳县、桂东县、临武县、嘉禾县、北湖区、资兴市、汝城县)
常州市(新北区、金坛区、武进区、天宁区、溧阳市、钟楼区)
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三明市(尤溪县、大田县、三元区、将乐县、建宁县、宁化县、清流县、永安市、泰宁县、沙县区、明溪县)
日喀则市(拉孜县、白朗县、定日县、亚东县、吉隆县、昂仁县、桑珠孜区、定结县、江孜县、仁布县、康马县、南木林县、仲巴县、岗巴县、谢通门县、聂拉木县、萨迦县、萨嘎县)
伊犁哈萨克自治州(霍尔果斯市、新源县、伊宁市、伊宁县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、特克斯县、尼勒克县、霍城县、巩留县、昭苏县)
赣州市(定南县、全南县、会昌县、信丰县、寻乌县、安远县、石城县、宁都县、于都县、兴国县、章贡区、龙南市、赣县区、大余县、瑞金市、南康区、上犹县、崇义县)
香港特别行政区
日照市(东港区、岚山区、莒县、五莲县)
丽江市(宁蒗彝族自治县、永胜县、玉龙纳西族自治县、华坪县、古城区)
许昌市(长葛市、建安区、魏都区、襄城县、鄢陵县、禹州市)
怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、兰坪白族普米族自治县、贡山独龙族怒族自治县)
泰安市(新泰市、岱岳区、肥城市、东平县、泰山区、宁阳县)
永州市(东安县、道县、零陵区、祁阳市、新田县、宁远县、冷水滩区、江永县、蓝山县、江华瑶族自治县、双牌县)
乌兰察布市(察哈尔右翼前旗、四子王旗、商都县、凉城县、兴和县、集宁区、察哈尔右翼中旗、化德县、卓资县、察哈尔右翼后旗、丰镇市)
吉安市(吉水县、青原区、井冈山市、遂川县、安福县、永丰县、吉安县、泰和县、永新县、吉州区、万安县、新干县、峡江县)
盐城市(阜宁县、射阳县、盐都区、响水县、滨海县、大丰区、东台市、建湖县、亭湖区)
4月24日盘后，和辉光电发布公告称，公司已于4月23日向香港联交所递交发行境外上市外资股（H股）并在香港联交所主板挂牌上市的申请，并于同日在香港联交所网站刊登了本次发行的申请材料。
招股书显示，此次公司全球发售所得款项净额将用于第6代AMOLED生产线的技术升级、新型AMOLED显示面板产品的研发、偿还部分有息银行借款及其他借款，以及用于营运资金等。
2021年登陆科创板
资料显示，和辉光电主要专注于高解析度的AMOLED半导体显示面板的研发、生产和销售。公司AMOLED半导体显示面板产品主要应用于智能手机、智能穿戴以及平板、笔记本电脑等消费类终端电子产品。同时公司也在积极研发生产适用于车载显示、航空机载显示、桌面显示、智能家居显示、工控显示、医疗显示等专业显示领域的AMOLED半导体显示面板产品。
2021年5月，和辉光电登陆科创板。今年2月，公司发布公告称，为加快公司的国际化战略及海外业务布局，增强公司的境外融资能力，提升公司高端AMOLED面板产品的产能比例，公司拟在境外发行股份（H股）并在香港联交所上市。
客户方面，招股书显示，和辉光电AMOLED半导体显示面板已服务荣耀及传音等领先的消费电子品牌以及中国五大车企中的两家。此外，公司产品还被一家总部位于欧洲的世界领先的飞机制造商采纳和使用。
专利技术方面，截至2024年底，和辉光电在中国、美国、日本、韩国以及欧洲等国家和地区专利局共获得授权专利1243项，其中发明专利883项。
和辉光电表示，经过多年的投入与积累，公司积累了大量与AMOLED显示技术相关的专利，这些专利涵盖了从材料、工艺到产品结构设计等多个方面，为企业的技术创新提供了坚实的专利保护，能够有效阻止竞争对手的模仿，确保技术上的领先地位。
“增收不增利”困境
从财务情况上看，和辉光电近年来陷入“增收不增利”困境。数据显示，2019年—2024年，公司营业收入整体维持增长态势，但归母净利润、扣非净利润均处于亏损状态。
公司近年来业绩情况来源：中证智能财讯
对于亏损原因，和辉光电表示，主要因为AMOLED半导体显示面板行业具有技术密集性和资本密集性的特点，行业对研发技术和生产工艺等要求较高，需要持续投入新技术及新产品的研发，同时生产运营的固定资产投入也较大，且从项目建设到达成规划产能、完成良率爬坡、实现规模效益需要一定的时间周期。在投产前期，由于固定成本分摊较大，行业厂商通常因单位成本较高而产生亏损，甚至可能存在产品毛利率在一定时期内为负的情形。
2024年，和辉光电实现营业总收入49.58亿元，同比增长63.19%；归母净利润亏损25.18亿元，上年同期为亏损32.44亿元，亏损有所收窄；扣非净利润亏损25.86亿元，上年同期为亏损33.32亿元。
和辉光电表示，如未来受宏观经济波动、贸易摩擦、消费电子市场前景不及预期等影响，导致公司主要产品的市场需求、产品价格改善缓慢，公司将面临经营业绩恢复缓慢且持续亏损的风险。
前五大客户收入占比约八成
值得注意的是，近年来，和辉光电的财务费用快速增长。公司财务费用从2019年的0.66亿元增至2024年的6.65亿元，其中利息费用从2019年的1.6亿元增至2024年的6.47亿元。
招股书显示，截至2025年2月28日，和辉光电有息银行借款及其他借款金额达163.63亿元，借款主要用于支持公司的业务运营及产品生产。这些借款的利率为每年不超过3.8%，借款到期日范围从2年到10年。
此外，和辉光电在招股书中提示了客户集中风险。2022年—2024年，公司来自前五大客户的收入分别为31.03亿元、23.88亿元及40.42亿元，分别占总收入的74%、78.6%及81.5%；其中，来自最大客户的收入分别为16.23亿元、10.95亿元及21.44亿元，分别占总收入的38.7%、36%及43.2%。
4月24日，和辉光电股价报2.1元/股，总市值超290亿元。
来源：六里投资报
今年4月19日，诺安基金的一则公告显示，杨谷将不再担任诺安基金副总经理一职，原因为“专注于投资工作”。
这是包括南方、万家、易方达等多家基金公司出现高管卸任回归基金经理本职岗位的又一案例，“鱼与熊掌不可兼得”的趋势似乎愈发明显。
早在2007年，在公募基金行业尚未广泛流行绩优则仕的年代，杨谷便已成为诺安基金的副总经理。
从2007年到2025年，杨谷高管与基金经理的双重身份保持了18年。
作为管理基金近20年的老将，杨谷管理的诺安先锋，从2006年2月任职起至今，约19年共取得812.99%的任职回报，年化回报为12.22%。
可以说，这是一位难得的“双十”基金经理。
今年以来，截至4月23日，杨谷管理的4只基金均取得了正回报，诺安先锋收获了4.15%的正收益。
数据：Choice，截至4月23日，下同。
杨谷的组合，专注投向那些他认为实际能力被明显低估的上市公司。
这些标的，往往处于产业链的瓶颈位置，在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；
一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。
正值基金一季报披露，和六里投资报（liulishidian）一起来看这位老将在今年一季度有着怎样的调仓动作。
1、卸任诺安优势行业
在管基金总规模为51.73亿元
今年3月，杨谷卸任诺安优势行业基金经理一职。
杨谷在这只基金上的管理时间不长，仅1年半左右的时间，取得了5.15%的正收益。
卸任后，这只仅有0.33亿元规模的小基金被交由吴博俊、邓心怡共同管理。
由于规模不大，这只基金的卸任对杨谷管理规模的影响也微乎其微。
截至一季度末，杨谷的管理规模为51.73亿元，较上年末略增0.42亿元。
诺安先锋在一季度虽有1.20亿份的净赎回，但基金净值在一季度上涨7.79%，基金规模变化不大，仍有39.06亿元。
2、仓位逐渐回升
重回85%附近
总体来讲，杨谷的投资风格侧重于自下而上寻找成长股。
但在仓位上，拉长时间来看，也会有一些大的择时操作。
结合过往来看，诺安先锋仓位最高时曾达到过90%以上，主要出现在2021年。
2022年一季度，诺安先锋仓位骤降，从92.67%调降至69.96%；
其后，基金经理慢慢地逐渐增加仓位。
一定程度上，仓位的回升喻示着基金经理对手中标的看好，也是市场水温的直接体现。
截至一季度末，诺安先锋权益仓位为86.69%，较上年末上升6.21个百分点。
杨谷管理的另外三只基金，诺安精选回报、诺安优选回报和诺安进取回报的仓位同样在85%上下。
3、增持CXO：
新进昭衍新药、泰格、药康生物
从具体持仓来看，由于侧重自下而上寻找具有成长性的个股，杨谷在行业上是相对均衡的。
体现在一季报的持仓上，杨谷管理的4只基金共计有15只前十大重仓股，分散在8个行业中；
拿得最重的基础化工，占比为8.40%，主要是皇马科技、建龙微纳、安利股份；
其次是机械设备，占比6.38%，个股主要是迪威尔和联德股份；
之后，有色金属、医药、电力设备、汽车、环保占比均在5%以上。
其中，医药是杨谷在一季度加仓最为明确的方向。
15只前十大重仓股中，有4只是在一季度最新买入，分别是：
昭衍新药、新强联、泰格医药、药康生物。
这之中除了新强联，其他3只均为医药股，并且均为CXO相关。
而CXO对于杨谷的持仓来说算得上是新面孔；
此前在2024年中报时，杨谷持有的医药股包括昂利康、爱迪药业、海尔生物等，之后在下半年即予以清仓；
到2024年末时，杨谷几乎没有保留任何医药股的有效持仓。
到一季度，医药的5%权重都在新买进的CXO上面。
4、增持聚光科技
九号公司
除医药外，杨谷明显增持的还有聚光科技和九号公司：
聚光科技方面，诺安先锋在原有基础上增持78.05%，诺安精选回报增持52.32%，诺安优选回报增持30.89%，诺安进取回报增持58.06%；
九号公司上，诺安先锋增持了16.91%，诺安精选回报增持12.28%，诺安优选回报增持36.92%，诺安进取回报增持49.04%。
先从聚光科技来说，这家国内高端分析仪器的龙头公司，其实是杨谷持仓中的熟面孔，但每次持有时间都不算长。
最早在2015年，杨谷就曾持有这支个股，拿到2017年进行清仓；
在2017年年报、2019年中报时也曾短暂持有，但都买得不重。
直到今年一季度，这只个股被直接买进重仓，并且是四只基金均重仓持有。
从这家公司来看，2024年上半年，聚光科技实现扭亏为盈，净利润在2024年实现同比164%的高增；
而在股价方面，聚光科技在年初以来涨幅颇为显著，有55.36%的涨幅。
另一只增持的个股，九号公司，在年初以来也有22.91%的涨幅。
这家公司是2024年一季度时进入杨谷的组合，
从2024年2月开始，这家公司的股价稳步上行，一路从22.70元/股涨到今年3月时68.32元/股，相当于翻了两倍。
而杨谷在九号公司上拿得不算轻，收获不低。
5、减持纳思达、赛轮轮胎
从减持的角度来说，在一季度退出杨谷前十大的公司，主要是赛轮轮胎。
这只个股在2024年末时是杨谷四只基金共同的前十大重仓，但到了今年一季度，四只基金均将这只个股调出了前十大。
赛轮轮胎的股价，长期以来可以说是震荡上行的走势，期间的波动幅度不小，杨谷在其中也有一定的波段操作。
比如在2022年上半年，杨谷大幅降低仓位水平时，就也卖掉了不少赛轮轮胎；
之后，2023年四季度，又对其进行了大笔加仓，直接加到了组合的第一大重仓股；
在赛轮轮胎2024年一、二季度迅速上涨后，杨谷又在二季度减持了大概869万股。
值得一提的是，赛轮轮胎在4月初出现大跌，尤其是美国关税政策宣布后，由于公司业务中北美市场营收占比较高，股价显著回落。
可以说，杨谷的这一波减持逃掉了一定的跌幅。
另一只被明确减持的个股，是纳思达。
2024年末，纳思达是杨谷4只基金共同的前十大重仓，并且是诺安先锋的第一大重仓股。
但到一季度，诺安精选回报等3只基金的前十大中已不见其踪影，诺安先锋则减持了16.98%。
6、专注投向实际能力
被明显低估的上市公司
在一季报中，基金经理阐释了自己的选股逻辑：
我们的组合，专注投向那些我们认为其实际能力被明显低估的上市公司。
这些公司在过去五年宏观大环境的考验之后，竞争格局、行业地位、财务状况都得到强化。
我们的投资标的，往往处于产业链的瓶颈位置，
在行业产能持续出清的背景下，这些公司反而新增了先进产能；
一旦下游需求出现新生长点，它们容易表现出显著的业绩弹性。
当第一季度出现机器人产业化进展、AI 算力备用电源等新增需求、AI 有望在新药研发解决瓶颈环节、深海经济发展规划等有利因素，
我们相信这些实际能力被忽视的上市公司，正在迎来增量的业务需求。
过去一年，至少有三件事情预示着内地企业需要更加重视产品驱动、重视研发投入。
一是，2024 年上半年，销售驱动的企业，发现购买平台流量的效用持续下降。
二是，小米汽车以产品驱动，一炮而红。
三是，“胖东来”现象，说明内地市场对于产品质量存在高诉求和强需求。
更加重视产品驱动、重视研发投入，是内地企业在新的全球竞争格局中，继续开疆拓土的基础。
在具备这种特征的上市公司身上，我们看到了相关产业和股价的希望。
跨入二季度后，美国全球加征关税引发全球股市大幅下跌，市场在交易全球经济将进入衰退的预期。
中国无疑是 2018 年后，应对贸易壁垒经验最丰富的国家，股市的估值也处于全球对比下的洼地；
我们相信，优秀的企业有能力应对这些突发的因素。
新闻结尾
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