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酒泉市(金塔县、瓜州县、敦煌市、肃北蒙古族自治县、肃州区、玉门市、阿克塞哈萨克族自治县)

乌鲁木齐市(沙依巴克区、米东区、天山区、头屯河区、新市区、水磨沟区、乌鲁木齐县、达坂城区)

玉溪市(易门县、澄江市、华宁县、通海县、峨山彝族自治县、江川区、红塔区、新平彝族傣族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县)

株洲市(天元区、渌口区、攸县、醴陵市、茶陵县、荷塘区、芦淞区、石峰区、炎陵县)  岳阳市(华容县、岳阳楼区、云溪区、汨罗市、岳阳县、湘阴县、临湘市、平江县、君山区)

湘潭市(韶山市、岳塘区、湘乡市、湘潭县、雨湖区)

玉树藏族自治州(曲麻莱县、治多县、杂多县、囊谦县、称多县、玉树市)

温州市(文成县、瑞安市、鹿城区、苍南县、瓯海区、龙港市、洞头区、平阳县、泰顺县、乐清市、龙湾区、永嘉县)

怒江傈僳族自治州(泸水市、福贡县、贡山独龙族怒族自治县、兰坪白族普米族自治县)  宁德市(福鼎市、福安市、屏南县、霞浦县、古田县、柘荣县、蕉城区、周宁县、寿宁县)

赤峰市(元宝山区、巴林左旗、宁城县、敖汉旗、红山区、林西县、阿鲁科尔沁旗、喀喇沁旗、翁牛特旗、巴林右旗、克什克腾旗、松山区)

丽水市(云和县、龙泉市、遂昌县、青田县、景宁畲族自治县、缙云县、庆元县、松阳县、莲都区)

日照市(莒县、岚山区、五莲县、东港区)

苏州市(张家港市、吴江区、吴中区、常熟市、姑苏区、太仓市、昆山市、虎丘区、相城区)

塔城地区(乌苏市、裕民县、沙湾市、额敏县、和布克赛尔蒙古自治县、托里县、塔城市)

盐城市(滨海县、响水县、亭湖区、东台市、大丰区、阜宁县、建湖县、盐都区、射阳县)

咸宁市(崇阳县、咸安区、赤壁市、嘉鱼县、通城县、通山县)

新疆维吾尔自治区

七台河市(勃利县、新兴区、茄子河区、桃山区)

清远市(连州市、连山壮族瑶族自治县、连南瑶族自治县、清城区、阳山县、佛冈县、英德市、清新区)

绥化市(青冈县、海伦市、安达市、望奎县、兰西县、明水县、肇东市、北林区、庆安县、绥棱县)

毕节市(金沙县、纳雍县、织金县、七星关区、赫章县、大方县、黔西市、威宁彝族回族苗族自治县)

张家口市(康保县、宣化区、赤城县、万全区、桥东区、崇礼区、张北县、下花园区、桥西区、沽源县、蔚县、尚义县、涿鹿县、阳原县、怀来县、怀安县)

连云港市(东海县、连云区、赣榆区、灌云县、海州区、灌南县)

益阳市(赫山区、沅江市、南县、资阳区、桃江县、安化县)

张家界市(武陵源区、永定区、慈利县、桑植县)

通化市(通化县、东昌区、集安市、辉南县、梅河口市、柳河县、二道江区)

崇左市(龙州县、凭祥市、天等县、宁明县、江州区、扶绥县、大新县)

东营市(广饶县、河口区、利津县、垦利区、东营区)

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呼伦贝尔市(根河市、额尔古纳市、牙克石市、陈巴尔虎旗、鄂温克族自治旗、扎赉诺尔区、鄂伦春自治旗、新巴尔虎左旗、莫力达瓦达斡尔族自治旗、扎兰屯市、海拉尔区、满洲里市、新巴尔虎右旗、阿荣旗)

文山壮族苗族自治州(西畴县、广南县、文山市、丘北县、富宁县、砚山县、麻栗坡县、马关县)

云浮市(云城区、新兴县、郁南县、罗定市、云安区)

揭阳市(揭东区、普宁市、惠来县、榕城区、揭西县)  新余市(分宜县、渝水区)

晋中市(昔阳县、灵石县、太谷区、平遥县、介休市、左权县、榆次区、榆社县、和顺县、寿阳县、祁县)

南通市(崇川区、海门区、如皋市、通州区、如东县、启东市、海安市)

沈阳市(新民市、沈北新区、沈河区、法库县、大东区、铁西区、和平区、苏家屯区、于洪区、康平县、浑南区、皇姑区、辽中区)滁州市(南谯区、全椒县、凤阳县、明光市、定远县、天长市、琅琊区、来安县)

双鸭山市(四方台区、集贤县、岭东区、宝清县、饶河县、友谊县、尖山区、宝山区)  六安市(霍山县、霍邱县、裕安区、舒城县、金安区、叶集区、金寨县)

楚雄彝族自治州(楚雄市、牟定县、大姚县、元谋县、永仁县、禄丰市、武定县、南华县、姚安县、双柏县)

昌都市(左贡县、江达县、八宿县、察雅县、洛隆县、丁青县、贡觉县、类乌齐县、芒康县、边坝县、卡若区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)资阳市(安岳县、雁江区、乐至县)

抚州市(东乡区、黎川县、南丰县、宜黄县、广昌县、资溪县、乐安县、崇仁县、临川区、金溪县、南城县)

泸州市(合江县、泸县、江阳区、纳溪区、古蔺县、叙永县、龙马潭区)

西藏自治区

大连市(沙河口区、甘井子区、西岗区、瓦房店市、中山区、金州区、旅顺口区、普兰店区、长海县、庄河市)

湛江市(吴川市、徐闻县、霞山区、廉江市、赤坎区、坡头区、遂溪县、麻章区、雷州市)

泰州市(海陵区、靖江市、姜堰区、高港区、兴化市、泰兴市)

黔西南布依族苗族自治州(晴隆县、普安县、望谟县、贞丰县、册亨县、兴仁市、安龙县、兴义市)

遵义市(习水县、赤水市、播州区、桐梓县、汇川区、凤冈县、余庆县、湄潭县、务川仡佬族苗族自治县、红花岗区、仁怀市、绥阳县、正安县、道真仡佬族苗族自治县)

阳泉市(城区、平定县、矿区、盂县、郊区)

吉林市(永吉县、龙潭区、蛟河市、船营区、桦甸市、丰满区、舒兰市、昌邑区、磐石市)

昌吉回族自治州(奇台县、呼图壁县、阜康市、吉木萨尔县、玛纳斯县、昌吉市、木垒哈萨克自治县)

芜湖市(鸠江区、南陵县、镜湖区、无为市、湾沚区、繁昌区、弋江区)

黔东南苗族侗族自治州(丹寨县、剑河县、锦屏县、台江县、黄平县、麻江县、岑巩县、黎平县、凯里市、雷山县、施秉县、三穗县、镇远县、天柱县、从江县、榕江县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

九江市(修水县、都昌县、柴桑区、永修县、濂溪区、浔阳区、共青城市、武宁县、瑞昌市、德安县、庐山市、彭泽县、湖口县)

黄南藏族自治州(泽库县、同仁市、尖扎县、河南蒙古族自治县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。