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阿里地区(日土县、噶尔县、普兰县、改则县、革吉县、措勤县、札达县)

大兴安岭地区(漠河市、呼玛县、塔河县)

蚌埠市(禹会区、淮上区、怀远县、蚌山区、龙子湖区、固镇县、五河县)

张家界市(武陵源区、慈利县、永定区、桑植县)  岳阳市(岳阳楼区、岳阳县、君山区、临湘市、云溪区、汨罗市、平江县、湘阴县、华容县)

海北藏族自治州(刚察县、门源回族自治县、祁连县、海晏县)

德州市(禹城市、夏津县、庆云县、齐河县、临邑县、德城区、平原县、陵城区、乐陵市、武城县、宁津县)

广西壮族自治区

阜新市(清河门区、海州区、阜新蒙古族自治县、细河区、太平区、新邱区、彰武县)  新乡市(新乡县、延津县、红旗区、凤泉区、牧野区、原阳县、卫辉市、长垣市、卫滨区、封丘县、辉县市、获嘉县)

莆田市(荔城区、涵江区、仙游县、城厢区、秀屿区)

滁州市(全椒县、凤阳县、琅琊区、南谯区、天长市、来安县、明光市、定远县)

哈尔滨市(延寿县、平房区、通河县、松北区、双城区、尚志市、呼兰区、木兰县、道外区、阿城区、宾县、方正县、依兰县、五常市、道里区、巴彦县、香坊区、南岗区)

南阳市(内乡县、卧龙区、唐河县、方城县、南召县、社旗县、桐柏县、西峡县、淅川县、镇平县、宛城区、新野县、邓州市)

恩施土家族苗族自治州(建始县、恩施市、咸丰县、宣恩县、鹤峰县、利川市、巴东县、来凤县)

日照市(岚山区、东港区、五莲县、莒县)

临夏回族自治州(临夏县、临夏市、永靖县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、东乡族自治县、和政县、康乐县、广河县)

烟台市(芝罘区、牟平区、福山区、莱山区、海阳市、栖霞市、莱阳市、龙口市、蓬莱区、莱州市、招远市)

文山壮族苗族自治州(马关县、西畴县、广南县、丘北县、文山市、砚山县、富宁县、麻栗坡县)

商丘市(柘城县、梁园区、民权县、睢阳区、宁陵县、永城市、虞城县、夏邑县、睢县)

漳州市(长泰区、芗城区、云霄县、龙文区、平和县、诏安县、华安县、漳浦县、南靖县、东山县、龙海区)

咸阳市(旬邑县、三原县、长武县、渭城区、礼泉县、武功县、淳化县、泾阳县、乾县、秦都区、兴平市、永寿县、杨陵区、彬州市)

五指山市(定安县、屯昌县、乐东黎族自治县、澄迈县、文昌市、万宁市、白沙黎族自治县、昌江黎族自治县、东方市、陵水黎族自治县、保亭黎族苗族自治县、临高县、琼中黎族苗族自治县、琼海市)

平顶山市(郏县、湛河区、卫东区、宝丰县、叶县、舞钢市、鲁山县、汝州市、新华区、石龙区)

晋城市(陵川县、泽州县、高平市、城区、沁水县、阳城县)

鄂尔多斯市(康巴什区、鄂托克前旗、东胜区、伊金霍洛旗、杭锦旗、达拉特旗、乌审旗、准格尔旗、鄂托克旗)

齐齐哈尔市(梅里斯达斡尔族区、龙沙区、建华区、甘南县、富拉尔基区、克东县、龙江县、克山县、昂昂溪区、拜泉县、泰来县、讷河市、富裕县、铁锋区、依安县、碾子山区)

十堰市(竹山县、茅箭区、郧西县、张湾区、房县、丹江口市、竹溪县、郧阳区)

葫芦岛市(绥中县、兴城市、南票区、建昌县、龙港区、连山区)

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曲靖市(师宗县、沾益区、会泽县、罗平县、富源县、麒麟区、陆良县、马龙区、宣威市)

温州市(平阳县、洞头区、泰顺县、文成县、瑞安市、永嘉县、龙港市、乐清市、苍南县、鹿城区、瓯海区、龙湾区)

天津市(西青区、北辰区、南开区、东丽区、河北区、河西区、和平区、滨海新区、宝坻区、静海区、红桥区、河东区、宁河区、武清区、津南区、蓟州区)

惠州市(博罗县、惠阳区、惠城区、惠东县、龙门县)  平凉市(庄浪县、静宁县、泾川县、华亭市、崇信县、灵台县、崆峒区)

泰州市(海陵区、靖江市、姜堰区、高港区、泰兴市、兴化市)

苏州市(吴江区、虎丘区、姑苏区、常熟市、昆山市、太仓市、相城区、张家港市、吴中区)

牡丹江市(穆棱市、东宁市、海林市、宁安市、西安区、东安区、林口县、阳明区、爱民区、绥芬河市)甘孜藏族自治州(泸定县、理塘县、九龙县、石渠县、得荣县、巴塘县、甘孜县、道孚县、雅江县、丹巴县、新龙县、炉霍县、色达县、康定市、乡城县、德格县、稻城县、白玉县)

贵港市(港北区、覃塘区、平南县、港南区、桂平市)  唐山市(滦州市、古冶区、开平区、路南区、遵化市、迁安市、丰润区、丰南区、迁西县、路北区、曹妃甸区、滦南县、乐亭县、玉田县)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

汕尾市(陆丰市、陆河县、海丰县、城区)甘南藏族自治州(夏河县、玛曲县、卓尼县、迭部县、碌曲县、临潭县、合作市、舟曲县)

赤峰市(松山区、元宝山区、克什克腾旗、阿鲁科尔沁旗、巴林右旗、翁牛特旗、敖汉旗、巴林左旗、红山区、宁城县、喀喇沁旗、林西县)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

龙岩市(连城县、漳平市、永定区、新罗区、上杭县、武平县、长汀县)

吴忠市(盐池县、利通区、青铜峡市、红寺堡区、同心县)

菏泽市(成武县、牡丹区、定陶区、鄄城县、郓城县、曹县、单县、东明县、巨野县)

东营市(利津县、东营区、广饶县、垦利区、河口区)

东莞市

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

南充市(营山县、南部县、仪陇县、蓬安县、高坪区、阆中市、嘉陵区、顺庆区、西充县)

阿坝藏族羌族自治州(小金县、金川县、红原县、茂县、汶川县、阿坝县、理县、九寨沟县、黑水县、马尔康市、松潘县、壤塘县、若尔盖县)

商洛市(洛南县、商州区、山阳县、商南县、丹凤县、柞水县、镇安县)

福州市(罗源县、台江区、永泰县、福清市、闽侯县、晋安区、仓山区、平潭县、鼓楼区、长乐区、闽清县、连江县、马尾区)

宁德市(福鼎市、周宁县、屏南县、柘荣县、福安市、霞浦县、古田县、蕉城区、寿宁县)

郴州市(北湖区、资兴市、汝城县、宜章县、桂东县、临武县、桂阳县、嘉禾县、安仁县、永兴县、苏仙区)

遵义市(赤水市、汇川区、道真仡佬族苗族自治县、桐梓县、播州区、绥阳县、习水县、务川仡佬族苗族自治县、余庆县、湄潭县、红花岗区、仁怀市、正安县、凤冈县)

玉树藏族自治州(杂多县、曲麻莱县、治多县、称多县、玉树市、囊谦县)

特别声明

特别声明《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引(试行)》于2017年7月1日起正式实施。通过新媒体形式制作的本公众号推送信息仅面向西部证券的专业投资者。若您并非西部证券的专业投资者。请取消关注本公众号，不再订阅、接收或使用本公众号中的任何推送信息。因本公众号受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请谅解!感谢您给予的理解与配合。

       事件       

公司发布2024年度报告。24年公司实现营业收入351.4亿元，同比增长9.6%；归母净利润36.2亿元，同比增长10.1%；扣非归母净利润35.3亿元，同比增长11.4%。全年公司毛利率为20.8%，净利率为10.3%。

       核心结论       

· 受益端侧AI浪潮，PCB业务多点开花，协同增长。

收入层面，公司“云、管、端”AI全链布局卓有成效。24年主要增量，1）消费电子及计算机用板业务营收97.54亿元，同比+22.3%，其中AI端侧类产品占比超45%；2）汽车\服务器用板营收10.3亿元，同比+90.3%。年内，AI服务器销售收入高增，智能汽车领域雷达运算板、域控制板、汽车雷达高频领域产品实现量产出货。利润层面，公司利润稳健，24年毛利率略下滑，主要系产品成本结构变化所致。

· 经营情况优化，积极进行产能扩张。

截至24年底，公司净现金达100亿元，应收账款周转天数为62天，同比减少9天、存货周期天数为42天，同比减少5天，整体保持在行业较好水平。24年，公司淮安三园区高阶HDI及SLP项目一期工程已顺利投产，二期工程正在建设中；高雄园区高端软板产能也建设完毕在小批量试产。预计泰国园区建设项目于25年5月建成，下半年有望小批量投产。公司25年规划资本开支50亿元，较24年增长75.8%，充分彰显发展信心。

· 深化布局AI端侧PCB，公司未来成长动力充足。

1）消费电子方面，公司作为PCB龙头，有望充分受益于苹果本轮端侧AI及折叠屏创新。一方面Appleintelligence对硬件要求升级，有望拉动FPC及SLP整体价值量提升。另一方面，折叠屏手机对FPC的用量及形态均有更高要求，相比直板机有望量价齐升。2）AI服务器方面，公司目前已成为AMD等核心客户供应商，服务器主力量产产品板层已升级至16~20L以上。公司泰国园区主要定位AI服务器，预计2025年下半年认证打样，持续打开公司未来成长空间。3）车用PCB方面，公司通过国际Tier1车厂认证，积极把握智能驾驶带来的业务机会。

       投资建议       

公司是PCB行业龙头企业，积极扩展AI服务器/汽车业务，成长动力充足。我们预计鹏鼎控股2025-2027年营收分别为400.53、457.18、520.07亿元，归母净利润分别为44.23、50.87、57.51亿元。我们持续看好公司未来业务拓展以及业绩增长，维持“买入”评级。

       风险提示       

下游需求不及预期，端侧AI发展不及预期，宏观经济不及预期

       西部证券—投资评级说明       

       分析师声明       

       免责声明       

       研究报告来源       

证券研究报告：《鹏鼎控股2024年年报点评--深度把握端侧AI浪潮，产能扩张节奏加快》

对外发布时间：2025年4月16日

对外发布机构：西部证券研究发展中心

参与人员信息：

分析师：郑宏达 

执业编号：S0800524020001

邮箱：zhenghongda@research.xbmail.com.cn

分析师：卢宇程

执业编号：S0800525040002

邮箱：luyucheng@research.xbmail.com.cn

联系人：徐乙苒

邮箱：xuyiran@research.xbmail.com.cn

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