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重庆市(巫溪县、开州区、潼南区、长寿区、南岸区、合川区、万州区、奉节县、渝中区、黔江区、武隆区、巫山县、秀山土家族苗族自治县、綦江区、石柱土家族自治县、忠县、大足区、垫江县、涪陵区、璧山区、永川区、沙坪坝区、巴南区、彭水苗族土家族自治县、渝北区、九龙坡区、南川区、江津区、酉阳土家族苗族自治县、江北区、城口县、梁平区、荣昌区、大渡口区、丰都县、北碚区、云阳县、铜梁区)

河源市(东源县、龙川县、连平县、紫金县、和平县、源城区)

遵义市(赤水市、务川仡佬族苗族自治县、习水县、余庆县、红花岗区、湄潭县、绥阳县、仁怀市、道真仡佬族苗族自治县、播州区、桐梓县、正安县、凤冈县、汇川区)

来宾市(象州县、金秀瑶族自治县、合山市、兴宾区、武宣县、忻城县)  池州市(东至县、贵池区、石台县、青阳县)

南充市(高坪区、西充县、仪陇县、蓬安县、营山县、阆中市、南部县、嘉陵区、顺庆区)

阿勒泰地区(阿勒泰市、哈巴河县、吉木乃县、富蕴县、福海县、布尔津县、青河县)

乐山市(金口河区、夹江县、五通桥区、井研县、峨边彝族自治县、沐川县、峨眉山市、犍为县、沙湾区、市中区、马边彝族自治县)吕梁市(离石区、方山县、兴县、临县、交城县、岚县、中阳县、汾阳市、石楼县、交口县、文水县、柳林县、孝义市)

张家界市(武陵源区、桑植县、永定区、慈利县)  玉溪市(澄江市、峨山彝族自治县、元江哈尼族彝族傣族自治县、华宁县、新平彝族傣族自治县、易门县、红塔区、江川区、通海县)

恩施土家族苗族自治州(来凤县、宣恩县、巴东县、建始县、咸丰县、鹤峰县、恩施市、利川市)

永州市(宁远县、东安县、道县、新田县、冷水滩区、蓝山县、江华瑶族自治县、双牌县、祁阳市、零陵区、江永县)

双鸭山市(饶河县、四方台区、宝山区、友谊县、宝清县、集贤县、尖山区、岭东区)

岳阳市(湘阴县、云溪区、临湘市、岳阳楼区、平江县、汨罗市、岳阳县、华容县、君山区)

锡林郭勒盟(东乌珠穆沁旗、正蓝旗、二连浩特市、多伦县、正镶白旗、阿巴嘎旗、苏尼特左旗、太仆寺旗、锡林浩特市、西乌珠穆沁旗、苏尼特右旗、镶黄旗)

济宁市(微山县、泗水县、曲阜市、汶上县、兖州区、邹城市、梁山县、嘉祥县、鱼台县、金乡县、任城区)

博尔塔拉蒙古自治州(阿拉山口市、温泉县、博乐市、精河县)

揭阳市(惠来县、揭西县、揭东区、榕城区、普宁市)

伊犁哈萨克自治州(伊宁市、巩留县、特克斯县、霍城县、新源县、察布查尔锡伯自治县、奎屯市、尼勒克县、昭苏县、伊宁县、霍尔果斯市)

上海市(徐汇区、金山区、普陀区、静安区、浦东新区、嘉定区、松江区、青浦区、杨浦区、长宁区、崇明区、虹口区、宝山区、闵行区、奉贤区、黄浦区)

保定市(涞水县、阜平县、安新县、容城县、蠡县、莲池区、易县、竞秀区、曲阳县、涿州市、满城区、雄县、望都县、清苑区、顺平县、高阳县、博野县、唐县、高碑店市、定兴县、安国市、涞源县、定州市、徐水区)

七台河市(勃利县、茄子河区、新兴区、桃山区)

宁德市(霞浦县、周宁县、古田县、寿宁县、福安市、蕉城区、柘荣县、屏南县、福鼎市)

盘锦市(兴隆台区、双台子区、大洼区、盘山县)

鞍山市(铁东区、千山区、台安县、岫岩满族自治县、海城市、铁西区、立山区)

张掖市(甘州区、高台县、肃南裕固族自治县、临泽县、民乐县、山丹县)

湛江市(麻章区、吴川市、雷州市、徐闻县、廉江市、赤坎区、霞山区、坡头区、遂溪县)

淄博市(张店区、临淄区、桓台县、淄川区、高青县、沂源县、博山区、周村区)

临汾市(翼城县、古县、洪洞县、霍州市、永和县、侯马市、大宁县、乡宁县、襄汾县、浮山县、蒲县、安泽县、汾西县、曲沃县、吉县、隰县、尧都区)

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柳州市(鱼峰区、城中区、融水苗族自治县、柳南区、鹿寨县、柳北区、柳城县、融安县、柳江区、三江侗族自治县)

兰州市(榆中县、皋兰县、城关区、安宁区、永登县、七里河区、红古区、西固区)

延边朝鲜族自治州(敦化市、安图县、延吉市、龙井市、和龙市、珲春市、图们市、汪清县)

曲靖市(富源县、师宗县、会泽县、罗平县、陆良县、宣威市、沾益区、马龙区、麒麟区)  南平市(浦城县、政和县、建阳区、光泽县、建瓯市、邵武市、顺昌县、武夷山市、松溪县、延平区)

衡水市(武强县、武邑县、枣强县、饶阳县、故城县、阜城县、深州市、桃城区、安平县、冀州区、景县)

佛山市(高明区、禅城区、三水区、顺德区、南海区)

深圳市(盐田区、坪山区、宝安区、龙华区、福田区、罗湖区、龙岗区、南山区、光明区)德阳市(中江县、罗江区、什邡市、旌阳区、广汉市、绵竹市)

嘉峪关市  湘西土家族苗族自治州(泸溪县、龙山县、古丈县、吉首市、凤凰县、永顺县、花垣县、保靖县)

安康市(旬阳市、汉滨区、宁陕县、紫阳县、镇坪县、平利县、岚皋县、白河县、石泉县、汉阴县)

怀化市(洪江市、溆浦县、通道侗族自治县、沅陵县、辰溪县、会同县、鹤城区、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、靖州苗族侗族自治县)

邵阳市(洞口县、邵阳县、绥宁县、武冈市、双清区、新宁县、北塔区、城步苗族自治县、隆回县、新邵县、邵东市、大祥区)聊城市(高唐县、莘县、冠县、阳谷县、临清市、东阿县、东昌府区、茌平区)

长治市(襄垣县、长子县、武乡县、黎城县、潞城区、沁源县、壶关县、屯留区、上党区、沁县、平顺县、潞州区)

葫芦岛市(建昌县、南票区、连山区、龙港区、绥中县、兴城市)

丽江市(玉龙纳西族自治县、古城区、华坪县、永胜县、宁蒗彝族自治县)

信阳市(平桥区、罗山县、潢川县、淮滨县、新县、浉河区、商城县、固始县、息县、光山县)

保山市(龙陵县、昌宁县、腾冲市、隆阳区、施甸县)

资阳市(乐至县、安岳县、雁江区)

五指山市(白沙黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、昌江黎族自治县、琼海市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、定安县、屯昌县、文昌市、陵水黎族自治县、万宁市、澄迈县、临高县、东方市)

嘉兴市(南湖区、嘉善县、秀洲区、海盐县、平湖市、桐乡市、海宁市)

吴忠市(盐池县、红寺堡区、同心县、利通区、青铜峡市)

铁岭市(昌图县、开原市、调兵山市、清河区、银州区、铁岭县、西丰县)

晋中市(榆次区、和顺县、寿阳县、左权县、介休市、祁县、太谷区、昔阳县、灵石县、榆社县、平遥县)

安阳市(汤阴县、北关区、林州市、滑县、文峰区、殷都区、内黄县、安阳县、龙安区)

中卫市(中宁县、海原县、沙坡头区)

平顶山市(石龙区、新华区、卫东区、舞钢市、叶县、鲁山县、汝州市、湛河区、宝丰县、郏县)

甘南藏族自治州(迭部县、夏河县、合作市、临潭县、舟曲县、玛曲县、碌曲县、卓尼县)

九江市(都昌县、彭泽县、浔阳区、湖口县、濂溪区、柴桑区、庐山市、武宁县、德安县、瑞昌市、永修县、共青城市、修水县)

　　特朗普对鲍威尔下战书？高盛警告：美联储独立性危机或引发金价飙升。

　　眼看欧洲央行一再降息，特朗普再次将矛头直指鲍威尔，扬言再不降息就要解雇他——这正在给金融市场带来新的不确定性。

　　分析指出，尽管法律上不明确，但特朗普团队内部与市场专家均警告此举可能导致严重的市场崩溃。

　　高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。高盛预测，一旦美联储沦为政治工具，将推升金价涨至4500美元/盎司。

　　特朗普急了？一天3遍点名炮轰鲍威尔

　　当地时间周三，鲍威尔在芝加哥经济俱乐部发表讲话，其间他重申，关税政策等政策让经济面临很高的不确定性，联储要等到形势更明朗再考虑降息。当被问及美联储是否会在股市暴跌时干预时，鲍威尔直言不会。

　　周四早上，特朗普在社交媒体媒体发帖称：

　　高盛：美联储“被控制”的极端情况下，金价将飙到4500美元

　　在这场关于美联储独立性的争论中，高盛的分析师警告称，一旦美联储失去独立性，市场将面临极端波动。

　　华尔街见闻此前提及，在高盛的极端情景预测中，一个“听话的美联储”将屈服于政治压力，不顾通胀风险而大幅降息，这将导致美元贬值、实际利率下降，进而推动金价飙升。

　　当美联储的决策不再基于经济数据而是基于白宫的政治需求时，黄金将被作为避险资产疯抢。高盛指出，历史上每当中央银行失去独立性时，都会导致法定货币信心危机，金价因此大幅上涨。

　　高盛预计，在极端尾部风险情境下，如市场对美联储从属或美国储备政策变化风险的关注增加，导致央行需求持续升至110吨/月，美国衰退带来ETF持有量反弹至疫情时期水平，投机性头寸达到历史范围顶部，金价到2025年底可能接近4500美元/盎司。

　　风险提示及免责条款

　　市场有风险，投资需谨慎。本文不构成个人投资建议，也未考虑到个别用户特殊的投资目标、财务状况或需要。用户应考虑本文中的任何意见、观点或结论是否符合其特定状况。据此投资，责任自负。

　　2024年，中药行业老字号同仁堂交出了一份“增收不增利”的成绩单。年报显示，公司全年实现营业收入185.97亿元，同比增长4.12%；但归母净利润同比下滑8.54%至15.26亿元，扣非净利润降幅更达10.55%。这是同仁堂自2020年以来首次出现净利润负增长，打破了此前连续四年增长的纪录，2020-2023年归母净利润同比增幅分别为4.67%、19%、16.29%、16.92%。

　　原材料价格飙升核心产品毛利率失守

　　分板块来看，医药工业和医药商业两大核心业务收入均实现增长。其中，医药工业营收119.12亿元，同比增长7.52%；医药商业营收112.3亿元，同比增长9.60%。然而，成本端的剧烈攀升吞噬了利润空间。两大板块营业成本分别增长14.04%和15.52%，远超收入增速，导致整体毛利率从2023年的47.29%下滑至43.96%，创十年新低。

　　具体而言，同仁堂的核心产品安宫牛黄丸面临严峻的原材料成本压力。作为该药品的关键成分，天然牛黄价格从2023年初的57万元/公斤飙升至2024年底的170万元/公斤，涨幅高达198.25%，几乎与黄金价格持平。受此影响，占公司总营收27.67%的心脑血管类产品的营业成本同比激增40.24%，毛利率从57.62%骤降至49.31%，近五年首次跌破50%。

　　为应对成本压力，同仁堂于2024年6月将港版1粒装安宫牛黄丸售价从1060港元（约合人民币985元）上调至1280港元（约合1189元），提价幅度达20.75%。然而，从终端销量看，报告期内，公司心脑血管类产品销量1646.47万盒，同比下滑2.27%；补益类产品销量2049.19万盒，同比下降2.67%。

　　终端销量的下滑反映出市场对高价产品的接受度有限，提价策略成效平平。更严峻的是，2024年下半年，铁盒装安宫牛黄丸的回收价格跌至450-500元/颗，较提价前进一步缩水，价格传导困境愈发凸显。

　　成本骤增、销量下滑导致同仁堂存货水平显著提升。2022年-2024年两年间，同仁堂存货金额由66.94亿元攀升至107.3亿元，增幅超60%，远超同期约20%的营收增速。其中，原材料和库存商品占比近90%。同时，公司存货周转天数也从2022年的294天延长至2024年的346天，创下历史新高，显著高于同行业可比企业水平，资金使用效率进一步弱化。

　　从现金流情况看，2024年，同仁堂经营活动现金流净额同比锐减59.29%至7.61亿元，创十年来最低水平。与此同时，应收票据及应收款项增至15.73亿元，同比增幅21.56%，而合同负债（预收账款）大幅降低至3.14亿元，反映出下游经销商采购意愿下降和回款周期拉长的双重压力。由于中药材保质期仅2-3年，若销售增速无法匹配存货增长，未来存货减值风险或显著上升。

　　品牌管理漏洞难掩产品质量问题频发

　　作为传承三百余年的中医药老字号，“同仁堂”的品牌价值不言而喻。根据英国品牌评估机构BrandFinance发布的“2024年中国最具价值医药品牌榜单报告”显示，中医药品牌中，广药集团、云南白药、华润三九、同仁堂、片仔癀名列前五位。

　　然而，公司对于品牌的掌控力明显不足，贴牌乱象屡禁不止。黑猫投诉【下载黑猫投诉客户端】资料显示，今年来已有多名消费者反应买到同仁堂贴牌产品。值得关注的是，相关产品之中有很大一部分是通过京东药房、阿里大药房等正规电商渠道实现销售的。

　　从导致商标贴牌乱象愈演愈烈的原因来看，公司品牌管理混乱首当其冲。同仁堂蜂业、医养、制药等板块，皆共用“同仁堂”商标，而部分不知名中小厂商与某个分支建立合作关系后，就开始大规模生产贴牌商品。

　　在各大电商平台中以“同仁堂”为关键字搜索，可以检索出诸多与“同仁堂”官方相似的店铺，其业务包括原料供应、代客制丸等。相关店铺多与同仁堂分支机构有合作关系，为产业链上下游企业，但并未取得同仁堂商标使用授权。而同仁堂对这种现象却选择“睁一只眼闭一只眼”，其背后是否存在利益输送或商业贿赂？

　　从资本市场的角度看，同仁堂集团旗下已有同仁堂、同仁堂科技、同仁堂国药三家上市公司，同时同仁堂医养又于今年一月份二次递表港交所，或将成为集团第四家上市公司平台，这也导致品牌价值不断被稀释，难以与特定上市公司形成认知绑定。

　　此外，除贴牌产品之外，同仁堂自身的产品也频频出现质量问题。例如2024年德国的网友食用在北京同仁堂购买的仁丹后，身体出现了异常，在经过检测后，对比国内药片标准发现同仁堂仁丹汞“超标”5万倍。今年3月15日，多款网红足浴包被爆出细菌“爆表”，其中就涉及到北京同仁堂产品。

　　面对原材料价格飙升与市场需求的错位、品牌价值稀释与质量管控的失守，这家百年药企的困境已不仅关乎财务报表的盈亏，更触及中医药文化的信誉根基。在中医药国际化进程加速的今天，唯有将“炮制虽繁必不敢省人工，品味虽贵必不敢减物力”的古训转化为现代治理准则，才能真正实现传统瑰宝的现代传承。毕竟，老字号的招牌经得起岁月打磨，却难抵短视逐利的消蚀。