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陇南市(武都区、两当县、康县、西和县、文县、成县、宕昌县、礼县、徽县)

大连市(甘井子区、沙河口区、普兰店区、瓦房店市、金州区、旅顺口区、庄河市、中山区、长海县、西岗区)

酒泉市(瓜州县、金塔县、肃北蒙古族自治县、玉门市、敦煌市、阿克塞哈萨克族自治县、肃州区)

张家界市(桑植县、慈利县、武陵源区、永定区)  吉林市(永吉县、丰满区、舒兰市、蛟河市、桦甸市、昌邑区、磐石市、龙潭区、船营区)

湘潭市(雨湖区、湘潭县、岳塘区、韶山市、湘乡市)

宜昌市(宜都市、点军区、当阳市、五峰土家族自治县、伍家岗区、枝江市、秭归县、兴山县、长阳土家族自治县、西陵区、猇亭区、远安县、夷陵区)

连云港市(连云区、东海县、赣榆区、海州区、灌云县、灌南县)衡阳市(珠晖区、南岳区、雁峰区、常宁市、衡阳县、衡山县、石鼓区、衡东县、蒸湘区、耒阳市、祁东县、衡南县)

北京市(昌平区、石景山区、顺义区、房山区、平谷区、门头沟区、东城区、丰台区、怀柔区、西城区、大兴区、密云区、朝阳区、延庆区、海淀区、通州区)  漯河市(舞阳县、召陵区、临颍县、源汇区、郾城区)

日喀则市(岗巴县、拉孜县、白朗县、仁布县、昂仁县、南木林县、定日县、吉隆县、江孜县、定结县、康马县、亚东县、萨嘎县、聂拉木县、桑珠孜区、仲巴县、谢通门县、萨迦县)

朔州市(平鲁区、朔城区、怀仁市、应县、山阴县、右玉县)

宿迁市(宿豫区、泗洪县、宿城区、泗阳县、沭阳县)

七台河市(桃山区、茄子河区、勃利县、新兴区)

攀枝花市(西区、盐边县、仁和区、东区、米易县)

来宾市(金秀瑶族自治县、武宣县、忻城县、兴宾区、合山市、象州县)

常德市(津市市、武陵区、桃源县、汉寿县、澧县、临澧县、鼎城区、石门县、安乡县)

十堰市(竹溪县、郧西县、房县、竹山县、张湾区、郧阳区、茅箭区、丹江口市)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

泸州市(纳溪区、泸县、合江县、江阳区、古蔺县、叙永县、龙马潭区)

临夏回族自治州(广河县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、和政县、临夏县、东乡族自治县、临夏市、永靖县、康乐县)

淮南市(田家庵区、凤台县、寿县、潘集区、八公山区、谢家集区、大通区)

毕节市(威宁彝族回族苗族自治县、黔西市、赫章县、织金县、七星关区、大方县、纳雍县、金沙县)

乌海市(海南区、乌达区、海勃湾区)

长治市(平顺县、长子县、武乡县、屯留区、上党区、潞城区、襄垣县、壶关县、潞州区、黎城县、沁县、沁源县)

新乡市(延津县、牧野区、红旗区、卫辉市、新乡县、凤泉区、原阳县、长垣市、封丘县、卫滨区、辉县市、获嘉县)

廊坊市(大城县、固安县、霸州市、香河县、三河市、广阳区、大厂回族自治县、永清县、文安县、安次区)

齐齐哈尔市(龙江县、讷河市、富拉尔基区、克东县、碾子山区、龙沙区、泰来县、依安县、建华区、拜泉县、甘南县、昂昂溪区、克山县、富裕县、铁锋区、梅里斯达斡尔族区)

宝鸡市(眉县、陇县、扶风县、千阳县、金台区、太白县、凤翔区、岐山县、麟游县、渭滨区、凤县、陈仓区)

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哈尔滨市(巴彦县、延寿县、呼兰区、香坊区、木兰县、方正县、宾县、尚志市、道外区、五常市、双城区、平房区、依兰县、道里区、松北区、阿城区、南岗区、通河县)

咸阳市(淳化县、三原县、彬州市、秦都区、乾县、兴平市、渭城区、杨陵区、长武县、武功县、泾阳县、永寿县、礼泉县、旬邑县)

平凉市(泾川县、华亭市、庄浪县、静宁县、崇信县、灵台县、崆峒区)

咸宁市(赤壁市、通城县、咸安区、通山县、嘉鱼县、崇阳县)  鹤岗市(工农区、绥滨县、东山区、向阳区、南山区、兴安区、萝北县、兴山区)

海口市(秀英区、龙华区、美兰区、琼山区)

长春市(德惠市、二道区、宽城区、绿园区、公主岭市、双阳区、南关区、朝阳区、榆树市、九台区、农安县)

宿州市(泗县、灵璧县、砀山县、萧县、埇桥区)邢台市(内丘县、新河县、沙河市、南宫市、宁晋县、襄都区、广宗县、任泽区、威县、柏乡县、平乡县、临城县、清河县、信都区、南和区、巨鹿县、临西县、隆尧县)

益阳市(安化县、赫山区、桃江县、沅江市、资阳区、南县)  梅州市(蕉岭县、大埔县、平远县、梅江区、丰顺县、兴宁市、梅县区、五华县)

五指山市(屯昌县、万宁市、保亭黎族苗族自治县、乐东黎族自治县、陵水黎族自治县、白沙黎族自治县、琼海市、澄迈县、昌江黎族自治县、琼中黎族苗族自治县、定安县、临高县、文昌市、东方市)

晋城市(陵川县、城区、沁水县、高平市、阳城县、泽州县)

广安市(邻水县、武胜县、岳池县、前锋区、广安区、华蓥市)莆田市(城厢区、仙游县、荔城区、涵江区、秀屿区)

中山市

烟台市(莱山区、莱阳市、蓬莱区、芝罘区、海阳市、莱州市、牟平区、栖霞市、招远市、龙口市、福山区)

武威市(天祝藏族自治县、民勤县、凉州区、古浪县)

鹤壁市(浚县、淇滨区、鹤山区、淇县、山城区)

西安市(莲湖区、雁塔区、鄠邑区、高陵区、碑林区、新城区、临潼区、未央区、蓝田县、长安区、灞桥区、阎良区、周至县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿合奇县、阿图什市、乌恰县、阿克陶县)

铁岭市(昌图县、开原市、铁岭县、银州区、调兵山市、西丰县、清河区)

滨州市(无棣县、博兴县、滨城区、邹平市、惠民县、阳信县、沾化区)

南昌市(进贤县、东湖区、青山湖区、红谷滩区、西湖区、南昌县、新建区、青云谱区、安义县)

泰州市(姜堰区、泰兴市、兴化市、海陵区、靖江市、高港区)

延安市(洛川县、宝塔区、子长市、宜川县、延长县、吴起县、黄陵县、安塞区、黄龙县、志丹县、富县、延川县、甘泉县)

包头市(达尔罕茂明安联合旗、石拐区、固阳县、昆都仑区、东河区、九原区、青山区、土默特右旗、白云鄂博矿区)

抚州市(宜黄县、南城县、黎川县、金溪县、广昌县、东乡区、南丰县、乐安县、崇仁县、资溪县、临川区)

吐鲁番市(高昌区、鄯善县、托克逊县)

宣城市(郎溪县、宁国市、宣州区、绩溪县、旌德县、泾县、广德市)

　　文/四海

　　来源/节点财经

　　中国酱香第二股珍酒李渡近日交出了一份并不理想的业绩答卷。

　　根据财务报告数据，2024年，珍酒李渡营收70.67亿元，同比仅微增0.5%，归母净利润为13.24亿元，同比下滑43.1%，按照非国际财务报告准则，经调整后净利润为16.76亿元，同比增加3.3%。摊薄后的每股盈利从2023年的0.485元降低到0.400元。

　　今日惨淡的表现与昔日的辉煌形成鲜明对比。2023年4月，珍酒李渡在港交所成功上市，打破了中国白酒企业资本市场长达8年的IPO冰封期，也创造了当年港交所融资规模最大的IPO。

　　珍酒李渡今日的困境，很大程度上和整个行业不景气相关。《2024年中国酒业高质量发展研究报告》指出，受到大环境影响，酒类消费增长动能不足，市场消化能力偏弱。目前，珍酒李渡收入刚超过70亿，距离百亿俱乐部还有一段距离。如何在全行业增速放缓的情况下，稳住主销市场，完善渠道管理，实现高端化转型成为珍酒李渡接下来需要攻克的难关。

　　01高端化承压，业绩支柱销量下滑

　　财报显示，2024年，珍酒李渡营收70.67亿，同比微增0.5%，拉长时间来看，2021年-2024年，珍酒李渡营收增速分别为112.7%、14.8%、20.0%和0.5%，也就是说公司营收增速创下了4年最低。具体来看，业绩支柱销量连续下滑是其最为头疼的难题。

　　珍酒李渡旗下共有四个品牌，分别为珍酒、李渡、湘窖、开口笑，其中，占总营收比例超6成的珍酒近年来的表现并不理想。

　　根据财报，2024年珍酒营收44.79亿元，同比下降2.3%，占总营收的比例由2023年的65.2%下降到2024年的63.4%。拉长时间轴来看，珍酒的销量连续四年一直呈现下滑态势，2021年至2024年销量分别为14761吨、12856吨、12630吨、12284吨。

　　其余三个品牌只占总营收的三成，只有李渡的营收同比上升18.3%，至13.13亿元。湘窖营收同比减少3.7%，至8.02亿元，开口笑营收3.37亿元，同比减少12.3%，呈现三降一增的尴尬局面。

　　公司坦言，2024年，白酒行业面临若干挑战，特别是白酒消费需求自第二季度开始持续下滑。放眼整个白酒行业，业绩表现不佳似乎是共同难题，Wind数据显示，若剔除贵州茅台，2024年第三季度A股白酒上市公司营收567.1亿元，同比下降6.8%；归母净利润168.5亿元，同比下降8%，单季度利润增速创5年新低。

　　行业不景气的大背景下，高端化转型成为珍酒李渡的下一个发力点。

　　原因不难理解，强品牌力的企业抗风险能力更强，近年来，白酒行业优势资源也进一步向头部企业集中，呈现以贵州茅台为首，五粮液、山西汾酒、泸州老窖、洋河股份多强竞争的态势。

　　珍酒李渡董事长吴向东在财报中直言，未来，白酒品牌的确将呈现分化趋势，并朝着品牌化、品质化和重体验的方向迈进。

　　为了提高品牌的高端化形象，过去几年，珍酒李渡推出如定价千元以上的李渡1308、定价800元的李渡1955等。2024年，推出高端光瓶酒、限量发售价值万元以上的超高端战略新品“珍五十”；还打造“国之珍宴”品鉴会、“圣地之旅”回厂游等体验活动。

　　2024年第二季度，珍酒李渡更是优化了高档酒事业部的组织架构，进一步聚焦重点市场的高端客户群体的培育，为光瓶系列产品的增长提供支持。第三季度，为发展珍酒的主力单品珍三十单独成立了珍三十事业部。

　　然而，珍酒李渡的高端化探索并不顺利，财报显示，珍酒李渡高端产品营收17.09亿元，同比下滑近11%，占比仅为24.2%，2023年则为27.3%，可见高端化转型的阻力较大。

　　《节点财经》认为，对于白酒这种十分看重文化沉淀、品牌底蕴的行业来说，高端化的品牌形象绝非一日之功。此外，随着白酒市场的头部效应加深，有全国性品牌孵化能力和运营能力的企业才能在高端市场有更大发展，而珍酒李渡旗下的李渡、湘窖与开口笑均属于“地方性领先品牌”，绝大部分收入均由本地市场贡献，在品牌向上的路上，势必需要长期投入。

　　营收之外，再看利润。

　　2024年，珍酒李渡毛利同比微增1.5%至41.43亿元，毛利率为58.6%，几乎与去年持平。净利润同比下滑43.1%，财报指出，主要是金融工具的公允价值变动、以权益结算的股权激励费用，以及有关上市的开支等若干项目所致。剔除这些非经营因素，经调整后净利润16.76亿元，同比增长3.3%。

　　在营收利润不突出的情况下，该公司经营活动现金流净额7.81亿元，同比大幅增长116.3%。

　　从公司财务数据来看，贸易应付账款和票据达到了14.25亿，高于去年同期的10.70亿元。由此推测，经营活动现金流净额大增的原因可能与应付账款及票据的增加有关，存在拖欠供应商货款的可能性。这也意味着今年珍酒李渡的资金流会相对更紧张。

　　02存货积压，价格倒挂

　　收入不给力，主力产品卖不动了，自然导致存货积压。

　　财报显示，2020年至2024年，珍酒李渡存货分别为17.4亿元、36.5亿元、51.4亿元、63.8亿元和75.03亿元，逐年上升。

　　再看存货周转效率，2020年至2024年，珍酒李渡的存货周转天数分别为517天，414.4天、612.8天、702.85天以及855天。与五粮液、贵州茅台、洋河股份等同行相比，存货周转天数分别为285天、365天以及540天。

　　迫于存货出清的压力，珍酒李渡旗下产品出现价格倒挂的现象。

　　主力产品珍十五，官方建议零售价500元/瓶，在珍酒京东自营旗舰店，实际成交价372元；高端产品53度500ml珍三十，官方建议零售价为1888元/瓶，但当前珍酒京东自营旗舰店内，该产品优惠后的价格仅为842元/瓶，而部分店铺中同款产品价格不足800元。

　　过高的存货周转天数、混乱的价格体系，对经销商而言，并不是什么好消息。

　　2024年珍酒李渡经销商数量增至7635家，但经销商单店营收从2023年的85.76万降到了2024年的83.24万（经销商营收总额/经销商数量）。

　　对于目前的困境，珍酒李渡选择了建立更为扁平化的经销商网络。

　　在财报中，珍酒李渡提到，为了更好地管理经销渠道，一方面持续利用数字化手段加强对经销渠道各交易环节的监控；另一方面，各品牌的次高端及高端产品系列在渠道政策上进行了模式的创新调整，以便更利于管理渠道秩序并维持价格稳定，将资源倾斜给优质的经销商。也就是说，与过去将产品卖给经销商的模式相比，双方更像是合作关系。

　　由买卖关系转为合作方式，也是以茅台、五粮液、泸州老窖、洋河等头部酒企的共同操作，不过，在外界看来这种方式能否奏效还有待观察。白酒分析师蔡学飞表示，这种模式十分考验企业与厂家的合作实力与意愿，而在具体的实操层面容易出现权责不明，影响运营效果。

　　考虑到行业的马太效应，消费者端的持续疲软，珍酒李渡前方的挑战还很大。

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