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武汉市(江汉区、武昌区、蔡甸区、汉南区、硚口区、洪山区、东西湖区、青山区、黄陂区、江岸区、新洲区、汉阳区、江夏区)

江门市(恩平市、蓬江区、开平市、鹤山市、新会区、江海区、台山市)

镇江市(润州区、丹阳市、丹徒区、句容市、京口区、扬中市)

贺州市(钟山县、八步区、昭平县、平桂区、富川瑶族自治县)  绥化市(庆安县、青冈县、绥棱县、肇东市、兰西县、望奎县、海伦市、北林区、安达市、明水县)

衡水市(武强县、饶阳县、桃城区、枣强县、深州市、景县、阜城县、安平县、故城县、冀州区、武邑县)

大兴安岭地区(塔河县、呼玛县、漠河市)

石嘴山市(大武口区、平罗县、惠农区)

漯河市(舞阳县、召陵区、郾城区、源汇区、临颍县)  喀什地区(莎车县、塔什库尔干塔吉克自治县、麦盖提县、疏勒县、伽师县、泽普县、巴楚县、喀什市、叶城县、英吉沙县、岳普湖县、疏附县)

本溪市(溪湖区、明山区、平山区、桓仁满族自治县、南芬区、本溪满族自治县)

来宾市(兴宾区、武宣县、合山市、象州县、金秀瑶族自治县、忻城县)

保定市(阜平县、定州市、清苑区、涿州市、高阳县、高碑店市、曲阳县、博野县、易县、竞秀区、顺平县、安新县、定兴县、涞源县、莲池区、唐县、安国市、涞水县、容城县、雄县、满城区、蠡县、望都县、徐水区)

六盘水市(水城区、六枝特区、钟山区、盘州市)

阳江市(阳西县、阳东区、阳春市、江城区)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、香格里拉市、德钦县)

绵阳市(江油市、安州区、三台县、盐亭县、平武县、涪城区、游仙区、梓潼县、北川羌族自治县)

红河哈尼族彝族自治州(元阳县、个旧市、屏边苗族自治县、蒙自市、绿春县、金平苗族瑶族傣族自治县、泸西县、石屏县、红河县、开远市、建水县、弥勒市、河口瑶族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、乌恰县、阿合奇县、阿克陶县)

晋城市(阳城县、泽州县、城区、高平市、沁水县、陵川县)

六安市(金寨县、裕安区、霍山县、叶集区、金安区、舒城县、霍邱县)

宿州市(泗县、萧县、灵璧县、砀山县、埇桥区)

黑河市(嫩江市、北安市、五大连池市、爱辉区、孙吴县、逊克县)

葫芦岛市(建昌县、连山区、南票区、兴城市、龙港区、绥中县)

长沙市(雨花区、芙蓉区、开福区、浏阳市、岳麓区、天心区、望城区、宁乡市、长沙县)

西双版纳傣族自治州(勐腊县、景洪市、勐海县)

日喀则市(南木林县、谢通门县、吉隆县、江孜县、亚东县、定结县、昂仁县、桑珠孜区、聂拉木县、萨迦县、仁布县、岗巴县、定日县、仲巴县、白朗县、康马县、萨嘎县、拉孜县)

安阳市(滑县、安阳县、文峰区、北关区、林州市、殷都区、内黄县、龙安区、汤阴县)

四平市(双辽市、梨树县、铁东区、伊通满族自治县、铁西区)

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鹤壁市(山城区、淇滨区、鹤山区、浚县、淇县)

临夏回族自治州(康乐县、东乡族自治县、广河县、临夏县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、临夏市、和政县、永靖县)

阜新市(海州区、彰武县、阜新蒙古族自治县、清河门区、太平区、细河区、新邱区)

开封市(顺河回族区、祥符区、通许县、杞县、鼓楼区、兰考县、尉氏县、龙亭区、禹王台区)  新乡市(辉县市、长垣市、封丘县、卫辉市、牧野区、新乡县、卫滨区、原阳县、延津县、红旗区、获嘉县、凤泉区)

西安市(高陵区、周至县、长安区、未央区、临潼区、新城区、雁塔区、莲湖区、灞桥区、鄠邑区、阎良区、蓝田县、碑林区)

菏泽市(郓城县、曹县、东明县、单县、牡丹区、成武县、巨野县、鄄城县、定陶区)

济源市厦门市(海沧区、同安区、集美区、湖里区、翔安区、思明区)

九江市(彭泽县、共青城市、庐山市、武宁县、濂溪区、瑞昌市、浔阳区、修水县、永修县、都昌县、德安县、柴桑区、湖口县)  肇庆市(高要区、广宁县、封开县、四会市、端州区、怀集县、鼎湖区、德庆县)

鄂州市(鄂城区、梁子湖区、华容区)

鸡西市(虎林市、密山市、麻山区、鸡冠区、滴道区、恒山区、梨树区、鸡东县、城子河区)

济南市(槐荫区、长清区、章丘区、济阳区、历城区、历下区、商河县、钢城区、市中区、平阴县、天桥区、莱芜区)庆阳市(合水县、环县、西峰区、镇原县、庆城县、宁县、华池县、正宁县)

三沙市(南沙区、西沙区)

沈阳市(沈河区、法库县、于洪区、沈北新区、苏家屯区、和平区、浑南区、皇姑区、辽中区、大东区、新民市、铁西区、康平县)

铜川市(宜君县、印台区、王益区、耀州区)

德宏傣族景颇族自治州(梁河县、盈江县、陇川县、芒市、瑞丽市)

长治市(潞城区、沁县、平顺县、上党区、长子县、襄垣县、潞州区、沁源县、屯留区、黎城县、壶关县、武乡县)

宝鸡市(凤翔区、千阳县、眉县、麟游县、金台区、凤县、渭滨区、陇县、扶风县、陈仓区、岐山县、太白县)

黄南藏族自治州(河南蒙古族自治县、泽库县、同仁市、尖扎县)

淄博市(淄川区、高青县、张店区、博山区、临淄区、沂源县、周村区、桓台县)

聊城市(冠县、高唐县、临清市、莘县、东阿县、茌平区、东昌府区、阳谷县)

赣州市(于都县、崇义县、会昌县、章贡区、南康区、龙南市、定南县、兴国县、大余县、瑞金市、赣县区、安远县、寻乌县、信丰县、石城县、宁都县、全南县、上犹县)

吉安市(安福县、吉水县、新干县、吉安县、井冈山市、永丰县、吉州区、遂川县、永新县、泰和县、万安县、峡江县、青原区)

泸州市(合江县、古蔺县、龙马潭区、泸县、叙永县、江阳区、纳溪区)

黔东南苗族侗族自治州(凯里市、雷山县、三穗县、榕江县、丹寨县、从江县、施秉县、黎平县、台江县、麻江县、剑河县、天柱县、锦屏县、岑巩县、黄平县、镇远县)

恩施土家族苗族自治州(巴东县、恩施市、利川市、鹤峰县、来凤县、建始县、宣恩县、咸丰县)

嘉峪关市

玉林市(兴业县、福绵区、陆川县、北流市、玉州区、容县、博白县)

　　4月25日，舍得酒业（600702）公布2025年一季报，公司营业收入为15.8亿元，同比下降25.1%；归母净利润为3.46亿元，同比下降37.1%；扣非归母净利润为3.43亿元，同比下降37.1%；经营现金流净额为2.24亿元，同比增长106.8%；EPS（全面摊薄）为1.039元。

　　截至一季度末，公司总资产121.79亿元，较上年度末增长3.2%；归母净资产为71.01亿元，较上年度末增长4.3%。

　　2025年第一季度报告显示，在多个业务领域的表现情况。主要从事高端白酒的生产和销售，旗下拥有多个知名品牌，致力于传承和创新中国白酒文化。

　　此外，进行了股份回购，计划以集中竞价交易方式回购股份，回购总金额不低于1亿元且不超过2亿元，显示出对未来发展的信心。通过这些措施，希望能够进一步提升股东价值，并激励员工的积极性。

　　4月25日金融一线消息，中国平安今日公布截至2025年3月31日止三个月期间业绩。2025年第一季度，集团实现归属于母公司股东的营运利润379.07亿元，同比增长2.4%；其中，寿险及健康险业务归属于母公司股东的营运利润268.64亿元，同比增长5.0%。集团总资产突破13万亿元，达13.18万亿元。

　　来源：《理财周刊》

　　葡萄酒“龙头”业绩大跌。

　　4月17日晚，张裕A（000869.SZ）交出了2024年的成绩单：2024年公司实现营收32.77亿元，同比下滑25.26%；实现归母净利润3.05亿元，同比暴跌42.68%；扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　早在2023年年报中，张裕A为公司定下的2024年目标是力争实现营业收入不低于47亿元。然而如今，不仅离先前定下的目标差距甚大，而且营收和归母净利润都创近十年来最低水平。

　　这样的业绩表现，市场也不认可。年报发布次日，张裕A的股价一开盘便开始下跌，至收盘，股价报收22.20元/股，日内跌幅达2.80%。随后几天又发生了几次不同程度的下跌，截至4月25日收盘，张裕A股价为22.73元/股，总市值为153亿元，市盈率（TTM）为50倍。

　　然而回顾过去，2010年张裕A的巅峰时期股价达87.63元/股，如今其市值却已跌破至153亿元。为何葡萄酒龙头衰落至此，如今又遇到了什么问题？

　　百年品牌的新困境：

　　市场需求萎缩，行业竞争加剧

　　据公司官网介绍，张裕A的历史最早可以追溯到1892年，爱国侨领张弼士先生在烟台创办了张裕酿酒公司，开创了中国工业化生产葡萄酒的先河。2002年，张裕在中国率先引入“酒庄”概念，在烟台、辽宁、北京、宁夏、陕西、新疆六大优质产区建成了8大酒庄。此外，张裕还加速全球布局，陆续在法国、西班牙、智利、澳大利亚收购6座酒庄。经过多年发展，张裕A已成为中国乃至亚洲最大的葡萄酒生产经营企业之一。

　　目前，公司主营业务涵盖葡萄酒、白兰地、起泡酒、保健酒等多品类酒产品的生产与销售，其中葡萄酒和白兰地是其核心业务板块，两者合计占公司营收的96.98%。在国内市场，张裕A凭借悠久历史沉淀、庞大销售网络以及丰富产品线，占据重要地位。

　　然而，近年来张裕A却陷入了业绩困境。2019年打断了张裕A从2014年到2018年营收稳步上升的走势，当年实现营收50.31亿元，同比下滑2.16%；在2020年，下滑趋势叠加疫情影响，当年营收暴跌33.08%，仅为33.95亿元。随后几年业绩虽稍有恢复，但还是不及疫情前；而在2024年，张裕A的营收水平再次大跌，成为近十年来最差。

　　从业务结构来看，公司两大核心板块葡萄酒与白兰地均呈现全线下滑态势。葡萄酒产品全年营收24.38亿元，同比下降22.32%；白兰地业务颓势更为明显，营收同比骤降35.80%至7.40亿元。

　　最近几年，随着消费理念转变以及宏观经济进入调整期，葡萄酒行业正面临着严峻的市场环境。

　　国际葡萄与葡萄酒组织（OIV）4月15日发布的报告显示，2024年全球葡萄酒消费量为214亿升，同比下降3.3%，创60年来最低水平；而在中国市场，下跌更加剧烈，2024年葡萄酒消费同比降幅达19.3%，国产葡萄酒行业正面临前所未有的结构性挑战。

　　图片来源：网络

　　与此同时，进口葡萄酒的冲击也给国产葡萄酒行业带来了巨大压力。据中国海关总署公布的数据显示，2024年全年葡萄酒进口金额为15.92亿美元，同比增长37.2%，进口量为2.8亿升，同比增长13.6%，五年来首次迎来增长。

　　这一增长现象主要由重新回归中国市场的澳大利亚葡萄酒带动。2024年全年，澳大利亚瓶装酒进口量达到3422.49万升，同比增长203倍，进口额达到5.47亿美元，同比增长570倍，位居中国葡萄酒进口额排行榜首位。进口葡萄酒凭借其品牌知名度、产品质量以及价格优势，在国内市场迅速抢占份额，对张裕A等国产葡萄酒企业形成了强有力的竞争。

　　图源：中国葡萄酒资讯网

　　在国内市场，张裕A还面临着来自白酒、黄酒、啤酒等其他酒种企业的竞争。白酒企业纷纷布局低度酒市场，如茅台推出“悠蜜”12款低度果酒，洋河的“微分子”等；啤酒企业则主推高端化，力图打入高端餐饮、休闲市场。这些消费群体高度重合的产品，对消费场景较为单一的葡萄酒是个不小的冲击，进一步压缩了葡萄酒的市场空间。

　　10亿元营销难挡销量下滑

　　净利不够资产处置来凑

　　张裕A自身产品销量下滑问题也十分突出。2024年，公司葡萄酒产品销量为5.77万吨，同比下滑12.22%；白兰地产品销售量为2.05万吨，同比下降31.56%。

　　然而，尽管销量大幅下滑，张裕A的营销投入却仍然居高不下。2024年张裕A的销售费用为10.13亿元，同比下降18.29%；同时，过去一年里，张裕A经销商数量继续增加，总计增加了121家，至5180家经销商。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　值得注意的是，与10亿元销售费用相对的是，2024年张裕A的研发费用仅0.20亿元，销售占比仅0.60%。

　　费用控制仍需努力，下游需求持续萎缩，同时受成本压力与终端价格体系的双重挤压，2024年张裕A葡萄酒的毛利率为57.32%，较上年减少2.91个百分点；白兰地的毛利率为58.26%，较上年减少2.99个百分点。

　　张裕A净利润不断下滑，扣除非经常性损益后的净利润下滑更为显著。公司2024年全年归母净利润为3.05亿元，扣非后归母净利润仅为1.31亿元，同比下降71.76%。

　　具体来看，2024年张裕A录得非经常性收益为1.74亿元，其中来自葡萄园等资产处置收益为1.27亿元，这部分收益占归母净利润比例达57.05%，超过了同期主营业务贡献的利润额。

　　图源：张裕A2024年度财报

　　此外，2024年度公司计入当期损益中有5261.39万元来自补助费用。资产处置收益和补贴资金具有一次性特征，难以持续支撑未来业绩。

　　不佳的业绩也影响到了公司经营性现金流。截至2024年末，张裕A经营活动产生的现金流量净额为3.98亿元，同比下降66.09%，期末现金及现金等价物净额为-2.45亿元，同比下降170.04%，公司现金流的短期压力有所增加。由于销售额同比下降导致公司销售商品、提供劳务收到的现金同比下降，这直接影响了公司的资金回笼和日常运营资金的周转。

　　自2018年以来，张裕A葡萄酒的存货一直在28亿元上下波动。2024年末，公司存货29亿元，其中最多的是19.2亿元的在产品，其次是7亿元的库存商品，库存商品比上年增长约1亿元。

　　基于当前的市场形势，张裕A下调了2025年的营收目标。公司在财报中表示，2025年公司将力争实现营业收入不低于34亿元，这一数据较2024年实际营收增长约3.7%。同时，公司力争将主营业务成本及三项期间费用控制在30亿元以下。从这一经营目标来看，张裕A对2025年的市场形势仍持谨慎态度，设定的营收增长目标较为保守。

　　但在当前行业竞争激烈、市场需求萎缩的大环境下，张裕A要实现这一经营目标也并非易事。公司需要在产品创新、市场拓展、成本控制等多个方面采取有效措施，提升自身的核心竞争力。（《理财周刊-财事汇》出品）