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维修费用异议处理:若客户对维修费用有异议,我们将提供详细的费用说明和计算依据,并与客户进行充分沟通,确保费用合理透明。









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冷面残王凰妃太放肆全文免费阅读_小众影迷的独特品味之选售后观看电话观看服务中心成立于2009年,
尊敬的用户,不论您有何种需求,只要您拨打我们的24小时统一观看服务热线:剩下的事情由我们来做。

1、我们的客户服务代表将会给您提供售后的咨询和解答!

2、我们会就近安排观看网点的优秀的服务按您约定的时间准时上门!

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1严格按照修理序修理,保证修理质量。

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3服务热线24小时有人值勤,24小时内做出回应。修理车间前台接待节假日不休息,保证用户随到随修。

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6经我中心电器修理中心修理的机器一律实施保修,保修期为3个月,在保修期内如因观看或更换配件出现问题,我中心负责返修。

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美满生活,从开始”观看中心致力于打造优质家电售后品牌。我们坚信的努力,将会为美满的生活添砖加瓦。美满生活,离不开卓越的产品和无忧的售后服务。经过十几年的坚持不懈的努力,我们在写下了无数售后辉煌的篇章。满意的售后服务离不开热诚优质的服务。“质量至上,服务用户”,这是我们售后永恒不变的售后观念。客户的满意,是我们的更终目标。一直以来,我们在产品、服务的质量不断提升,不遗余力。“有问必复、有诉必应,从优从速”是我们对观看中心的一贯要求,我们对自己严格管理和不断进步的要求造就了优秀的服务团队。我们坚信,有要求,有追求,才会有成绩;有要求,有追求,客户才会满意;我们更加坚信,美满生活,从开始。





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衡水市(冀州区、阜城县、武强县、故城县、武邑县、安平县、景县、深州市、饶阳县、枣强县、桃城区)

邵阳市(邵阳县、新宁县、双清区、城步苗族自治县、绥宁县、北塔区、洞口县、新邵县、邵东市、武冈市、大祥区、隆回县)

兰州市(安宁区、七里河区、榆中县、城关区、永登县、西固区、皋兰县、红古区)

东营市(东营区、广饶县、垦利区、利津县、河口区)

江门市(蓬江区、新会区、恩平市、江海区、鹤山市、开平市、台山市)

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东莞市

鸡西市(城子河区、虎林市、恒山区、密山市、鸡冠区、滴道区、梨树区、鸡东县、麻山区)

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阳泉市(盂县、矿区、平定县、郊区、城区)

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大同市(云冈区、云州区、天镇县、阳高县、平城区、新荣区、左云县、灵丘县、广灵县、浑源县)

连云港市(灌云县、东海县、灌南县、连云区、赣榆区、海州区)

百色市(凌云县、乐业县、右江区、平果市、隆林各族自治县、田阳区、田林县、田东县、靖西市、那坡县、德保县、西林县)

澳门特别行政区

郴州市(桂阳县、安仁县、北湖区、汝城县、苏仙区、嘉禾县、桂东县、宜章县、临武县、资兴市、永兴县)

来宾市(合山市、金秀瑶族自治县、象州县、武宣县、兴宾区、忻城县)

汕尾市(城区、陆河县、陆丰市、海丰县)

呼和浩特市(回民区、土默特左旗、新城区、清水河县、赛罕区、玉泉区、武川县、和林格尔县、托克托县)

邯郸市(涉县、永年区、峰峰矿区、魏县、成安县、临漳县、大名县、曲周县、邯山区、鸡泽县、邱县、复兴区、广平县、肥乡区、磁县、丛台区、馆陶县、武安市)

宜昌市(兴山县、宜都市、西陵区、远安县、枝江市、猇亭区、伍家岗区、长阳土家族自治县、当阳市、五峰土家族自治县、夷陵区、秭归县、点军区)

沧州市(海兴县、东光县、泊头市、黄骅市、吴桥县、孟村回族自治县、河间市、献县、青县、任丘市、南皮县、沧县、新华区、肃宁县、盐山县、运河区)

德阳市(绵竹市、旌阳区、中江县、罗江区、广汉市、什邡市)

扬州市(江都区、宝应县、高邮市、仪征市、广陵区、邗江区)

四平市(梨树县、铁东区、铁西区、双辽市、伊通满族自治县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(乌恰县、阿图什市、阿克陶县、阿合奇县)

昭通市(水富市、巧家县、盐津县、永善县、鲁甸县、彝良县、绥江县、镇雄县、大关县、威信县、昭阳区)

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长春市(德惠市、双阳区、榆树市、公主岭市、农安县、南关区、二道区、朝阳区、绿园区、九台区、宽城区)

周口市(川汇区、太康县、商水县、郸城县、淮阳区、鹿邑县、项城市、扶沟县、沈丘县、西华县)

阿拉善盟(阿拉善右旗、额济纳旗、阿拉善左旗)

潍坊市(坊子区、昌邑市、青州市、昌乐县、临朐县、寿光市、潍城区、高密市、诸城市、寒亭区、安丘市、奎文区)

南通市(如皋市、崇川区、启东市、海门区、海安市、通州区、如东县)

眉山市(东坡区、丹棱县、青神县、洪雅县、彭山区、仁寿县)

合肥市(巢湖市、包河区、肥东县、瑶海区、长丰县、肥西县、庐江县、蜀山区、庐阳区)

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大兴安岭地区(塔河县、漠河市、呼玛县)

达州市(大竹县、开江县、通川区、达川区、万源市、渠县、宣汉县)

安庆市(桐城市、宜秀区、大观区、潜山市、太湖县、怀宁县、岳西县、望江县、迎江区、宿松县)

无锡市(惠山区、新吴区、江阴市、梁溪区、滨湖区、锡山区、宜兴市)

运城市(盐湖区、永济市、稷山县、新绛县、平陆县、闻喜县、绛县、临猗县、夏县、垣曲县、芮城县、万荣县、河津市)

茂名市(电白区、化州市、信宜市、高州市、茂南区)

郑州市(新郑市、管城回族区、荥阳市、上街区、中牟县、金水区、二七区、巩义市、登封市、中原区、惠济区、新密市)

保山市(腾冲市、施甸县、龙陵县、隆阳区、昌宁县)

南昌市(青云谱区、东湖区、青山湖区、红谷滩区、安义县、新建区、进贤县、南昌县、西湖区)

龙岩市(长汀县、上杭县、连城县、武平县、永定区、漳平市、新罗区)

阿里地区(札达县、革吉县、日土县、普兰县、噶尔县、措勤县、改则县)

吴忠市(青铜峡市、盐池县、红寺堡区、同心县、利通区)

烟台市(芝罘区、蓬莱区、牟平区、龙口市、福山区、莱州市、招远市、莱阳市、海阳市、莱山区、栖霞市)

黔东南苗族侗族自治州(从江县、施秉县、剑河县、台江县、三穗县、榕江县、丹寨县、黄平县、凯里市、镇远县、岑巩县、雷山县、麻江县、黎平县、天柱县、锦屏县)

伊春市(铁力市、金林区、丰林县、汤旺县、大箐山县、友好区、嘉荫县、乌翠区、南岔县、伊美区)

清远市(阳山县、清城区、连山壮族瑶族自治县、英德市、连南瑶族自治县、连州市、清新区、佛冈县)

楚雄彝族自治州(南华县、元谋县、武定县、楚雄市、双柏县、禄丰市、永仁县、牟定县、姚安县、大姚县)

泸州市(合江县、纳溪区、叙永县、江阳区、古蔺县、龙马潭区、泸县)

菏泽市(定陶区、单县、鄄城县、郓城县、曹县、成武县、巨野县、东明县、牡丹区)

武汉市(汉南区、江夏区、武昌区、硚口区、新洲区、洪山区、黄陂区、江汉区、汉阳区、东西湖区、江岸区、蔡甸区、青山区)

广安市(武胜县、岳池县、广安区、前锋区、华蓥市、邻水县)

宁德市(蕉城区、屏南县、古田县、福鼎市、寿宁县、柘荣县、周宁县、霞浦县、福安市)

保定市(定州市、蠡县、博野县、曲阳县、阜平县、竞秀区、涿州市、满城区、清苑区、高碑店市、顺平县、定兴县、莲池区、高阳县、唐县、徐水区、涞水县、雄县、安新县、容城县、易县、涞源县、望都县、安国市)

喀什地区(叶城县、塔什库尔干塔吉克自治县、泽普县、岳普湖县、喀什市、伽师县、疏勒县、麦盖提县、英吉沙县、巴楚县、莎车县、疏附县)

怀化市(溆浦县、麻阳苗族自治县、靖州苗族侗族自治县、芷江侗族自治县、新晃侗族自治县、中方县、沅陵县、通道侗族自治县、洪江市、鹤城区、会同县、辰溪县)

青岛市(市北区、平度市、莱西市、崂山区、黄岛区、市南区、胶州市、李沧区、城阳区、即墨区)

舟山市(定海区、岱山县、嵊泗县、普陀区)

咸宁市(咸安区、通山县、通城县、嘉鱼县、崇阳县、赤壁市)

黄山市(黄山区、黟县、徽州区、休宁县、祁门县、屯溪区、歙县)

钦州市(钦北区、浦北县、灵山县、钦南区)

本溪市(南芬区、平山区、溪湖区、明山区、本溪满族自治县、桓仁满族自治县)

商洛市(商州区、丹凤县、镇安县、洛南县、商南县、柞水县、山阳县)

滨州市(惠民县、滨城区、阳信县、无棣县、博兴县、沾化区、邹平市)

松原市(扶余市、宁江区、长岭县、前郭尔罗斯蒙古族自治县、乾安县)

中山市

黔南布依族苗族自治州(福泉市、独山县、龙里县、罗甸县、三都水族自治县、惠水县、平塘县、贵定县、瓮安县、荔波县、都匀市、长顺县)

延安市(吴起县、黄龙县、甘泉县、宝塔区、黄陵县、安塞区、延川县、宜川县、洛川县、延长县、志丹县、富县、子长市)

天水市(麦积区、清水县、张家川回族自治县、武山县、秦安县、甘谷县、秦州区)

潮州市(湘桥区、潮安区、饶平县)

北海市(海城区、银海区、铁山港区、合浦县)

朔州市(右玉县、朔城区、应县、山阴县、怀仁市、平鲁区)

丽水市(龙泉市、云和县、庆元县、青田县、缙云县、莲都区、遂昌县、景宁畲族自治县、松阳县)

漳州市(龙海区、诏安县、华安县、云霄县、东山县、龙文区、南靖县、漳浦县、长泰区、平和县、芗城区)

上饶市(玉山县、余干县、德兴市、鄱阳县、弋阳县、广丰区、万年县、婺源县、信州区、广信区、横峰县、铅山县)

广西壮族自治区

昌吉回族自治州(木垒哈萨克自治县、玛纳斯县、呼图壁县、昌吉市、阜康市、奇台县、吉木萨尔县)

大连市(普兰店区、西岗区、长海县、中山区、金州区、瓦房店市、旅顺口区、庄河市、沙河口区、甘井子区)

六安市(叶集区、霍山县、金寨县、舒城县、裕安区、金安区、霍邱县)

济南市(商河县、章丘区、济阳区、市中区、莱芜区、槐荫区、历下区、天桥区、历城区、钢城区、平阴县、长清区)

安康市(旬阳市、紫阳县、平利县、石泉县、汉阴县、岚皋县、宁陕县、白河县、汉滨区、镇坪县)

随州市(随县、曾都区、广水市)

牡丹江市(宁安市、阳明区、东宁市、东安区、爱民区、海林市、绥芬河市、穆棱市、西安区、林口县)

吉安市(井冈山市、峡江县、安福县、万安县、泰和县、永新县、新干县、吉州区、青原区、遂川县、吉安县、永丰县、吉水县)

抚州市(金溪县、崇仁县、临川区、南丰县、黎川县、乐安县、广昌县、资溪县、南城县、宜黄县、东乡区)

阿克苏地区(沙雅县、新和县、阿克苏市、柯坪县、温宿县、乌什县、阿瓦提县、库车市、拜城县)

十堰市(张湾区、郧西县、茅箭区、竹山县、房县、丹江口市、竹溪县、郧阳区)

开封市(尉氏县、兰考县、祥符区、顺河回族区、鼓楼区、龙亭区、禹王台区、杞县、通许县)

南阳市(镇平县、桐柏县、淅川县、内乡县、邓州市、南召县、社旗县、新野县、卧龙区、方城县、西峡县、唐河县、宛城区)

太原市(古交市、尖草坪区、清徐县、娄烦县、小店区、阳曲县、杏花岭区、晋源区、万柏林区、迎泽区)

吐鲁番市(高昌区、托克逊县、鄯善县)

抚顺市(清原满族自治县、望花区、顺城区、新抚区、新宾满族自治县、东洲区、抚顺县)

滁州市(琅琊区、来安县、全椒县、天长市、南谯区、明光市、定远县、凤阳县)

张家口市(怀来县、涿鹿县、怀安县、康保县、张北县、万全区、赤城县、崇礼区、阳原县、桥东区、桥西区、沽源县、宣化区、尚义县、下花园区、蔚县)

凉山彝族自治州(金阳县、冕宁县、布拖县、喜德县、越西县、西昌市、宁南县、美姑县、普格县、甘洛县、德昌县、木里藏族自治县、昭觉县、会东县、雷波县、盐源县、会理市)

克拉玛依市(乌尔禾区、克拉玛依区、白碱滩区、独山子区)

金华市(金东区、永康市、浦江县、武义县、东阳市、婺城区、兰溪市、义乌市、磐安县)

黄南藏族自治州(泽库县、河南蒙古族自治县、尖扎县、同仁市)

泰安市(肥城市、宁阳县、新泰市、东平县、泰山区、岱岳区)

玉树藏族自治州(杂多县、治多县、玉树市、曲麻莱县、囊谦县、称多县)

白城市(洮南市、镇赉县、大安市、洮北区、通榆县)

哈密市(伊州区、巴里坤哈萨克自治县、伊吾县)

常州市(武进区、新北区、溧阳市、钟楼区、金坛区、天宁区)

石家庄市(藁城区、元氏县、鹿泉区、辛集市、灵寿县、无极县、桥西区、裕华区、井陉县、赞皇县、栾城区、晋州市、新华区、新乐市、正定县、井陉矿区、高邑县、平山县、赵县、深泽县、长安区、行唐县)

文山壮族苗族自治州(麻栗坡县、广南县、文山市、丘北县、马关县、西畴县、富宁县、砚山县)

巴中市(巴州区、平昌县、恩阳区、南江县、通江县)

镇江市(丹徒区、京口区、润州区、句容市、扬中市、丹阳市)

濮阳市(台前县、范县、华龙区、濮阳县、南乐县、清丰县)

金昌市(永昌县、金川区)

荆州市(石首市、松滋市、公安县、沙市区、荆州区、洪湖市、监利市、江陵县)

海北藏族自治州(门源回族自治县、刚察县、海晏县、祁连县)

哈尔滨市(巴彦县、道里区、平房区、尚志市、双城区、道外区、呼兰区、延寿县、五常市、木兰县、宾县、松北区、方正县、香坊区、依兰县、南岗区、阿城区、通河县)

防城港市(上思县、港口区、防城区、东兴市)

赣州市(信丰县、赣县区、会昌县、安远县、瑞金市、全南县、兴国县、上犹县、大余县、定南县、章贡区、于都县、南康区、石城县、宁都县、龙南市、寻乌县、崇义县)

铜川市(耀州区、王益区、宜君县、印台区)

上海市(金山区、嘉定区、普陀区、杨浦区、闵行区、黄浦区、虹口区、长宁区、松江区、崇明区、宝山区、静安区、奉贤区、青浦区、浦东新区、徐汇区)

北京市(东城区、怀柔区、石景山区、平谷区、房山区、昌平区、延庆区、丰台区、海淀区、西城区、门头沟区、顺义区、密云区、通州区、朝阳区、大兴区)

固原市(彭阳县、泾源县、原州区、西吉县、隆德县)

岳阳市(湘阴县、平江县、临湘市、华容县、云溪区、岳阳县、岳阳楼区、君山区、汨罗市)

日喀则市(仲巴县、岗巴县、拉孜县、吉隆县、南木林县、康马县、江孜县、萨迦县、谢通门县、昂仁县、桑珠孜区、白朗县、亚东县、定日县、萨嘎县、仁布县、聂拉木县、定结县)

临沧市(永德县、耿马傣族佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、凤庆县、云县、沧源佤族自治县、镇康县、临翔区)

海西蒙古族藏族自治州(格尔木市、都兰县、天峻县、德令哈市、乌兰县、茫崖市)

泉州市(金门县、石狮市、惠安县、永春县、鲤城区、德化县、泉港区、洛江区、安溪县、南安市、丰泽区、晋江市)

景德镇市(乐平市、浮梁县、昌江区、珠山区)

重庆市(江北区、梁平区、武隆区、渝中区、万州区、九龙坡区、綦江区、长寿区、渝北区、秀山土家族苗族自治县、江津区、巫溪县、巫山县、璧山区、石柱土家族自治县、南川区、忠县、开州区、奉节县、涪陵区、永川区、沙坪坝区、云阳县、北碚区、丰都县、大足区、城口县、大渡口区、合川区、酉阳土家族苗族自治县、黔江区、潼南区、铜梁区、南岸区、巴南区、荣昌区、垫江县、彭水苗族土家族自治县)

迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

九江市(庐山市、德安县、濂溪区、武宁县、瑞昌市、彭泽县、湖口县、柴桑区、永修县、修水县、都昌县、共青城市、浔阳区)

襄阳市(枣阳市、襄城区、宜城市、南漳县、老河口市、谷城县、保康县、襄州区、樊城区)

武威市(古浪县、凉州区、天祝藏族自治县、民勤县)

通化市(柳河县、东昌区、通化县、二道江区、集安市、辉南县、梅河口市)

辽阳市(太子河区、弓长岭区、文圣区、辽阳县、白塔区、宏伟区、灯塔市)

成都市(崇州市、成华区、锦江区、金牛区、蒲江县、都江堰市、彭州市、龙泉驿区、武侯区、双流区、简阳市、青白江区、郫都区、新津区、大邑县、温江区、青羊区、新都区、邛崃市、金堂县)

吕梁市(柳林县、孝义市、交城县、岚县、离石区、兴县、石楼县、文水县、汾阳市、交口县、方山县、临县、中阳县)

贵港市(港南区、覃塘区、平南县、桂平市、港北区)

出品|搜狐财经

4月24日,国轩高科(002074.SZ)发布2024年财报,去年实现营收353.92亿元,同比增长11.98%;实现归母净利润12.07亿元,同比增长28.56%。

但去年归属于少数股东的损益却为负数,具体数额为-5265.6万元。不过,这一数值在今年一季度回正。

4月25日,国轩高科相继披露2025年一季报,延续了去年的业绩增长势头,单季实现营收90.55亿元,同比增长20.61%;归母净利润1.01亿元,同比增长45.55%;而少数股东损益为140.9万元。

国轩高科的主要产品分为三大板块,分别为动力电池系统、储能电池系统和输配电设备。据SNEResearch数据,其2024年全球磷酸铁锂装机量位居第三,市占率6.18%;全球动力锂电池装机量同比增长73.8%,市占率3.2%,排名第八;储能电池去年出货量同比增长200%,市占率6%。

这也推动了国轩高科的营收规模达353.92亿元,创历史新高。但拆解其财报看,“增收又增利”之下,高达189亿的应收账款,也成为关键审计事项所在。

营收创新高,海外收入破百亿

深挖财报可以发现,动力电池是国轩高科的基本盘,储能系统则是第二增长曲线。

具体来看,动力电池业务去年实现营收256.48亿元,同比增加11.27%,营收占比为72.47%;储能业务营收78.32亿元,同比增加12.98%,占比22.13%。

分析其业绩驱动的背后因素,市场需求激增是其中一大关键因素,一方面是去年全球新能源汽车市场需求旺盛,另一方面是全球风光配储需求激增,新型储能市场需求快速释放。据预测,到2030年全球储能电池出货量将逼近1550GWh。

在此背景下,国轩高科“动力+储能”双增长。有机构分析称,三代电芯进入中高端市场,或是国轩高科动力电池重要增长点,已取得多家客户的多款车型定点,并实现量产装车。

年报显示,国轩高科的车企客户包括VinFast、Rivian、Ebusco、奇瑞、吉利、上汽通用五菱、零跑、长安、长城、江淮、三一等;储能客户包括PowerCo、NextEra、大和能源、华为、龙源电力、融合元储、三峡集团、华润电力等。

海外市场是头部新能源企业的重点布局所在,国轩高科也不例外,目前已在美洲、欧非、亚太初步形成布局,从其拓展方式来看,推行的是属地化生产策略,泰国工厂、越南基地、哥廷根工厂已投入运营。

过去一年,国轩高科海外业务表现强劲,海外收入110.05亿元,同比增长71.21%,销售额突破百亿大关,海外和中国大陆业务收入从二八格局变为至三七格局。国轩高科解释称,去年海外市场拓展及经营业绩取得明显成效,新增一批国际大牌客户重点项目定点。

而且,从利率水平看,海外地区去年毛利率为22.28%,而国内则为16.07%,出海成为提升国轩高科利润水平的核心所在。

应收账款189亿,成关键审计事项

但业绩增长迅猛的同时,国轩高科的应收账款也在同步增加。

截至2024年底,国轩高科应收账款高达189.43亿元,相比上一年增加41.75亿元。其中,一年内应收账款为141.9亿元,相比上一年增加19.5亿元。

应收账款的增高,其坏账计提比例也相应上升,2024年计提坏账准备24.89亿元,计提比例为13.14%,相比上一年的12.58%微增0.56%。

从其财报看,国轩高科去年有两大关键审计事项,除收入确认事项之外,另一项是应收账款的可回收性。其解释称,账面价值较高,若不能按期收回或无法收回而发生坏账,对财务报表影响较为重大,所以将应收账款的可收回性为关键审计事项。

财报显示,去年按单项计提坏账准备金额为7.13亿元,而应收账款为7.68亿元,坏账计提比例92.8%,国轩高科给出理由基本是“预计部分无法收回”或“预计无法收回”,客户一至客户八计提比例均在90%以上,有部分客户计提比例100%。

除客户之外,国轩高科的关联方也存在计提现象。大众汽车中国虽是国轩高科第一大股东,持股24.45%;但国轩高科的实控人却是李缜,李缜及其一致行动人合计持有国轩高科16.79%股权。

5年前,大众放弃部分股份表决权,表决权比例在12%或以下,始终比创始股东(国轩控股、李缜及其一致行动人李晨)低至少5%。其中,李晨为李缜之子。

国轩高科的关联方及关联交易,也基本是与这两方股东旗下企业,以及合营或联营企业产生,其中李缜控制的公司占绝大多数。据搜狐财经统计,52家其他关联方中,大众方为9家,李缜父子控制的超35家。

这些关联交易涉及电池模组配件、物业服务、会议招待、电池配件及劳务派遣、原材料、碳酸锂及电碳加工费、储能配件和电芯等。截至2024年末,国轩高科来自关联方的应收项目账面余额为21亿元,计提坏账准备为2.16亿元。

其中,应收款较高的关联方有上海电气国轩新能源科技有限公司、上海国轩数字能源科技有限公司、塔塔零部件国轩绿色能源应用有限公司、上海电气国轩新能源科技(南通)有限公司、合肥国轩循环科技有限公司和V-G高科能源解决方案有限公司等,应收款金额均超过1亿元,对应的坏账准备金额也高。

穿透股权看,上海电气国轩新能源、V_G高科能源、塔塔零部件国轩绿色能源为国轩高科合营或联营企业,而上海国轩数字能源、合肥国轩循环科技为李缜实控的公司。

对于应收账款的增高,国轩高科在年报中指出,准备采取两方面应对策略:一是持续优化客户结构,集中资源着重开拓回款及时、资金实力雄厚的战略客户;二是创新金融和合作模式降低应收风险。

  来源:野马财经

  上市以来,牧原股份已募资1121亿元。

  牧原股份似乎终于渡过了猪周期。

  4月25日,牧原股份(002714.SZ)发布一季报,报告显示,今年一季度,牧原股份实现营业总收入360.61亿元,同比增加37.26%;实现净利润46.19亿元,同比增加287.87%,同比扭亏为盈。

  就在前不久,牧原股份还公布了自己的赴港上市计划,预计完成A+H布局。

  但在跨过猪周期、赴港上市的同时,wind显示,上市以来,牧原股份已募资1121亿元。同时,现金流压力依然不小。流动比率呈现负缺口,截至2024年末,牧原股份流动资产为613.19亿元,流动负债为854.75亿元。

  扩张成巨头背后,

  上市至今已募资千亿

  牧原股份的成长,与猪周期可谓息息相关。

  所谓猪周期是一种经济现象,指的是猪肉价格由于供需关系变化而呈现出的周期性波动。自2006年以来,我国经历了五轮猪周期,每次基本四年左右时间。

  对牧原股份市场地位影响最大的,为第三轮(2014年4、5月-2018年4月)和第四轮(2018年4月-2022年4月)。这两轮猪周期后,牧原股份也从一个行业地方巨头成长为全国巨头,不过在迅速成长背后,是每年在资本市场上的大量募资,以及随之而来的的债务压力。

  第三轮猪周期中,猪价在2016年5月达到本轮周期的高点20.8元/公斤。随后逐步回落,至2017年爆发非洲猪瘟,猪价整体触底降至14元/kg。

  据“前瞻产业研究院”数据显示,2017年牧原股份以723.74万头出栏量仅占据1.05%的市场份额。财报显示,彼时的牧原股份固定资产余额106亿元,处于行业相对早期规模。

  但这也是“抄底”的好时机,从这时起,牧原股份大量发布融资计划。

  wind显示,2017年牧原股份7次发布融资计划,融资方式包括中期票据、定向增发、短期融资券,合计募资61.77亿元。同时增加短期借款10.6亿元。

  2018年发布9次融资计划,合计募资69.76亿元。增加短期借款11.55亿元。2019年发布4次融资计划,合计募资66亿元。2020年发布7次融资计划,募资34亿元,短期借款新增122.76亿元。

  四年时间,牧原股份的固定资产余额从2017年106亿元增至2020年的585.3亿元,年均复合增长率为76.6%。其中,近2020年购建固定资产现金支出396.66亿元,主要用于集中建设猪舍、设备等。在建工程从14.98亿元涨至148.35亿元。

  图源:wind

  在这期间,猪价稳定回升,从2017年的14元/kg持续上涨,2020年达历史峰值38元/kg。

  这一年也是牧原股份大收获的一年。年报显示,牧原股份2020年度营收562.77亿元,同比增长178.31%;净利润274.51亿元,同比增加348.97%。生猪销量达到1811.5万头,同比增长76.68%,在上市猪企中销量最高。同时市场占有率升至3.43%,位居行业第一。

  但牧原股份的负债合计从2017年的113亿元增至2020年的565.22亿元。

  与此同时,猪价迎来第二个下跌周期。2021年,猪价从38元/kg高位回落至28元/kg,行业产能过剩问题显现。

  但牧原股份选择“豪赌”猪周期,继续扩张。这一年,牧原股份固定资产余额继续增至995.5亿元,同比增长约70.1%。负债合计突破千亿,达1086.62亿元,资产负债率升至61.3%。因此净利润同比下滑74.85%,为76.39亿元。

  2022年猪价持续下行至18.9元/kg,2022年12月,牧原股份以定向增发的形式募资60亿元,用于补充流动资金。

  2023年,猪价下跌至本轮猪周期谷底为15元/kg,全行业陷入亏损。牧原股份也不例外,2023年公司营收1108.61亿元,较上年同期减少11.19%,归母净利润-42.63亿元,较上年同期减少132.14%。这也是牧原股份上市以来的首次亏损。

  亏损背后,扩张带来的后果开始显现。2023年牧原股份的固定资产折旧、油气资产折耗、生产性生物资产折旧126.56亿元+利息费用32.39亿元,合计158.95亿元,刚性成本正吞噬现金流。同时负债总计达1213.68亿元。

  2024年8月,牧原股份用短期融资券募资5亿元,其中5100万元用于补充流动资金,4.49亿元用于偿还牧原股份及子公司的有息负债。

  2025年至今,牧原股份两次通过中期票据的形式,合计募资10亿元。5亿元用于偿还有息债务,5亿元用于补充流动资金。

  wind显示,上市以来,牧原股份已募资1121亿元。其中,直接融资439.25亿元(包括股权再融资、发债融资、IPO融资等),间接融资(按增量负债计算)为682.18亿元。可以说,牧原股份的每一步成长,与资本市场上的成功募资,都有着分不开的关系。

  图源:wind

  中国城市专家智库委员会常务副秘书长林先平认为,牧原股份因产能扩张,每年产生的固定折旧和利息支出压力合计超过160亿元,这个数据对其盈利能力造成了极大压力。

  “截至2024年6月30日,牧原股份的流动资产余额为624.66亿元,其中货币资产为203.6亿元,但其同期的流动负债余额高达915.05亿元,其中短期有息金融负债就达到了627.91亿元。综合参考其流动负债余额和盈利能力考虑,预计短期内其流动性压力可能难以得到有效化解,除非接下来出现新一轮猪肉大周期。”林先平进一步解释。

  继续向海外扩张,

  开启赴港上市计划

  所幸的是,自2022年开始的第五轮猪周期,如今正处于微涨态势。牧原股份也在2024年扭亏为盈,实现营业收入1379.47亿元,同比增长24.43%;归母净利润为189.25亿元,同比增加554.07%。

  但流动比率依然呈现负缺口,截至2024年末,流动资产为613.19亿元,流动负债为854.75亿元。

  “看待行业周期,要用崭新的思维来看,不能一直坚持旧有认知,每一轮周期都有自身特性。作为市场经营主体,不能寄希望于通过周期上行来弥补自身经营能力问题导致的亏损。公司将持续通过管理和创新获得成本领先优势,未来的盈利水平需要建立在成本领先所能获得的行业超额利润上,而不是将希望放在未来猪价的涨跌上。”牧原股份表示。

  对于2025年的行情,多家专业机构大多认为猪价预计全年呈现低利润特征,高度有限。

  国泰君安期货预计,2025年供应同比增幅有限,需求整体平稳;

  中信建投期货认为,2025年猪价预计回归养殖成本,全年呈现低利润特征,价格波动区间预计在13-15元/公斤;

  华安期货预计,供应端7月份之前都处于产量恢复期,压制行情走势,而二次育肥趋于谨慎,对猪价的支撑减弱。集团厂2024年积累利润,抗风险能力较强,主动大幅去产能概率较小,未来一年,猪价预计高度有限。

  面对国内高度有限的猪价,牧原股份将“扩张”的眼光放到海外。

  2024年起,牧原股份与越南本土养殖公司BAF达成合作协议,为其提供养猪技术服务方案、硬件支持、人员培训等。

  “当前,越南及周边东南亚国家的生猪养殖行业从业者对于非瘟防控、猪场改造、硬件升级、生物安全防控体系等需求较为迫切,这也成为公司海外业务开展的切入点。”牧原股份表示。

  走向海外的第一步,自然也是募资。

  2025年4月,公告显示,牧原股份拟发行境外上市外资股(H股)股票并在港交所上市。

  对此,牧原股份表示,公司拟在香港上市,是综合考虑自身业务发展需要,希望借助香港全球金融中心地位,打造国际化资本运作平台,丰富融资渠道和工具,推进公司国际化战略布局、提升企业形象及国际知名度,招揽更多国际人才,加速海外团队建设,加强与境外资本市场对接。

  实控人已多年蝉联“河南首富”

  实际上,牧原股份的创始人、实控人秦英林在少年时期就对养猪有一股“执念”,也经历过多次失败,但每次都是越挫越勇。因此敢于逆市扩张产能,是基于经验的“豪赌”,或许也是秦英林对困境的不服。

  秦英林1965年出生于河南内乡农村,小时候家里穷,平时很难吃上猪肉。而1979年,中国出现了第一个靠养猪致富的万元户,养猪致富的种子便在14岁的秦英林心中埋下。上高中后,恰逢村里改革,秦英林便建议父亲养猪,秦父也很尊重儿子的意见,于是东拼西凑购买了20头猪仔,但由于缺乏防疫知识,没多久就病死了19头,亏得血本无归。

  那时候秦英林就立志为养猪事业而拼搏,于是努力学习考大学,并在填报志愿时不顾家人反对,选择了河南农业大学的畜牧兽医专业。大学毕业后秦英林被分配到南阳国营肉联厂工作,但他依然放不下养猪梦,于是在1992年下海,携妻子钱瑛回到家乡,买了22头猪仔,开启了自己的养猪事业。

  但命运总在开玩笑,一场瘟疫再次让他的猪仔死了个精光。于是秦英林便买猪再养,直到1995年后终于解决猪瘟问题,并开启了大规模养殖。

  2000年,秦英林成立了内乡县牧园养殖有限公司,正式将养猪进行公司化运营。牧原养殖于2009年12月28日股改,并在2014年挂牌上市。秦英林夫妇的养猪生意也越做越大。

  2021年2月,牧原股份股价曾摸到90.06元/股,总市值逼近5000亿元,还一度杀入了A股前20强。而随着业绩波动,公司股价也出现下滑。截至4月25日收盘,牧原股份报40.03元/股,总市值2187亿元,较巅峰时期腰斩。

  目前,秦英林直接持有牧原股份38.19%股份、钱瑛直接持有1.18%股份,另外两人通过牧原实业集团有限公司持有公司15.29%股权,直接和间接合计持有公司54.65%股权,为牧原股份实际控制人。

  而夫妻二人凭借牧原股份,已经连续多年蝉联“河南首富”。根据2025年胡润全球富豪榜,秦英林夫妇以1300亿元人民币财富位列全球第118名。

  过去十年,两个半的猪周期,牧原股份从规模狂飙到理性收缩、再到技术驱动转型。你对牧原股份的“扩张”故事有何看法?

专题:聚焦2025年IMF和世行春季年会

  德国经济合作与发展部长斯文娅・舒尔策对路透社表示,特朗普政府无法决定世界银行的使命,因为这家全球贷款机构的目标是基于许多国家达成的共识。

  “这不是一家美国银行,而是一家世界银行。”舒尔策周四在华盛顿举行的国际货币基金组织和世界银行春季会议间隙接受采访时说道。

  美国财政部长斯科特・贝森特周三呼吁国际货币基金组织和世界银行重新聚焦于宏观经济稳定与发展的核心使命,他认为这两家机构在诸如气候变化这类华而不实的项目上走得太远了。

  一些委婉说法开始在国际机构中被使用,比如用“天气变化情况”来代替“气候变化”,并且“性别”“气候”或“包容性”等词汇正被回避。

  舒尔策说:“这正是世界银行的创立使命,就是要切实处理这些问题,因此我们现在必须探讨美国实际上到底想要什么。”

  美国是世界银行的最大单一股东,持股比例略低于16%。

  唐纳德・特朗普总统领导的政府已经取消了数十亿美元的对外援助,其中包括对一些为世界上最贫困国家中数百万人提供救命护理项目的资助。

  舒尔策指出,这些援助削减在发展中国家引发了“极大的信任缺失”,她还补充说,重建信任并表明世界银行和德国是可靠的合作伙伴,是她参加本周会议的目标。

  作为组成德国下一届政府的各党派达成的联合协议的一部分,舒尔策所在的社会民主党将继续掌管德国发展部。目前尚不清楚下一任部长会是谁,不过舒尔策表示她希望能留任。

  她说:“我们希望继续在发展领域进行投资。对发展政策的投资也是我们安全政策的一部分。这不仅仅关乎外交政策和国防,也关乎发展。”

  2024年,德国为发展援助提供了300亿欧元(约合341.6亿美元),占其国民总收入的0.67%,但未达到联合国商定的占国内生产总值0.7%的官方发展援助(ODA)配额目标。

  根据即将上任的德国联合政府达成的协议,其中包括“适当削减官方发展援助配额”,而此前多年来,相关预算一直在不断削减。

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