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海北藏族自治州(刚察县、海晏县、祁连县、门源回族自治县)

大同市(平城区、浑源县、灵丘县、云冈区、新荣区、左云县、云州区、天镇县、阳高县、广灵县)

克孜勒苏柯尔克孜自治州(阿图什市、阿克陶县、乌恰县、阿合奇县)

香港特别行政区  肇庆市(鼎湖区、德庆县、端州区、广宁县、高要区、怀集县、四会市、封开县)

临夏回族自治州(东乡族自治县、永靖县、康乐县、积石山保安族东乡族撒拉族自治县、广河县、临夏县、和政县、临夏市)

台州市(天台县、玉环市、路桥区、三门县、仙居县、温岭市、临海市、黄岩区、椒江区)

平顶山市(新华区、湛河区、汝州市、叶县、石龙区、卫东区、宝丰县、鲁山县、舞钢市、郏县)

鞍山市(铁西区、千山区、立山区、铁东区、岫岩满族自治县、台安县、海城市)  苏州市(相城区、吴江区、吴中区、太仓市、姑苏区、昆山市、张家港市、常熟市、虎丘区)

定西市(渭源县、临洮县、岷县、陇西县、漳县、通渭县、安定区)

泰安市(新泰市、岱岳区、泰山区、东平县、宁阳县、肥城市)

廊坊市(固安县、永清县、大城县、霸州市、香河县、三河市、大厂回族自治县、文安县、广阳区、安次区)

抚州市(广昌县、崇仁县、东乡区、资溪县、南丰县、临川区、黎川县、金溪县、南城县、宜黄县、乐安县)

庆阳市(西峰区、镇原县、环县、正宁县、合水县、华池县、宁县、庆城县)

常德市(鼎城区、澧县、石门县、武陵区、临澧县、桃源县、津市市、汉寿县、安乡县)

中卫市(沙坡头区、中宁县、海原县)

信阳市(息县、平桥区、淮滨县、新县、潢川县、光山县、罗山县、商城县、浉河区、固始县)

泉州市(丰泽区、南安市、永春县、晋江市、德化县、安溪县、金门县、洛江区、石狮市、泉港区、鲤城区、惠安县)

本溪市(桓仁满族自治县、平山区、南芬区、明山区、溪湖区、本溪满族自治县)

巴中市(通江县、巴州区、平昌县、南江县、恩阳区)

阿克苏地区(阿克苏市、拜城县、阿瓦提县、柯坪县、乌什县、库车市、新和县、温宿县、沙雅县)

金华市(义乌市、磐安县、兰溪市、永康市、婺城区、武义县、东阳市、浦江县、金东区)

西安市(周至县、新城区、莲湖区、临潼区、鄠邑区、阎良区、高陵区、雁塔区、灞桥区、碑林区、未央区、长安区、蓝田县)

阿勒泰地区(阿勒泰市、布尔津县、哈巴河县、富蕴县、吉木乃县、福海县、青河县)

防城港市(港口区、上思县、东兴市、防城区)

南阳市(西峡县、新野县、南召县、镇平县、宛城区、淅川县、卧龙区、唐河县、内乡县、方城县、社旗县、邓州市、桐柏县)

濮阳市(华龙区、台前县、清丰县、南乐县、范县、濮阳县)

阜新市(细河区、阜新蒙古族自治县、海州区、新邱区、太平区、彰武县、清河门区)

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淮北市(濉溪县、相山区、烈山区、杜集区)

天津市(河东区、红桥区、宁河区、南开区、武清区、东丽区、宝坻区、蓟州区、西青区、北辰区、静海区、滨海新区、河北区、河西区、和平区、津南区)

邯郸市(峰峰矿区、永年区、磁县、武安市、馆陶县、大名县、邱县、肥乡区、邯山区、曲周县、临漳县、成安县、鸡泽县、涉县、广平县、魏县、复兴区、丛台区)

临沧市(镇康县、云县、凤庆县、沧源佤族自治县、双江拉祜族佤族布朗族傣族自治县、永德县、临翔区、耿马傣族佤族自治县)  陇南市(宕昌县、徽县、武都区、西和县、康县、礼县、两当县、文县、成县)

莆田市(仙游县、城厢区、荔城区、秀屿区、涵江区)

遂宁市(大英县、蓬溪县、射洪市、安居区、船山区)

中山市迪庆藏族自治州(维西傈僳族自治县、德钦县、香格里拉市)

鸡西市(密山市、虎林市、恒山区、鸡东县、城子河区、梨树区、麻山区、鸡冠区、滴道区)  周口市(太康县、鹿邑县、郸城县、项城市、淮阳区、西华县、商水县、川汇区、沈丘县、扶沟县)

宿迁市(宿豫区、泗阳县、泗洪县、宿城区、沭阳县)

铁岭市(铁岭县、昌图县、调兵山市、银州区、开原市、西丰县、清河区)

三明市(清流县、大田县、沙县区、三元区、将乐县、永安市、明溪县、尤溪县、建宁县、宁化县、泰宁县)盐城市(东台市、建湖县、亭湖区、大丰区、响水县、滨海县、射阳县、盐都区、阜宁县)

揭阳市(揭西县、榕城区、揭东区、惠来县、普宁市)

武威市(民勤县、天祝藏族自治县、凉州区、古浪县)

梧州市(蒙山县、藤县、长洲区、岑溪市、龙圩区、万秀区、苍梧县)

内蒙古自治区

朝阳市(北票市、建平县、凌源市、朝阳县、双塔区、喀喇沁左翼蒙古族自治县、龙城区)

赤峰市(元宝山区、巴林右旗、喀喇沁旗、阿鲁科尔沁旗、敖汉旗、克什克腾旗、林西县、红山区、宁城县、松山区、巴林左旗、翁牛特旗)

汕尾市(陆河县、陆丰市、城区、海丰县)

通化市(二道江区、柳河县、集安市、辉南县、梅河口市、东昌区、通化县)

怀化市(洪江市、辰溪县、会同县、中方县、通道侗族自治县、芷江侗族自治县、麻阳苗族自治县、新晃侗族自治县、溆浦县、鹤城区、靖州苗族侗族自治县、沅陵县)

安康市(宁陕县、紫阳县、石泉县、岚皋县、镇坪县、白河县、平利县、旬阳市、汉阴县、汉滨区)

宜宾市(长宁县、南溪区、叙州区、筠连县、珙县、屏山县、江安县、兴文县、高县、翠屏区)

南宁市(西乡塘区、马山县、上林县、横州市、宾阳县、良庆区、青秀区、兴宁区、邕宁区、武鸣区、隆安县、江南区)

嘉峪关市

阳泉市(盂县、郊区、平定县、城区、矿区)

武汉市(武昌区、汉阳区、黄陂区、东西湖区、江岸区、硚口区、江汉区、江夏区、洪山区、青山区、蔡甸区、汉南区、新洲区)

白银市(平川区、靖远县、白银区、景泰县、会宁县)

文/博时基金指数与量化投资部总经理兼投资总监赵云阳

　　当前，我国指数投资生态已具备产品多样性、机构主导性、技术支撑性及政策引导性四大特征，但仍面临A股高波动性、主动基金局部优势等挑战。未来需进一步推动ESG、REITs等创新产品，优化智能投顾服务，并加强投资者教育以巩固生态成熟度。被动投资的深化将重构市场定价逻辑，形成更高效、稳定的资本配置体系。

　　指数化投资在过去几年中取得了显著的发展，这是多方面因素共同作用的结果，政策支持、市场需求、产品创新和市场生态建设是主要推动力。首先是政策支持。国家层面出台了一系列政策文件，如近期出台的《促进资本市场指数化投资高质量发展行动方案》，明确了指数化投资的发展方向和支持措施。另外证监会推动了ETF注册发行的简化流程，提高了产品上市速度，降低了市场进入门槛。

　　其次是市场需求。随着投资者对被动投资工具的认可度提高，ETF等指数化产品的需求不断增加。特别是养老金、保险资金等中长期资金对指数化投资的配置比例逐渐增加，推动了市场规模的扩大。

　　第三是产品创新。在证监会、交易所和基金公司共同努力下，市场不断推出新的ETF产品，如中证A500指数、科创200指数、自由现金流ETF等，为不同风险偏好的投资者提供了更多选择。

　　第四是市场生态。 在交易所、指数编制机构、证券公司、基金公司等多方协作下，共同提高了投资者对指数化投资的认识和接受度，推动了指数化投资生态的完善。

　　我们观察到，各市场参与者有不同的功能定位，共同推动了指数化投资的高质量发展。上层的监管机构主要负责政策制定和市场监管，交易所负责为ETF提供上市平台并举办各类活动和培训，指数编制机构负责各类指数的编制和维护。基金公司主要负责产品开发和投资管理，确保产品紧密跟踪基准指数。对ETF而言，做市商的功能非常重要，他们为ETF提供流动性支持，提高了投资者对ETF市场的信心，维护了ETF价格的稳定性，这对于吸引长期投资者非常重要，稳定的市场价格可以减少不必要的交易成本和心理负担。

　　我国指数投资生态体系已初步形成

　　随着被动浪潮席卷整个公募行业，我认为，我国指数投资生态体系已初步形成，体现在产品布局、市场结构、技术赋能、政策支持及投资者教育等多个维度。

　　产品矩阵的多元化与创新

　　一是体现为大类资产多元覆盖。当前，ETF产品类型已覆盖A股、跨境、债券、商品、货币等大类资产，投资者可以根据不同的风险偏好、收益规划，通过ETF工具进行大类资产配置或轮动，实现投资目标。

　　二是宽基与行业主题指数全面覆盖。随着近期中证A500、科创综指等宽基指数ETF的集中发行，主流指数的布局趋于完善。同时，行业主题指数加速发展，当前行业主题指数已覆盖科技、消费、金融、周期等板块，特别是以芯片半导体、人工智能、机器人等科技主题ETF发展迅速。另外，Smartbeta指数方面，尽管当前Smartbeta产品仍以红利类资产为主，但产品谱图已初步形成。

　　三是衍生品工具拓展。ETF期权已覆盖上证50、沪深300、中证500、中证1000、科创50、创业板等核心指数，可以更好地满足投资者多元化投资需求。

　　我国ETF市场规模与机构化程度显著提升

　　根据相关交易所数据统计，截至2024年底，被动权益类指数基金规模达3.96万亿元，首次超越主动权益基金（3.44万亿元），其中股票型ETF总规模突破2.9万亿元。中央汇金等机构重仓持有沪深300ETF等产品，机构投资者在指数权益基金中的占比达57%，推动市场定价权向被动工具倾斜。

　　养老金、保险资金及企业年金等长线资金通过ETF大规模配置A股。个人养老金制度将85只权益类指数基金纳入投资范围，长期资金入市加速，形成“长钱长投”生态。要构建“长钱长投”，建议推进指数产品创新，研究推出多资产ETF，涵盖股票、债券、商品等多种资产类别，为中长期资金提供更丰富的投资选择。同时，开发“生命周期智能ETF组合”，根据年龄、风险自动调整股债比例，对接年金、险资等长钱机构需求。

　　技术与政策双重驱动生态优化

　　金融科技深度赋能，基金公司引入AI大模型（如DeepSeek）优化投研流程，提升报告解析与策略生成效率。同花顺等平台通过AI工具实现资产配置建议书一键生成，降低投顾服务门槛。

　　政策支持与制度完善方面，注册制改革推动上市公司数量增加，被动投资的分散优势凸显。政策引导中长期资金入市（如社保、险资），并推出中证A500等战略指数，强化服务实体经济导向。

　　投资者结构与行为转变

　　我们观察到，机构主导与散户觉醒并存，投资理念从择时转向配置。

　　机构资金通过ETF进行高效资产配置，而个人投资者因ETF的低费率（如VOO（先锋旗下标普500ETF）费率0.03%）、高透明度加速转向被动投资。年轻投资者更偏好简单透明的工具，推动ETF普及。

　　“越跌越买”策略在A股ETF中表现显著，市场低迷时资金逆势流入（Wind数据显示，如2024年股票ETF净申购超330亿元）。投资者逐渐接受长期持有与分散化理念，降低对短期波动的敏感度。

　　国际化与生态协同发展

　　目前，跨境互联互通深化。沪港通、深港通等机制完善促进外资配置中国ETF，同时国内投资者通过跨境ETF布局全球市场。

　　同时，基金公司、指数公司、券商、银行及金融科技平台形成协同网络，共建行业生态。例如，指数公司参与指数编制、券商提供做市服务，科技公司优化交易系统，共同提升ETF流动性及用户体验。

　　展望未来，ETF有几个趋势值得重视。一是规模进一步向宽基集中。美国的标普500ETF、全美ETF等宽基ETF规模在万亿美元级别，国内的宽基ETF从2023年开始增速显著加快，但体量目前还较小，未来的发展空间巨大。

　　二是产品创新空间巨大。例如运用期权的下跌保护、备兑增强等策略ETF，透明模式的主动ETF等，近年来海外发展迅速，是新产品的主要发展方向。

　　三是重要的细分科技布局越来越多。随着人工智能、人形机器人、生物科技等技术的突破，细分科技方向的ETF将有巨大需求。

　　风险提示：本材料所载信息不构成对买卖任何证券或提供任何投资决策建议的服务。该等信息在任何时候均不构成对任何人的具有针对性的、指导具体投资的操作意见，投资者应当对本材料的信息进行评估，根据自身情况自主做出决策并自行承担风险。我们对所载材料的准确性、可靠性、时效性及完整性不作任何明示或暗示的保证。本材料所载内容仅为该资料出具日的信息，后续可能发生变更。未经授权禁止第三方机构或个人以任何形式进行商业用途的传播、剪辑。